愛(ài)華網(wǎng)危機(jī)在十年前就埋下了種子 經(jīng)歷這場(chǎng)危機(jī)以后，人們對(duì)金融的未來(lái)產(chǎn)生了疑問(wèn)和擔(dān)憂。一個(gè)比較流行的看法是，自由經(jīng)濟(jì)終結(jié)了，以后要回到凱恩斯主義。我認(rèn)為類似觀點(diǎn)都是概念，仔細(xì)思考就會(huì)發(fā)現(xiàn)其內(nèi)容是很空洞的。這些觀點(diǎn)都是對(duì)危機(jī)的極端反映，對(duì)實(shí)際問(wèn)題沒(méi)有認(rèn)真進(jìn)行研究，沒(méi)有追問(wèn)危機(jī)產(chǎn)生的根源。 金融危機(jī)不是一定能夠避免的。回顧歷史，金融危機(jī)經(jīng)常出現(xiàn)，再過(guò)20年也還會(huì)有金融危機(jī)，想要擁有一個(gè)完美的制度，完全杜絕危機(jī)，這是不可能的。決定金融危機(jī)發(fā)生的最重要力量是市場(chǎng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)是不完美的。 在經(jīng)濟(jì)理論界，最近30年芝加哥學(xué)派和麻省理工學(xué)派各成堡壘。我是麻省理工學(xué)院的畢業(yè)生。芝加哥學(xué)派秉承經(jīng)濟(jì)自由主義思想，信奉自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用，相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力；而麻省理工學(xué)派主張對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行約束。過(guò)去20年經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展，主要是以芝加哥學(xué)派為主，相信市場(chǎng)有自我糾正的能力。最近麻省理工學(xué)派又占上風(fēng)了，麻省理工學(xué)院的畢業(yè)生克魯格曼今年拿了諾貝爾獎(jiǎng)。接下來(lái)得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的人，可能會(huì)有很多主張對(duì)市場(chǎng)有所約束。 亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中說(shuō)，人的貪婪最終會(huì)引導(dǎo)人走向正道，把每個(gè)人的貪婪綜合起來(lái)，社會(huì)和市場(chǎng)會(huì)達(dá)到最理想的結(jié)局。后來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在 1929年大蕭條之后出現(xiàn)了一些新的理論，比如“信息不對(duì)稱”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”，等等，這些理論認(rèn)為市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)金融來(lái)說(shuō)，最重要的就是防范道德風(fēng)險(xiǎn)。 在大蕭條之后，形成了一個(gè)共識(shí)，對(duì)金融行業(yè)要有比較嚴(yán)密的監(jiān)管。采用的方法是把商業(yè)銀行跟投資銀行分開(kāi)，也就是《格垃斯—斯蒂格爾法案》。商業(yè)銀行是把居民存款貸出去，存款由國(guó)家擔(dān)保，等于是用國(guó)家的錢去冒險(xiǎn)，在這種情況下，政府對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)該有所限制的，《巴塞爾協(xié)定》體現(xiàn)的就是這樣的原則。而投行是以金融服務(wù)為主，風(fēng)險(xiǎn)較大，要跟商業(yè)銀行分開(kāi)。
《格垃斯—斯蒂格爾法案》施行了半個(gè)多世紀(jì)，10年前出現(xiàn)要推翻它的呼聲。產(chǎn)生這樣呼聲的主要原因是華爾街盈利模式發(fā)生了變化。原來(lái)銀行是金融信息流通的中心，靠這個(gè)就能賺錢。進(jìn)入IT時(shí)代之后，信息流通更加便捷，使得銀行金融服務(wù)的利潤(rùn)越來(lái)越薄，它的信息優(yōu)勢(shì)減少了，服務(wù)費(fèi)用大幅下降。所以銀行不得不走向自己操作資本賺錢的模式，于是引發(fā)了要求取消法案的呼聲，美國(guó)國(guó)會(huì)終于在1999年結(jié)束了法案。所以，今天的危機(jī)在十年前就埋下了種子，這是目前危機(jī)的一個(gè)根源。
還有第二根源。在1998年，長(zhǎng)期資本管理公司(Long Term Capital Management)出事的時(shí)候，對(duì)金融衍生產(chǎn)品是不是要監(jiān)管，有一個(gè)激烈的辯論。當(dāng)時(shí)克林頓政府的主要官員是反對(duì)監(jiān)管，這為今天的監(jiān)管缺失埋下了伏筆。
第三個(gè)根源是央行減少了對(duì)投行的資本要求，引起投資銀行的杠桿率大幅度上升。
市場(chǎng)機(jī)制是創(chuàng)造財(cái)富的最好機(jī)制
這次危機(jī)不是自由經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤，而是監(jiān)管層面的失誤，所以未來(lái)要整體改變金融體系的模式的想法是非常錯(cuò)誤的。在危機(jī)之中，千萬(wàn)不能匆匆忙忙地做決定，把過(guò)去的東西全否認(rèn)了。原來(lái)的制度運(yùn)行了50多年，是比較健康的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)是非常大的。所以，我們現(xiàn)在應(yīng)該回到十年前的監(jiān)管制度上面。
世界上沒(méi)有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)帶來(lái)富有國(guó)家的例子?，F(xiàn)在法國(guó)總統(tǒng)提出，建立新的世界金融秩序，所謂“布雷頓森林第二”。這也是在搞概念。法國(guó)是靠國(guó)有資本的國(guó)家，多年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后。今天，雖然英美體系出了危機(jī)，但是不應(yīng)該跟這樣的國(guó)家看齊。
市場(chǎng)機(jī)制是創(chuàng)造財(cái)富的最好機(jī)制，這個(gè)時(shí)候否認(rèn)它，是非常不應(yīng)該的。而且對(duì)我們國(guó)家來(lái)說(shuō)，目前人均產(chǎn)值才3000美金，只有發(fā)達(dá)國(guó)家十分之一?，F(xiàn)在說(shuō)我們的制度比別人優(yōu)越，還為時(shí)過(guò)早，主要還是以學(xué)習(xí)人家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)為主， 還是從歷史經(jīng)驗(yàn)中找尋更好的監(jiān)管方法。
投行很快又會(huì)大發(fā)獎(jiǎng)金
金融機(jī)構(gòu)會(huì)怎么發(fā)展呢？從業(yè)者會(huì)怎么樣？
現(xiàn)在做金融的人都很壓抑。經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，投行的人紅紅火火地賺錢；危機(jī)的時(shí)候他們的日子就不那么好過(guò)了?，F(xiàn)在大家都很悲觀，但再過(guò)兩三年，投行又會(huì)很容易地賺錢。
明年不良資產(chǎn)重組，這么多不良資產(chǎn)，誰(shuí)知道不良資產(chǎn)里面是什么東西，只有投行自己知道，他們相互買來(lái)買去，就又可以賺錢。賺錢對(duì)投行來(lái)說(shuō)很簡(jiǎn)單的，他們可以到伯南克那邊借錢，現(xiàn)在是零利息，然后到市場(chǎng)買5%的長(zhǎng)期債券，從中賺取利差。雖然現(xiàn)在投行的資本重組了，但過(guò)兩三年，它們可以把國(guó)家持有的股份買回來(lái)，那就又沒(méi)人管他們了，他們又可以開(kāi)始發(fā)獎(jiǎng)金。明年投行肯定是發(fā)不了獎(jiǎng)金，因?yàn)槊髂昝绹?guó)的失業(yè)率要到8%，在這樣的情況下發(fā)獎(jiǎng)金，老百姓會(huì)造反的。后年情況就可能發(fā)生變化。到2011年，投行又會(huì)開(kāi)始發(fā)獎(jiǎng)金、買法拉利。所以說(shuō)，這個(gè)世道沒(méi)什么公平可言。我認(rèn)為對(duì)世界最有貢獻(xiàn)的是工程師，但工程師賺錢少。
謝國(guó)忠搜狐博客 http://xieguozhong.blog.sohu.com/
(本文是謝國(guó)忠在“世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)2009：變化中的世界和機(jī)遇”研討會(huì)上的發(fā)言，由本報(bào)評(píng)論員曹理達(dá)整理，經(jīng)其本人審核。該研討會(huì)由中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所、中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)聯(lián)合主辦，由中國(guó)銀行副行長(zhǎng)朱民主持。)
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