愛華網(wǎng)???? 繼鐵路投資開放之后，7月31日，國務(wù)院再度釋放出“穩(wěn)投資”“穩(wěn)增長”的信號(hào)。 經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩，對(duì)于“中等收入陷阱”的恐懼，讓重新站在十字路口的中國政府再次面臨經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的選擇。 投資還是消費(fèi)？ 砝碼滑向哪邊都會(huì)引發(fā)強(qiáng)烈的爭議。 投資需平衡制造業(yè)下滑 無論是博鰲論壇還是“CMRC中國經(jīng)濟(jì)觀察”季度報(bào)告會(huì)上，前世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫已經(jīng)在不止一次強(qiáng)調(diào)其投資拉動(dòng)的理論，其語態(tài)就像一個(gè)經(jīng)歷頗多的家長在苦口婆心地規(guī)勸自己的幼子。 照其投資拉動(dòng)的邏輯，“一個(gè)發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)要進(jìn)一步發(fā)展，消費(fèi)水平要進(jìn)一步提高，要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，其前提是勞動(dòng)生產(chǎn)率水平的提高，勞動(dòng)生產(chǎn)率水平的提高來源于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，兩者都必須以投資為載體。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長，其前提是交易成本的不斷下降，這要靠基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，而基礎(chǔ)設(shè)施的完善又必須以投資為載體?！?p> 林毅夫表示，“一個(gè)發(fā)展中國家，如果放棄了投資，就放棄了發(fā)展的可能。短期內(nèi)增加消費(fèi)也能增加經(jīng)濟(jì)的增長，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的驅(qū)動(dòng)力是投資而不是消費(fèi)?！?p> 無獨(dú)有偶，在“CMRC中國經(jīng)濟(jì)觀察”季度報(bào)告會(huì)上，中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程漫江博士用數(shù)學(xué)模型的方式驗(yàn)證了林毅夫的這一判斷。 根據(jù)程漫江博士的測算，2012~2020年如果GDP中名義投資保持10%的增速，結(jié)合其他假定，消費(fèi)占GDP比例在2020年將達(dá)到56%附近，相較于現(xiàn)在49%的水平，年均增速約1個(gè)百分點(diǎn)。如果按此速度持續(xù)到2030年，消費(fèi)占GDP比重達(dá)到61%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就會(huì)達(dá)到相對(duì)健康狀態(tài)。但如果需要消費(fèi)在2020年達(dá)到占GDP 65%的水平，名義投資增速需要降至7％，這可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來大的沖擊，因?yàn)橄M(fèi)一定程度上受投資驅(qū)動(dòng)，投資增幅大幅下降會(huì)抑制消費(fèi)。 然而，盡管在“消費(fèi)一定程度上受投資驅(qū)動(dòng)，投資增幅大幅下降會(huì)抑制消費(fèi)”這一觀點(diǎn)上，程漫江博士與其前輩林毅夫觀點(diǎn)相同，但在推導(dǎo)結(jié)論上卻迥然有別。
按照程漫江博士的思路，經(jīng)濟(jì)應(yīng)向合理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)型的方向則是平衡制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的比重，借此推動(dòng)消費(fèi)占GDP比重的穩(wěn)步上升。 程漫江博士指出，“制造業(yè)投資自2010年以來持續(xù)下行，今年上半年制造業(yè)整體投資增速為15％左右，但由于其中土地成本占比較高，除去土地成本上漲的因素，制造業(yè)名義投資增速可能下滑更快。中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)是正在發(fā)生的事實(shí)，無論是從成長周期、世界市場份額，還是短期競爭力來看，制造業(yè)均為下行態(tài)勢，因此政府通過何種政策引導(dǎo)服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，來彌補(bǔ)制造業(yè)增速下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用，已經(jīng)到了關(guān)鍵的改革時(shí)期?！?p> “我們不能因噎廢食、‘把嬰兒和洗澡水一起倒掉’?！绷忠惴蛘f，“我國確實(shí)需要毫不動(dòng)搖地繼續(xù)深化改革開放，解決雙軌制遺留下來的各種扭曲，建立現(xiàn)代化、完善的市場經(jīng)濟(jì)體制，以釜底抽薪的方式消除尋租、腐敗和收入分配不均的根源。同時(shí)，我國的投資在如何避免潮涌現(xiàn)象、產(chǎn)能過剩、低水平重復(fù)等問題上也有許多可以改善的空間?！?p> 對(duì)于與投資接踵而來的種種問題，林毅夫則認(rèn)為這無關(guān)投資本身，而是體制機(jī)制不完善產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性問題。雙軌漸進(jìn)的方式來推動(dòng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型，但雙軌制所遺留下來的一些扭曲和干預(yù)，也導(dǎo)致了收入分配的惡化和尋租、腐敗現(xiàn)象的屢禁不止。 當(dāng)《中國經(jīng)營報(bào)》記者問及高鐵投資產(chǎn)生的種種問題之時(shí)，林毅夫表示，“投資要找準(zhǔn)領(lǐng)域，從基礎(chǔ)設(shè)施到環(huán)境改善，都是可以進(jìn)行投資的方面?！?p> 積極財(cái)政政策應(yīng)量力而為 對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)重啟投資“穩(wěn)增長”的建議，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了不同的意見。 國家統(tǒng)計(jì)局公布的今年上半年的數(shù)據(jù)顯示，最終消費(fèi)占GDP的比重由15年前的62.5%下降到現(xiàn)在的45.2％，下降17個(gè)百分點(diǎn)，比世界平均水平的65%低近20個(gè)百分點(diǎn)。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家由此指出，提升消費(fèi)占GDP的比重已經(jīng)成為一個(gè)關(guān)系經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要問題。 全國人大財(cái)經(jīng)委副主任賀鏗對(duì)這一觀點(diǎn)持肯定態(tài)度。他將這個(gè)問題歸結(jié)于從1998年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)開始的、連續(xù)15年的積極財(cái)政政策。 “這個(gè)政策導(dǎo)致兩大問題，一是破壞了國民收入的初次分配結(jié)構(gòu)，勞動(dòng)者報(bào)酬的比例越來越低，引起內(nèi)需不足。第二是能源、鋼鐵、水泥、玻璃、陶瓷等生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價(jià)格不斷上升，最終消費(fèi)品價(jià)格上漲。” “盡管我們要擴(kuò)大內(nèi)需，但是只是在口頭上，擴(kuò)大不了，因?yàn)檎邲]有改變。我們的經(jīng)濟(jì)增長還是完全靠投資來保持的?！?p> “一個(gè)收入不高的窮人非要借債建一棟豪華別墅住嗎？”賀鏗的回答是否定的。尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律、經(jīng)濟(jì)效益，基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施的建設(shè)可以適當(dāng)超前，但不能脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)水平?！柏?cái)政應(yīng)該量入為出，不能老是搞積極財(cái)政。貸款一定要考慮到我們償還的能力。”賀鏗引證的數(shù)據(jù)顯示，中國投資的高速公路，有學(xué)者研究利用率只為經(jīng)合組織國家平均水平的12%，許多較小的機(jī)場利用率不到一半。 事實(shí)上，中國積極財(cái)政政策以及過度投資正在給經(jīng)濟(jì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)高達(dá)105萬億的廣義貨幣，40萬億的地方債、部門債，加上25萬億的影子銀行都在提醒政府的政策，是否要繼續(xù)擴(kuò)張財(cái)政、擴(kuò)張投資？ 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳博士就指出，“我國的政策空間已經(jīng)十分有限，財(cái)政政策上，財(cái)政收入增長放緩自由度較高的超收部分將進(jìn)一步減少，國防、外交等政府運(yùn)營剛性支出超過27%，民生和環(huán)保領(lǐng)域還需要進(jìn)一步的支持。貨幣政策方面，由于目前貨幣總量已經(jīng)過高，因此貨幣刺激風(fēng)險(xiǎn)加大?！?p> 諸建芳建議政府要“放權(quán)解局”，“一是維持社會(huì)可接受的最低增長”，二是放權(quán)改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。賀鏗的建議則是降低各級(jí)政府對(duì)GDP增速的預(yù)期，將增長預(yù)期降至7%，同時(shí)增加供給，比如減稅，增加居民收入等。 政府態(tài)度：“兩條腿”都要 來自學(xué)界的爭議顯然也影響到了決策層的政策布局。 梳理近一年來中央政府的政策，不難看出，減稅、增加居民收入正成為重要的關(guān)鍵詞。8月1日，“營改增”試點(diǎn)擴(kuò)至全國，預(yù)計(jì)減稅1200億元。而此前不久，年收入不足24萬元的小微企業(yè)免稅政策被推出，僅廣東省小微企業(yè)減負(fù)就預(yù)計(jì)超過10億元。 擠壓價(jià)格泡沫的政策從去年即已經(jīng)開始。接近核心層的人士告訴記者，這是“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的核心要義之一。如今，擠壓價(jià)格泡沫的政策已經(jīng)由上游原材料領(lǐng)域逐漸向居民生活消費(fèi)品遞延。國家發(fā)改委今年展開的嬰幼兒奶粉價(jià)格反壟斷調(diào)查，以及藥品的價(jià)格調(diào)查正成為新政策的先聲。 在分析人士看來，降低價(jià)格，就有了擴(kuò)大消費(fèi)的空間。這是典型的消費(fèi)拉動(dòng)型政策。 不過，隨著上半年經(jīng)濟(jì)增速觸及7.5%的“紅線”，6月以來，政府似乎并沒有放棄投資拉動(dòng)消費(fèi)的可行性。7月25日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出十一項(xiàng)措施，旨在降低小微企業(yè)融資成本，加大對(duì)于小微企業(yè)的扶持力度，其中重要一項(xiàng)就是正式表態(tài)允許PE/VC發(fā)行公司債。同時(shí)對(duì)于集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，可以全部用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。 隨后，鐵路投融資體制改革全面開放鐵路市場，這意味著，在鐵道負(fù)債已經(jīng)高達(dá)2.6萬億的背景下，政府并沒有放棄基本建設(shè)對(duì)投資拉動(dòng)的驅(qū)動(dòng)力，轉(zhuǎn)而謀求社會(huì)資本的進(jìn)入。最新公布的加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃同樣被預(yù)計(jì)拉動(dòng)上萬億的投資。 顯然，現(xiàn)階段，投資或消費(fèi)，都不是決策層唯一的籌碼，市場只能等政策“再飛一會(huì)”。
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