??? 經(jīng)過漫長且坎坷的談判后，馬云和阿里巴巴集團終于換來了“自由身”。

　　5月21日，阿里巴巴集團與雅虎雙方就股權回購一事簽署最終協(xié)議。阿里巴巴集團將動用63億美元現(xiàn)金和不超過8億美元的新增阿里集團優(yōu)先股，回購雅虎手中持有阿里巴巴集團股份的一半，即阿里巴巴集團股權的20%。

　　馬云“贖身”的代價可不小，加上之前阿里巴巴B2B公司私有化所需的25億美元，他面臨著近100億美元的資金壓力。

　　但重要的是，馬云獲得了阿里巴巴集團的控制權，其和管理層的持股比例超過雅虎，成為第一大股東。

　　接下來，馬云勢必會將精力放在阿里巴巴集團整體上市上面。協(xié)議顯示，如阿里巴巴集團進行IPO，阿里巴巴集團有權在IPO之際回購雅虎剩余持有股份的50%。

　　妥協(xié)的結(jié)果

　　“Facebook之后人類最大互聯(lián)網(wǎng)上市，就靜待馬云了！”博客網(wǎng)創(chuàng)始人、互聯(lián)網(wǎng)實驗室董事長方興東如此評價雙方達成的協(xié)議。

　　他告訴記者，阿里雅虎雙方各退半步，算是智慧解決方案，“馬云肯定希望現(xiàn)在全部回購代價最低，雅虎肯定希望整體上市后退出利益最大化?，F(xiàn)在雅虎先讓出一半，另一半等馬云推動盡快上市后退出，各讓半步，各得其所！從此馬云可以高枕無憂，雅虎危機重重時間也耗不起”。

　　協(xié)議也明確了回購程序的剩余框架，首先，未來阿里巴巴集團上市時，有權以首次公開招股價回購雅虎剩余股份的1/2，或允許雅虎在IPO時出售。其次，在IPO禁售期后，阿里巴巴集團須向雅虎提供登記權，并在雅虎認為適當?shù)臅r機協(xié)助其處置所持有的剩余股權。

　　在此前的談判過程中，為了達到避稅的目的，雙方討論過“現(xiàn)金充分剝離”的方式，即阿里巴巴將選擇一個公司殼，并向其中注入資產(chǎn)，之后用該公司的實體股票來和雅虎交換。

　　雙方最終的協(xié)議則顯得簡單很多。這源于雅虎已經(jīng)“無心戀戰(zhàn)”，其CEO換了一個又一個，隨著雅虎股價一路走低，其內(nèi)部激進派股東已經(jīng)沒有了耐心，希望董事會盡早解決亞洲資產(chǎn)問題，以求股東利益最大化。

　　阿里巴巴副總裁陶然對時代周報記者稱，交易完成后，新的公司董事會中，軟銀和雅虎的投票權將降至50%以下。同時作為交易的一部分，雅虎將放棄委任第二名董事會成員的權利，同時也放棄一系列對阿里巴巴集團戰(zhàn)略和經(jīng)營決策相關的否決權。

　　“最重要的是，阿里巴巴集團公司董事會將維持2： 1： 1（阿里巴巴集團、雅虎、軟銀）的比例?！彼Q。

　　此前，在2011年11月，阿里巴巴集團吸引私募股權投資公司銀湖、俄羅斯風險投資公司Digital Sky Technologies（DST）等機構(gòu)的財務投資。而這些投資者將投票權委托給阿里巴巴集團管理層行使。

　　至此，馬云最終如愿以償，獲得阿里巴巴集團的控制權，而這將更加有利于其戰(zhàn)略的規(guī)劃和經(jīng)營策略的實施。

　　在五季咨詢合伙人洪波看來，馬云獲得集團的控制權后，未來阿里巴巴的戰(zhàn)略將不再受股東的影響，而馬云也從資本的“桎梏”解脫出來，將精力集中于業(yè)務問題。

　　另外，解決雅虎問題后，也將助力阿里巴巴集團整體的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。“假貨、中國消費者口味的改變、其他電子商務網(wǎng)站的競爭，以及支付和配送基礎設施的限制已威脅到阿里巴巴集團的增長?！卑⒗锇桶透吖軐ν獗硎?。

　　阿里巴巴已經(jīng)著手向商戶提供更多的后端基礎設施，同時對公司進行了重組。天貓總裁張勇表示：“整個公司正在經(jīng)歷快速增長的時期。我們需要更快地決策，更加專注。”

　　財務壓力

　　用于回購股份的錢從哪出？陶然稱，阿里集團將動用部分現(xiàn)金儲備，同時計劃通過借貸、股權和股權關聯(lián)融資相結(jié)合的方式籌措回購資金。據(jù)《華爾街日報》報道，阿里集團正與淡馬錫等進行談判，為回購雅虎所持股份進行融資。

　　據(jù)悉，阿里巴巴集團2011年開始盈利，年利潤為23.4億美元，凈利潤2.7億美元，近三年收入復合增長率為80%左右。根據(jù)雅虎2012年2月發(fā)布的年報，截至2011年9月30日，阿里巴巴集團流動資產(chǎn)僅為34億美元。

　　而據(jù)港媒報道，阿里巴巴集團已經(jīng)簽署30億美元貸款協(xié)議，由澳新銀行、瑞士信貸、星展銀行、德意志銀行、匯豐控股和瑞穗實業(yè)銀行等六家銀行各自包銷5億美元，籌得資金將用于阿里巴巴集團的香港上市公司阿里巴巴私有化。

　　“之前30億美元的借款，已經(jīng)讓阿里巴巴每年背上近2億美元的利息包袱，而此次融資將會加重其利息包袱。而以股權融資方式則勢必造成股權一定的稀釋。其他私募開出的條件也并不會很優(yōu)惠，馬云的阿里巴巴將會面臨下一輪與私募的較量?！彼{郡咨詢董事hotashang認為。

　　他指的就是目前阿里巴巴集團的第二大股東軟銀。但阿里巴巴集團稱，稱軟銀不會參與收購此次雅虎出售的股權。

　　據(jù)計算，阿里巴巴從雅虎回購股權前，雅虎持股42%、軟銀持股27.86%、馬云管理層持股30.14%，而阿里巴巴回購雅虎的20%股權所占的股本將注銷，受阿里巴巴集團總股本減少影響，軟銀所持有阿里巴巴集團的股份比例會上浮。相應的持股比例也隨之變化為雅虎持股26.58%、軟銀持股35.27%、馬云及管理層持股 38.15%。

　　hotashang認為，隨著軟銀持股比例的上升，其對投票權或董事會席位的訴求就會出現(xiàn)，馬云有可能在除掉雅虎這個對手之后，又面臨新一輪的對手較量。

　　整體上市已成定局

　　業(yè)界認為，此次回購股份帶來的壓力將加速阿里巴巴集團整體上市的進程。

　　“阿里巴巴管理層雖然通過回購交易拿回了控制權，但相關融資是有成本的，只有當阿里巴巴股權能夠顯著增值，達到遠高于融資成本的水平，這個交易才能最后成功，而實現(xiàn)這種增值的辦法之一就是IPO。” 雪球財經(jīng)CEO方三文認為。

　　對此，陶然對時代周報記者回應稱，到目前為止，阿里巴巴集團并無IPO具體計劃，更沒有上市時間表，關于上市的決定將由阿里巴巴集團董事會在未來適當?shù)臅r機作出。

　　其實，除了跟雅虎之間的股權回購談判外，馬云也一直在對阿里巴巴集團做內(nèi)部資產(chǎn)架構(gòu)的調(diào)整。

　　2009年，阿里巴巴集團旗下阿里軟件業(yè)務并入B2B業(yè)務以及淘寶網(wǎng)；2011年6月，阿里巴巴集團旗下淘寶網(wǎng)分拆為三家公司，分別是淘寶網(wǎng)、 淘寶商城(后更名為天貓)、一淘網(wǎng)，并成立阿里云公司。去年，馬云還解決了支付寶的歸屬問題，得以拿到第三方支付牌照。而在今年，馬云又將阿里巴巴B2B私有化。

　　馬云在內(nèi)部郵件里表示，2012年將是阿里巴巴集團實施“修身養(yǎng)性”戰(zhàn)略的第一年，將加強內(nèi)部建設，促進集團各資產(chǎn)從業(yè)務系統(tǒng)到管理系統(tǒng)的全面整合。

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