愛(ài)華網(wǎng)???? 2013年4月11日，央行宣布廣義貨幣（M2）余額為103.6萬(wàn)億元。2012年初，M2僅為15.8萬(wàn)億元，如今100萬(wàn)億元大關(guān)已成往事。 M2/GDP比值增速同樣驚人，從20世紀(jì)90年代的80%以下增至現(xiàn)在的200%之上，而人均GDP排名前40位的國(guó)家的均值是135%。 由于“通脹是一種貨幣現(xiàn)象”這個(gè)觀點(diǎn)相當(dāng)深入人心，人們對(duì)惡性通脹的擔(dān)憂(yōu)與日俱增。美國(guó)的“量化寬松”廣遭詬病，但中國(guó)的M2在2009年就超過(guò)經(jīng)濟(jì)規(guī)模數(shù)倍于己的美國(guó)，“貨幣如水、物價(jià)如船，水漲則船高”，是時(shí)間收緊銀根了！也有偷著樂(lè)的：龐大的流動(dòng)性無(wú)處可去，早晚得匯入股市……通脹當(dāng)然與貨幣相關(guān)，但不是單純的貨幣現(xiàn)象，而股價(jià)更不是！ 沒(méi)有必要陷入供給學(xué)派、貨幣學(xué)派的理論之爭(zhēng)，依常理就可分析清楚這問(wèn)題。 首先要明確的是，在供給充足的情況下，增加貨幣投放并不意味著必然的通脹。 假如伯南克駕直升機(jī)撒下兩億美元，中國(guó)人馬上用1億件襯衫換走這筆錢(qián)，襯衫價(jià)格無(wú)疑會(huì)大跌，牛肉、汽油等其他商品則萬(wàn)無(wú)漲價(jià)之理。這樣一來(lái)，說(shuō)不定美國(guó)的CPI還會(huì)降低！ 其次，將通脹視為單純貨幣現(xiàn)象的危害在于，因恐懼而不合時(shí)宜地收緊銀根。貨幣之水并非均勻播撒，早在上世紀(jì)七十年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)和愛(ài)德華·肖就指出金融市場(chǎng)的不完善和政府的干預(yù)會(huì)造成扭曲。以中國(guó)為例，盡管有“4萬(wàn)億”、盡管M2已超過(guò)100萬(wàn)億，但民營(yíng)企業(yè)的融資成本已然是全球最高的，甚至根本融不到資。形象地說(shuō)：有的地方洪水滔天，有的地方赤地千里。如果進(jìn)一步收緊銀根，民營(yíng)企業(yè)生存必然更加艱難。 將通脹視為單純貨幣現(xiàn)象的另一個(gè)危害是容易犯頭痛醫(yī)腳、張冠李戴的錯(cuò)誤。通脹不是抽象的概念，它由成千上萬(wàn)種具體商品的價(jià)格上漲構(gòu)成。每種商品的價(jià)格都由供需關(guān)系及貨幣在相應(yīng)市場(chǎng)上的豐沛程度共同決定。我國(guó)的CPI涵蓋食品、煙酒、服裝、家庭設(shè)備、醫(yī)療、交通和通信、娛樂(lè)、居住等八大類(lèi)262個(gè)基本分類(lèi)的商品與服務(wù)價(jià)格。今年前是江上漂死豬，后鬧禽流感大量撲殺家禽。豬肉、雞肉、雞蛋的價(jià)格難免會(huì)大漲，進(jìn)而帶動(dòng)食品價(jià)格整體上漲。而食品在我國(guó)CPI的權(quán)重在30%以上。豬肉、雞肉供給不足造成價(jià)格上漲，應(yīng)對(duì)之策應(yīng)當(dāng)扶持豬、雞的養(yǎng)殖。把通脹主因僅僅歸咎于貨幣發(fā)行過(guò)多，認(rèn)為只要收緊銀根，通脹自然消失。很容易導(dǎo)致收縮過(guò)度，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降到了潛在的均衡增長(zhǎng)速度之下，更重要的是，不能深入解決結(jié)構(gòu)性矛盾，改革經(jīng)濟(jì)中的制度性問(wèn)題，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展同樣不利。 再次，對(duì)通脹壓力的應(yīng)對(duì)之策應(yīng)當(dāng)是“金融自由化”，這是上世紀(jì)七十年代羅納德·麥金農(nóng)和愛(ài)德華·肖針首次提出的。金融自由化，針對(duì)的是當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家普遍存在的金融市場(chǎng)不完全、資本市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲和患有政府對(duì)金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。他們嚴(yán)密地論證了金融深化與儲(chǔ)蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向關(guān)系，深刻地指出“金融壓抑”的危害，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂脂F(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國(guó)家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融自由化就是針對(duì)金融抑制這種現(xiàn)象，減少政府干預(yù)，確立市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用。
最后要說(shuō)的是股價(jià)更不是單純的貨幣現(xiàn)象。股票的價(jià)格主要取決于對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期，但大型央企賺多賺少是未知數(shù)：銀行利潤(rùn)主要還是來(lái)自存貸款和利息差、兩大石油看發(fā)改委怎么給定油價(jià)、重化工企業(yè)看宏觀調(diào)控……民營(yíng)企業(yè)更復(fù)雜。資本是逐利的，如果看不清股市走向，各類(lèi)資本會(huì)通過(guò)各種渠道去海外‘避險(xiǎn)’，誰(shuí)說(shuō)只能投入A股？”
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