愛華網(wǎng)???? 中海油并購尼克森交易的成功，使人自然聯(lián)系當(dāng)年其并購優(yōu)尼科的折戟沉沙；而三一重工2012年兩次跨國并購中的不同結(jié)果，同樣具有鮮明的對比性。兩家企業(yè)都制造了近年來中國公司海外并購的經(jīng)典案例，它們的經(jīng)驗與教訓(xùn)，對后來者一定具有借鑒意義。 中海油：從失意優(yōu)尼科到牽手尼克森 優(yōu)尼科的交易幾經(jīng)波折。按照當(dāng)時中海油的預(yù)想，并購優(yōu)尼科可使中海油的原油產(chǎn)量翻番。當(dāng)然中海油最為中意的，還是優(yōu)尼科的石油資源地理分布是以靠近中國的亞洲地區(qū)為主。盡管中海油率先有意收購，但2005年4月，美國雪佛龍石油公司宣布以160億美元加股票的形式收購優(yōu)尼科，收購計劃包括25%的現(xiàn)金(44億美元)、75%的股票交換，以及接收優(yōu)尼科的16億美元債務(wù)。中海油在6月22日發(fā)出收購要約，愿以185億美元的全現(xiàn)金方式并購優(yōu)尼科公司。2005年7月20日，優(yōu)尼科董事會決定接受雪佛龍公司加價之后的報價，并推薦給股東大會。無奈之下，歷經(jīng)40天的中海油并購優(yōu)尼科一案以中海油的退出而宣告結(jié)束。 金融危機(jī)后，尼克森的經(jīng)營業(yè)績直線下滑，凈收入從2008年的17.15億加元跌至2011年的6.97億加元，財務(wù)危機(jī)給了中海油并購的機(jī)會。收購尼克森后，中海油的總產(chǎn)能至少能提高20%。中海油將戰(zhàn)略性進(jìn)入海上油氣富集盆地（如英國北海）和新興頁巖氣盆地，使得中海油在油氣資源的配置更趨合理均衡。2012年7月23日，中海油宣布與加拿大油氣公司尼克森達(dá)成協(xié)議，以151億美元現(xiàn)金收購全部股份。2012年12月7日，加拿大政府批準(zhǔn)了中海油并購尼克森交易。2013年2月12日，美國外國投資委員會也批準(zhǔn)了中海油收購尼克森交易，從而清除了交易面臨的最后一個大障礙。 政治阻力 中海油對優(yōu)尼科并購還未進(jìn)入實質(zhì)階段，就出現(xiàn)了前所未有的政治上的反對聲音。在《華爾街日報》和NBC News聯(lián)合進(jìn)行的一項民意調(diào)查中，反對中海油這一收購交易的美國民眾高達(dá)73%，而支持者僅為16%。2005年6月30日，在美國眾議院一項議案中，宣稱如果成功收購尤尼科，中海油“將可能采取威脅到美國國家安全的行動”。該議案是以398票對15票的懸殊差距而獲通過的。中海油的巨大努力因所謂的“國家安全”問題而付諸東流。而實際上優(yōu)尼科僅有30%資產(chǎn)在美國，是否真的會構(gòu)成上述威脅，其實包括雪佛龍在內(nèi)的反對者都心知肚明。 并購尼克森審批環(huán)節(jié)的過程，中海油同樣進(jìn)行得并不順利。一方面，加拿大反對黨和執(zhí)政黨的部分人士“發(fā)難”這項收購，并造成了不利于中海油的輿論環(huán)境；另外一方面，加拿大工業(yè)部也先后兩次延期關(guān)于此項收購的審批時間。但與優(yōu)尼科交易時的中美關(guān)系相比，中加兩國相對良好的政治經(jīng)貿(mào)關(guān)系、中海油公關(guān)策略得當(dāng)，所以中海油在并購尼克森的交易上遇到了相對于優(yōu)尼科較小的政治阻力。 時機(jī)選擇 優(yōu)尼科交易。中海油當(dāng)時的并購正是處于世界經(jīng)濟(jì)連年強(qiáng)勁增長時期，全球并購市場迎來一輪新的并購高潮。其中能源是并購交易規(guī)模最大的領(lǐng)域。更何況它遇到了來自美國本土的競標(biāo)對手雪佛龍。事實上，正是雪佛龍在美國社會的多方游說和“忽悠”，并將政治炒作推到了極致，將這樁商業(yè)并購行為無端地打上政治烙印。 尼克森交易。全球金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后。很多實體企業(yè)經(jīng)營困難或面臨破產(chǎn)的境地，在此情形下西方國家紛紛歡迎國際直接投資。而西方跨國公司在全球經(jīng)濟(jì)不景氣情況下國際投資處于守勢，故而在這場競購中缺乏類似雪佛龍那樣的更有力競爭對手。中海油的溢價收購既滿足了尼克森股東的胃口，又多少填補(bǔ)了加拿大石油資金缺口，并購交易最終也比較順利地獲得了通過。此外，與并購優(yōu)尼科還有一個時機(jī)不同，即由于頁巖氣革命導(dǎo)致美國對海外能源依賴度減少，也相對比較容易使得美國批準(zhǔn)這樁尼克森交易。 公關(guān)策略 優(yōu)尼科交易。中海油并購優(yōu)尼科的失敗，首先，與優(yōu)尼科管理層沒有達(dá)成足夠的默契。在美國朝野反對聲浪中，優(yōu)尼科的董事會議卻沒有發(fā)出在美國社會中傾向于中方投資者的聲音。其次，對美國的政治和法律環(huán)境沒有做足夠的了解和開展游說工作，導(dǎo)致政府方面有很多反對的意見。再次，過于高調(diào)導(dǎo)致事與愿違。自2005年1月6日英國《金融時報》率先發(fā)布中海油并購優(yōu)尼科消息后，優(yōu)尼科股價當(dāng)時為40多美元，后來漲至65美元/股，且包括勢在必得的過于高調(diào)表態(tài)等。最后，并購顧問團(tuán)隊也沒有充分發(fā)揮中海油預(yù)期的作用。
尼克森交易。并購優(yōu)尼科失敗后，中海油并沒有停下國際化發(fā)展腳步，繼續(xù)開展了一系列并購行為。中海油通過包括在加拿大的收購活動，為成功完成這樁包括債務(wù)額在內(nèi)的近200億美元尼克森并購打下了基礎(chǔ)，積累了在法律、財務(wù)和社會公關(guān)等諸多方面寶貴的經(jīng)驗。 三一重工：狀告奧巴馬與征服“大象” 2010年，三一重工在美國注冊成立羅爾斯公司（Ralls）。2012年3月，羅爾斯公司從希臘一家公司當(dāng)中收購了美國俄勒岡州的一個風(fēng)電項目，并取得了該項目建設(shè)的所有審批和許可，羅爾斯公司原定在俄勒岡州一處軍事基地附近興建大約四個風(fēng)能發(fā)電場。此次風(fēng)電項目并購活動是三一重工利用子公司羅爾斯試圖在美國市場開拓新領(lǐng)域的一種投資行為，與三一重工的主業(yè)建筑設(shè)備制造確實沒有聯(lián)系，屬于多元化經(jīng)營范疇。 但到2012年7－9月，奧巴馬政府卻以“對美國國家安全造成威脅或者不利的行動”為由，禁止羅爾斯在該軍事基地附近興建4座風(fēng)力發(fā)電站，且90天內(nèi)從風(fēng)力發(fā)電項目中撤出全部投資。9月12日，羅爾斯公司提出法律訴訟；10月1日，再次向美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦地方分區(qū)法院遞交訴狀，并將奧巴馬追加為被告。這成為美國總統(tǒng)第一次因為一起商業(yè)并購案，被一家公司列為起訴對象。 在過去所謂威脅美國安全的中海油、華為等并購案中，美國的最大借口就是這些企業(yè)是國有企業(yè)或有相關(guān)的背景。三一重工毫無疑義是民營企業(yè)屬性，但美國依然以安全威脅為借口阻撓，確實與遏制中國的政治勢力有一定的關(guān)系。 相比之下，德國普茨邁斯特（Putzmeister）在混凝土機(jī)械制造企業(yè)中排名全球第一，有著50多年的歷史，3000多名員工，2011年銷售額為5.6億歐元，但凈利潤僅為600萬歐元。有著“大象”之稱的這家企業(yè)，擁有的先進(jìn)技術(shù)一直是同行學(xué)習(xí)的目標(biāo)，產(chǎn)品、市場與三一重工基本上沒有重疊，與三一重工完全可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。對三一重工而言，此次并購可使其更加坐穩(wěn)全球混凝土機(jī)械第一的寶座。最終，三一重工公司旗下的三一德國有限公司出資3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)，聯(lián)合中信基金收購德國工程機(jī)械巨頭普茨邁斯特100%股權(quán)。其中，三一德國收購90%，中信基金收購10%。 在德國，所有涉案企業(yè)上年產(chǎn)值合計超過5億歐元，或涉案企業(yè)之一上年國內(nèi)產(chǎn)值超過2500萬歐元，符合其中任一條件的兼并案將由聯(lián)邦反壟斷局審查。如所有涉案企業(yè)上年產(chǎn)值合計超過50億歐元，兼并項目將由歐盟有關(guān)機(jī)構(gòu)審查。由于德國相對開放的投資政策，以及不能排除良好中德政治經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)揮的作用，使得這樁并購最終獲得通過變得相對容易。 中海油、三一重工的并購勝經(jīng) 均高度重視精細(xì)化并購手段?？v觀中海油和三一重工在2012年的各自并購行為，均顯現(xiàn)出中國企業(yè)在海外投資中正在走向成熟，都在極力避免早期的粗放式跨國并購路徑與手段。在并購尼克森案例中，中海油顯得更加沉穩(wěn)與老到。同樣，三一重工無論在美國還是在德國，在并購前都是采取先注冊一家公司，并以該公司作為并購主體，協(xié)同中信基金共同收購，從而規(guī)避了可能發(fā)生的并購風(fēng)險。 時機(jī)選擇上具有“抄底”特點。金融危機(jī)特別是歐債危機(jī)的爆發(fā)，使得全球并購市場不斷降溫，正是在經(jīng)濟(jì)低迷、大量企業(yè)經(jīng)營陷于困境的背景下，加拿大、德國等國家都?xì)g迎包括中國在內(nèi)的各國企業(yè)前往投資。正是利用了受到金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)沉重打擊的尼克森、普茨邁斯特急于出售資產(chǎn)，以及東道國政府又容易批準(zhǔn)的時機(jī)，中海油、三一重工積極主動地在加拿大和德國各自發(fā)起了并購攻勢。無論從并購規(guī)模還是并購難度，這兩家中國企業(yè)都有某種“抄底”的特點。 中西方企業(yè)巨大文化差異的考驗。中國企業(yè)海外并購面臨最大的困難是并購后企業(yè)整合，由于文化差異等原因，這種難度應(yīng)當(dāng)說比西方企業(yè)間的跨國并購要大得多。這一點同樣適用于中海油和三一重工。事實上，這兩家中國企業(yè)都在并購過程就未來的企業(yè)管理作出一定的讓步，例如都承諾不裁減一個員工，而中海油還決定將其北美地區(qū)的總部遷到尼克森所在地卡爾加里等。所有這些都是為了保持管理的平穩(wěn)過渡，以避免整合中的文化陷阱。但縱觀中國企業(yè)海外并購歷史，很多的教訓(xùn)就是源于并購整合的失敗。尤其對于三一重工這樣一個缺乏跨國并購經(jīng)驗的企業(yè)，更嚴(yán)峻的考驗還在后面。 中企跨國并購仍不容樂觀 中海油、三一重工的并購經(jīng)歷，對中國企業(yè)走出去，有著重要的啟示。 國際投資運作軟實力正在迅速提高。中海油在并購尼克森過程中運用加拿大和美國法律，最終比較順利地獲得了批準(zhǔn)。同樣，三一重工起訴美國總統(tǒng)，也是中國企業(yè)根據(jù)國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則和美國法律維護(hù)自身權(quán)益又一范例。這些顯示了中國企業(yè)在國際上不僅在資金等經(jīng)營規(guī)模硬實力方面的提高，更有意義的是，在國際投資運作這種軟實力的真正增強(qiáng)。今后的一項重要工作，是如何將這種軟實力向更多“走出去”的中國企業(yè)進(jìn)行推介。 國有企業(yè)跨國并購仍不容樂觀。在2012年12月7日加拿大政府批準(zhǔn)中海油并購尼克森交易的當(dāng)天，其總理哈珀便指出：“不客氣地說，多年以來加拿大政府致力于降低在各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的國有成份，但卻看到外國政府取而代之……加拿大人尤其是投資者應(yīng)當(dāng)明白，(這一批準(zhǔn))決定不是這一趨勢的開始，而是結(jié)束”。言下之意非常明確，即今后加拿大可能將抬高外國國有企業(yè)的進(jìn)入門檻。事實上，對于具有政府背景的外國企業(yè)投資，特別是在電信、能源等敏感領(lǐng)域，任何國家的政府審批都會非常謹(jǐn)慎。故此，不能因為中海油并購尼克森一件孤案，而做出盲目樂觀并因此而忽視政治風(fēng)險，低估這種風(fēng)險，就可能重蹈類似并購優(yōu)尼科案的覆轍。 長期不懈地及時總結(jié)海外并購的經(jīng)驗教訓(xùn)。因此，要組織力量長期不斷地及時收集相關(guān)信息，包括鼓勵相關(guān)企業(yè)提供商業(yè)機(jī)密以外的并購信息，這一工作顯得尤為重要。因為將這些寶貴的信息加以總結(jié)分析，哪怕是交易規(guī)模再小的并購案例分析，其研究成果供政府和企業(yè)共享，這對于改善國內(nèi)政府服務(wù)、幫助企業(yè)海外投資規(guī)避風(fēng)險，最終達(dá)到減少損失提高投資收益的目的，均是善莫大焉的事情。 并購成敗還需靜觀未來整合。在被迫遵守諾言的前提下，并購后包括中西文化的磨合，必將是一種比較艱難的過程。可見，交易成功并不等于并購最終獲得成功，不等于能夠達(dá)到投資方內(nèi)心深處的并購目的。如果社會各界非要評價中海油此樁并購之成敗，也是一定要假以時日的。就這一點來講，在未來三一重工對普茨邁斯特的整合上也同樣適用。
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