愛華網(wǎng)?? 中國證監(jiān)會(huì)第四屆上市公司并購重組審核委員會(huì)暨第二屆并購重組專家咨詢委員會(huì)成立大會(huì)于2012年5月4日在京召開。中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清出席會(huì)議并講話，對(duì)第四屆上市公司并購重組委委員提出三點(diǎn)希望：一是要業(yè)精技良，勤勉專業(yè)。從服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略大局出發(fā)，努力提升專業(yè)水平，不斷改進(jìn)審核理念，開拓審核思路，更好地適應(yīng)并購重組市場(chǎng)發(fā)展的需要。二是要嚴(yán)格自律，珍視聲譽(yù)。正確對(duì)待手中的權(quán)力，對(duì)法律和紀(jì)律常懷敬畏之心，將規(guī)章制度融化在血液中，銘刻在腦海里，落實(shí)在行動(dòng)上。實(shí)際工作中尤其是要嚴(yán)格遵守回避規(guī)定和保密規(guī)定。三是要恪盡職守，不辱使命。本著對(duì)投資者負(fù)責(zé)、對(duì)資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)的職業(yè)精神，勤勉盡責(zé)，秉公行事，服務(wù)企業(yè)發(fā)展，維護(hù)投資者合法權(quán)益。 在談到企業(yè)并購問題時(shí)，郭樹清在講話中指出：并購重組是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要制度安排。中國證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、公開化導(dǎo)向，積極開展推進(jìn)完善資本市場(chǎng)并購重組專項(xiàng)工作。優(yōu)先支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策、有利于行業(yè)整合和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的并購重組活動(dòng)；修訂完善并購重組規(guī)章，強(qiáng)化市場(chǎng)化監(jiān)管；積極推動(dòng)部分改制上市公司整體上市，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易；明確對(duì)借殼上市執(zhí)行與IPO趨同的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)ST公司炒作的監(jiān)管力度；優(yōu)化市場(chǎng)資源配置功能，穩(wěn)步推進(jìn)退市制度改革；完善綜合防控和打擊的運(yùn)行機(jī)制，堅(jiān)持對(duì)內(nèi)幕交易“零容忍”；簡(jiǎn)化并購重組行政許可，提高監(jiān)管透明度和審核效率。近幾年來，上市公司并購重組市場(chǎng)日益活躍，交易規(guī)?？焖贁U(kuò)張。2006年到2011年，共有143家上市公司實(shí)施了行業(yè)整合類的重大資產(chǎn)重組，累計(jì)交易金額7,570億元，主要行業(yè)的集中度明顯提升，行業(yè)內(nèi)上市公司的并購重組活動(dòng)對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整發(fā)揮了重要作用。截至2011年末，國務(wù)院國資委監(jiān)管的117家央企集團(tuán)中，已有43家基本實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體上市，其中近半數(shù)采取了上市公司吸收合并、收購母公司資產(chǎn)等并購方式。 郭樹清在會(huì)議上指出，當(dāng)前推進(jìn)上市公司并購重組已經(jīng)具備更加有利的條件。 一是國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)揮并購重組功能提供了持續(xù)的動(dòng)力和支撐。 二是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，對(duì)深化并購重組提出了更高的要求。 三是經(jīng)過多年的不懈努力，我國資本市場(chǎng)已經(jīng)建立起一套以市場(chǎng)為導(dǎo)向的并購重組制度體系，為并購重組市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 四是在國有企業(yè)改革進(jìn)程中，“資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)證券化”的大趨勢(shì)為并購重組提供了不竭的需求。 五是國際金融危機(jī)及歐債危機(jī)爆發(fā)后，隨著全球經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)，中國企業(yè)參與國際并購的機(jī)遇日益增多。 郭樹清表示，在進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)支持并購重組的力度的同時(shí)，要把握好兩方面：一方面，繼續(xù)放松管制、加強(qiáng)服務(wù)、鼓勵(lì)創(chuàng)新、激發(fā)活力，切實(shí)提升市場(chǎng)運(yùn)行效率；另一方面，著力強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，不斷完善相關(guān)制度安排，全力推動(dòng)并購重組市場(chǎng)的健康發(fā)展。在此過程中，充分發(fā)揮工信部牽頭的兼并重組工作協(xié)調(diào)小組作用，整體推進(jìn)并購市場(chǎng)的發(fā)展：支持各種所有制企業(yè)利用并購重組加快發(fā)展；堅(jiān)持不懈依法打擊和防控內(nèi)幕交易；著力改革創(chuàng)新并購重組市場(chǎng)化機(jī)制；進(jìn)一步發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)能力。 VC/PE的退出方式其實(shí)已經(jīng)在悄悄轉(zhuǎn)變，張雪奎教授認(rèn)為一系列數(shù)據(jù)或許預(yù)示著證監(jiān)會(huì)的股市新政正在悄然改變著VC/PE的行為方式。根據(jù)4月份VC/PE的相關(guān)投資數(shù)據(jù)顯示，2012年4月中國VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生投資案例36起。其中，規(guī)模3000萬美元以上的案例數(shù)為13起，占披露金額總案例數(shù)的43.33%，創(chuàng)歷史高位。同時(shí)，4月VC/PE支持企業(yè)退出27筆，其中并購?fù)顺稣紦?jù)4筆，表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。此外，中信錦繡資本投資茁壯網(wǎng)絡(luò)通過并購?fù)顺?，嶄獲了10.43倍的賬面回報(bào)倍數(shù)。 而IPO退出賬面退出回報(bào)倍數(shù)并不理想，涉及的21家VC/PE投資機(jī)構(gòu)，平均賬面投資回報(bào)倍數(shù)為2.76倍(剔除上海永宣與中國風(fēng)投投資東江環(huán)保獲得的賬面投資回報(bào)倍數(shù))。從上市退出的市場(chǎng)來看，深圳中小板在4月的表現(xiàn)最好，VC/PE支持的4家企業(yè)IPO創(chuàng)造了10筆的退出，占比43.5%，但是，較3月該市場(chǎng)的19筆IPO退出，數(shù)量上有一定下滑;上交所4月貢獻(xiàn)了8筆退出，占比34.8%，來自3家VC/PE支持企業(yè)上市;深圳創(chuàng)業(yè)板僅有4筆退出，占比17.4%，僅有2家VC/PE支持企業(yè)上市;香港主板僅發(fā)生1筆VC/PE支持的企業(yè)上市退出，占比4.3%。值得一提的是，較3月VC/PE支持企業(yè)有9家上市和24筆退出，深圳創(chuàng)業(yè)板4月上市的企業(yè)數(shù)量和退出筆數(shù)分別大幅下滑83.33%和77.78%，這與4月政策層面的重拳出擊對(duì)市場(chǎng)造成的觀望情緒有一定關(guān)聯(lián)。
張雪奎教授認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)政策頻出，IPO退出呈現(xiàn)頹勢(shì)的情形下，并購成為機(jī)構(gòu)退出的較佳選擇。VC/PE的管理者們也要及時(shí)跟上政策腳步，一味的依賴IPO退出，將會(huì)是自己的路子越走越窄。全球歷史上的五次并購大潮都發(fā)生在歐美，第六次并購大潮或許就會(huì)在中國開始，將會(huì)給VC/PE的投資者們帶來巨大的機(jī)會(huì)和收益。
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