????作者：Clay Chandler

????李 金華在六年前出任中國(guó)國(guó)家審計(jì)署署長(zhǎng)時(shí)，可以隨意放言，不用顧及會(huì)對(duì)華爾街產(chǎn)生什么影響。在經(jīng)他審查的大型國(guó)有企業(yè)向海外市場(chǎng)兜售價(jià)值數(shù)十億美元的股票之后，他就不能這么做了。如今，李金華成了影響市場(chǎng)的人。只要他一開(kāi)口，全球的投資人無(wú)不側(cè)耳。

????只要了解一下他 1 月 30 日在北京一次官方審計(jì)師年會(huì)上的講話(huà)引起的風(fēng)波，諸位就明白這一點(diǎn)了。李金華在歷數(shù)國(guó)家審計(jì)署去年揭露的大量浪費(fèi)、欺詐和明目張膽的貪污案之后，無(wú)意中說(shuō)出審計(jì)署在一次“例行”檢查中發(fā)現(xiàn)中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的母公司有存在涉及 6.52 億美元的“違規(guī)資金行為”。在 過(guò)去，這種披露可能不會(huì)引起人們的注意。但是，今年他的這番話(huà)在國(guó)家電視臺(tái)上直播后，幾小時(shí)內(nèi)就傳遍了世界各地的財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)絡(luò)，在全球引起了連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致數(shù)十億美元的波動(dòng)。

????北京審計(jì)負(fù)責(zé)人的講話(huà)為何會(huì)在中國(guó)境外引起如此反響呢？因?yàn)槿ツ?12 月，中國(guó)最大的保險(xiǎn)商──中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的股票在香港和紐約股票交易所上市。這次股票發(fā)行籌集了 34 億美元──成為 2003 年募集資金最多的新股，為這個(gè)令外國(guó)投資人對(duì)中國(guó)首發(fā)新股的興趣達(dá)到有史以來(lái)最高點(diǎn)的年頭畫(huà)上了圓滿(mǎn)的句號(hào)。確實(shí)，全球投資人對(duì)中國(guó)股票的欲望幾近瘋狂，就在李金華 講話(huà)的前幾天，一家小型蔬菜出口企業(yè)──中國(guó)綠色食品（控股）公司的 IPO 竟然被超額認(rèn)購(gòu)了 1,600 倍。中國(guó)人壽和其他大型企業(yè)股票發(fā)行成功，被說(shuō)成僅僅是一桌中國(guó)股票發(fā)行盛宴前的開(kāi)胃小菜。瑞銀證券（UBS）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等投資銀行一直拼命爭(zhēng)取在 2004 年承銷(xiāo) IPO 的業(yè)務(wù)。中國(guó)公司希望今年能從海外發(fā)行的股票上籌集到總共 270 億美元的資金。預(yù)計(jì)可能成為熱門(mén)的兩只新股是：東風(fēng)汽車(chē)和中海集運(yùn)。

????如今，對(duì)新股的期待已經(jīng)冷下來(lái)。就像鄉(xiāng)巴佬吃著美味的珍饈，后來(lái)卻因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)里面沒(méi)放大蔥而感到不適一樣，許多認(rèn)購(gòu)商也覺(jué)得中國(guó)的美食難以消化。李金華的講話(huà)播出幾個(gè)星期后，美國(guó)米爾伯格8226;韋斯律師事務(wù)所（Milberg Weiss）向中國(guó)人壽提出了集體起訴，控告其高管人員涉嫌“大規(guī)模財(cái)務(wù)欺詐”。這家大型保險(xiǎn)公司也成了美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的調(diào)查對(duì)象。這一懷疑也波及到了一批其他正在設(shè)法吸引外國(guó)投資者的中國(guó)公司?！皬拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)的投資機(jī)會(huì)無(wú)疑多得驚人，”加利福尼亞州紐波特比奇市的布里奇沃特資本管理公司（Bridgewater Capital）IPO 專(zhuān)家湯姆8226;陶利（Tom Tauli）說(shuō)?！翱墒?，人們眼下確實(shí)在擔(dān)心這些公司的會(huì)計(jì)方法，擔(dān)心中國(guó)監(jiān)管機(jī)制的質(zhì)量?！?/p>

????這些擔(dān)心是合乎情理的。今年 3 月，由于中芯國(guó)際半導(dǎo)體制造公司首席財(cái)務(wù)官發(fā)布的報(bào)表與該公司提交美國(guó)證券交易委員會(huì)的文件不相符，其股票價(jià)格在上市交易的第一天就下跌了 9%。中國(guó)唯一的私有銀行──中國(guó)民生銀行被推遲上市，因?yàn)樵撱y行承認(rèn)它 2000 年在國(guó)內(nèi)股票交易所上市之前謊稱(chēng)開(kāi)過(guò)股東大會(huì)。截止今年5 月中旬，與中國(guó)有關(guān)的九家 2000 年在香港和紐約發(fā)行股票的公司當(dāng)中，除一家之外，交易價(jià)格全都跌破了發(fā)行價(jià)。

????確實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加變幻不定的前景是造成投資者突生疑竇的原因之一。近幾個(gè)星期來(lái)，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱現(xiàn)象產(chǎn)生了警覺(jué)，開(kāi)始踩剎車(chē)了。他們頒布了一系列行政法令，迫使銀行放慢借款，限制對(duì)道路、橋梁、工廠(chǎng)和房地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的過(guò)度投資。但真實(shí)情況是，遠(yuǎn)在華爾街開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之前，全球的投資者對(duì)中國(guó)股票的印象在今年 2 月就變壞了。

????中國(guó)的經(jīng)濟(jì)如今依然一片欣欣向榮。但是，最近不斷出現(xiàn)的管理和會(huì)計(jì)方面的問(wèn)題給投資者上了重要的一課：向這個(gè)世界上發(fā)展最快的國(guó)家的公司投資，在眼下仍然是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。中國(guó)的大型國(guó)營(yíng)企業(yè)盡管在大談特談重組和改革，但推動(dòng)它們發(fā)展的因素與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下的公司相去甚遠(yuǎn)。而北京當(dāng)局看來(lái)并沒(méi)有被這些丑聞弄得驚慌失措。

????北京當(dāng)局的許多人都在說(shuō)，不用擔(dān)心，這些財(cái)務(wù)欺騙行為表明起步較晚的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向成熟。中國(guó)中央銀行行長(zhǎng)周小川斷言，中國(guó)的大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)之所以需要外國(guó)股東，不是因?yàn)槿鄙儋Y金──它們大都能夠在國(guó)內(nèi)上市，這樣籌集資金更容易些──而是因?yàn)橥夥降拇得蟠媚軌虼偈顾鼈冞M(jìn)行改革。他今年 4 月在上海國(guó)際金融研究所召開(kāi)的會(huì)議上對(duì)外國(guó)銀行家們說(shuō)，“我們知道，如果商業(yè)銀行不上市，就沒(méi)有足夠的壓力促使它們改變自己。”但是，周小川的論點(diǎn)里有一個(gè)明顯的缺陷：北京一直堅(jiān)持認(rèn)為，政府作為大型國(guó)有企業(yè)的最大股東，將繼續(xù)保持對(duì)企業(yè)的主導(dǎo)權(quán)──即便在它鼓勵(lì)這些企業(yè)去海外上市之際依然如此。結(jié)果是，外國(guó)投資者即便擁有巨資，也對(duì)這些上市公司缺乏施加影響的手段[包括沃倫8226;巴菲特（Warren Buffett），他目前擁有中國(guó)一家大型石油公司在香港上市的子公司的股份，近期價(jià)值為 13.4 億美元]。

????在此同時(shí)，香港和美國(guó)的監(jiān)理部門(mén)只能審查這些經(jīng)過(guò)包裝的子公司而不是其母公司的賬本。在確定每年有多少利潤(rùn)是由海外上市股份創(chuàng)造的時(shí)候，對(duì)政治因素的考慮和市場(chǎng)表現(xiàn)的作用一樣大?！皩?duì)大多數(shù)中國(guó)大公司來(lái)說(shuō)，在海外發(fā)行新股完全是在浪費(fèi)時(shí)間，”香港中文大學(xué)金融學(xué)教授郎咸平嘲諷道?！爸袊?guó)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理不了解外國(guó)股票市場(chǎng)，他們也沒(méi)理由去為外國(guó)股東著想?！?/p>

????這好像十分符合中國(guó)人壽的情況。今年 5 月初在香港與分析師和投資人見(jiàn)面時(shí)，公司的官員對(duì)改進(jìn)信息披露措施的建議不屑一顧。就連四家承銷(xiāo) 12 月中國(guó)人壽新股 IPO 的經(jīng)紀(jì)人之一、瑞士信貸第一波士頓銀行（Credit Suisse First Boston）最近也降低了對(duì)這只股票的評(píng)級(jí)。

????正是李金華的講話(huà)造成了這場(chǎng)混亂。他顯然已經(jīng)明白，政務(wù)公開(kāi)得過(guò)頭了──盡管外國(guó)投資者希望這樣。他在那次會(huì)議上的講話(huà)稿很快就從審計(jì)總署的網(wǎng)站上撤了下來(lái)。

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