愛華網???? 因涉嫌變相放貸和連環(huán)擔保，愛建信托被推到風口浪尖。 前者是監(jiān)管層明令禁止之舉，后者則在一定程度上放大了產品風險，無論哪一頭出問題，愛建信托都難逃干系。 對于“信托計劃主要是為擔保公司放貸用途”的說法，愛建信托相關負責人在接受《中國經營報》記者采訪時表示，“（這個說法）不屬實。” 即便如此，在業(yè)內人士看來，該信托計劃連環(huán)擔保風險很大，隨時可能會成為風險的引爆點。 信用公司+信托易踩紅線 地方信用管理公司和信托公司的合作，很大程度上都存在一定的雷區(qū)。 擔保連環(huán)套 8月16日，愛建·武漢信用流動資金貸款集合資金信托計劃（以下簡稱“愛建武漢信用信托計劃”）募集結束，最終募集資金為3.15億元。該產品的資金用途為向武漢信用風險管理有限公司（以下簡稱“武漢信用”）“發(fā)放信托貸款，閑置資金用于銀行存款?！?p> 接受采訪的多位信托業(yè)內人士認為，該信托產品很可能是武漢信用變相放貸的通道。 “從產品的資金用途分析，上述信托計劃有‘變相放貸’的可能性，此前，多家銀行與擔保公司就是這么做的。不過，從2012年下半年開始，銀監(jiān)會要求銀行謹慎與擔保企業(yè)合作。”某信托公司相關人士告訴記者?！坝捎趩我恍磐行畔⒈容^隱秘，如果不是逐一跟蹤審查信托計劃后續(xù)投向，這一違規(guī)行為很難被發(fā)現?！?p> 對此，愛建信托回應稱，本次信托計劃的融資方是武漢信用，并非擔保公司，交易中也未有任何與擔保公司發(fā)生關系，因此這個說法“不正確”。 不過，公開資料顯示，武漢信用旗下子公司不僅是武漢最大的擔保企業(yè)，而且武漢信用具有國資背景，也是漢口銀行、武漢農商行和湖北銀行的股東。目前注冊資本20億元，資產規(guī)模逾80億元，凈資產44億元。 在多年從事地方融資擔保公司研究的北京大岳咨詢公司總經理金永祥看來，地方信用管理公司和信托公司的合作，很大程度上都存在一定的雷區(qū)。 “比如，有些政策法規(guī)規(guī)定不能重復擔保，或者連環(huán)擔保，但是在具體的實踐中仍然有一些事件發(fā)生。其風險是，抵押的這款信托產品受益權是否能實現，如果不能實現，就變成了詐騙，后面的擔保自然很難保障?！?p> 不過，從現有資料看，金永祥稱，很難判斷“愛建武漢信用信托計劃”是否屬于上述情況。 連環(huán)擔保本身存在二次擔保的風險。一旦原始的單一信托不能實現受益權，后期這些保障措施將難以兌現。 除了有“變相放貸”之嫌，因為連環(huán)擔保方式，因此，在業(yè)內人士看來，愛建信托這款產品的風險較大。
在愛建武漢信用信托計劃保障措施中，融資方武漢信用以其持有的4.5億元規(guī)模單一資金信托為本集合信托貸款提供增信保障。若武漢信用到期無法歸還集合信托本息，則武漢信用有義務將4.5億元規(guī)模的單一信托受益權轉讓給愛建信托，愛建信托有權處置該信托受益權，用以償還貸款本息。 值得玩味的是，武漢信用用于增信的單一信托是由其出資成立的，規(guī)模4.5億元，成立時間就在愛建武漢信用信托計劃募集結束的前一天。 “單一信托的成立是為增信而安排的，并不是一個獨立的融資行為。”愛建信托相關負責人坦承，“整個過程中，也只有一次融資行為。在3.15億元集合信托中，我們屬于出資方，所以不存在連環(huán)擔保的說法。” “上述（產品）一定程度上屬連環(huán)擔保，本身存在二次擔保的風險。因為信托受益權擔保本身就存在風險，再把這個打包為另一個產品增信。如果不能很好地進行風險控制，風險很大。”信托業(yè)部分資深人士表示。 對此質疑，愛建信托相關負責人稱，很可能是出于理解方面的偏差?！巴ㄟ^單一信托受益權質押的方式做增信手段，實際上是應收債權質押融資方式的一種技術替代，利用了信托制度的破產隔離等特性，對于投資人來說，在操作方面有更好的保護，這是風控方面的常規(guī)安排”。 盡管如此，信托業(yè)部分資深人士仍表示擔憂。 不同于以往信托產品中應收賬款類抵押，上述產品最大的特點是以單一信托受益權作為增信措施。 據悉，上述4.5億元單一信托的信托財產為4.5億元的應收債權收益權，用途是購買武漢信用子公司持有的債權收益權。 由于這款產品在一定程度上具有類應收賬款的性質，但與應收賬款類相比，顯然風險更大。一般而言，應收賬款類往往是具有政府背景的抵押物，用政府收入作為背書，因此，風險較小。 北京某大型信托公司人士表示，“這款產品相當于美國的次級債概念，二次打包的風險也是存在的。雖然并不能說明未來一定會出現風險，但可能會成為風險的引爆點—— 一旦原始的單一信托不能實現受益權，后期這些保障措施將難以兌現。” 對此，愛建信托相關負責人表示，“如果質押資產是股票，其波動性確實比較大，因此質押率需要比較低。但我們用于抵押的是債權資產，其本身都有比較好的風控措施，歷史壞賬率極低。同時，我們預留了30%的安全墊，實際保障力度是很強的”。 監(jiān)管難題 如果監(jiān)管部門對于此類產品的發(fā)行繼續(xù)持積極態(tài)度，一旦初始產品出現兌付風險，那么，很可能會引發(fā)多米諾骨牌效應。 另據記者了解，類似愛建信托這類連環(huán)擔保在信托業(yè)并不鮮見。不過，此前的連環(huán)擔保多質押的是地方政府的應收賬款居多。 問題的關鍵點是，4.5億元單一信托的受益權能否順利實現？ 信托業(yè)人士表示，單一信托相比集合信托而言，因為投資人數少，結構較單一，相應的風險也較小?！拔ㄒ坏娘L險點就是單一信托是否是真正的單一資金，即融資方資金來源是否單一，如果這點沒有問題的話，后期信托受益權按期兌付的可能性還是很大的。 不過值得注意的是，“在以往操作中，也存在融資方通過其他途徑募集資金，最后和信托公司發(fā)了單一信托計劃，這種產品的風險相對較大?！鄙鲜鰧＜覐娬{。 愛建信托方面稱，“單一信托的4.5億元資金全部來源于武漢信用公司?！边@一說法是否屬實，記者沒有從武漢信用方面得到證實。 業(yè)內人士認為，以單一信托受益權抵押為集合信托計劃擔保增信，其風險大小還取決于監(jiān)管層的態(tài)度。 “如果監(jiān)管部門對于此類產品的發(fā)行繼續(xù)持積極態(tài)度，接下來要面臨的問題，可能是一直連環(huán)擔保下去。一旦初始的產品出現兌付風險，那么，很可能會引發(fā)多米諾骨牌效應?！?p> 此外，在二級市場流動中，對于信托投資者標準的篩查和風險跟蹤難度很大，監(jiān)管層也擔心信托公司通過二級市場轉讓規(guī)避勤勉盡職義務，使得信托市場暴露出更多風險。 而且，相對集合信托，單一信托產品的信息公布也相對較少，且增量較大。一旦出現風險，難以從源頭監(jiān)管。數據顯示，在近10萬億元的信托規(guī)模中，單一信托占比超過七成。 業(yè)內人士指出，單一信托的風控措施與集合信托類似，但由于單一信托是投資者自負風險，因此在抵押和資金管理上更加需要嚴格控制。“無論是單一信托還是委托貸款，其中的風險主要看信托公司或銀行的盡職調查和管理能力?！?p>
