愛華網(wǎng)???? 廣東冠豪高新技術(shù)股份有限公司（下稱“冠豪高新”，600433）位于廣東湛江，主要從事特種紙生產(chǎn)，包括熱敏紙、無炭復(fù)寫紙和防偽紙。在這一細(xì)分行業(yè)里，冠豪高新是龍頭企業(yè)。 2003年6月上市以來，冠豪高新的業(yè)績表現(xiàn)并不突出，主營業(yè)務(wù)收入逐年增長，凈利潤增速卻相對(duì)遲緩，二級(jí)市場上的股價(jià)也一直波瀾不驚。這種不溫不火的行情自去年底開始大逆轉(zhuǎn)。從去年12月初開始，其股價(jià)累計(jì)漲幅逾600%，成為2013年滬深兩市當(dāng)之無愧的第一牛股。 不過伴隨該股的爭議卻從未中斷，近日關(guān)于副總經(jīng)理程耀遭監(jiān)管層調(diào)查的一紙公告，再次將冠豪高新推至風(fēng)口浪尖上。業(yè)界普遍認(rèn)為程耀被調(diào)查是證監(jiān)會(huì)深入調(diào)查冠豪高新幕后交易的突破口。有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著調(diào)查深入，不排除會(huì)牽出一系列內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等違規(guī)行為，籠罩在“牛股”身上的更多謎團(tuán)將找到答案。 對(duì)于“第一牛股”被調(diào)查，申銀萬國認(rèn)為釋放了兩個(gè)重要信號(hào)，其一是半年來漲幅較大的品種處于危險(xiǎn)期，冠豪高新被立案調(diào)查說明管理層對(duì)于半年600%漲幅的炒作難以容忍；其二成長股中存在相當(dāng)部分偽成長的業(yè)績地雷。冠豪高新的業(yè)績?cè)鲩L來自于出售資產(chǎn)，可能是粉飾業(yè)績的結(jié)果，因而判斷成長的關(guān)鍵仍在于主營收入和主營利潤。 高管違規(guī)炒股遭查 或成突破口 6月5日冠豪高新發(fā)布公告稱，公司副總經(jīng)理程耀于3日接到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《調(diào)查通知書》，因其涉嫌違反規(guī)定交易股票，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其進(jìn)行立案調(diào)查。 6日，程耀遞交辭職申請(qǐng)書。雖是意料之中，卻顯得有些“神速”，此舉被市場解讀為與公司撇清關(guān)系，意在丟卒保車。 冠豪高新并未披露程耀涉嫌違反規(guī)定交易股票到底所指何事。而坊間有人猜測(cè)此次副總受到調(diào)查或緣于冠豪高新去年10月及11月的股價(jià)異動(dòng)。當(dāng)時(shí)，冠豪高新股價(jià)因利好曾連拉兩個(gè)漲停。 冠豪高新于2012年7月16日起停牌籌劃重大事項(xiàng)，擬以現(xiàn)金方式購買國內(nèi)某標(biāo)的公司的資產(chǎn)。但至10月22日，冠豪高新宣布終止該重大事項(xiàng)并復(fù)牌。 此次停牌前三天，冠豪高新股價(jià)連續(xù)小幅上漲，收于7月13日的7.96元/股；而復(fù)牌當(dāng)天，該股股價(jià)跌至7.34元/股，跌幅近8%，此后連續(xù)保持在低于復(fù)牌前的價(jià)格。10月31日、11月1日卻續(xù)漲停，分別達(dá)8.18元/股和9元/股，呈明顯異動(dòng)。 據(jù)消息稱，上述的明顯異動(dòng)被認(rèn)為或是由于程耀的違規(guī)交易所致。 令人不解的是，公開資料顯示，程耀1972年出生，曾任冠豪高新銷售部經(jīng)理助理、副經(jīng)理、經(jīng)理助理、營銷中心總監(jiān)、營銷管理部經(jīng)理，2012年12月被提拔為副總經(jīng)理。但記者查閱上市公司誠信記錄中董監(jiān)高持股信息，發(fā)現(xiàn)程耀名下并無持有冠豪高新的股票。 程耀是通過什么方式來交易冠豪高新的股票？又是怎樣違反規(guī)定交易股票？ 對(duì)此，財(cái)經(jīng)記者賀宛男公開發(fā)表博文稱，冠豪高新關(guān)于程耀因涉嫌違反規(guī)定交易股票而受證監(jiān)會(huì)調(diào)查的公告至少引發(fā)兩點(diǎn)質(zhì)疑：“其一，程耀名下無股，可證監(jiān)會(huì)認(rèn)定其‘涉嫌違反規(guī)定交易股票’動(dòng)用的是什么賬戶，又有什么不可告人的秘密？其二，程耀作為冠豪高新資歷較淺、級(jí)別略低的高管，竟敢違規(guī)交易，從中暴露的僅僅是他一人的問題，照舊以此為突破口，藏著更深的內(nèi)幕？” 冠豪高新相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《中國證券報(bào)》記者采訪時(shí)表示，程耀自2012年12月4日起任冠豪高新副總經(jīng)理，之前任冠豪高新營銷管理部經(jīng)理，其個(gè)人長期以來偏好于投資冠豪高新股票。 據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，2012年6月底，中國紙業(yè)總公司批復(fù)了程耀任公司副總經(jīng)理的申請(qǐng)，但仍有待公司董事會(huì)審議通過。根據(jù)公司目前的了解，程耀考慮到其可能升為公司副總經(jīng)理，成為高管后再交易公司股票會(huì)受到較多約束，但如果當(dāng)時(shí)賣掉股票又會(huì)導(dǎo)致賬面虧損，因此心有不甘。為了規(guī)避高管持股的嚴(yán)格規(guī)定，程耀于去年6月29日至7月5日期間開始拋售個(gè)人及關(guān)聯(lián)賬戶中的冠豪高新股票，并逐步轉(zhuǎn)移資金至其朋友的股票交易賬戶，重新買入公司股票。 2012年7月4日至9日期間，據(jù)程耀描述，他分別通過朋友賬戶又重新買入冠豪高新股票，而公司因謀劃重大資產(chǎn)重組，股票于2012年7月16日至10月22日期間停牌。在10月24日至12月14日期間，程耀所持該部分股票已全部賣出。 程耀的上述交易行為被自2012年12月初啟動(dòng)的、針對(duì)公司2012年重大資產(chǎn)重組的摸底稽查所獲知，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為其交易行為涉嫌違反規(guī)定交易公司股票，因此今年6月初對(duì)其上述交易行為進(jìn)行正式立案調(diào)查。 冠豪高新相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，據(jù)上市公司目前了解到的情況，程耀違規(guī)操作的時(shí)間介于2012年7月4日至12月14日期間，此后不再持有冠豪高新股票，因此并不存在利用內(nèi)幕信息在2013年暴漲期間獲取暴利的問題。 業(yè)內(nèi)人士指出，程耀違規(guī)炒股事件可能會(huì)讓冠豪高新的資本運(yùn)作嘗試在短期內(nèi)受到影響。《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定的公開發(fā)行證券條件包括：現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員具備任職資格，不存在違反公司法第一百四十八條、第一百四十九條規(guī)定的行為，且最近三十六個(gè)月內(nèi)未受到過中國證監(jiān)會(huì)的行政處罰、最近十二個(gè)月內(nèi)未受到過證券交易所的公開譴責(zé)。 這也意味著，如果程耀因利用他人賬戶買賣證券遭到證監(jiān)會(huì)行政處罰，冠豪高新將在未來三年內(nèi)喪失增發(fā)融資等資本運(yùn)作的資格。 有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著調(diào)查深入，不排除會(huì)牽出一系列內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等違規(guī)行為，籠罩在“牛股”身上的更多謎團(tuán)將找到答案。 事實(shí)上，冠豪高新之所以被質(zhì)疑背后確實(shí)是存在不少不尋常的動(dòng)作。11名高管在公司中標(biāo)重大項(xiàng)目前“踩點(diǎn)”增持買入自家股票一事便是最典型的例子。 2013年1月17日，冠豪高新發(fā)布公告稱，副董事長、總經(jīng)理黃陽旭，常務(wù)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人靳建榮，董秘陳華春以及副總經(jīng)理李臻、陳麗蓉、張江泳、程耀、羅春生及中層管理人員朱朝陽、黃群珍、蔡素暉共同通過黃陽旭個(gè)人賬戶于2013 年1月15日、16日增持冠豪高新股票166.2539萬股，共耗資超過1700萬元。不過幾天后，冠豪高新針對(duì)市場質(zhì)疑發(fā)布了一份澄清公告中，程耀的名字卻從名單中消失了。 巧合的是，在高管增持公告后的第11天，冠豪高新于1月28日公告中標(biāo)國家稅務(wù)總局無炭復(fù)寫紙采購項(xiàng)目，成為其增值稅發(fā)票用紙獨(dú)家供應(yīng)商。而后是連串的利好消息，如3月8日公告稱董事會(huì)決議2012年度分配預(yù)案為10轉(zhuǎn)增10股派1.2元。 冠豪高新在澄清高管炒自家股票質(zhì)疑時(shí)稱，高管增持的具體情況在公告時(shí)因《委托持股協(xié)議》并未正式簽署、本次增持資金由黃陽旭個(gè)人先行墊付，參與人自愿與其明確認(rèn)購額度，余額由黃陽旭本人認(rèn)購，參與人繳付所認(rèn)購數(shù)額一半以上的現(xiàn)金，尾款當(dāng)作無息借款逐年歸還。 協(xié)議沒有正式簽署、資金由一個(gè)人先行墊付甚至還通過借款增持，而公告增持的11名高管年薪共計(jì)450萬元左右，1700萬元的耗資相當(dāng)于這11人4年加起來的薪水，這些反常的現(xiàn)象令人很難相信這只是一次“維持高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定”的正常增持行為。 業(yè)內(nèi)人士指出，隨著市場監(jiān)管的不斷強(qiáng)化，上市公司違規(guī)或踩紅線時(shí)顯得越來越老練。僅僅就冠豪高新高管增持來說，即使其中標(biāo)事宜無法提前預(yù)知，但其隨后推出的高送轉(zhuǎn)方案，亦有為自己作“嫁衣”的嫌疑。 拋售資產(chǎn)存疑 冠豪高新去年底匆忙出售子公司資產(chǎn)的行為也有些反常。 與暴漲的股價(jià)相比，主要從事特種紙生產(chǎn)的冠豪高新基本面卻乏善可陳。自2003年上市以來，冠豪高新業(yè)績表現(xiàn)并不突出，每年主營業(yè)務(wù)收入雖都在遞增，但收入的增長并沒帶來利潤的增長。 在近幾年造紙行業(yè)極不景氣的大背景下，冠豪高新2012年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.31億元，同比下降0.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.02億元，同比增長137.14%，但若扣除非經(jīng)常性損益，其主營業(yè)務(wù)凈利潤反而同比下降5.93%。業(yè)績暴增主要源于“外援”——轉(zhuǎn)讓子公司冠通投資65%股權(quán)的投資收益就占了1.51億元。 2012年12月29日，冠豪高新公告通過北京產(chǎn)權(quán)交易所以2.4億元的掛牌價(jià)格轉(zhuǎn)讓子公司湛江冠通投資有限公司（下稱“冠通投資”）65%的股權(quán)，摘牌方為湛江市晟安房產(chǎn)開發(fā)有限公司。公告強(qiáng)調(diào)，本次出售“預(yù)計(jì)將對(duì)公司2012年度凈利潤產(chǎn)生重大積極影響”。 果然，10天后冠豪高新便發(fā)布2012年年度業(yè)績預(yù)增公告稱，凈利潤將同比增長100%以上。 值得注意的是，去年11月14日，冠豪高新公告稱，冠通投資的注冊(cè)資本由原100萬元增至13498萬元，主要從事投資咨詢服務(wù)。誰知增資還不到10天，業(yè)務(wù)也還沒開展，冠豪高新董事會(huì)便決定將65%股權(quán)掛牌出讓，且該筆股權(quán)從原值8774萬元評(píng)估增值至23958.74萬元，該次股權(quán)交易標(biāo)的的增值率高達(dá)173.1%。 賀宛男對(duì)此評(píng)價(jià)稱，冠豪高新增資子公司，目的就是為了高價(jià)轉(zhuǎn)讓，高價(jià)轉(zhuǎn)讓是為了包裝利潤，而包裝利潤的背后，則有著大股東和眾多實(shí)力機(jī)構(gòu)減持套現(xiàn)的巨大利益。 冠豪高新的大股東是中國紙業(yè)投資總公司（下稱“中國紙業(yè)” ），最終控制人是央企中國誠通控股集團(tuán)有限公司。而該公司的老東家、前第一大股東廣東粵財(cái)投資有限公司的勢(shì)力也仍存在，截至2012年底，其下屬子公司廣東粵財(cái)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“粵財(cái)創(chuàng)投” ）和廣州潤華置業(yè)有限公司均在冠豪高新前十股東之列。 目前，中國紙業(yè)持有冠豪高新1.73億股，占總股本29.08%。其去年12月19日解禁的1.31億限售股雖尚未減持，但以2.10元/股的持股成本參照今年6月7日股價(jià)15.77元/股計(jì)算，這部分限售股的浮盈已達(dá)17億元左右。 相比中國紙業(yè)，粵財(cái)創(chuàng)投顯得有些著急。2013年1月24日，冠豪高新公告粵財(cái)創(chuàng)投“因操作人員操作失誤”出現(xiàn)短線交易冠豪高新股票的行為，共獲得收益22.99萬元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，粵財(cái)創(chuàng)投已承諾盡快將收益所得交給冠豪高新。 另外，根據(jù)冠豪高新公告，粵財(cái)創(chuàng)投分別在2011年7月和10月有過兩次減持，前一次減持500萬股，后一次減持600萬股。從大宗交易平臺(tái)上看出，粵財(cái)創(chuàng)投兩次減持的成交金額共達(dá)9698萬元。 “人為牛股盛宴”或?qū)⒔K結(jié) 毫無爭議，冠豪高新是2013年“第一牛股”。去年12月4日，冠豪高新與滬深大盤同日探出底部，自此便開始了其締造“第一牛股”之旅。從去年的6.30元起步，到今年10轉(zhuǎn)10派1.2元（含稅）后的22.77元，冠豪高新本輪行情的最大漲幅高達(dá)622.86%，今年以來最大漲幅也接近5倍，達(dá)到498.25%。 有券商分析師透露，股價(jià)在底部時(shí)候曾推薦很多人買，但沒幾個(gè)機(jī)構(gòu)相信，后來有主力進(jìn)入坐莊，以增值稅發(fā)票和油頁巖為概念成功炒作。而今年以來，在各項(xiàng)利好開始有節(jié)奏地釋放下，冠豪高新股價(jià)進(jìn)入加速上漲階段。 1月8日，冠豪高新公告2012年業(yè)績同比增幅達(dá)137.14%；隨后總經(jīng)理黃陽旭等11名高管于1月15日、16日共同通過黃陽旭個(gè)人賬戶增持公司股票166.3萬股；1月28日該公司又發(fā)布公告稱，中標(biāo)國家稅務(wù)總局無炭復(fù)寫紙采購項(xiàng)目，成為其增值稅發(fā)票用紙獨(dú)家供應(yīng)商；3月12日，冠豪高新發(fā)布2012年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.31億元，同比減少0.29%；凈利潤2.02億元，同比增長137.14%；同時(shí)推出“高送轉(zhuǎn)”分配預(yù)案，擬10轉(zhuǎn)10派1.2元。在以上眾多利好的合力提振，該股股價(jià)一度漲至32.4元。這樣的漲勢(shì)讓其他股票難以望其項(xiàng)背。 市場分析人士認(rèn)為，各項(xiàng)利好的適時(shí)推出對(duì)股價(jià)的走勢(shì)起著決定性作用，但是操作痕跡較為明顯，不排除有人為操作股價(jià)的嫌疑。 2012年冠豪高新業(yè)績的增長來自于出售冠通投資65%股權(quán)，而且這筆交易直到去年12月27日才成交，從而使公司在2012年主營業(yè)務(wù)凈利潤下滑5.93%的情況下，凈利潤逆勢(shì)增長137.14%。 11名管理人員增持后的10日之后，冠豪高新又發(fā)布了重大利好，股價(jià)一飛沖天。盡管冠豪高新曾發(fā)澄清公告指出增持無短線獲利的可能和動(dòng)機(jī)，但事實(shí)是此次增持所需資金全部由黃陽旭個(gè)人先行墊付，買入時(shí)甚至連《委托持股協(xié)議》都未來得及簽署，而此后眾高管在股價(jià)的巨大漲幅中收益不菲也是不爭的事實(shí)。 市場人士指出，作為本輪行情最牛個(gè)股，冠豪高新股價(jià)暴漲的背后，是否涉及內(nèi)幕交易、利益輸送、股價(jià)操縱等違規(guī)行為，是當(dāng)前市場關(guān)注的重點(diǎn)。 有分析師認(rèn)為，“營改增”和油頁巖礦項(xiàng)目給冠豪高新未來業(yè)績帶來想象空間。 資料顯示，冠豪高新是增值稅專用發(fā)票無炭復(fù)寫紙唯一供應(yīng)商。據(jù)了解，增值稅發(fā)票分為專票和普票，專票不用招標(biāo)，從1996年開始就由冠豪高新獨(dú)家供應(yīng)；而普票需要公開招標(biāo)，2013年1月28日公司公布中標(biāo)結(jié)果，冠豪高新仍然是唯一供應(yīng)商。 中信建投報(bào)告曾對(duì)專票市場空間進(jìn)行預(yù)測(cè)，隨著未來試點(diǎn)在全國進(jìn)一步推開，增值稅專用發(fā)票用量將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，最終將達(dá)到180億份以上的市場規(guī)模。這表明，如果2014年“營改增”能夠全部到位，冠豪高新每年光專票的收入就超過20億元，超出2012年公司9億多元的收入規(guī)模。 但業(yè)內(nèi)人士指出，即便有改革紅利，也很難支撐如此高的股價(jià)。投資者乃至專業(yè)分析師也很難從公司的基本面對(duì)股價(jià)漲幅如此之高進(jìn)行合理解釋。上市十年來，冠豪高新的成長性、盈利能力并不突出。 有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然冠豪高新有著壟斷的優(yōu)勢(shì)，但造紙行業(yè)目前并不樂觀。由于經(jīng)濟(jì)增長放緩又遭遇行業(yè)低谷，造紙行業(yè)在2013年一季報(bào)出現(xiàn)首虧。對(duì)于今年造紙行業(yè)的盈利前景，券商行業(yè)研究員稱難言樂觀。 湘財(cái)證券分析師在接受媒體采訪時(shí)也表示，盡管受“營改增”庇護(hù)，但由于受到國內(nèi)外宏觀環(huán)境因素、供需關(guān)系變化以及成本上行等因素影響，冠豪高新仍難逃行業(yè)總趨勢(shì)帶來的影響。 至于位于廣東茂名的油頁巖項(xiàng)目，事實(shí)上進(jìn)展并不順利。冠豪高新證券事務(wù)代表朱朝陽就曾公開表示，油頁巖項(xiàng)目現(xiàn)在還沒有什么進(jìn)展。 而在該股股價(jià)飆漲期間，鮮有機(jī)構(gòu)資金參與。冠豪高新2012年年報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)持股中中郵基金、南方基金、中海基金持股總數(shù)占流通股比僅0.55%，而一季報(bào)顯示，以上基金已悉數(shù)退出。 實(shí)際上，在推動(dòng)該股上漲中融資融券成為很重要的一股力量，冠豪高新今年1月31日首次成為A股融資融券標(biāo)的股票。從公開的融資融券交易數(shù)據(jù)上看，冠豪高新曾多次被融資買入，甚至躋身A股融資余額TOP10行列。 1981年出生的棉花期貨高手林廣茂利用融資，拉高股價(jià)。其一季報(bào)顯示，林廣茂作為自然人股東共計(jì)持有冠豪高新1408.64萬股，為其前十大股東之一。坊間猜測(cè)在冠豪高新股價(jià)暴漲期間，不排除其融資做多的可能。 財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲直指冠豪高新為“人造牛股”。他指出，能證明冠豪高新即便是變賣資產(chǎn)，去年每股收益也只有0.34元，并不是什么大藍(lán)籌，不足以支持其30多元的股價(jià)。所以，冠豪高新成為“第一牛股”純屬在公司利好配合下市場投機(jī)炒作的結(jié)果——盡管冠豪高新只是“兩融”新兵，但截至6月4日，冠豪高新融資余額已高達(dá)23.33億元。正是大量的融資把冠豪高新推到了“第一牛股”的位置上。 皮海洲指出，這種“人造牛股”帶給市場的危害很大。它除了加劇市場的投機(jī)炒作、增加股票的投資風(fēng)險(xiǎn)之外，各種說不清道不明的利益關(guān)系更是昭然若揭。比如，2011年參與該公司定向增發(fā)的包括宏源證券在內(nèi)的4家機(jī)構(gòu)終于可以大獲全勝地退出了。比如，增持公司股票的11名高管也是獲利豐厚。還有介入該股炒作的期貨大鱷林廣茂也可以獲得厚利?？傊诤栏咝略诔蔀椤暗谝慌９伞焙?，除了將風(fēng)險(xiǎn)留給二級(jí)市場上的投資者外，方方面面的利益中人都可以從中得到足夠的利益。 融資客逆勢(shì)加碼 受程耀被立案調(diào)查的影響，冠豪高新的股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌。東方財(cái)富通數(shù)據(jù)顯示，冠豪高新股價(jià)在6月5日~7日累計(jì)下跌16.7%。 按照常理，短期股價(jià)出現(xiàn)如此巨大下跌，參與冠豪高新的融資資金沒有理由繼續(xù)堅(jiān)守，畢竟在前期的大幅上漲中，這部分資金已經(jīng)獲利頗豐。但耐人尋味的是，公司高管被調(diào)查的不利消息未影響做多資金的熱情，融資買入余額卻持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，其4日的融資余額為23.33億元，5日、6日和7日的融資余額則連增三天，至7日達(dá)24.24億元。資金在利空當(dāng)前為何仍敢于大舉增持？ 分析人士指出，冠豪高新近期融資額逆市增加的原因可能有二：其一，部分資金在該股近期下跌過程中選擇抄底，博弈短期反彈；其二，該股長線主力資金看多決心堅(jiān)定，并未因股價(jià)短期波動(dòng)而失去信心。由此來看，后市融資余額增減可能成為判斷冠豪高新未來走勢(shì)的重要參考指標(biāo)之一。 而公司6月13日臨時(shí)停牌籌劃重大事項(xiàng)，是否是上述做多資金的“底牌”，外界不得而知。 資料顯示，今年2月26日，冠豪高新曾發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，彼時(shí)，該公司稱，三個(gè)月內(nèi)不存在應(yīng)披露未披露的重大事項(xiàng)。而到了現(xiàn)在，三個(gè)月的期限已過，冠豪高新將推出何種重大事項(xiàng)，備受關(guān)注。
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