愛華網(wǎng)Ways for Taiwan to Open Doors to Main land Capital.
文/ 朱 磊 通過臺灣資本市場進(jìn)行以證券為媒介的資本流動是開放兩岸雙向投資的重要內(nèi)容。在過去，臺灣當(dāng)局長期嚴(yán)格禁止陸資進(jìn)入其資本市場，但隨著兩岸關(guān)系的改善及臺經(jīng)濟發(fā)展的需要，臺灣當(dāng)局開始逐步對陸資開放。 有條件、漸進(jìn)式對陸資開放 第一，證券發(fā)行。 為發(fā)展成為亞太籌資中心、吸引臺商回臺上市并鼓勵其在臺投資，臺灣當(dāng)局有條件漸進(jìn)開放陸資企業(yè)赴臺發(fā)行證券。 第一步，開放香港上市企業(yè)在臺籌資。2008年6月26日，臺灣當(dāng)局通過“調(diào)整兩岸證券投資方案”，開放香港交易所掛牌企業(yè)赴臺第二上市（柜）及發(fā)行臺灣存托憑證（TDR），但不包括在大陸注冊登記、或陸資持股超過20%、或陸資有主要影響力的香港上市企業(yè)。 第二步，開放含陸資的外資上市企業(yè)在臺籌資。2008年7月31日，臺灣當(dāng)局通過“海外企業(yè)來臺上市松綁及適度開放陸資投資國內(nèi)股市方案”，開放含陸資任意比例的外資企業(yè)赴臺第二上市（柜），但因涉及修改“兩岸關(guān)系條例”有關(guān)條款，具體實施時間至今未定。 第三步，討論開放含陸資的外資企業(yè)（在大陸以外第三地注冊企業(yè)）在臺第一上市（柜），但不包括純陸資企業(yè)（在大陸注冊企業(yè)）。此外，臺灣證券交易所還提出兩岸三地合編“交易型開放式指數(shù)基金（ETF）”，同時掛牌交易。 第二，證券交易。 2009年4月30日，臺灣當(dāng)局通過“大陸地區(qū)投資人來臺從事證券投資及期貨交易管理辦法”，正式開放大陸地區(qū)投資人赴臺投資證券與期貨。 其一，投資主體僅限于大陸境內(nèi)合格機構(gòu)投資人（QDII）及島內(nèi)上市（柜）公司的大陸籍員工與大陸籍股東。（具體條文為：經(jīng)大陸地區(qū)證券主管機關(guān)核準(zhǔn)之合格機構(gòu)投資；上市或上柜公司依法令規(guī)定核給有價證券與在大陸地區(qū)設(shè)有戶籍之員工；依照外國法律組織登記之法人，其股票或表彰股票之憑證于臺灣證券交易所股份有限公司或財團(tuán)法人中華民國證券柜臺買賣中心上市或上柜買賣者，其在大陸地區(qū)依法組織登記或設(shè)有戶籍之股東；其他經(jīng)主管機關(guān)許可者。） 其二，投資范圍與外資相同，包括：臺灣地區(qū)證券、“國外”受益憑證、海外公司債產(chǎn)、海外存托憑證與海外股票。（具體條文是：投資由臺灣地區(qū)證券投資或期貨信托事業(yè)發(fā)行并于“國外”銷售之信托基金受益憑證；投資臺灣地區(qū)證券；投資由臺灣地區(qū)發(fā)行公司在“國外”發(fā)行或私募之公司債；投資由臺灣地區(qū)發(fā)行公司參與在“國外”發(fā)行或私募之存托憑證；投資由臺灣地區(qū)發(fā)行公司在“國外”發(fā)行、私募或交易之股票。） 其三，投資單一上市（柜）公司股份超過10%需“經(jīng)濟部”審查批準(zhǔn)，且投資比率上限受相關(guān)法規(guī)約束（參見附表）。 其四，大陸匯入資金未投資之前，臺灣當(dāng)局視經(jīng)濟、金融及資本市場形勢可以對其運用進(jìn)行限制，對外資也同樣。 其五，陸資持有島內(nèi)上市（柜）公司股份的表決權(quán)的行使，不得對公司經(jīng)營管理有實質(zhì)控制或影響。 開放陸資入島的政策效果 開放陸資進(jìn)入島內(nèi)資本市場是臺灣經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略需要，但目前開放程度還很有限。
一是“審慎漸進(jìn)”是臺對陸資開放資本市場的基本原則。 與對陸資開放直接投資（取得公司10%以上股份或?qū)嵸|(zhì)控制的投資）的規(guī)定相比，臺灣當(dāng)局開放資本市場對陸資身份的限定更為嚴(yán)格，主要因為證券投資流動性大，監(jiān)控難度更大。 臺灣當(dāng)局對開放島內(nèi)資本市場一貫持謹(jǐn)慎態(tài)度，在長達(dá)36年的開放外資過程中，曾引入“合格境外機構(gòu)投資者（QFII）”作為新興地區(qū)開放資本市場的過渡性制度安排，實行了12年之后于2003年廢止，才基本取消了對境外機構(gòu)投資人的投資額度限制（境外自然人證券投資上限為500萬美元）。目前對陸資開放投資額度較低，以QDII（目前大陸批準(zhǔn)10家，總規(guī)模為375億美元）可投資上限為3%計算，僅300多億元新臺幣，即使兩岸簽署了金融監(jiān)管備忘錄（MOU）可將上限調(diào)升至10%，也不過1000多億元新臺幣，僅能達(dá)到臺股每日成交額的水平。 二是臺對陸資投資臺股的規(guī)定基本比照外資。 除部分條款臺灣當(dāng)局對陸資限定更為嚴(yán)格外，多數(shù)管理規(guī)定與外資無異，對外資投資島內(nèi)少數(shù)行業(yè)的證券比例限制規(guī)定也適用于陸資。目前禁止陸資和外資進(jìn)行證券投資的行業(yè)包括：民營公用事業(yè)、郵政業(yè)、無線廣播電視業(yè)。規(guī)定整體投資比例上限不能超過50%的行業(yè)包括：輸配電業(yè)、公用天然氣事業(yè)（49.99%）、民用航空運輸業(yè)、普通航空業(yè)、航空戰(zhàn)地勤業(yè)、空廚業(yè)、鐵路運輸業(yè)（49%）、衛(wèi)星廣播電視業(yè)（49.99%）、電信業(yè)（直接持有第一類不超過49%）。此外，臺灣當(dāng)局對陸資投資數(shù)額也與外資合并管理，要求陸資投資臺證券數(shù)額與外（僑）資的合計數(shù)，不能超過臺對外（僑）資投資比率規(guī)定的上限。 三是吸引臺商回臺上市及ETF在臺掛牌有一定效果。 吸引臺商回流是臺建設(shè)亞太金融中心（包括金融服務(wù)、資產(chǎn)管理和籌資三大中心）的重要內(nèi)容，臺灣當(dāng)局計劃4年內(nèi)吸引200家海外企業(yè)在臺上市。開放措施已取得一定成效，截至今年5月底，已有2家企業(yè)（旺旺與巨騰國際）完成TDR掛牌，2家企業(yè)（安瑞科技與合富醫(yī)療控股）在島內(nèi)興柜上市，另有50余家準(zhǔn)備回臺上市（其中約30家擬在臺第二上市，20多家擬在臺興柜市場第一上市）。 作為新興的在交易所上市交易的指數(shù)型基金，ETF自1993年美國首次推出以來發(fā)展迅速，目前占美國股市成交比重均在28%，歐洲普遍在5%10%，香港與大陸分別為5%與2%，而臺灣還不到1%，因此臺灣當(dāng)局急于爭取包括陸資在內(nèi)的世界各地ETF在臺上市，其目標(biāo)是達(dá)到5%。目前取得一定成效，預(yù)計今年底前至少有3個港股ETF赴臺掛牌，包括標(biāo)智滬深300ETF（寶來投信引進(jìn)）和恒生指數(shù)ETF（匯豐中華投信引進(jìn)）。 ?。ㄗ髡邽橹袊缈圃号_灣研究所經(jīng)濟室副主任）
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