愛(ài)華網(wǎng)□本刊記者張興軍
從去年到今年，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和財(cái)政政策已經(jīng)調(diào)整了多次，但距離預(yù)期目標(biāo)仍然有些差距。 刺激計(jì)劃的機(jī)會(huì)成本 在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有一個(gè)專業(yè)術(shù)語(yǔ)叫機(jī)會(huì)成本（Opportunity?Cost），指為了得到某種東西而所要放棄的另一樣?xùn)|西。在投資決策中，放棄次優(yōu)方案而損失的“潛在利益”，便是選取最優(yōu)方案的機(jī)會(huì)成本。 金融危機(jī)籠罩下的中國(guó)，抑制經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)而保增長(zhǎng)成為當(dāng)前的主要矛盾，經(jīng)濟(jì)下滑速度的加快促使政府采取一系列的措施保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生。 與以往的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相比，本周期的成本代價(jià)或許要高于任何一次。因?yàn)檎叱雠_(tái)的密集度和政策調(diào)整的幅度，都是此前所無(wú)法比擬的。 溫家寶總理在5月上旬視察福建時(shí)表示，應(yīng)對(duì)危機(jī)絕不僅僅是4萬(wàn)億的計(jì)劃，更多的措施將在年內(nèi)出臺(tái)?？上攵?，年初的計(jì)劃額在金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退面前，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。為實(shí)現(xiàn)“保8”的剛性指標(biāo)，需要更多的刺激計(jì)劃，其相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本自然也會(huì)增大。 貨幣供應(yīng)量的劇增造成通脹預(yù)期可能的加大，政府舉債投資導(dǎo)致的財(cái)政赤字，政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背后的民資被擠壓，都是被我們所忽視的機(jī)會(huì)成本。 財(cái)政赤字高企的隱憂 在其他主要國(guó)家仍深陷全球經(jīng)濟(jì)下滑泥潭的時(shí)候，投資和大幅財(cái)政支出幫助我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定。與世界各國(guó)相比，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激的規(guī)模最大，數(shù)額最多。 今年，我國(guó)政府的預(yù)算赤字為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的3%，比例適中。實(shí)際上，這種正式預(yù)算只占2年4萬(wàn)億元投資計(jì)劃的大約四分之一。刺激計(jì)劃中，由中央政府提供一部分資金，其他資金大部分則需由地方政府補(bǔ)齊，這在一定程度上使地方政府財(cái)政趨緊。 在今年兩會(huì)結(jié)束前后，地方債的額度就已經(jīng)確定。2000億的地方債，數(shù)額不算小。本次地方債券擬定為三年期限，考慮于2012年即本屆政府任期內(nèi)實(shí)現(xiàn)全部還本付息。 隨著各地方債券的相繼發(fā)放，過(guò)去幾個(gè)月我國(guó)地方政府的債務(wù)急劇增長(zhǎng)。渣打銀行(Standard?Chartered)駐上海的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩(Stephen?Green)認(rèn)為，政府背負(fù)相對(duì)巨額的債務(wù)，是刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的相應(yīng)代價(jià)。因?yàn)闆](méi)有免費(fèi)的午餐。 我國(guó)政府在5月份對(duì)刺激項(xiàng)目進(jìn)行的一次審計(jì)發(fā)現(xiàn)，地方政府只投入了它們需籌集配套資金的48%。審計(jì)人員認(rèn)為，一些地方政府的財(cái)政狀況極其糟糕，以致于要用從中央獲得的刺激資金來(lái)償還原先的舊債。因此地方政府普遍只能借款投入新項(xiàng)目。由于中國(guó)的地方政府基本不被允許直接發(fā)債，它們只能通過(guò)政府支持的公司籌集資金。 目前尚無(wú)堅(jiān)實(shí)數(shù)據(jù)顯示有多少貸款從國(guó)有銀行流向了此類公司。但今年第一季度我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目總計(jì)獲得了人民幣8948億元的新貸款，相當(dāng)于刺激計(jì)劃規(guī)模的22%；基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常都是由有政府關(guān)系的公司負(fù)責(zé)實(shí)施的。 我國(guó)相對(duì)較新的公司債券市場(chǎng)的透明度稍微高一些，許多地方政府也通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)籌資。截至5月底，地方公司債券的發(fā)行總額為人民幣1025.3億元，已經(jīng)高于2008年全年的683.9億元，這些公司債券的發(fā)行實(shí)際上全都得到了地方政府的間接支持。 中央政府允許甚至鼓勵(lì)地方發(fā)債，因?yàn)橹醒氲闹饕繕?biāo)是確保刺激計(jì)劃能獲得資金。財(cái)政部副部長(zhǎng)張少春5月底說(shuō)，最關(guān)鍵的是要安排好地方政府配套資金的優(yōu)先順序。 與其他出臺(tái)了龐大刺激計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)體一樣，中國(guó)也在押注未來(lái)更快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)減輕當(dāng)前承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這一招以前很奏效，現(xiàn)在許多人也覺(jué)得信心十足。 財(cái)政部智庫(kù)財(cái)政科學(xué)研究所的副所長(zhǎng)劉尚希說(shuō)，只要經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，稅收收入就會(huì)增加，歸還債務(wù)也就不是什么大問(wèn)題了，他的判斷是，這些債務(wù)的規(guī)模是可控的。 然而，即使在今年極大地增加開(kāi)支之前，地方政府的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)十分可觀了。財(cái)政科學(xué)研究所預(yù)計(jì)，沒(méi)有列入預(yù)算的地方政府債務(wù)約為人民幣4萬(wàn)億元，巧合的是，這個(gè)數(shù)字剛好是刺激計(jì)劃的規(guī)模，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的16.5%。由于這些隱藏的債務(wù)最終都要由中央政府負(fù)責(zé)，中國(guó)的國(guó)家債務(wù)實(shí)際上接近GDP的35%，而不是官方數(shù)據(jù)所顯示的18%。
隨著稅收收入大幅下降，政府今年的赤字可能超過(guò)GDP的3%這一官方目標(biāo)。政府編制預(yù)算時(shí)假定今年的稅收收入能增長(zhǎng)8%，但截至4月份政府的收入較上年同期下降了9.9%，到了5月才略見(jiàn)起色。德意志銀行(Deutsche?Bank)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，2009年政府收入至多能與上年持平，并預(yù)計(jì)最終......
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