愛華網(wǎng)考慮到目前圍繞著美國經(jīng)濟(jì)上下翻騰的所有貨幣補(bǔ)給，投資人很容易會(huì)對未來出現(xiàn)通貨膨脹感到緊張。因此美聯(lián)儲(chǔ)的決策者一直都在竭盡全力說服大家，在冗余的資金引發(fā)價(jià)格暴漲之前，美聯(lián)儲(chǔ)可以用一些工具來吸納它們。市場專家從未對美聯(lián)儲(chǔ)掌握的形形色色的工具表示過懷疑，但問題始終集中在時(shí)機(jī)上。采取從緊政策的力度過小、時(shí)機(jī)過晚有可能引發(fā)通貨膨脹，以至于不得不采取更多緊縮銀根的政策以壓制通脹。
8月11日至12日的會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)決策者的表態(tài)聽起來比6月會(huì)議之后要樂觀一些。實(shí)際上，7月份的勞動(dòng)力市場傳出的最新消息以及其他有利的跡象均表明，經(jīng)濟(jì)衰退基本上已經(jīng)過去。不過，央行人士說，他們?nèi)詫⒃谙喈?dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持超低的利率。通貨膨脹？他們表示無需擔(dān)心。 美聯(lián)儲(chǔ)的官員似乎確信，經(jīng)濟(jì)條件將提供罕見寬裕的時(shí)間框架，從而可以在價(jià)格壓力形成之前開始實(shí)施從緊的政策。其原因是，此輪自上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退造成了大量冗余，或者說閑置的勞動(dòng)力和產(chǎn)能，而吸納這些冗余需要相當(dāng)長的時(shí)間。6月，美國工業(yè)產(chǎn)能的開工率僅為68%，達(dá)到歷史最低點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)和基本的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在開始充分利用資源之前，通貨膨脹還無法站穩(wěn)腳跟。 認(rèn)為不會(huì)產(chǎn)生通脹的最有說服力的事例來自勞動(dòng)力市場。如果要讓價(jià)格的加速上漲呈現(xiàn)出普遍和持續(xù)的態(tài)勢，就必須讓工資以更快的速度增長，從而導(dǎo)致典型的工資-價(jià)格螺旋。然而，盡管7月的就業(yè)數(shù)據(jù)帶來了振奮人心的消息，其中包括在冊職工人數(shù)減少了24.7萬，略低于預(yù)期，6月的失業(yè)率也從9.5%下降至9.4%，但是就業(yè)市場要想恢復(fù)到足夠繁榮的局面，從而推動(dòng)小時(shí)工資的上漲仍然需要相當(dāng)長的時(shí)間。 目前，工資和價(jià)格通脹呈現(xiàn)出的是螺旋下降，而且二者的增長率還會(huì)進(jìn)一步下滑。上個(gè)月，產(chǎn)業(yè)工人的小時(shí)工資僅比一年前上漲了2.5%，而經(jīng)濟(jì)衰退開始前小時(shí)工資的增長率為4.2%。而近幾個(gè)月來的可比年增長就更顯乏力了。與此同時(shí)，核心通貨膨脹（其中不包括能源和糧食在短期內(nèi)的漲落）已經(jīng)比一年前下降了1個(gè)百分點(diǎn)以上，今年6月為1.5%（參見圖表）。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來的幾個(gè)月內(nèi)該比率將朝著接近于零的水平發(fā)展，這個(gè)速度低于美聯(lián)儲(chǔ)的合理區(qū)間，并且還在危險(xiǎn)地逼近通貨緊縮或者說價(jià)格回落。 工資增長肯定還會(huì)進(jìn)一步減緩，因?yàn)閹缀鯖]有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)。這種情況還不會(huì)發(fā)生，除非經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到足夠強(qiáng)盛的狀態(tài)，也就是說每個(gè)月可以創(chuàng)造近10萬個(gè)就業(yè)崗位，因?yàn)檫@是抑制失業(yè)率增長的必要條件。即使是在失業(yè)率達(dá)到頂峰之后，這個(gè)數(shù)字仍會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5%，人們視之為“完全就業(yè)”。在這個(gè)水平下，價(jià)格壓力會(huì)加大——但這個(gè)目標(biāo)在2010年期間還不會(huì)達(dá)到。 此外，企業(yè)在重新聘用被解雇的工人方面還猶豫不決，除非它們不得不這樣做。公司因?yàn)榇蠓鳒p勞動(dòng)力而享受到了成本優(yōu)勢。第二季度的生產(chǎn)率或者說每小時(shí)的產(chǎn)出達(dá)到了6.4%的年增長率。隨著工作時(shí)間繼續(xù)縮短，人們普遍認(rèn)為當(dāng)前這個(gè)季度的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值有望增長2%至3%，因此本季度的生產(chǎn)率將繼續(xù)穩(wěn)步上漲。
生產(chǎn)率的大幅增長，再加上工資增長乏力，意味著勞動(dòng)力成本或者說根據(jù)生產(chǎn)率調(diào)整的收入正在大幅下降。這些成本與促使價(jià)格上漲的壓力密切相關(guān)，它們在第一季度下降2.7%之后，第二季度又出現(xiàn)了高達(dá)5.8%的驚人年降幅，而且在本季度它們很有可能繼續(xù)下降。 美聯(lián)儲(chǔ)將變得尤為警惕，以確保它的海量資金不會(huì)提高通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期有可能影響到價(jià)格漲幅和工資的制定。在勞動(dòng)力市場顯著改善之前，人們不大可能普遍認(rèn)同此類預(yù)期。 作者：詹姆斯·庫珀（James C. Cooper） 翻譯：楊鳴娟
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