愛華網(wǎng)系列專題：《頂級證券分析師把脈投資：財(cái)富預(yù)言》
第九篇 電力行業(yè)：資產(chǎn)重組風(fēng)起云涌 目前電價機(jī)制尚未到位，除了水電及核電外，發(fā)電企業(yè)投資 風(fēng)電及太陽能等新能源發(fā)電的回報(bào)仍相對較低，短期內(nèi)對相關(guān)公 司業(yè)績貢獻(xiàn)很小。
--中信證券電力及公用事業(yè)首席分析師：楊治山 需求觸底回暖、前低后高 2009年1～4月份全社會用電量10559億kW/h，同比下降4.0%，增速較2008年同期下降16.7個百分點(diǎn)，與1～3月則基本持平，顯示需求仍處于緩慢恢復(fù)過程中；由于2008年4~5月高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量的高基數(shù)，4月單月3.6%降幅略高于3月的2.0%。 分產(chǎn)業(yè)看，具有剛性的第一、三產(chǎn)業(yè)及居民用電增速分別為4.7%、9.0%和9.1%，均保持正增長且較2008年全年變動不大（農(nóng)業(yè)與年初大旱灌溉用電增加有關(guān)）；第二產(chǎn)業(yè)中的輕、重工業(yè)則分別下降6.8%和8.6%，繼續(xù)拖累全社會用電下降，據(jù)累計(jì)數(shù)推算出的4月份單月降幅分別為4.4%和8.9%，環(huán)比3月份有所擴(kuò)大，主要和年初"補(bǔ)庫存"結(jié)束以及2008年同期高基數(shù)有關(guān)。 從五大高耗能行業(yè)來看，化工降幅環(huán)比收窄，非金屬和黑色金屬（主要是鋼鐵）變動不大，有色金屬則因產(chǎn)量下滑而略有擴(kuò)大，電力則因線損下降較大而明顯回落（與統(tǒng)計(jì)上的時間差異有關(guān)）。 進(jìn)入第二季度，取暖負(fù)荷的減少使居民用電占比降低，而工業(yè)占比隨之提高，2008年同期高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量的高基數(shù)導(dǎo)致4月用電降幅環(huán)比小幅擴(kuò)大。隨近期鋼價企穩(wěn)、產(chǎn)量上升以及地方政府鼓勵措施出臺促進(jìn)電解鋁復(fù)產(chǎn)，5月用電降幅有望再次收窄，但上半年負(fù)增長恐難扭轉(zhuǎn)。下半年隨經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)釋放，并考慮到2008年同期基數(shù)較低的因素，用電需求及其增速將確定性回升。我們堅(jiān)持對全年需求"前低后高"和增速2.7%的判斷。 分地區(qū)觀察，沿海地區(qū)環(huán)比降幅較??；高耗能地區(qū)回落略大。 裝機(jī)增速回落，水電快于火電 2009年1～4月份全國發(fā)電量10492億kW/h，同比下降3.2%，4月同比下降3.5%，降幅較3月的降幅1.3%，有所擴(kuò)大；其中火電下降6.3%（單月-6.2%，降幅環(huán)比略有擴(kuò)大）；水電則繼續(xù)偏豐，累計(jì)增長18.9%。分區(qū)域看，除南方地區(qū)由于雪災(zāi)導(dǎo)致2008年基數(shù)較低降幅相對偏小外，其余各地區(qū)增速均下降16個百分點(diǎn)以上，其中高耗能集中的西北和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢的東北降幅最大。 2009年前4個月全國新增裝機(jī)（正式投產(chǎn)）17348MW（同比下降1826MW），其中，火電12575MW（占比72.5%）、水電3808MW（占比21.9%）。全國6000kW及以上發(fā)電生產(chǎn)設(shè)備容量771800MW，同比增長10.2%（2008年同期增長14.8%，2009年前3個月增長10.6%）；其中，火電604190MW，同比增長8.0%（2008年同期增長13.8%，2009年前3個月增長8.2%）；水電147450MW，同比增長16.8%（2008年同期增長17.2%，2009年前3個月增長19.3%）；核電8846MW，與2008年持平。 我們暫維持全年新增裝機(jī)75000MW，小火電關(guān)閉14000MW以及凈增長7.7%的判斷。 從固定資產(chǎn)投資來看，行業(yè)在經(jīng)歷2004~2005年30%～45%的高增長后，2006~2008年明顯回落（全年在9%～14%），2009年的前4個月行業(yè)投資增速回升為18.0%，增速略高于2008年全年增速（一方面與2008年同期4.4%的低基數(shù)有關(guān)，另外，初步估計(jì)與電網(wǎng)投資增速提高有關(guān)）。與此同時，在投資高額回報(bào)的驅(qū)使下，煤炭行業(yè)在2004~2005年增速60%以上的高基數(shù)下，投資并未出現(xiàn)明顯放緩，2006~2008年仍維持在24%～34%的水平，2009年前4個月增速更是高達(dá)36.6%。
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