愛華網(wǎng)???? 大規(guī)模的地方債審計(jì)已經(jīng)接近尾聲，政府有望在11月底公開這次的“摸底”結(jié)果。據(jù)了解，已有部分省市完成了地方債的審計(jì)配合工作，并將結(jié)果上報(bào)至國(guó)務(wù)院。 機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)地方債可能高達(dá)24萬億元，占GDP的比例高達(dá)四成，需提示風(fēng)險(xiǎn)。然而，在審計(jì)署尚未公布地方債官方數(shù)據(jù)前，城投債提前進(jìn)入了發(fā)行高峰，地方舉債投資的熱情仍然暢旺。 債務(wù)超20萬億 廣州市審計(jì)局局長(zhǎng)張杰明近日透露，地方債審計(jì)已經(jīng)結(jié)束并上報(bào)國(guó)務(wù)院。由于去年的統(tǒng)計(jì)口徑和今年不同，所以具體數(shù)字與此前公布的很難比較，公布時(shí)間則要根據(jù)審計(jì)署的統(tǒng)一公告情況而定。 一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的數(shù)字卻頗為驚人，根據(jù)官方公布的地方債普查數(shù)據(jù)顯示，2010年年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額10.7萬億元。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家僅僅根據(jù)公開數(shù)據(jù)推測(cè)，地方債務(wù)已接近16萬億元。農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示，按照二季度的數(shù)據(jù)，銀行給地方融資平臺(tái)的貸款是9.7萬億元，地方政府的信托貸款大約是3萬億元，委托貸款加上中央政府替地方政府發(fā)行的債券共約3萬多億元，這已接近16萬億元。 此外，地方政府還有許多通過第三方機(jī)構(gòu)發(fā)行隱形債務(wù)。渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩就表示通過券商運(yùn)作，投向地方政府債務(wù)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品估計(jì)在1.6萬億元。再加上銀行各種渠道的授信，渣打銀行估計(jì)地方政府債務(wù)規(guī)模估算可達(dá)21.9萬~24.4萬億元，王志浩認(rèn)為這一預(yù)測(cè)還是較為保守。 地方債務(wù)之所以讓人霧里看花，正是由于各種隱性債務(wù)。例如在工程施工中，地方政府會(huì)采取例如BT（建設(shè)-移交）、墊資施工等方式變相舉債融資。審計(jì)署此前的專項(xiàng)報(bào)告顯示：2011年至2012年兩年間，12個(gè)省會(huì)城市和1個(gè)省通過BT和墊資施工方式實(shí)施196個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，形成政府性債務(wù)1060.18億元；6個(gè)省和7個(gè)省會(huì)城市通過信托貸款、融資租賃、售后回租和發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品等方式融資1090.1億元。 這些融資舉措隱蔽性強(qiáng)，不易監(jiān)測(cè)，且融資成本普遍較高。業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，在新一輪投資高潮中，例如上述四川、廣東、湖北等地宣布的交通基建項(xiàng)目，按照慣例都會(huì)采取這些變相融資方式舉債。 城投債提速 巨額的債務(wù)并沒有放慢地方政府的舉債腳步。盡管面臨償債高峰，但是國(guó)家發(fā)改委仍對(duì)地方政府發(fā)債持支持態(tài)度，而地方政府的投資也一直保持高溫狀態(tài)。 10月22日上午，四川省政府新聞辦、發(fā)改委召開發(fā)布會(huì)，宣布今明兩年四川將計(jì)劃實(shí)施4.26萬億元的重大項(xiàng)目投資（部分項(xiàng)目尚在引致當(dāng)中）。其中依賴政府投入的重大基礎(chǔ)設(shè)施以及民生工程、社會(huì)事業(yè)設(shè)施項(xiàng)目，總投資就達(dá)到1.8萬億元。數(shù)據(jù)顯示，去年四川省GDP為2.1萬億元，換言之，如果四川不發(fā)債融資，根本無法滿足資金需求。 而就在此前一周國(guó)內(nèi)先后發(fā)行了21只企業(yè)債，全部為城投債，累計(jì)金額達(dá)287.8億元，創(chuàng)下半年來單周發(fā)行新高。有債券機(jī)構(gòu)投資者向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，進(jìn)入10月中旬后，城投債發(fā)行驟然增加，“幾乎每天都有幾款城投債路演”。華泰證券研究員郭春燕表示，在G20峰會(huì)上，習(xí)近平總書記表態(tài)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的定調(diào)，一方面預(yù)示著審計(jì)署8月開展的地方債“摸底”公布天量結(jié)果的概率不大，另一方面也提高了市場(chǎng)對(duì)可控范圍債務(wù)規(guī)模的容忍度，城投債放量已然確定。 事實(shí)上，2012年企業(yè)債發(fā)行已經(jīng)高潮不斷，當(dāng)年累計(jì)發(fā)行了6500億元。2012年12月，發(fā)改委下發(fā)了3451號(hào)文件，從發(fā)債項(xiàng)目、資產(chǎn)注入、信用評(píng)級(jí)等方面對(duì)城投債形成一個(gè)初步約束。但這一措施未能抑制熱情高漲的城投債融資，從今年4月下旬開始，管理層再加強(qiáng)監(jiān)管。發(fā)改委出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》，名義上將債券發(fā)行主體分成“加快和簡(jiǎn)化審核類”“從嚴(yán)審核類”“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三類，事實(shí)上加大了審核力度，與銀監(jiān)會(huì)共同組成控制地方債“控制閥”。進(jìn)入5月16日，發(fā)改委再度下發(fā)了1177號(hào)文件，要求對(duì)部分地方債發(fā)行材料進(jìn)行專項(xiàng)核查，這預(yù)示著上述約束機(jī)制正式發(fā)揮作用，大部分企業(yè)城投債被迫延期。 8月底，就在審計(jì)署開始對(duì)地方債進(jìn)行摸底調(diào)查的同時(shí)，發(fā)改委又下發(fā)了2050號(hào)文件，從項(xiàng)目范圍、發(fā)行主體、政府支持、融資規(guī)模等多角度對(duì)城投債的融資顯示了放松的意圖，其中對(duì)于棚戶區(qū)改造和保障房項(xiàng)目債券更是明確支持。 “滾雪球”？
由于2009年下半年地方政府密集發(fā)行的3年期以及5年期債務(wù)在今年以及未來兩年陸續(xù)開始償債，地方政府面臨償債壓力。 在向松祚看來，之所以國(guó)內(nèi)外對(duì)于地方債務(wù)如此關(guān)注，不在其總量，而在于地方的償債能力?！拔覀冞^去的償債能力就是兩個(gè)渠道，一是正常的財(cái)政收入，二是賣地?！逼浔硎尽５?cái)政收入正處于漫長(zhǎng)的低速增長(zhǎng)期。財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示今年1~8月，全國(guó)財(cái)政收入8.9萬億元，同比僅增長(zhǎng)8.1%；地方財(cái)政則更難看，8月地方財(cái)政收入4366億元，同比增長(zhǎng)6.5%。雖然現(xiàn)階段土地收入依然可觀，但其可持續(xù)性一直備受質(zhì)疑。 以廣州為例，2011年按照國(guó)際慣例出臺(tái)了一份《廣州市政府債務(wù)管理辦法》，設(shè)置了財(cái)政債務(wù)率（政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)余額/綜合財(cái)力）須控制在100%以下，政府償債率（政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)當(dāng)年環(huán)比付息額/綜合財(cái)力）須控制在20%以下。 廣州2013年市政府須歸還地方債本息260.9億元，其中財(cái)政資金182.47億元、企業(yè)自籌1.92億元、借新還舊76.51億元。而到2013年年末，廣州市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)余額將擴(kuò)至1340.48億元。如此一來，今年廣州的債務(wù)率以及償還率就在99.52%和19.37%?？芍^僅僅在標(biāo)準(zhǔn)線上方。 除了償債能力，地方債的投資效率也多有詬病。王志浩就表示，目前各類地方的平臺(tái)公司保守估計(jì)有10800家，但能夠公開獲取財(cái)報(bào)的只有800~900家。而且這800多家中，多數(shù)只能保證現(xiàn)金流為正，其所持有的資產(chǎn)大多數(shù)缺乏流動(dòng)性。這還是在地方政府不斷通過財(cái)政補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上才能達(dá)到。 上海交大的黃少卿與施浩的課題小組，從2011年開始研究地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施和投資效率，發(fā)現(xiàn)在4萬億元計(jì)劃開始時(shí)，中國(guó)中西部大多數(shù)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)相對(duì)過剩。其中青海、新疆、云南、貴州和內(nèi)蒙古等地在刺激計(jì)劃中投資的基礎(chǔ)設(shè)施，在未來30年內(nèi)都很難收回成本，存在潛在的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。 “在地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果出臺(tái)后，城投債之類的發(fā)行可能會(huì)在政策上有所變化，不排除未來發(fā)債的審核趨嚴(yán)?！币晃坏胤桨l(fā)改委人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱，發(fā)改委對(duì)地方債務(wù)的支持是有要求的，包括發(fā)債主體和用途，并不能說政策是在放松。 審計(jì)署的研究報(bào)告也顯示，2012年有4個(gè)省的高速公路債務(wù)的借新還舊率超過50%，3個(gè)省已經(jīng)出現(xiàn)逾期債務(wù)17.15億元。
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