愛華網(wǎng)系列專題：《后金融危機時代必讀書：下一輪全球金融》
想象一下如果沒有最終借款人，沒有政府的存款保險，沒有政府對于金融中介的監(jiān)管，也沒有政府的拯救措施，金融世界的風(fēng)險會比現(xiàn)在大很多么？這個問題的答案不是那么顯而易見。盡管上面所列的各種金融體系的風(fēng)險都是真實存在的，但要想說明政府的干預(yù)帶來了多大益處卻不是那么容易的。不過可以肯定地是，沒有受到任何干涉的金融體系肯定不太一樣：銀行的資本金肯定更充足；通過對于證券或者流動性更差的銀行長期存款的依賴可以改善到期日錯配問題；而且存款與高流動性證券可以更好地匹配。依據(jù)銀行業(yè)發(fā)生危機的頻率看，這些變化或許是一個巨大的進步。人們是否相信政府的干預(yù)能夠改善整個狀況，主要取決于人們?nèi)绾纹胶獾乜创鹑隗w系失效的現(xiàn)狀和政府干預(yù)中的種種缺憾。 很不幸的是，在很多案例中，我們看到的都是政府政策使得事情更糟糕。
金融的益處 當(dāng)代美國巨大的成熟金融體系實際上是社會秩序達到了一個更高層次的表現(xiàn)。自然地發(fā)揮日常功能的能力體現(xiàn)了它所擁有的極不平凡的基礎(chǔ)設(shè)施的巨大效率。但是它的金融體系與基礎(chǔ)設(shè)施相匹配嗎？特別是，新興經(jīng)濟體是否有必要努力效仿這個全球最先進的經(jīng)濟體所取得的成就？答案是肯定的。曼瑟爾?奧爾森（Mancur Olson）后來就指出：一個社會的財富主要來源于這個社會實現(xiàn)長期投資承諾的能力。為什么這個問題重要呢？我們先想象一下，一個成功的金融體系達到了什么樣的成就。它允許各種混合資本創(chuàng)造出來大量的企業(yè)，并且能以合理的成本提供大量的勞動力；它也允許大范圍的外來者開始創(chuàng)業(yè)并因此削弱了在位者的地位；它對風(fēng)險重新打包并分配；它還允許人們在其一生中為其投資決策根據(jù)時間段來調(diào)整；而且還能夠為人們生活中的重大風(fēng)險提供保險。還有，就如拉杰和辛格萊斯明確指出的，金融理論的發(fā)展也大大推動了在這些領(lǐng)域里的進步。而這些進步又反過來提升了風(fēng)險管理水平，并推動經(jīng)濟水平更大發(fā)展。所有這些，他們認(rèn)為，也提升了個體的經(jīng)濟自由度。 這一切看起來好像過于理論化了。其實不是的。到目前為止，相當(dāng)多的研究是把經(jīng)濟發(fā)展和金融體系的發(fā)展聯(lián)系在一起。米什金將這部分內(nèi)容放在他關(guān)于金融全球化的書里面進行了總結(jié)。羅伯特?金（Robert King）和羅斯?萊威（Ross Levine）在1993年出版的書中使用了80個國家的數(shù)據(jù)來顯示，在1960年擁有較發(fā)達金融行業(yè)的國家在接下來的三年里經(jīng)濟發(fā)展更為迅速。 而羅斯萊威?諾曼羅扎（Norman Loayza）和托斯滕?貝克（Thorsten Beck）在另一篇論文中則指出，如果發(fā)展中國家私人信用的規(guī)模增加一倍，則會帶來經(jīng)濟上兩個百分點的增長。 而這個問題，根據(jù)米什金的觀察，在三十五年的時間里能夠?qū)崿F(xiàn)GDP的翻番。在金融體系更為成熟的國家中，對外部融資活動依賴較強的行業(yè)和公司能夠?qū)崿F(xiàn)更加迅速的發(fā)展。米什金也觀察到了類似的現(xiàn)象：“在金融體系較為發(fā)達的國家成立的新企業(yè)數(shù)量也較多?！?也有證據(jù)表明，金融發(fā)展的影響能夠通過資本利用效率的提高更強烈地反映出來，遠比投資水平的增加體現(xiàn)得更為明顯。金融體系在促使企業(yè)更加有效地利用資源方面起著更加重要的約束作用。這樣的討論也正好符合美國近年生產(chǎn)力顯著上升的事實。
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