愛華網(wǎng)???? 從去年11月2日，浙江世寶登陸A股中小板之后，再無新股。時至今日，IPO關(guān)閘已經(jīng)整整一年。 這一年之內(nèi)，關(guān)于重啟傳聞多次震蕩市場，但傳聞最終仍然被證實只是傳聞而已。盡管如此，關(guān)于IPO何時重啟一直是A股市場和各界人士所共同關(guān)注的焦點話題。近日，IPO重啟傳聞卷土重來—中信證券和德勤不約而同預(yù)測IPO將于三中全會后重啟。 德勤方面公開指出，證監(jiān)會早前就已表示將對新股的發(fā)行辦法進行了較大的改革，最大限度地保護了投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。新股發(fā)行體制改革的征求意見工作已經(jīng)在6月底完成，有關(guān)配套文件與技術(shù)措施還在積極制定中。 德勤方面的高管指出，新股發(fā)行重啟的方向和時間表將會在三中全會后進一步變得清晰，并指有待相關(guān)新股發(fā)行體制改革意見發(fā)表后，新股發(fā)行才得以重啟。 面對機構(gòu)作出的猜測，早已對類似傳聞習(xí)慣的股民和A股市場來說仍然十分淡定，未有較大反應(yīng)。 “新股發(fā)行改革和IPO重啟，不是同一個問題?！睆V州一名投行人士感慨說，“何時重啟，我們當(dāng)然非常關(guān)注。但是改革方向和內(nèi)容的意義才更為深遠?！?p> IPO“堰塞湖”難解 IPO久關(guān)不開，引起的一系列連鎖反應(yīng)早已發(fā)酵。 首當(dāng)其沖的便是，各大券商的投行業(yè)務(wù)遭遇驟然下跌。據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，2013年前三季度，19家上市券商總營業(yè)收入達580.26億元，同比增長23.55%，然而，業(yè)績增長主要來源于投資收益大增。證券承銷業(yè)務(wù)凈收入總計32.95億元，同比大幅下滑41.51%;承銷收入占總收入的比重也出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮，今年前9個月的承銷收入占比僅5.68%，而2012年同時期占比達11.99%。 不少券商投行部門負責(zé)人均向時代周報記者表示，IPO冰封對他們的業(yè)務(wù)收入造成的影響實在太大?！拔覀兌荚诘戎_閘?！?p> “實際上投資者也都清楚，發(fā)行新股是證券市場的基本功能之一，一個完整且有效率的股市，一定是一、二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展的，如今這種暫停IPO的狀況，并不正常?！鄙赉y萬國證券研究所市場總監(jiān)桂浩明對此評述說。 暫停IPO的所形成的“堰塞湖”情況已然十分嚴(yán)重。截至目前，共有758家企業(yè)排隊等候上市。其中，294家企業(yè)處于初審狀態(tài)，335家企業(yè)處于落實反饋階段，已預(yù)披露的達40家，已過會的仍是83家。 此次IPO關(guān)閘堪稱史上最嚴(yán)重的IPO“堰塞湖”。根據(jù)往年的新股發(fā)行速度，要將758家企業(yè)完全消化至少需要3年時間。新股“何時發(fā)，如何發(fā)”的問題不僅僅困擾著管理層，也牽動著廣大投資者的心。對一般投資者而言，IPO“堰塞湖”直接被喻為A股之上的“達摩克利斯之劍?！?p> 另外，對于長期關(guān)閉IPO所帶來的問題，各界已形成了基本共識。對擬上市企業(yè)而言，直接融資問題進一步顯現(xiàn)出來。這也與高層一直強調(diào)和提倡的“大力拓展直接融資渠道，提高小微企業(yè)直接融資比重”的主導(dǎo)思想相矛盾。 眾多中小企業(yè)的融資難題更為嚴(yán)重。何時重啟IPO大閘，不僅關(guān)系到中小公司能否順利快速上市融資，也進一步影響到相關(guān)PE的發(fā)展?！斑@也是一個連鎖效應(yīng)，開閘能極大地促進整個IPO產(chǎn)業(yè)的振興?！鄙鲜鰪V州投行人士說。 而在IPO停止的情況之下，通過并購重組事宜上市蔚然成風(fēng)，成為很多企業(yè)不得已的選擇。截至11月5日，涉及并購重組事宜的上市公司數(shù)量達250家，其中，正在籌劃重大資產(chǎn)重組的上市公司110個。記者查閱證監(jiān)會最新披露的消息，并購重組事宜正處于審核進度中的合計有65家。 在IPO停止而退市效果不佳的情況之下，對上市愿望強烈的企業(yè)紛紛繞道ST公司重組借殼。“殼”資源反而越發(fā)緊俏，有些ST“殼”資源便坐地起價。據(jù)業(yè)內(nèi)人士披露，“殼”資源的價格早就從去年的2億元翻倍，逼近4億元。 改革新政蓄勢 從郭樹清到肖鋼，改革的聲音從未停止。 據(jù)多位投行人士分析，監(jiān)管層之所以對IPO重啟一再推遲時間，目前看來應(yīng)該與新股改革的意見仍然沒有達成統(tǒng)一相關(guān)。 西南政法大學(xué)證券期貨研究所所長黃小寧認(rèn)為，此前證監(jiān)會發(fā)布的《新股發(fā)行體制改革征求意見稿》的具體內(nèi)容與市場預(yù)期差距不小，對于大小非問題、大股東一股獨大問題，并沒有形成良好的解決方法。同時，優(yōu)先股、注冊制等問題是否能得到落實也仍然存在較大變數(shù)，預(yù)計最終的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)文件最快也要到一段時間之后才能出臺。 據(jù)媒體報道顯示，證監(jiān)會在今年8月初和9月分別召開過兩次內(nèi)部座談會，并邀請相關(guān)券商人士對IPO新政提出意見，但兩次會議都未明確IPO重啟時間。 監(jiān)管部門對券商的態(tài)度是“要求不會放松，財務(wù)核查的要求也不會有所改變”。而對于市場更為關(guān)注的審核制向注冊制過渡，也多半認(rèn)為并不會出現(xiàn)近期的改革措施之中。
今年10月，證監(jiān)會發(fā)言人就表示：“新股發(fā)行改革不是簡單的，必須對過去的發(fā)行辦法進行改革，最大限度保護中小投資者權(quán)益?！北Ｗo中小投資者多次被監(jiān)管部門提出，這一塊也將會成為改革內(nèi)容的重要組成部分。 “建立控股股東、實際控制人背信違約民事賠償制度，使那些在發(fā)行融資、并購重組中做出公開承諾，事后卻不履行、逃避責(zé)任的控股股東付出失信成本。”肖鋼曾經(jīng)在多個場合重申上述觀點。 IPO重啟時間不斷往后推移，顯示了監(jiān)管層的改革決心?！霸跊]有最終厘清之前，監(jiān)管層十分慎重，具體的表態(tài)也會很少見?！币幻缎腥耸糠治?。 在關(guān)閘的一年當(dāng)中，監(jiān)管層的決心和鐵腕已經(jīng)可見一斑。據(jù)證監(jiān)會信息披露，在IPO財務(wù)專項檢查中，總共有622家企業(yè)提交了自查報告，268家企業(yè)提交終止審查申請。而對于發(fā)行造假，證監(jiān)會更是給予了最嚴(yán)重的處罰。萬福生科、天能科技和新大地，證監(jiān)會都進行了立案調(diào)查，值得稱道的是從立案到結(jié)案僅用時五個月左右，執(zhí)法效率較以往大幅提高。相關(guān)涉案人員也受到了頂格處罰，對資本市場起到了威懾作用。大成、大華等相關(guān)律師事務(wù)所因未勤勉盡責(zé)也受到處罰。 三中全會后重啟明朗化 “新股發(fā)行重啟的方向和時間表將會在三中全會后進一步變得清晰，相關(guān)新股發(fā)行體制改革意見發(fā)表后，新股的發(fā)行才會再次重啟?！钡虑谥袊珖鲜袠I(yè)務(wù)組中國A股資本市場主管合伙人吳曉輝如此認(rèn)為。 另外，德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組中國A股市場的另一位負責(zé)人表示，從證監(jiān)會的征詢意見稿中可以看出，企業(yè)的盈利能力考察、強化信息披露都是改革的重要方向，另外，行業(yè)的平均市盈率或成為IPO定價參考。上述負責(zé)人評論說，新股發(fā)行體制改革的征求意見工作已經(jīng)在6月底完成，有關(guān)配套文件與技術(shù)措施還在積極制定中，新股發(fā)行重啟的方向和時間表將會在三中全會后進一步變得清晰，待相關(guān)新股發(fā)行體制改革意見發(fā)表后，新股發(fā)行才可能得以重啟，年內(nèi)IPO重啟的可能性不大。 而中信證券的總裁程博明則表示，未來可能恢復(fù)國內(nèi)股市的首次公開募股。新上市公司有望在11月9日至11月12日召開的中國共產(chǎn)黨十八屆三中全會后解凍。程博明稱，這次會議將解決經(jīng)濟改革問題。 “從現(xiàn)在的情況來說，三中全會之后新股改革方案都會有個最終的結(jié)構(gòu)。三中全會關(guān)乎整個未來中國的頂層設(shè)計，而作為資本市場重要一環(huán)的A股也將會有一些政策顯現(xiàn)出來?！?與德勤和中信證券的預(yù)測一樣，多位投行人士也紛紛預(yù)測“IPO重啟會在三中全會后出現(xiàn)一個比較清晰的方向。并且，從目前的情況來看，已經(jīng)過會的83家公司最有望成為IPO重啟之后首批登陸A股的公司。” 隨著各界對于IPO必然開閘的意見實現(xiàn)統(tǒng)一，IPO開閘對于股市的影響也會逐漸減弱，“新股終究會開閘。大家這個心理預(yù)期其實都有。”一名資深股民說：“我們能夠知道的是，新股發(fā)行重新開始終會有那么一天。但是，我想新股重啟發(fā)行，更多意味著是新股發(fā)行制度的改革。” 如果德勤和中信證券作出的預(yù)測一旦成真，中介機構(gòu)將紛紛迎來自己的春天。據(jù)時代周報記者整理統(tǒng)計發(fā)行，在已過會企業(yè)中由招商證券保薦有6家，而平安證券和民生證券分列第二位，都有5家。
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