愛華網(wǎng)???? 2011年，放著頂級投行瑞銀證券中國區(qū)副總經(jīng)理不做，宣布要到“影子銀行”—廣州萬穗小額貸款公司去創(chuàng)業(yè)。放棄千萬年薪，去廣州花都區(qū)做一個“趴在地上”干活的小貸公司董事長。 張化橋坦承：當初之所以投身小貸行業(yè)是“因為判斷嚴苛的管理不可持續(xù)，一旦放松就將帶來蓬勃的發(fā)展機會”，但他低估了某些人的低效和無動于衷。由于種種政策限制，萬穗發(fā)展處處受到掣肘。終于在去年中旬，他選擇離開萬穗的日常運營職位。 跳進“影子銀行”的這兩年里，張化橋才發(fā)現(xiàn)影子銀行很大程度上被妖魔化了，“相較傳統(tǒng)銀行，影子銀行更為多樣化，并擁有合法的客戶基礎。更重要的是，影子銀行所蒙受的損失，通常被企業(yè)家自己消化吸收”。 影子銀行之所以能在中國蓬勃增長，在張化橋看來，原因很簡單，那就是“金融管制”。“由于銀行利率始終在低位徘徊，從上世紀90 年代起中國曾出現(xiàn)3 次歷時較長的負真實利率時期(即銀行的存款利率低于通脹率)，存款者不得不尋找更有利可圖的金融產(chǎn)品，而負利率讓中國人錯誤認為貸款利率低，低質(zhì)量的投資項目看來也不錯，信貸膨脹就開始了。” 張化橋在《影子銀行內(nèi)幕》書中表示，不少投資者認為美國部署退市，金融海嘯危機已過，卻忽略中國累積了二三十年的信貸泡沫，正醞釀全球新一浪海嘯。 在張化橋看來，某種意義上，真應該感謝影子銀行?！斑@或許可以幫助結束中國的金融抑制局面。過去40年大部分時間中，我們成功地把真實利率維持在實際為負的范圍內(nèi)。導致工業(yè)產(chǎn)能過剩、通脹持續(xù)、真實的房地產(chǎn)泡沫和社會不均惡化?！?p> “對國企和人脈廣泛的私企來說，中國的銀行只扮演著出納的角色。而影子銀行的出現(xiàn)，讓傳統(tǒng)的銀行擁有了強大的競爭對手—中小企業(yè)也有了融資來源，讓它們得以與傲慢的國企相競爭。最終結果是，競爭為雙方帶來了更高的生產(chǎn)率和更好的服務?！睆埢瘶虮硎尽?p> “當然，影子銀行也應該接受更為嚴格的監(jiān)管。目前，針對該行業(yè)的很多監(jiān)管規(guī)則是模糊且不合理的。不過，他們不應該將解決問題的重點放在影子銀行業(yè)上，而是應該上調(diào)基準利率，以減少信貸流出正規(guī)銀行部門?！睆埢瘶蚪ㄗh。 至于喊了多年的“利率市場化”，在張化橋看來就是個笑話。在其書中，張化橋提到，“1986年，我從五道口畢業(yè)時的論文就是中國利率自由化的途徑?，F(xiàn)在27年過去了，發(fā)現(xiàn)五道口的學生們還在用同樣的標題做畢業(yè)論文?！?p> “我們反復強調(diào)，五年以內(nèi)，‘實行利率自由化，甚至貨幣自由兌換’。五年復五年，五年何其多!”不過，在張化橋看來，不能將責任全部落在國家身上，必須依靠存款保險制度，如果對民間資本開放后，國家仍然在為銀行“托底”，對整個市場的完善也是相當不利的。 近日，時代周報記者專訪了這個“愛折騰頗受爭議”的經(jīng)濟學家。 影子銀行非罪魁禍首 時代周報 ：你如何界定影子銀行? 張化橋：“影子銀行”的定義非常松散。按照標準普爾的定義：普通銀行存貸業(yè)務以外的所有金融業(yè)務都是“影子銀行”。在中國，影子銀行可以分為兩類：一是財富管理產(chǎn)品，即銀行向客戶提供的短期投資產(chǎn)品，通常包括重新打包過的信貸;另一類是出現(xiàn)在銀行體系外的多樣化信貸創(chuàng)造，包括信托公司、典當行、小額信貸公司和民間借貸等。 時代周報：你認為影子銀行產(chǎn)生的根本原因是什么?
張化橋：三個原因：(1)利率管制導致負利率。(2)銀行不肯彎下腰。(3)社會分工。 簡而言之，就是金融管制隨之帶來的巨大的隱性成本。 時代周報：如何從根本上解決這個問題? 張化橋：非常簡單。解鈴還須系鈴人：只要人民銀行把存款利息提高三四個百分點(高于真正的通脹)，即可消滅絕大多數(shù)影子銀行。不過，他們不應該將解決問題的重點放在影子銀行業(yè)上，而是應該上調(diào)基準利率，以減少信貸流到次貸項目，再到愚蠢項目。不應該把注意力放在魔鬼的影子上，而應該放在魔鬼本身。 時代周報：今年7月20日，央行全面放開了人民幣貸款利率管制。這算是今年以來金融領域最為重大的改革舉措了。有經(jīng)濟學家甚至樂觀稱，存款利率放開或許最快明年。你樂觀么? 張化橋：利率市場化這個口號被喊了二十多年后，我已不再相信它。咱們中國人可能也需要相當漫長的時間才能想通這個問題。在解禁之前，我們只好祈禱，人民銀行盡量把利率調(diào)整到接近市場真實水平。今天，“影子銀行”的利率就是市場利率。 銀行產(chǎn)能嚴重過剩 時代周報：怎么看待當前銀行業(yè)存在的問題? 張化橋：銀行的資本金太多，放貸能力太強，放貸太多。利率太低，項目太爛。 時代周報：金融改革步伐加快，民營企業(yè)爭搶民營銀行牌照的熱情也是一浪高過一浪。已有數(shù)十家民營企業(yè)申請創(chuàng)辦民營銀行了。你如何看待當下的民營銀行熱? 張化橋：產(chǎn)能過剩在中國的銀行業(yè)已經(jīng)相當嚴重，比美國、歐洲更嚴重，原因是政府在2000-2003年通過四家資產(chǎn)管理公司給銀行注入太多新的股本。后來政府又讓大量銀行上市、增發(fā)等，它們的放款能力足以讓全世界其他所有銀行停業(yè)休息。我認為，民營銀行千萬小心，這是一個過剩的行業(yè)。 時代周報：如果說國內(nèi)銀行業(yè)產(chǎn)能過剩，那為什么很多企業(yè)還是長期無法獲得貸款? 張化橋：很多企業(yè)本來就不應該獲得貸款，因為他們項目太爛，太危險。他們只能靠資本金運作，現(xiàn)在很多好的項目也不能獲得貸款，那是結構性問題。即使資金多到水漫金山的程度，也永遠有死角。那就是特種金融機構，比如小貸公司、典當行和民間借貸的地盤;現(xiàn)在很多項目之所以看起來可行，是因為利率太低。如果利率提高2-4個百分點(或者達到市場水平)，信貸需求就會大減，信貸資金就會過剩。國企也并不是完全麻木的，他們也會敏感;現(xiàn)在最爛的銀行都賺錢，只是因為利率管制。 互聯(lián)網(wǎng)金融易被扼殺 時代周報：之前銀行一直自得“賺錢賺得不好意思了”。但這兩年互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起貌似使他們感到危機了。你怎么看互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行的沖擊? 張化橋：互聯(lián)網(wǎng)金融前途廣闊，但是國內(nèi)的環(huán)境不會允許它成長，它很容易被扼殺。 時代周報：在當前的幾種互聯(lián)網(wǎng)金融模式里，比如移動支付、電商金融、眾籌、P2P等，你比較看好哪種模式，原因是什么? 張化橋：P2P。這是一種非常好的模式。我之前投資了幾個P2P產(chǎn)品：上海的信而富、北京的有利網(wǎng)、江蘇的開鑫貸。它們回報率都在10%左右，而且安全。我看好這幾家公司以及這個行業(yè)，但我害怕它們會受到一些壓力。 時代周報：這是你這兩年小貸行業(yè)得到的教訓和感受? 張化橋：咱們中國人頑固、不慧，這是咱們貧窮的根本原因。
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