愛華網(wǎng)???? 2012年年報顯示，恒大應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)之比高達(dá)22.6%，幾乎是港交所“內(nèi)房股”之最 時至今日，以“帝國”之名稱呼恒大，相信已甚少有人反對。 截至2013年6月底，恒大總資產(chǎn)同比上漲四成，超過2745億港元，力壓中海成為香港最大的“內(nèi)房股”，其疆域覆蓋地產(chǎn)、體育、文化、電影院線，再到近日運(yùn)動飲料，一路乘勢而上。還有多少人記得，五年前恒大上市無門，打折售樓，許家印不得不出讓股份“傍大款”？短短五年間，恒大如何實現(xiàn)從挫敗到崛起的華麗轉(zhuǎn)身？在追趕、拋離地產(chǎn)同行的同時，“一擲億金”發(fā)展足球王國的資金又從何而來？請看本期專題。 一場亞冠讓恒大賺足了眼球，亞冠奪冠后不到24小時，恒大冰泉上市發(fā)布會宣告召開。與其說是一場發(fā)布會，不如說這是許家印的另一場“誓師儀式”。2010年，剛花了一億元買下廣州足球隊時，許家印也曾豪言，三到五年內(nèi)要亞冠奪標(biāo)。對于一個完全沒有足球經(jīng)營經(jīng)驗的商人的“豪言”，許多足球界人士將其等同于“狂言”，潛臺詞往往都是“足球不是這樣玩的”。三年過去了，廣州恒大果然四奪中超冠軍，首次完成中國足球俱樂部的亞冠問鼎。 前車有鑒，盡管恒大在冰泉誓師大會上再放豪言，質(zhì)疑者也已經(jīng)將聲音放得極低?！拔磥砗愦蟮V泉水產(chǎn)量將達(dá)到千萬噸?！焙愦蟮V泉水集團(tuán)董事長潘永卓如是說。然而，2012年，中國全年礦泉水年銷售量也就1600萬噸，恒大相當(dāng)于要再造一個礦泉水市場，這樣的“豪言”能再次成真嗎？ “一擲億金” “我只要結(jié)果，花錢只是最容易的途徑而已?！痹S家印曾如此解析其“用錢觀”。 “恒大礦泉水已經(jīng)開始高薪挖人了?！币晃坏靥幦A南的全國礦泉水公司董事長告訴《中國經(jīng)營報》記者，該公司營銷、品牌部門的負(fù)責(zé)人都被騷擾過。這似乎是許家印進(jìn)入新行業(yè)的慣有策略。 2010年入主廣州足球俱樂部后，恒大開始四處大撒金錢，郜林、鄭智、馮瀟霆等國內(nèi)一級球員紛紛被高薪網(wǎng)羅，這些球員的薪水普遍比舊東家隊翻了一番。 外援引進(jìn)更是令人咋舌，先是以320萬歐元買來歐冠射手克萊奧，其后又以驚人的1700萬美元轉(zhuǎn)會費(fèi)和年薪迎來巴西聯(lián)賽MVP孔卡，這讓孔卡成為當(dāng)年薪資最高的足球運(yùn)動員，甚至高于梅西與C羅。 市場有傳聞，恒大2011年預(yù)算高達(dá)7億元用于引進(jìn)國際大牌球星，然而因恒大名氣有限，不足以吸引知名球星的青睞，最終這筆預(yù)算沒有花出去。 2012年，恒大又以超過7000萬元人民幣引進(jìn)德甲冠軍隊多特蒙德的前鋒巴里奧斯，支付給他一年的薪酬高達(dá)5549萬元，在許多中超球隊一年全隊的運(yùn)作費(fèi)用只有三四百萬元的襯托下，恒大像一只金燦燦的公牛沖擊了瓷器店，粉碎了一切既定規(guī)則。 除了購買球員、搭建團(tuán)隊外，為了維護(hù)球迷關(guān)系，當(dāng)年恒大曾包專機(jī)請球迷到上?？辞?。 “我只要結(jié)果，花錢只是最容易的途徑而已?！痹S家印曾如此解析其“用錢觀”。 無獨(dú)有偶，在恒大房地產(chǎn)發(fā)展的起步階段，恒大也有過高薪挖角的故事，彼時的碧桂園是恒大的模仿對象，“只要碧桂園的人愿意過來，無論是設(shè)計部門、營銷部門還是物業(yè)部門，全都?xì)g迎，工資翻倍?！北坦饒@的高管曾對記者言道。 “摳門”老板 2012年年報顯示，恒大應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)之比高達(dá)22.6%，幾乎是港交所“內(nèi)房股”之最。 錢對誰來說都是稀缺的，特別是對房地產(chǎn)這種資本密集型行業(yè)，許家印的豪爽更多的只是表象。 2012年，為了應(yīng)對境外做空機(jī)構(gòu)對其股票的阻擊，恒大發(fā)布公告表示，2011年在足球上的投入僅為5億元，收入4.2億元，所以凈投入僅為8000多萬元。有接近恒大的知情人士向記者表示，恒大每年凈投入足球的資金大約在1億~2億元。 這顯然與公眾所熟知的數(shù)字有所不同，2011年恒大投資建立了一個足球?qū)W校，宣布投入的資金多達(dá)11億元，2012年簽約俱樂部教練里皮團(tuán)隊，年薪為1200萬歐元。再加上國內(nèi)大牌球員動輒500萬元，外援超千萬元的年薪，以及每場比賽的巨額獎金，有足球人士估計，近三年下來，恒大在足球上的投入不會少于20億元。 不過從2011年開始，恒大的球市開始暢旺，曾有傳言國內(nèi)某運(yùn)動飲料花8000萬元贊助球衣胸前廣告，恒大卻不愿出售。最終這個位置留給了恒大冰泉，也有了2013年11月9日晚的那場全國營銷。這場營銷究竟價值有多大，確實難以衡量，但似乎也不是8000萬元能買下的。 無論如何，恒大今年在排球、文化產(chǎn)業(yè)，以及近期宣布的礦泉水業(yè)務(wù)都有著一系列大手筆投資，其中礦泉水據(jù)稱投資額將超百億元，恒大的錢從哪兒來？ “收恒大的賬，極少有一年內(nèi)完成的，順利的話要兩年，不順利的話要三年以上。”一位總部在廣東的裝飾工程公司董事長告訴記者，在他的賬本里，恒大的賬起碼要比其他地產(chǎn)商多一倍。 記者了解到，恒大的資金支付流程也有別于其他開發(fā)商。在一家承建商完成一期工作后，要向恒大填寫一份“請款單”，由相關(guān)業(yè)務(wù)部門遞交給恒大的營運(yùn)決算中心；在營運(yùn)決算中心的批復(fù)下達(dá)以后，恒大的財務(wù)審計部門會跟進(jìn)，要審查這一筆支付有否違反公司章程與商業(yè)倫理的情況；審計部門通過后，“請款”會轉(zhuǎn)移到財務(wù)中心，財務(wù)中心在拿到這一批復(fù)后，也并非立即支付，而是要看賬面資金充裕與否來決定支付時間。
2012年年報顯示，恒大應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)之比高達(dá)22.6%，幾乎是港交所“內(nèi)房股”之最。與恒大規(guī)模相當(dāng)?shù)闹袊Ｍ獍l(fā)展，同期該數(shù)據(jù)的比值為4.8%；與恒大地產(chǎn)運(yùn)營模式相近的碧桂園，其比值也只有8.5%；而與恒大同年上市的龍湖地產(chǎn)，應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)之比只有3.3%。比恒大資產(chǎn)規(guī)模更大的萬科與保利，歷年來該數(shù)值也只在4%~10%之間徘徊。 2013年開始，恒大極力壓縮資產(chǎn)負(fù)債率，通過加快資金周轉(zhuǎn)率，加大回款力度等措施，其效果頗為明顯。截至2013年6月底，恒大的資產(chǎn)負(fù)債率下降了37.7%至58.4%，其降負(fù)債的比率為全行業(yè)最大。即便如此，同期恒大依然有524.8億元的賬款有待支付。其應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)之比依然有19.1%。 翻查歷年報表顯示，在2010年半年報發(fā)布以前，恒大該數(shù)據(jù)的比率與碧桂園相近，大約維持在8%~9%左右。從2010年下半年開始，應(yīng)付賬款開始快速膨脹，需要留意的是，該時間點(diǎn)與恒大宣布發(fā)展足球以及其他產(chǎn)業(yè)的時間相吻合。小小的應(yīng)付款，為恒大“摳出”數(shù)百億元的資金。如果恒大按同期中國海外發(fā)展4.8%作財務(wù)安排，恒大需要多支付392億元的款項。如果恒大按以往9%的比率安排財務(wù)，其需要多支付274億元的款項（根據(jù)2013年6月底的數(shù)據(jù)測算）。 有接近恒大人士卻另有看法，他認(rèn)為：“恒大之所以應(yīng)付賬款占比較高，關(guān)鍵在于其在建工程面積較大?！卑凑肇攧?wù)會計準(zhǔn)則規(guī)定，應(yīng)付賬款項主要是應(yīng)付工程款與應(yīng)付材料款。在材料方面，恒大專門成立了一個材料設(shè)備公司，這家公司要求每月21~25日必須將上月到貨材料款結(jié)清，不得拖延。因此，在這一項中拖欠款項可能性不大。而恒大在建工程量去年年末達(dá)3898萬平方米，全國第一，“這才是導(dǎo)致應(yīng)付工程款居高的主要原因”。 資金騰挪術(shù) 在恒大，許家印事無大小了然于胸。據(jù)許家印身邊人表示，每天晚上，全國所有項目2000元以上的支出，他都會逐行過目。 恒大有沒有能力支付這近三百億元的款項？答案是肯定的。 今年的半年報顯示，恒大截至6月底現(xiàn)金余額就達(dá)到419億元，加上未使用的銀行授信額度394.8億元，恒大總共擁有可動用資金達(dá)814.5億元，再加上下半年良好的銷售回款，恒大兜里的錢并不少。 在許多資本人士看來，許家印絕非不計成本的土豪?！霸S家印是兜里有兩塊錢，卻要做二十塊事情的人”，美銀不動產(chǎn)投資部大中國區(qū)原總裁蓬鋼如此評價其合作伙伴。2013年，恒大雖然一直強(qiáng)調(diào)要控制負(fù)債率，但今年上半年恒大就買進(jìn)了245億元的土地，截至今年上半年，需要支付的土地款就達(dá)到437億元，加上上述524.88億元的應(yīng)付款，“資金壓力并沒有顯著緩解?！鄙赉y萬國的分析師Kris Li表示。接近恒大人士提示，這九百多億元應(yīng)付款并非年內(nèi)就要付清，而是按計劃分年付出，因此不會對財務(wù)構(gòu)成即時壓力。 事實上，如果與自身相比，恒大今年的資金壓力確實有所減輕。在許家印“跨越式發(fā)展”的壓力下，恒大的日子從來都是緊巴巴的。五年前，與恒大同為華南五虎的富力、碧桂園都已經(jīng)成功登陸港交所，雖然恒大也早已在A股借殼上市，但是國內(nèi)A股市場對于房地產(chǎn)企業(yè)有政策限制，無法融資，遲遲難以獲得資金支持。在國際投行的游說之下，許家印也希望打造一個境外融資平臺。 2007年前后，為了滿足香港資本市場對于房企土地儲備的喜好，同時希望達(dá)到跨越式發(fā)展，恒大開始瘋狂拿地。2007年三季度，恒大資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)95%。但隨著國內(nèi)調(diào)控加劇，以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的急轉(zhuǎn)直下，恒大高負(fù)債囤下的地變成了黃金腳鐐。在此背景下，2008年3月恒大啟動的全球路演招股也鎩羽而歸，許家印的故事被描述成“野心家的衰落史”。2009年，隨著四萬億政策的刺激，中國樓市開始快速回升，此前恒大囤下的大量土地變成香餑餑，同年11月恒大成功在香港聯(lián)交所掛牌交易。許家印的第一次豪賭成功。 然而，登陸港交所并不意味著資金充裕、取之不盡，恒大在地產(chǎn)領(lǐng)域的高速增長，同樣意味著資金需求量極大。在恒大，許家印事無大小了然于胸。據(jù)許家印身邊人表示，每天晚上，全國所有項目2000元以上的支出，他都會逐行過目。什么錢應(yīng)該給，什么錢可以遲些出，他都清楚。 “滯納金我們都不追了，何況翻臉？”上述廣東的裝飾工程公司董事長向記者表示，采訪過程中他也一再強(qiáng)調(diào)不能具名。在他看來，雖然恒大存在賬款難收的情況，但“從來不會不給”?！岸椅覀児驹诎殡S恒大一起發(fā)展過程中，業(yè)務(wù)量也已經(jīng)有了成倍的增長?！彼硎尽?p> 數(shù)據(jù)顯示，恒大2009年的銷售額為303億元人民幣，到2012年銷售額已經(jīng)達(dá)到923.2億元，翻了三倍，與恒大合作良好的供應(yīng)商的業(yè)務(wù)量也同樣在四年內(nèi)翻了三倍。而且在這種采購規(guī)模下，恒大有著很強(qiáng)的話語權(quán)。 這也許就是恒大的底氣所在，但這一切的前提是中國房地產(chǎn)繼續(xù)快步前行。
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