?楊瀾對得起觀眾，作為主持人和電視節(jié)目制作人，奉獻了無數(shù)令人賞心悅目的作品。楊瀾更對得起自己，短短十幾年，從一個平凡的女大學(xué)生躍升為擁有億萬財富和影響力的知名人物。而楊瀾在資本市場上的隱秘路徑，更使她在公司業(yè)績幾乎不增長、股民深度被套的條件下，迅速步入了億萬富翁的行列。

??? 借殼良記

??? 1996年，楊瀾從美國哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)，成為鳳凰衛(wèi)視節(jié)目主持人。輾轉(zhuǎn)了幾家電視臺之后，雖然沒能再現(xiàn)《正大綜藝》的輝煌但也不算令人失望。沿這條路走下去，她也許會名垂中國電視史。但是，楊瀾的改嫁卻徹底改變了她的生活軌跡。

??? 楊瀾的轉(zhuǎn)變源于她的第二任夫君--已經(jīng)移民海外的吳征。那時，吳征已經(jīng)在資本市場獲取了足夠的經(jīng)驗、人脈，在金錢方面也小有斬獲，缺的僅僅是一個機會。而楊瀾就是上天賜給他的機會！

??? 吳征、楊瀾的資本之旅始自良記建筑，這是一家連年虧損的香港主板上市公司。1997～1998財年虧損4629萬港元，1998～1999財年虧損2371萬港元，當(dāng)時上市公司的主要股東吳桂行、李玉山、張家龍等共占有28.85%。既然良記已經(jīng)回天無術(shù)，大股東當(dāng)然會為自己安排退路--賣殼，而買下這個殼正好成為楊瀾夫婦殺入資本市場的捷徑。

??? 良記的幾位舊主也不是善良之輩，走之前還要在這家連年虧損的上市公司再撈一把。1999年12月，良記發(fā)售了面值為1122萬港元的可贖回可轉(zhuǎn)換票據(jù)。受讓方不到兩周，即以6分錢每股的單價將448.8萬港元的票據(jù)轉(zhuǎn)換為7480萬股股票，并仍持有673.2萬港元票據(jù)。一個月之后，這募來的1000多萬港元成為良記領(lǐng)頭人吳桂行、李玉山的解職補償（每人600萬港元）。

??? 2000年1月，良記宣布發(fā)行30億普通股和13億優(yōu)先股，此時每股僅定價0.02港元（交易前，上市公司已發(fā)行股票約有10億股、而10日均價為0.13港元），總代價為現(xiàn)金8600萬港元。楊瀾聯(lián)合高振順（彼為吳征在亞視工作期間結(jié)識的殼買賣高手），一舉拿下了這家上市公司74.8%的股權(quán)（不包括優(yōu)先股）。吳、李、張三位原大股東持股被攤到7.2%，楊瀾被委任為上市公司董事會主席，據(jù)推算楊瀾夫婦付出的現(xiàn)金代價不到4000萬港元。

??? 2000年4月19日，良記更名為陽光文化網(wǎng)絡(luò)電視。文化、網(wǎng)絡(luò)、電視一串光環(huán)，配上楊瀾這個畫龍點睛的名字，讓香港股民產(chǎn)生無限的幻想，股價一路上揚。2000年6月前10個交易日均價已達0.27港元。三個月前楊瀾以2分錢單價獲得的股票總值已達4.4億港元，楊瀾從此晉身億萬富婆行列并保持封號至今。

??? 點評

??? 43億股2分錢的低價股對10億舊股的稀釋程度驚人，原來的大股東或會得到不為人知的報答，小股民只有自認(rèn)倒霉了。楊瀾夫婦拿出的不到4000萬港元應(yīng)該是他們盡最大努力可以拼湊的數(shù)目。即使是這樣，還得讓高振順這個牽線人提供大筆資金，這也說明了吳、楊當(dāng)時的財力有限。

??? 楊瀾夫婦進入上市公司的路徑是值得推敲，但如果好好經(jīng)營這家上市公司，還是有可能為股民帶來豐厚回報的?？上?，他們選擇了另一條路。

良記的后母

??? 楊瀾夫婦執(zhí)掌的這家上市公司與眾不同之處在于：不斷增發(fā)股票和以股票為代價進行并購。套用一句當(dāng)代都市流行語：陽光文化不是宣布并購就是在并購的路上。

??? 2000年6月，陽光文化以2400萬港元，并購了一間名為上海新文化的廣播電視制作公司48%股權(quán)（間接），以6000萬股支付。交易完成后上市公司普通股已達49億股。2000年7月18日，楊瀾參股的GlobalFrequent（簡稱GF）宣布減持3億股、單價0.29港元、套現(xiàn)8700萬港元。同時，陽光文化向GF定向增發(fā)3億股。這種曲線增發(fā)純粹是為操作上的方便：只要不在禁售期，大股東減持只需披露既可，而上市公司向大股東定向增發(fā)手續(xù)簡便，既可維持控股地位，又能消除市場疑慮。令人吃驚的是四天后的22日，上市公司再次以相同的方式增發(fā)了4.44億股、圈錢1.2億港元。這樣頻繁的增發(fā)極為鮮見，好在股民的信心還在，股價大體維持在兩三毛之間。

??? 八、九月份，上市公司頻繁地發(fā)出股價及交投量不尋常波動，本公司并不知悉該等上升的任何原因這種公告。一片混亂中，楊瀾參股的GF減持了6.72億股，套現(xiàn)金額約2億港元。楊瀾、高振順兩人各自分得多少現(xiàn)金外人無從知曉。但從楊瀾宣布持有GF股權(quán)由55%升到87.11%這一點推斷，高振順分得其中的大頭，當(dāng)然，楊瀾的所得料也超過當(dāng)初投入。

??? 良記易主后第一次公布的半年業(yè)績報告（截至2000年9月30日）顯示，營業(yè)收入僅為上年同期的一半，營業(yè)虧損放大到827%、達到創(chuàng)紀(jì)錄的6300萬港元，已發(fā)行股票卻從不到10億股變成了70多億（包括優(yōu)先股）。易主后第一個財年（截止到2001年3月31日），媒體相關(guān)業(yè)務(wù)收入不到6000萬港元。

??? 2001年3月，八個月前連續(xù)曲線增發(fā)圈的2億港元不夠用了，再增發(fā)恐怕市場不會買賬，只好以12億可贖回可換股債券融來1600萬美元。8月，股價已跌破1角，楊瀾身價縮水大半。9月，陽光文化以6000萬港元收購CapitalChannel，代價為5億新股。從公布的資料看，被收購公司的價值極難判斷--擁有權(quán)益及權(quán)利或以其他方式涉及的項目（主要是4萬小時的電視紀(jì)錄片和專輯）；12月，以單價1角發(fā)售6.73億新股，圈錢6730萬港元；2002年2月，以4500萬港元收購一家臺灣公司SEC60%權(quán)益，以3000萬港元現(xiàn)金（剛到手的現(xiàn)金又被掏空了一半）和1億代價股支付；10月，發(fā)售9.4億新股籌集5640萬港元；12月，以3000萬港元代價股收購汗音（臺灣企業(yè)，年利潤84萬港元）；但更大的收購則發(fā)生在年底，發(fā)行15.48億新股收購成報55%權(quán)益，交易后陽光文化已發(fā)行股本達132億股。

??? 陽光文化的轉(zhuǎn)型并不順利，而整合并購澳門旅游衛(wèi)視、臺灣衛(wèi)星娛樂、片庫（4萬小時）、渠道（京文娛樂）打造的跨媒體平臺更非一日之功。2002年4月，吳征與貝塔斯曼秘密談判了8個月后，達成共建地跨大中華、橫跨多媒體之現(xiàn)代傳媒企業(yè)的宏偉計劃。由于貝塔斯曼CEO米德霍夫在毫無征兆的情況下突然辭職，3.5億多美元的合作項目告吹。沒有貝塔斯曼這樣真正的巨頭加盟，陽光文化的跨媒體平臺雖然合縱連橫，還只是一個弱勢媒體聯(lián)盟。

??? 這期間，增發(fā)股票成為維持上市公司運營和對外并購的不二法門。三年間，香港股民為陽光文化買單6個億。而傳說中的傳媒業(yè)務(wù)只產(chǎn)生了2.47億港元的銷售額（2000年沒有，2001、2002年分別為5700萬港元和1.9億港元）。上市公司三年間累計虧了2.33億港元！

??? 陽光文化跨媒體傳媒的偉大構(gòu)想概念曾讓香港股民熱血沸騰。最終，陽光文化已發(fā)行股票從不到10億股躥到130億股，股民手里落下的是只值幾分錢的仙股（以分計價的股票）。

??? 點評

??? 某著名經(jīng)濟學(xué)家曾把管理公司比喻為帶孩子：以浙商為代表的私營企業(yè)是所有者親自帶，孩子成長得最好；請職業(yè)經(jīng)理人則是由保姆帶，好壞就說不準(zhǔn)了。按這個思路，上市公司的控制人兼大股東則相當(dāng)于后母。不是親娘（只有部分權(quán)益）但勝于保姆（畢竟是股東）。

??? 三年時間不算短，楊瀾夫婦打理業(yè)務(wù)的能力有目共睹。其間股票的海量增發(fā)和暴跌史，就是股民的血淚史。從這個角度說，楊瀾不是良記的好后母！楊瀾的魅力加吳征的財技成了香港小股民的噩夢！

??? 不可否認(rèn)，楊瀾那段時間也付出過辛勞。但維持上市公司運營和使楊、吳發(fā)達的畢竟還是股民的付出。真是借殼真奇妙，股票換鈔票！???

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