愛華網(wǎng)系列專題：《基于全球化和企業(yè)道德的思考：戰(zhàn)略》
安然資本和貿(mào)易資源公司為安然公司及其貿(mào)易伙伴提供財務(wù)和風險管理服務(wù)。這一過程，即資產(chǎn)證券化，涉及出售對未來現(xiàn)金流的權(quán)利。股份公司，如抵押貸款公司，會接手風險投資并將其出售給其他金融機構(gòu)，如投資銀行。進而，投資銀行會將一些類似投資收攏在一起，根據(jù)風險級別分割現(xiàn)金流，并將剩下的部分變成下一步將要出售的債券。對于有抵押的資產(chǎn)證券化（主要是指住房抵押貸款證券化。——譯者注），投資銀行可能提供兩種證券，一種是以本金為基礎(chǔ)的，另一種是以利息支付為基礎(chǔ)的。根據(jù)風險級別，每種證券的投資回報率可能會不同。資產(chǎn)證券化在兩個方面對始發(fā)公司具有吸引力：它將風險轉(zhuǎn)移給了投資銀行，并且通過獲得即時現(xiàn)金流降低了融資成本。 安然資本和貿(mào)易資源公司的作用有兩個。首先，它為安然天然氣和石油實體公司提供資產(chǎn)證券化服務(wù)，使這些實體公司可以獲得更多利潤。其次，它使安然公司進一步朝著萊的夢想，即使公司成為多種商品的“莊家”邁進。隨著風險管理和資本流轉(zhuǎn)的實現(xiàn)，原則上講安然可以買賣任何東西。在整個20 世紀90 年代，安然迅速成為以休斯敦為基地的商品交易市場。甚至天氣變化風險也被商品化并可以交易了。作為補充的還有被斯基林稱為“asset-lite ”的計劃（“資產(chǎn)精簡計劃”）： 將原來由安然公司控制的硬資產(chǎn)通過交易安排賣出去，大部分是賣給了由安然公司設(shè)立的特殊目的實體（special-purpose entities, SPEs）。 兩個關(guān)鍵因素：市值計賬法和特殊目的實體 作為金融服務(wù)公司，安然通過十分復雜的金融操作，利用市價估值計賬的會計方法和特殊目的實體，為公司的發(fā)展進行融資。市價估值計賬法以前稱作模型計賬法（mark-to-model），其目的是為投資者評估證券價值提供一些參考。它首先按照一系列的假設(shè)構(gòu)建一個模型，然后根據(jù)該模型對證券價值進行評估。在實際操作中，這些假設(shè)價格都是由計算機生成的，而不是來自市場交易。在沒有可參考的價格的情況下，安然就用這種方法來為新商品（例如天氣）設(shè)定定價（有些時候高得不切實際）。
安然使用的第二個方法是創(chuàng)建特殊目的實體。特殊目的實體是為使公司在財務(wù)和風險管理上更具靈活性而專門設(shè)計的金融工具。特殊目的實體必須滿足兩個條件才能合法存在：首先，必須有3% 的外部權(quán)益投資；其次，外部資本必須明顯處于風險之中。 法斯托為安然公司成立了許多特殊目的實體，比較著名的是合伙企業(yè)Chewco，JEDI，LJM1 和LJM2 ，以及四個名為Raptors 的投資公司。1993 年，投資額為5 億美元的聯(lián)合能源開發(fā)投資公司（Joint Energy Development Investment，JEDI ）是第一個特殊目的實體，由安然公司和加州公務(wù)員養(yǎng)老基金（California Public Employees Retirement System，CalPERS ）合伙創(chuàng)立。該合伙公司一直存續(xù)到1997 年，后來CalPERs 將其股份出售給了Chewco，Chewco 是安然為購買CalPERs 在JEDI 的股份而專門創(chuàng)立的一個特殊目的實體。安然公司希望通過這次收購，能夠鼓勵CalPERs 向一項估計為10 億美元的合資企業(yè)JEDI II 投資。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/243977.html
