愛(ài)華網(wǎng)???? 在關(guān)閘的這一年多以來(lái)，IPO重啟的傳言多次襲來(lái)。終于在11月30日下午，IPO重啟正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。 當(dāng)天下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），表明需一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作，并稱1月底將有50余家企業(yè)陸續(xù)完成手續(xù)上市。《意見(jiàn)》的出臺(tái)，不僅標(biāo)志著IPO關(guān)閘一年多后正式重啟，更為重要的是也標(biāo)志著改革措施正式出爐。 《意見(jiàn)》從整體上看，涵括了下面五個(gè)改革方向：推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度、改革配售方式、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等。令人最為關(guān)注的便是關(guān)于注冊(cè)制的改革措施。市場(chǎng)猜測(cè)，《意見(jiàn)》中響應(yīng)了11月中旬三中全會(huì)中關(guān)于 “由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制”改革號(hào)召。 “《意見(jiàn)》的內(nèi)容基本表達(dá)了肖鋼的想法，注冊(cè)制等措施將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)化改革?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢?jiān)诮邮軙r(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。 接受記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士均表示，此次的新股體制改革存在諸多不同，有不少看點(diǎn)和值得關(guān)注的地方，“這次改革是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要舉措，它將從根本上改變行政審批的模式，觸及到了新股發(fā)行改革的根本?！?p> IPO關(guān)閘一年終重啟 從去年11月2日，浙江世寶登陸中小板。此后，再無(wú)新股。 時(shí)至今日，IPO關(guān)閘已逾一年。關(guān)于IPO何時(shí)重啟一直是A股市場(chǎng)和各界人士所共同關(guān)注的焦點(diǎn)話題。在10月，中信證券和德勤不約而同預(yù)測(cè)IPO將于十八屆三中全會(huì)后重啟。 如今的事實(shí)證明，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確。11月30日下午，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布，《意見(jiàn)》出臺(tái)。各方隨即在第一時(shí)間作出反應(yīng)。 “我們?cè)诘谝粫r(shí)間得知消息后，馬上就召開(kāi)了內(nèi)部研討會(huì)議，著手準(zhǔn)備接下來(lái)的工作?！睆V東某券商投行部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。同時(shí)，他也感嘆：“在關(guān)閘這一年當(dāng)中，受影響首當(dāng)其沖的就是我們各大券商?！?p> 據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2013年前三季度，19家上市券商總營(yíng)業(yè)收入達(dá)580.26億元，同比增長(zhǎng)23.55%，然而，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于投資收益大增。證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入總計(jì)32.95億元，同比大幅下滑41.51%；承銷(xiāo)收入占總收入的比重也出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮，今年前9個(gè)月的承銷(xiāo)收入占比僅5.68%，而2012年同時(shí)期占比達(dá)11.99%。此次IPO關(guān)閘堪稱史上最嚴(yán)重的IPO“堰塞湖”。根據(jù)往年的新股發(fā)行速度，要將760家企業(yè)完全消化至少需要3年時(shí)間。 另外，對(duì)于長(zhǎng)期關(guān)閉IPO所帶來(lái)的問(wèn)題，各界已形成了基本共識(shí)。對(duì)擬上市企業(yè)而言，直接融資問(wèn)題進(jìn)一步顯現(xiàn)出來(lái)。這也與高層一直強(qiáng)調(diào)和提倡的“大力拓展直接融資渠道，提高小微企業(yè)直接融資比重”的主導(dǎo)思想相矛盾。 在關(guān)閘的一年當(dāng)中，上證綜指從2117.05點(diǎn)上漲到了2220.50點(diǎn)，漲幅只有4.89%。現(xiàn)實(shí)和歷史均多次證明關(guān)閉IPO并不是救市良藥，反而生出一系列負(fù)面影響。由此帶來(lái)A股市場(chǎng)并購(gòu)重組急劇升溫。據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，先后有254家A股上市公司涉足并購(gòu)重組領(lǐng)域。在此情形下，ST殼資源成為市場(chǎng)稀缺資源，一個(gè)殼資源的價(jià)格在一年之內(nèi)翻出一倍還多。
數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)已有446家上市公司發(fā)布涉及增發(fā)、配股事項(xiàng)的再融資預(yù)案，197家上市公司實(shí)施了再融資，如果加上A股上市公司通過(guò)債券市場(chǎng)募得的1.44萬(wàn)億元，A股上市公司在IPO暫停的一年多當(dāng)中計(jì)劃或者已實(shí)際募得資金約2.45萬(wàn)億元。 證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，目前排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的企業(yè)累計(jì)已達(dá)到760家。在《意見(jiàn)》發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)將按申請(qǐng)企業(yè)的排隊(duì)順序依次安排審核工作，預(yù)計(jì)需要一年左右的時(shí)間來(lái)完成這一審核工作。 此外，83家IPO企業(yè)已經(jīng)過(guò)會(huì)，這83家企業(yè)后續(xù)工作將嚴(yán)格執(zhí)行《意見(jiàn)》中提出的準(zhǔn)備工作及內(nèi)容。IPO重啟大幕將在2014年正式開(kāi)啟，已經(jīng)過(guò)會(huì)的83家企業(yè)開(kāi)始緊張備戰(zhàn)。12月2日，證監(jiān)會(huì)已召集83家準(zhǔn)備在A股IPO企業(yè)的主承銷(xiāo)商參加會(huì)議，部署已過(guò)會(huì)企業(yè)新股發(fā)行工作，要求這些企業(yè)在本周內(nèi)上報(bào)新股發(fā)行計(jì)劃。 改革力度前所未有 在各界看來(lái)，此次《意見(jiàn)》中的改革措施體現(xiàn)了真正市場(chǎng)化，諸如注冊(cè)制改革、優(yōu)先股試點(diǎn)已經(jīng)觸及改革核心。 “這次是貫徹落實(shí)三中全會(huì)精神，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)改革步伐，進(jìn)一步突出市場(chǎng)化，改革力度較大，更加強(qiáng)調(diào)了對(duì)中小投資者的利益保護(hù)，對(duì)市場(chǎng)體現(xiàn)了正面的導(dǎo)向作用。”上述匿名的投行人士認(rèn)為。 此次新股發(fā)行制度改革突出市場(chǎng)化，提高了信息披露要求，重申了對(duì)發(fā)行人及其控股股東的主體問(wèn)責(zé)制；此外，還引入了老股轉(zhuǎn)讓、券商自主配售、自主定價(jià)和自行選擇發(fā)行窗口等諸多的市場(chǎng)化舉措。上述措施均是劍指“三高”等長(zhǎng)久存在的股市頑疾，目的是為了持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)市場(chǎng)資源向優(yōu)質(zhì)主體配置。 同時(shí)，監(jiān)管也在趨緊，在強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的同時(shí)，也加大了處罰力度，突出了股票發(fā)行審核以信息披露為中心，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)約束，提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度。 民生證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，證券發(fā)行向注冊(cè)制過(guò)渡，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，流動(dòng)性配合，則優(yōu)先股和市值配售等措施將有利于穩(wěn)步提高股指中樞。發(fā)行人發(fā)行溢價(jià)空間降低，股票一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格向價(jià)值逐步回歸。 而招商證券報(bào)告則指出，新股發(fā)行制度的改革確定了注冊(cè)制和券商自主配售的方向,投行和研究的專業(yè)能力將被激活,市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)給予了優(yōu)秀公司取得差異化定價(jià)的可能。 信息披露為中心成為《意見(jiàn)》的主要監(jiān)管理念，審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，審核進(jìn)度同步公開(kāi)，通過(guò)提高新股發(fā)行各環(huán)節(jié)透明度，努力實(shí)現(xiàn)公眾的全過(guò)程監(jiān)督；更加突出了保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的宗旨，著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)；并且在《意見(jiàn)》中提及了賠償制度，企業(yè)信息披露違法中介機(jī)構(gòu)需賠償投資者，如果發(fā)行人信息披露存在重大違法，并且給投資者造成損失，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)必須依法賠償投資者損失。 “《意見(jiàn)》基本上與肖鋼所提倡還權(quán)利給市場(chǎng)和投資者一脈相承?！睏畹慢埲缡窃u(píng)論。 明年新股數(shù)量或達(dá)300家 “IPO重啟對(duì)主板市場(chǎng)沖擊不會(huì)太大,主要會(huì)集中在創(chuàng)業(yè)板?！睏畹慢埛治稣f(shuō)。目前排隊(duì)上市的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主,主板公司并不多?！霸诖饲樾蜗?，二級(jí)市場(chǎng)資金分流作用不大?！?p> 楊德龍同時(shí)還表示，因?yàn)镮PO暫停已經(jīng)一年有余,大量資金參與打新將是不可避免?！拔翌A(yù)估2014年的新股數(shù)量可能會(huì)有300家。一個(gè)星期5—6家還是比較正常的。這么算下來(lái)也會(huì)超過(guò)250家。新股應(yīng)該是實(shí)行批量發(fā)行。另外，新股發(fā)行慢慢轉(zhuǎn)向注冊(cè)制,可能會(huì)增加股票供給,降低發(fā)行價(jià),增加退市數(shù)量。在這次《意見(jiàn)》中，退市制度沒(méi)有多少體現(xiàn)。但我相信后續(xù)會(huì)有相關(guān)的文件推出。” 《意見(jiàn)》出臺(tái)后，配套的相關(guān)細(xì)則也進(jìn)入了密集發(fā)布期?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份暫行規(guī)定》率先推出，對(duì)老股轉(zhuǎn)讓具體操作規(guī)則進(jìn)行了規(guī)定。在《規(guī)定》推出的12月2日，證監(jiān)會(huì)及證券業(yè)協(xié)會(huì)召集全部已通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核的83家企業(yè)的主承銷(xiāo)商開(kāi)會(huì)，不僅要求企業(yè)上報(bào)新股發(fā)行計(jì)劃，并且重點(diǎn)對(duì)新股審慎定價(jià)、充分信息披露等方面提出新的監(jiān)管要求。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛、證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人及相關(guān)處長(zhǎng)、83家過(guò)會(huì)企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)的分管領(lǐng)導(dǎo)及投行部門(mén)負(fù)責(zé)人都參加了會(huì)議。 另外，新版《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》也即將出臺(tái)。外界猜測(cè)此次的修訂范圍和力度都會(huì)很大，過(guò)多的行政性管制措施都有望去除，甚至有熱預(yù)測(cè)“至少會(huì)有三分之一的內(nèi)容被刪掉” . 在參與12月2日會(huì)議的人士透露說(shuō)，“證監(jiān)會(huì)副主席姚剛要求過(guò)會(huì)企業(yè)在補(bǔ)充材料過(guò)程中應(yīng)有的流程和法律程序不可或缺，例如董事會(huì)、股東會(huì)及國(guó)有股老股轉(zhuǎn)讓所需的國(guó)資委審批等。還多次強(qiáng)調(diào)了，不能為趕時(shí)間犧牲信息披露準(zhǔn)確性?！?p> 在會(huì)議上，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳共炎也特別強(qiáng)調(diào)，投行責(zé)任意識(shí)要尤其強(qiáng)化，將來(lái)協(xié)會(huì)會(huì)有一系列的規(guī)則出臺(tái)，發(fā)行機(jī)制最終目標(biāo)是向注冊(cè)制過(guò)渡。 此次IPO改革取消了新股定價(jià)報(bào)備、發(fā)行市盈率一般不得超出市場(chǎng)平均水平25%的限制等，但仍然要理性面對(duì)定價(jià)環(huán)節(jié)，發(fā)行價(jià)格高企必須要有支撐；投行報(bào)告要獨(dú)立客觀公正，不得為了發(fā)高價(jià)隨意調(diào)整相關(guān)參數(shù)和盈利預(yù)測(cè)等；自主配售過(guò)程中不要觸動(dòng)利益輸送的底線。 證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人詳細(xì)向主承銷(xiāo)商說(shuō)明了近期的工作流程，如：發(fā)行正式批文前，發(fā)行方案需做相應(yīng)準(zhǔn)備，老股轉(zhuǎn)讓、自主配售網(wǎng)下投資者確定原則等應(yīng)及時(shí)著手等。證監(jiān)會(huì)特別對(duì)股價(jià)報(bào)告撰寫(xiě)、路演推介透明度、信息披露以及自主配售不得利益輸送等問(wèn)題進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，并提出違法違規(guī)不當(dāng)行為等要進(jìn)行細(xì)化規(guī)定。 中信證券認(rèn)為，上市節(jié)奏將更多取決于公司自己的情況。如果監(jiān)管部門(mén)把精力集中在過(guò)會(huì)企業(yè)，760多家排隊(duì)審核企業(yè)IPO節(jié)奏將保持緩慢頻率；從審批方式看，可能新老劃斷，對(duì)于新項(xiàng)目采取3個(gè)月審核的方式，老項(xiàng)目采取老方法，但進(jìn)度差異可能不會(huì)太大。
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