愛(ài)華網(wǎng)???? IPO重啟，PE/VC盛宴再臨，同樣券商投行似乎“看到了曙光”。 然而，幾家歡喜幾家愁，游戲規(guī)則改變，又加速券商行業(yè)格局的重新劃分。 按照證監(jiān)會(huì)目前做法，企業(yè)上市下滑的懲罰措施不只針對(duì)保薦代表人，也延伸到了保薦機(jī)構(gòu)，且一個(gè)項(xiàng)目可以“毀掉”一家投行，無(wú)疑對(duì)券商實(shí)力提出更高要求。
券商投行“開(kāi)工” “從審核到注冊(cè)，對(duì)我們這些有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)的年輕人來(lái)說(shuō)，肯定是個(gè)機(jī)會(huì)?！蓖砩?點(diǎn)，一位券商投行部門的“年輕人”回電，他有1個(gè)小時(shí)的晚飯時(shí)間，隨后又會(huì)回到辦公室?！艾F(xiàn)在還不會(huì)太晚，11點(diǎn)前能回家，過(guò)一陣子就難說(shuō)了，每天能睡5個(gè)小時(shí)就賺了?！?p> 其實(shí)，券商投行部門已經(jīng)閑了近一年了。IPO重啟，讓他們的悠長(zhǎng)假期戛然而止。申銀萬(wàn)國(guó)的研究預(yù)計(jì)，2014年IPO總?cè)谫Y額為1500億~2000億元，而券商行業(yè)將在其中獲利80億~100億元，新增收入占行業(yè)收入比例為7%左右。 截止到11月底，排隊(duì)新股發(fā)行的企業(yè)達(dá)到763家，其中過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)83家。這些企業(yè)計(jì)劃募集資金總額約600億元?！斑@兩個(gè)月，就是看哪家券商最能適應(yīng)新規(guī)則的時(shí)候了?！鄙鲜鋈倘耸勘硎荆琁PO新政簡(jiǎn)化了新股發(fā)行的流程，以往通過(guò)了發(fā)審會(huì)后，還需要從發(fā)行部領(lǐng)取發(fā)行批文方可上市。但現(xiàn)在新規(guī)明確，發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì)后即可自主決定發(fā)行時(shí)點(diǎn)。發(fā)行節(jié)奏將更依賴市場(chǎng)情況。 據(jù)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站披露，目前已經(jīng)過(guò)會(huì)的企業(yè)中，涉及海通、國(guó)信、華泰、國(guó)泰君安、國(guó)金等37家保薦券商。其中，中信證券作為主承銷商的4家企業(yè)擬募資金額合計(jì)為126.88億元；招商證券涉及6家企業(yè)，其主承銷企業(yè)的募資總額為28.13億元。 “以往工廠流水線作業(yè)的情況不復(fù)存在?！痹撊耸空J(rèn)為，按照監(jiān)管部門設(shè)計(jì)好的步驟，為客戶打包產(chǎn)品，通道式操作手法難以在新規(guī)則中存在。未來(lái)注冊(cè)制成行，券商的定價(jià)功能將更為重要。 顯然這已經(jīng)成為券商行業(yè)的普遍認(rèn)識(shí)，西部證券總裁祝健認(rèn)為，定價(jià)與發(fā)行方式市場(chǎng)化將促使券商投行部門的工作重心從編寫(xiě)申報(bào)材料，回復(fù)反饋意見(jiàn)轉(zhuǎn)向前端。投行將回歸到以“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”為核心的銷售與定價(jià)。 行業(yè)分化加劇 新的發(fā)行規(guī)則“引入主承銷商自主配售機(jī)制”, 這顯示價(jià)格不再是機(jī)構(gòu)能夠獲得配售的唯一因素，承銷商有了自主配售權(quán)，將有利于券商培育機(jī)構(gòu)客戶，建立和培育自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，切實(shí)加強(qiáng)主承銷商的銷售定價(jià)能力。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也將增大，對(duì)券商的定價(jià)能力以及銷售渠道提出更高的要求。 申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告就表示，對(duì)投行而言對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有所把握，即拿到手上的單子，是否能受投資者認(rèn)可，是否能發(fā)出去，是否能維持2~3年的業(yè)績(jī)平穩(wěn)，或能發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)銷售環(huán)節(jié)將是投行的能力體現(xiàn)，承銷能力強(qiáng)則項(xiàng)目多，項(xiàng)目多則投資者多，產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰。 顯然大型券商在此占據(jù)主動(dòng)。中信證券認(rèn)為，大券商是最大受益者，改革有利于發(fā)揮大券商的股票定價(jià)和分銷能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和平臺(tái)管理能力。該證券研究員邵子欽表示，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的投行將獲得承銷業(yè)務(wù)的定價(jià)權(quán)，發(fā)行人更愿意為投行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力支付溢價(jià)，預(yù)計(jì)承銷份額將向綜合實(shí)力強(qiáng)的大投行集中。 而在投行人士眼中，未來(lái)價(jià)格也會(huì)有所變化。廣東的某位券商人士向記者表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的保薦費(fèi)率約為5%。如果未來(lái)業(yè)務(wù)向機(jī)構(gòu)資源充足、銷售能力強(qiáng)的券商集中，而券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)也有所增加，那么價(jià)格也會(huì)自然而然提高。未來(lái)有足夠?qū)嵙Φ娜?，保薦費(fèi)率可能會(huì)攀升到8%以上，而小券商則不得不降低價(jià)格攬業(yè)務(wù)。 不僅如此，由于投行業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，小券商的牌照價(jià)值迅速衰落，市場(chǎng)化并購(gòu)條件日益成熟。而從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，制度改革的紅利也基本被大券商所占有。 今年以來(lái)，券商并購(gòu)一直是行業(yè)的主題詞，先是申銀萬(wàn)國(guó)并購(gòu)宏源證券，再有方正證券并購(gòu)民族證券。期間穿插的廣州證券的并購(gòu)與被并購(gòu)等等，甚囂塵上。如今IPO游戲規(guī)則的改變將行業(yè)的“馬太效應(yīng)”再度放大。 “未來(lái)一年將是這個(gè)行業(yè)跑馬圈地，搶占山頭將更為激烈?！蹦橙A南券商大佬言道。
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