愛(ài)華網(wǎng)???? 11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)為配合IPO重啟，密集出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》等四大新政，內(nèi)容基本涵蓋了發(fā)行、監(jiān)管、重組及回報(bào)等各個(gè)方面。
“新股發(fā)行改革意見(jiàn)”將發(fā)行人招股說(shuō)明書申報(bào)稿披露時(shí)間從原來(lái)的“在發(fā)審委會(huì)議召開5天前”改為了“在中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理后，即在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露”。此披露時(shí)間的延長(zhǎng)，在于幫助投資者能夠有更充分的時(shí)間了解擬發(fā)行企業(yè)，加大了公眾輿論以及準(zhǔn)投資人、知情人對(duì)擬上市公司的監(jiān)督、檢舉力度。 而對(duì)中介機(jī)構(gòu)及保薦人等，“對(duì)報(bào)送材料前后矛盾抑或同一事實(shí)表述有實(shí)質(zhì)差異的，在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦人推薦的發(fā)行申請(qǐng)”?！鞍l(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的‘相關(guān)材料’涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，被移交稽查部門稽查立案的，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)”等新規(guī)加大了保薦人及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。使其在整個(gè)項(xiàng)目承銷過(guò)程中有所顧忌，從而較大程度保障了新發(fā)行上市企業(yè)的整體質(zhì)量。 同時(shí)，將原有的發(fā)行審核期縮短至3個(gè)月，又極大地縮短了中介機(jī)構(gòu)乃至發(fā)行主體的時(shí)間成本，提高了中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率。 “首發(fā)新股時(shí)滿三年的原有股東即可向投資者轉(zhuǎn)讓部分老股”。說(shuō)明開始允許發(fā)行人存量發(fā)行，縮短了投資機(jī)構(gòu)的變現(xiàn)周期，放開了PE及其他投資人的變現(xiàn)通道。容易吸引更多的民間資本匯入股權(quán)投資的洪流。而“公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更”等硬性條款又約束及增加了公司管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。 “首發(fā)企業(yè)可申請(qǐng)先發(fā)公司債”的條款不但解決了擬上市企業(yè)的資金需求，同時(shí)也延長(zhǎng)了投資人對(duì)公司的審核周期。如可先行持有公司可轉(zhuǎn)債。業(yè)績(jī)穩(wěn)定由債轉(zhuǎn)股，否則到期償債，增加了企業(yè)責(zé)任、縮小了投資人風(fēng)險(xiǎn)。 在“強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)”方面，設(shè)置了“鎖定期滿減持價(jià)格不得低于發(fā)行價(jià)”；“上市后6個(gè)月內(nèi)連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)或6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)的，鎖定期自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月”等障礙。亦在發(fā)行人及其控股股東、持股董事及高管層面強(qiáng)行約束及要求了諸如“上市三年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定股價(jià)的預(yù)案以及承諾在招股說(shuō)明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏等問(wèn)題時(shí)的強(qiáng)行回購(gòu)措施以及賠償?shù)蓉?zé)任。其中還包括保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的連帶賠償責(zé)任，都是以承諾形式必須在首次發(fā)行之前公開披露。而持股5%以上股東減持時(shí)，須提前三個(gè)交易日予以公告的條款，又極大地保障了二級(jí)市場(chǎng)投資人利益。因?yàn)閾?jù)此等于有了優(yōu)先沽出權(quán)，至少信息層面相較對(duì)稱。 至于其他條款中，從增加有效報(bào)價(jià)的投資者數(shù)量到市值配售再到回?fù)?，?shí)際是從定價(jià)及認(rèn)購(gòu)的角度增加了市場(chǎng)的公平程度。而“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門查處”的規(guī)定則是一嚴(yán)厲的狠招。 當(dāng)然，新政之后還會(huì)有配套的法律法規(guī)及相關(guān)實(shí)施細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)。其中也可能會(huì)牽涉到發(fā)行人主要股東及高管在解禁之前的抵押行為；抑或?qū)脮r(shí)無(wú)力回購(gòu)等諸多問(wèn)題。但可以肯定，幾條新政的出臺(tái)是積極的，應(yīng)該是切實(shí)站在保護(hù)投資人利益的角度出發(fā)的。但是，目前市場(chǎng)屢提不振的根本原因還是在于長(zhǎng)期引發(fā)的信任危機(jī)。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)在構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)的過(guò)程中也應(yīng)多考慮市場(chǎng)參與者的需求。
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