愛華網(wǎng)系列專題：《成功商業(yè)模式設(shè)計指南：商道邏輯》
衍生金融交易貢獻5成以上利潤。 由于怡亞通在提供服務(wù)過程中常常涉及大量的美元購匯和結(jié)匯，因此其利用衍生金融工具，如外匯遠期合約及利率掉期合約，以管理外匯及利率風(fēng)險，降低購匯成本。怡亞通在進行衍生金融交易時一般將人民幣存款質(zhì)押給銀行，用于獲得短期銀行美元外匯借款，還有一部分人民幣存款用于遠期外匯交易保證金，以提供等值且有追索權(quán)利的融資額度及開具銀行承兌匯票的質(zhì)押。 在人民幣升值的背景下，該舉措為公司帶來不菲的收入。據(jù)招股書披露，2006年，該業(yè)務(wù)為怡亞通貢獻利潤9450.17萬元，占當(dāng)年利潤總額的76.28%，而2007年上半年貢獻利潤3759.60萬元，占當(dāng)期利潤總額的54.61%。 通過存貨融資和外匯衍生交易，怡亞通實現(xiàn)了驚人的盈利增長。在融資成本上升等因素作用下，公司毛利率水平雖呈下滑態(tài)勢，但仍實現(xiàn)了55%左右的凈資產(chǎn)收益率。 怡亞通以 “一站式供應(yīng)鏈管理服務(wù)”為產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的產(chǎn)融模式，資金流無疑是重中之重。如何保證資金流的穩(wěn)定及盈利的持續(xù)性，是怡亞通當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)。 資金流能否持續(xù)順暢？ 資金流是怡亞通產(chǎn)融模式的核心環(huán)節(jié)。公開資料顯示，為保證資金流的順暢，DHL與UPS等都通過收購控制商業(yè)銀行，使其為物流業(yè)務(wù)提供資金支持，并保證資金流的穩(wěn)定與持續(xù)。作為本土物流企業(yè)，國外同行的這一模式對怡亞通而言幾乎是不可能實現(xiàn)的。
而且，僅就怡亞通目前的運營來看，也存在一些潛在的風(fēng)險。首先是信用風(fēng)險。在為客戶代付之前，怡亞通會對客戶的資信狀況進行嚴(yán)格篩選、控制代付比例，并對相關(guān)貨物的變現(xiàn)能力有較高要求，但是由于代付規(guī)模遠遠超出公司凈資產(chǎn)和營業(yè)收入規(guī)模，因此，任何一次的收款不暢，都將給公司資金鏈帶來較大打擊。 其次是信貸風(fēng)險。目前怡亞通的資金幾乎全部來自銀行，如果國家出于調(diào)控宏觀經(jīng)濟考慮采取收縮信貸的政策手段，則對倚重資金流從事金融業(yè)務(wù)的怡亞通而言，其業(yè)務(wù)量將可能受到影響。 后續(xù)再融資也是一大考驗。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，怡亞通所需的資金規(guī)模也相應(yīng)擴大，負(fù)債率水平可能也就隨之上升。數(shù)據(jù)顯示，怡亞通的資產(chǎn)負(fù)債率水平明顯高于單純的物流服務(wù)商（見表1-2-3）。怡亞通負(fù)債率一直超過90%，而單純提供物流功能的企業(yè)維持在40~50%之間，即便開展質(zhì)押業(yè)務(wù)的中儲股份，其負(fù)債率也不超過70%。 表1-2-3 物流類上市公司資產(chǎn)負(fù)債率情況 單位：% 公司名稱 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 2007.12.31 怡亞通 93.34 95.71 94.28 93.43
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