上周六，許多人期待已久的巴菲特致股東函掛上了伯克希爾公司的網(wǎng)站。盡管颶風帶來的再保險業(yè)務巨虧，巴菲特仍然靠他超強的選股能力和對并購業(yè)務獨特的嗅覺，向股東們遞交了一份還算滿意的答卷。

　　伯克希爾公司公布2005年的凈值增加了56億美元，每股凈值增長6.4%，超過S&P指數(shù)凈增長4.9%的表現(xiàn)。自從伯克希爾現(xiàn)有經(jīng)理層接管公司41年以來，每股凈值從當初的19美元增長到現(xiàn)在的59377美元，折合年增長21.5%。艱難的2005年

　　巴菲特在信中表示，去年的颶風造成了“創(chuàng)紀錄的損失”，共達34億美元?？ㄌ乩锬蕊Z風造成了25億美元的損失，麗塔和威爾瑪颶風造成了9億美元的損失。

　　通用再保險公司出現(xiàn)3.34億美元虧損,而漢托威再保險公司（H a th a wa y R e in su ra n c e）虧損了大約11億美元。只有蓋可保險（Geico）實現(xiàn)了0.53億美元的利潤（盡管低于2004年的15.5億美元），并且其可動用現(xiàn)金增加了7%到493億美元。巴菲特特別贊揚了蓋可保險的首席執(zhí)行官托尼·奈斯利（T on y N ic e ly）。

　　正如去年一樣，巴菲特警告衍生品帶來的風險。衍生品是一種根據(jù)標的資產(chǎn)確定自身價值的金融工具，既可以用來對沖風險，同時也能夠通過杠桿作用增加風險。通用再保險的衍生品賬戶在2005年產(chǎn)生了1.04億美元的虧損，這些虧損是1998年收購通用再保險的時候遺留下來的。巴菲特指出，衍生品合同的數(shù)量和價值，比金融混亂的1998年，已經(jīng)有了高速增長。

　　在貨幣投資方面，伯克希爾公司賬面虧損9.55億美元，主要原因是巴菲特對美元的投資失利。但是巴菲特已經(jīng)有效地減少了美元交易，自2002年開始美元交易以來，巴菲特已經(jīng)實現(xiàn)了20億美元的利潤。巴菲特仍然持續(xù)關注美國赤字的增長，并決定繼續(xù)投資于外國股票而不是外國貨幣，以避免美國利率升高帶來美元升值可能造成的損失?！肮缮瘛币琅f

　　巴菲特強大的選股能力，彌補了保險業(yè)務微利的局面。2005年伯克希爾的股票組合增長了24%，總額達470億美元。其中獲利最多的是對穆迪集團和中石油兩只股票的投資。同時，巴菲特仍然對自己尋找并購機會的能力非常樂觀，去年，伯克希爾購買了5家公司。

　　數(shù)十年來巴菲特一直依靠直覺來經(jīng)營伯克希爾公司，他迅速地作出投資決策，不需要舉行決策會議，也不需要顧問們提出建議。同時，他對管理對沖基金和私人股權的最專業(yè)的貨幣經(jīng)理提出了批評，認為他們提供的服務成本太過高昂。他在信末指出，求助于“宣傳助手”（“hyper-Helpers”，巴菲特對對沖基金經(jīng)理、股票經(jīng)紀人、理財咨詢師等的昵稱），投資者比獨立投資、不聽取任何人的意見至少少賺20%。

　　伯克希爾公司的制造業(yè)務、服務業(yè)務和零售業(yè)務，包括服飾公司Fruit of the Loom 和糖果生產(chǎn)商Sees Candies，共實現(xiàn)凈利增長6.9%至16億美元。多數(shù)非保險類的公司都實現(xiàn)了盈利，只有私人航空公司NetJets仍然在赤字中掙扎?！霸僬乙粋€沃倫的可能性等于零”

　　75歲的巴菲特再次向股東保證，無須擔心他去世的可能，因為公司委員會已經(jīng)確定了一個近期的繼任者。但是巴菲特并沒有給出關于繼任者更明確的信息，他只是向股東保證，即使他今天死去，委員會也已經(jīng)有了繼任者的人選。他同時指出，這個人選并不是固定的，有可能隨時間而改變。

　　伯克希爾公司旗下有42家子公司，業(yè)務遍及各個領域。但是巴菲特一直實行無為而治，他認為，子公司的經(jīng)理們應不受他的干預自行經(jīng)營公司的業(yè)務，他們也不必遵循統(tǒng)一的公司經(jīng)營策略或經(jīng)營目標。這種迥異于其他首席執(zhí)行官的治理方法，使巴菲特繼任者的遴選成了伯克希爾的大難題。

　　“再找一個沃倫的可能性等于零?！?1歲的副董事長、巴菲特的最親密的伙伴查爾斯·芒格(Charles Munger)說。但盡管如此，他認為伯克希爾不會因此受到?jīng)_擊。他說，伯克希爾很可能會繼續(xù)保持無為而治的風格，“子公司自行決策大量業(yè)務，痛恨官僚作風的公司文化。”他還說，巴菲特推薦的三名候選人給伯克希爾提供了“不少好選擇”。

　　此前，巴菲特曾表示他的工作會分成三部分：一位負責業(yè)務經(jīng)營的首席執(zhí)行官、一位首席投資經(jīng)理以及一名董事長?，F(xiàn)年54歲的Jain據(jù)說是巴菲特向董事會推薦的三名繼任人選之一，但巴菲特拒絕透露關鍵的首席執(zhí)行長繼任人選。Jain現(xiàn)在是國民保險公司（N a tion a l I n d e m n ity）再保險業(yè)務的主管。

(本報記者王慧卿編譯報道)

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