“對價(jià)”的看點(diǎn)在哪里？在尚福林出席的新聞發(fā)布會(huì)上，15個(gè)記者提問中并沒有涉及這個(gè)問題，而這卻是所有關(guān)心股權(quán)分置改革的人們所矚目的。

　　作為投資者，最關(guān)注的應(yīng)該是什么？莫過于方案的確定和合理性。而確定對價(jià)的出發(fā)點(diǎn)又該是什么？是兼顧非流通股股東和流通股股東的利益，保護(hù)流通股股東的利益不受損失。但是，在支付對價(jià)的時(shí)候，很多公司并沒有拿出所謂的誠意。

　　比如寶鋼，最終的結(jié)果是，復(fù)雜的方案被簡化了一些，不過還是不太簡單：送股和認(rèn)購權(quán)證并行。

　　寶鋼的解釋是，通過支付股份和認(rèn)購權(quán)證，流通股股東的即期利益可以得到保護(hù)。此外支付認(rèn)購權(quán)證，兼顧了對流通股股東長期利益的保護(hù)。

　　看上去的確很美。

　　不過，有沒有更簡單而又能解決問題的辦法呢？

　　不妨說說第一批試點(diǎn)的三一重工。通過對價(jià)支付，三一重工大股東向流通股股東贈(zèng)送了4200萬股，令其原始成本上升到1.5元左右，但目前的市價(jià)是7元左右，足足有5倍多的盈利增值。

　　而流通股股東的原始持股成本一直是15.56元，加上此次獲得的對價(jià)，成本降低到10.93元，除權(quán)后為5.5元，也算是離市場價(jià)格還有40％的空間，盈利空間也還可以。

　　送股就是這么簡單明了，誰占便宜誰吃虧，擺得比較清楚，大股東多吃多占了也是明明白白的。

　　而加了權(quán)證的對價(jià)支付方式就顯得不那么單純了。

　　從小股東的角度來看，理想狀態(tài)是，支付的對價(jià)必須能夠保護(hù)流通股股東所持股票市值不因股改而遭受損失。

　　應(yīng)當(dāng)看到，投資者對一只股票股價(jià)預(yù)期不同，因此對對價(jià)支付方式的預(yù)期也不同，對價(jià)簡單明了則有利于產(chǎn)生穩(wěn)定的預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)“保護(hù)中小投資者”的初衷。

　　寶鋼承諾股價(jià)一旦低于4.53元，大股東寶鋼集團(tuán)將投入累計(jì)不超過20億元的資金通過集中競價(jià)的方式增持寶鋼股份社會(huì)公眾股。并且在增持計(jì)劃完成后的6個(gè)月內(nèi)不出售增持股份。但是，這20億元卻僅僅是個(gè)數(shù)字，如何實(shí)現(xiàn)，效力多大、任何監(jiān)督實(shí)施都是未知數(shù)。

　　認(rèn)購權(quán)證是看漲權(quán)證，“認(rèn)沽權(quán)證”是看空證。保留了認(rèn)購證而取消了認(rèn)沽證，如此一來，發(fā)行者對未來股票價(jià)格的走勢就不難看到了，一句話，還是怕跌，底氣不足。

　　不過，回顧2001年以來有關(guān)非流通股流通的政策取向演變，從直接市價(jià)減持，到市場期盼凈資產(chǎn)值配售，再到目前的對價(jià)支付，從“補(bǔ)償”流通股股東的角度來看，的確是呈現(xiàn)出逐步傾斜的趨勢。在沒有更好方法的時(shí)候，這確實(shí)已經(jīng)算是最大的進(jìn)步了。雖然非流通股股東所支付的對價(jià)雖與很多流通股股東的預(yù)期還有差距，但畢竟改革的最終結(jié)果是流通股股東也獲得了盈利。但是，盡管如此，我們卻在“補(bǔ)償”和“對價(jià)”之間的概念游移中感覺到管理層在此問題上的粗線條還是多少有些遺憾之處的。

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