清科集團(tuán)最新公布的報(bào)告顯示，2008年前11個(gè)月中國創(chuàng)投市場新募基金數(shù)和資金額又創(chuàng)歷史新高，76家中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新募集110只基金，較去年全年增加了89.7%。

　　這被倪正東預(yù)測為“難以超越的高峰”。

　　受金融危機(jī)影響，創(chuàng)投基金的募資正在變得困難，投資更加謹(jǐn)慎，更為嚴(yán)峻的是，IPO>IPO退出渠道在今年下半年驟然收窄，國際市場投資者自顧不暇，而國內(nèi)市場IPO>IPO的暫停也關(guān)閉了退出通道。

　　募資、投資雙放緩

　　清科報(bào)告顯示，截至2008年11月30日，今年共有48只投資亞洲市場（包括中國大陸）的私募股權(quán)基金（PE）成功募集資金581.25億元，比去年全年募資額高出63.3%。

　　創(chuàng)投方面（VC）也創(chuàng)出歷史新高，前11月共有76家中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新募集110只基金，其中新增可投資于中國大陸的資金額達(dá)70.81億美元；新募基金數(shù)較去年全年增加了89.7%，新募資金較去年全年增加了29.1%。

　　極不樂觀的是，這些募資中，大部分完成于尚未爆發(fā)金融危機(jī)的上半年。

　　“現(xiàn)在融資已經(jīng)變得非常困難，LP（有限合伙人）自己的狀況也不甚樂觀，出資更加謹(jǐn)慎?！甭?lián)創(chuàng)投資公司合伙人馮濤現(xiàn)身說法。

　　從他經(jīng)歷來看，今年上半年是募資、投資最“猛”的時(shí)候，下半年有項(xiàng)目質(zhì)量明顯好于上半年投資的項(xiàng)目，但也不敢再投，其原來投資的賬面盈利已縮水89%-90%。

　　這一觀點(diǎn)得到了鼎暉投資董事長吳尚志的認(rèn)同，VC們已經(jīng)傾向于采取更加保守和謹(jǐn)慎的投資策略，來應(yīng)對(duì)目前復(fù)雜而嚴(yán)峻的市場變化。

　　“對(duì)于企業(yè)家來講，最重要的經(jīng)驗(yàn)?zāi)^于‘現(xiàn)金為王’，為了增加你生存的概率，一個(gè)企業(yè)的手上必須留有18個(gè)月到24個(gè)月可供運(yùn)營的資金。”曾任硅谷銀行CEO長達(dá)8年之久的John Dean8日在“2008年創(chuàng)業(yè)邦年會(huì)”上用他的經(jīng)驗(yàn)支招兒。

　　實(shí)際上，根據(jù)清科報(bào)告，今年前11個(gè)月，中國創(chuàng)投市場共發(fā)生503起投資案例，首超500起，較去年全年增加14.3%；投資金額則逼近40億美元大關(guān)，其中450起已披露的投資金額共計(jì)37.07億美元，較2007年全年增長14.2%。但在下半年投資明顯放緩。

　　PE投資方面表現(xiàn)更為明顯，中國私募股權(quán)投資市場已經(jīng)出現(xiàn)明顯調(diào)整和回落跡象。前11個(gè)月中國大陸地區(qū)共有128個(gè)私募股權(quán)投資案例，比去年全年減少了49例，合計(jì)投資達(dá)88.97億美元，與去年全年比下挫達(dá)成30.6%。

　　John Dean提供的第二個(gè)經(jīng)驗(yàn)就是“立即行動(dòng)”，即今天在硅谷的VC正在督促他們投資的企業(yè)削減運(yùn)營的開支，但必須要保護(hù)和保留事業(yè)當(dāng)中最核心的部分。

　　這也是他的第三個(gè)經(jīng)驗(yàn)——“收縮戰(zhàn)線、保存實(shí)力”的題中之意。

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　　IPO>IPO退出渠道急劇收窄

　　讓VC、PE們最受打擊的是退出渠道的急劇收窄。

　　“退出已經(jīng)變成非常具有挑戰(zhàn)性的高難度動(dòng)作?！奔t杉資本合伙人沈南鵬談起10月份在境外上市的一次經(jīng)歷還唏噓不已。

　　“對(duì)沖基金、共同基金已經(jīng)不再關(guān)心企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、盈利模式，也不再一對(duì)一地找企業(yè)家談話、交流，最終只是一些股權(quán)投資基金購買了該項(xiàng)目?！鄙蚰嚣i說，這是他從業(yè)近20年從未有過的情況。

　　清科報(bào)告顯示，VC在今年前11月共發(fā)生109筆退出交易，比去年全年減少了33筆。其中42筆通過IPO>IPO退出，占比38.5%，比去年全年減少了50筆之多！與此同時(shí)，上市后減持和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出數(shù)量和占比比例均有明顯提高。

　　PE的退出則更為低迷。前11個(gè)月僅有23起PE退出案例，而去年全年這一數(shù)字是94起！

　　“現(xiàn)在誰也不敢再說IPO>IPO是今后主要的退出渠道了?！毙绿煊蛸Y本董事總經(jīng)理郭子德感嘆，現(xiàn)在要做的是把企業(yè)養(yǎng)好，以便將來在行業(yè)融合時(shí)爭取優(yōu)勢。

　　這一觀點(diǎn)得到了紀(jì)源資本管理合伙人卓福民的認(rèn)同，他認(rèn)為，未來一年IPO>IPO環(huán)境不會(huì)好轉(zhuǎn)。在此情境下，“抱團(tuán)取暖”就顯得尤為必要。

　　在未來一段時(shí)間，并購將成為退出的主渠道。

　　清科報(bào)告顯示，2008年前11月，共有113家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，合計(jì)融資218.29億美元，上市數(shù)量和融資額分別創(chuàng)下三年同期新低。其中上市數(shù)量較去年同期下降44.3%，融資額更是驟減75.3%。

　　就在這種情況下，沈南鵬認(rèn)為，未來一到兩年，將是PE最好的時(shí)候。

　　方源資本總裁唐葵也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)低潮有利于看清企業(yè)，同時(shí)企業(yè)還是需要資金的，雙方都更理性，此外還能獲得合理的估值水平，

　　“上半年投資者與企業(yè)的關(guān)系，是忽悠與被忽悠的關(guān)系，導(dǎo)致估值越來越高?！弊扛Ｃ裼谩巴纯唷眮硇稳莞≡甑纳习肽?。

　　另一個(gè)重要的原因是供求關(guān)系的變化，企業(yè)更急迫地爭取資金。

　　“這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。”熟知這句諺語或許能讓創(chuàng)投業(yè)安全過冬。

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