然而，在大家仍在繼續(xù)憧憬股市的下一個(gè)新高的時(shí)候，一次大跌不期而至的來(lái)了，并且還來(lái)勢(shì)洶洶，讓“上沖3500點(diǎn)”的憧憬破滅了。當(dāng)日，上海證券報(bào)首席評(píng)論員時(shí)寒冰就撰文，認(rèn)為“7月29日的股市大跌，是一個(gè)警示信號(hào)”，而“單邊的上漲行情正在漸去漸遠(yuǎn)，取而代之的是大震蕩”。果不其然，之后的走勢(shì)驗(yàn)證了這句話，連續(xù)不斷地下跌，甚至是大幅下跌，貫穿了整個(gè)8月的行情。雖然間或有上漲，旋即就被下一個(gè)下跌所吞噬。

　　而這個(gè)時(shí)候，上市公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)應(yīng)該可以稱得上是超預(yù)期的，并且正逐步顯露出明顯的復(fù)蘇跡象。據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，滬深兩市共有1473家披露中報(bào)的上市公司，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3820億元，雖然較去年同期下降了12.6%，但與第一季度相比，二季度公司業(yè)績(jī)已明顯好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)了33.29%。在披露中報(bào)的公司中，1165家今年上半年實(shí)現(xiàn)盈利，占比為79.07%，580家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比為39.38%。

　　對(duì)于8月的下跌，民生證券的首席策略分析師黃常忠認(rèn)為“市場(chǎng)8月的調(diào)整主要還是由于資金面的變化”，基于這個(gè)判斷，預(yù)測(cè)這可能會(huì)是一個(gè)“幅度在20-30%、時(shí)間在一個(gè)季度左右的中級(jí)調(diào)整”。

　　不過(guò)，盡管股市這般下跌，掛鉤股市的基金今年以來(lái)的收益仍舊較高。截止到9月18日，仍有一百多只基金今年以來(lái)的收益率超過(guò)50%，其中股票型、指數(shù)型基金仍舊占有絕對(duì)的數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，其次就是混合型基金。

　　進(jìn)入9月后，股市開(kāi)始好轉(zhuǎn)，跟在8月大跌陰線后面的幾根紅色的陽(yáng)線，看起來(lái)格外“養(yǎng)眼”。而市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)卻讓人有些眼花。

　　先是36只基金“一對(duì)多”產(chǎn)品拿到了證監(jiān)會(huì)批文，接著就是籌備了十余年的創(chuàng)業(yè)板，在9月突然加速前進(jìn)了，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審理的7家創(chuàng)業(yè)板上市公司全部都獲得有條件通過(guò)后，就有消息稱深交所提前了原計(jì)劃第二次測(cè)試全網(wǎng)的時(shí)間，還沒(méi)有回過(guò)味來(lái)，10家創(chuàng)業(yè)板公司就開(kāi)始了初步詢價(jià)。

　　這些動(dòng)作是否意味著四季度會(huì)是一個(gè)“淘金”的季度?

　　四季度該如何做投資?

　　插排：

　　在大家仍在繼續(xù)憧憬股市的下一個(gè)新高的時(shí)候，一次大跌不期而至的來(lái)了，并且還來(lái)勢(shì)洶洶，讓“上沖3500點(diǎn)”的憧憬破滅了。

　　滬指站上3478點(diǎn)之后旋即下行，經(jīng)過(guò)快速調(diào)整后，大盤(pán)已經(jīng)改變了原有的運(yùn)行格局，由上半年的單邊上漲演變成百點(diǎn)的寬幅震蕩，市場(chǎng)將以震蕩的方式來(lái)化解來(lái)自各方面的壓力和諸多不確定性因素，上半年的狂熱將向下半年的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變，但最終會(huì)選擇向上突破。

　　A股寬幅震蕩

　　3478點(diǎn)至2639點(diǎn)的下跌是明顯部分機(jī)構(gòu)資金出逃行為。2008年10月1664點(diǎn)至2009年8月3478點(diǎn)，指數(shù)累計(jì)上漲超過(guò)1800點(diǎn)，所有板塊輪漲一遍，各路機(jī)構(gòu)獲利豐厚，在預(yù)期政策面發(fā)生改觀的情況下，眾多先知先覺(jué)機(jī)構(gòu)資金選擇了高位獲利回吐的策略。從指數(shù)高位成交量釋放水平看，3000點(diǎn)上方數(shù)萬(wàn)億的套牢盤(pán)，需要一定時(shí)間去化解。減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)資金，需要跌到一定的空間，調(diào)整到一定的時(shí)間才會(huì)重新布局進(jìn)場(chǎng)。以上決定了未來(lái)指數(shù)復(fù)蘇的道路將是曲折的。

　　投資者混淆心態(tài)將驅(qū)使指數(shù)寬幅震蕩。7月底開(kāi)始的調(diào)整，已經(jīng)造成基金為首的部分機(jī)構(gòu)和眾多普通投資者的心態(tài)發(fā)生了明顯的改觀，由上半年的狂熱將向下半年的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變，調(diào)整期間基金倉(cāng)位處于歷史頂峰，被套無(wú)法避免。普通投資者損失更為嚴(yán)重，許多人回吐了全年的利潤(rùn)。這將改變他們的投資策略，由進(jìn)攻轉(zhuǎn)變?yōu)榉朗兀敖馓住背蔀樗麄兊氖滓蝿?wù)。而此間政策面及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，必將嚴(yán)重影響他們已經(jīng)受挫的投資心態(tài)，在此期間部分投資者或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)倉(cāng)——減倉(cāng)——止損頻繁操作的混淆狀態(tài)。這些反映到盤(pán)面上，就會(huì)造指數(shù)的寬幅波動(dòng)。

　　向好因素未變

　　決定市場(chǎng)長(zhǎng)期走好的因素沒(méi)有改變。造成機(jī)構(gòu)大規(guī)模減倉(cāng)的主因是提前預(yù)知國(guó)家政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如信貸規(guī)模的逐步萎縮，監(jiān)管措施不斷出臺(tái)等。國(guó)家政策發(fā)生轉(zhuǎn)變起因是相關(guān)刺激措施已經(jīng)產(chǎn)生了需要達(dá)到的效果，這個(gè)時(shí)候政策發(fā)生轉(zhuǎn)向?qū)⑹潜厝弧５残枰吹秸咭酝獾挠欣蛩卣诓粩喾e累。

　　世界正在從金融危機(jī)中緩慢回升，美邦儲(chǔ)主席伯南克表示衰退“很可能已經(jīng)結(jié)束”,中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在逐步增強(qiáng)，歐美股市正在不斷突破反彈高點(diǎn);當(dāng)前我國(guó)股市估值水平處于相對(duì)低位。截至2009年9月11日,A股市場(chǎng)市盈率20倍以下、市凈率2.5倍以下具備安全邊際的股票開(kāi)始增多。自1994年5月以來(lái)，上證綜合指數(shù)的平均PE是40.03倍，當(dāng)前的PE是24.57倍，遠(yuǎn)低于歷史平均水平，顯示當(dāng)前PE處于相對(duì)低位。上證綜合指數(shù)歷史平均PB是3.89倍，當(dāng)前指數(shù)的PB是3.25倍，相對(duì)較低。

　　十月之后壓力重重

　　9-10月的反彈行情，可以定性為60周年國(guó)慶前的“維穩(wěn)”行情，體現(xiàn)出的特征是“主流權(quán)重股搭臺(tái)，題材股唱戲”的部分熱點(diǎn)活躍行情，預(yù)期10月份市場(chǎng)仍會(huì)延續(xù)這種特征。雖然，指數(shù)將面臨調(diào)整，但題材股還是會(huì)反復(fù)活躍。

　　10月份市場(chǎng)面臨各種不確定性。首先是10月大小非解禁數(shù)量創(chuàng)2年天量。10月解禁股數(shù)達(dá)3350億股，解禁金額達(dá)20993億元。9月的反彈已經(jīng)造成大小非加速減持的現(xiàn)象，10月大小非解禁對(duì)市場(chǎng)考驗(yàn)巨大。其次，市場(chǎng)擔(dān)憂“融資門(mén)”不斷升級(jí)。萬(wàn)科A百億增發(fā)雖然得到高票通過(guò)及新股的不斷發(fā)行，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)上市公司加速“圈錢(qián)”的擔(dān)憂，在投資者信心沒(méi)有恢復(fù)的情況下，如果加速“圈錢(qián)”必將對(duì)市場(chǎng)造成新一輪打擊。第三是創(chuàng)業(yè)板的推出。十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板在十月推出是大概率事件，它到底是“天使”還是“魔鬼”，需要市場(chǎng)去驗(yàn)證。但是新的市場(chǎng)必將分流主板市場(chǎng)的資金，推出后走勢(shì)的不確定性也將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響。最后，歐美股市處于反彈高位面臨調(diào)整壓力。

　　因此，預(yù)期A股市場(chǎng)在10月份可能再次選擇調(diào)整走勢(shì)，市場(chǎng)將以震蕩的方式來(lái)化解來(lái)自各方面的壓力和諸多不確定性因素。

　　針對(duì)預(yù)期的震蕩行情，我們整理出來(lái)了7招最實(shí)用的操作策略，僅供參考。

　側(cè)重把握交易性機(jī)會(huì)。由于預(yù)期未來(lái)指數(shù)以震蕩的方式運(yùn)行為主，那么熱點(diǎn)的持續(xù)周期將會(huì)明顯縮短，但是階段性的熱點(diǎn)將會(huì)不斷涌現(xiàn)，并且會(huì)以板塊輪動(dòng)的方式演繹。針對(duì)這樣的市場(chǎng)特征，建議以波段操作為主，把握階段性的投資機(jī)會(huì)，“勞逸結(jié)合”賺足波段利潤(rùn)，一只腳穿登山鞋，一只腳穿跑鞋，有利則進(jìn)，無(wú)利則走，要打“游擊戰(zhàn)”，不要打“持久戰(zhàn)”，這是基本的操作原則。密切追隨市場(chǎng)主流熱點(diǎn)。2008—2009年主題投資熱點(diǎn)路線圖：農(nóng)業(yè)、創(chuàng)投、新能源、軟件、有色、通貨膨脹、甲型流感、消費(fèi)等?？赡苡袑?zhuān)業(yè)人士對(duì)上述熱點(diǎn)并不全部認(rèn)同，認(rèn)為投機(jī)性太強(qiáng)。但是，我們認(rèn)為只要是主力資金認(rèn)同的熱點(diǎn)，那就是極有操作價(jià)值的熱點(diǎn)。以史為鑒，無(wú)論大盤(pán)如何運(yùn)行，都會(huì)涌出現(xiàn)階段性的熱點(diǎn)，并且會(huì)持續(xù)上漲2周至4周，為投資者帶來(lái)很好的獲利機(jī)會(huì)。投資者平時(shí)需要密切關(guān)注政策及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，為捕捉主流熱點(diǎn)做足功課。

　　遵循“趨勢(shì)”交易原則。即采取順勢(shì)操作策略,在趨勢(shì)確定后再進(jìn)行交易,以此回避市場(chǎng)或個(gè)股大幅回調(diào)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)成熟的投資者必須堅(jiān)守的原則，也是成功投資最基本的一步。

　　側(cè)重“棄大從小”的投資策略。未來(lái)中小市值的主題投資品種將明顯跑贏大市值藍(lán)籌股，建議對(duì)于中小市值股票加大持倉(cāng)比例。“大”板塊中最看好地產(chǎn)股，因?yàn)閲?guó)家保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)必須拉動(dòng)地產(chǎn)這個(gè)經(jīng)濟(jì)引擎，天價(jià)地王的不斷產(chǎn)生及萬(wàn)科巨額融資的高票通過(guò)，都表明地產(chǎn)行業(yè)的高景氣度仍將持續(xù)，具體投資品種“保金萬(wàn)招”和“云天星球”是首選?！靶　卑鍓K中最看好新能源、軍工，上海本地股等主題投資品種。

　　倉(cāng)位管理。中線倉(cāng)位保持在50%-80%的波動(dòng),總體倉(cāng)位不低于50%,高拋低吸，滾動(dòng)操作,博取差價(jià)利潤(rùn)，逢跌敢買(mǎi),逢漲愿出。

　　制定周到的操作計(jì)劃，并嚴(yán)格按照計(jì)劃進(jìn)行操作。這也是股市投資成功者和失敗者最大的區(qū)別之處。每次操作前最重要的計(jì)劃，確定準(zhǔn)備介入股票3個(gè)價(jià)格區(qū)間：買(mǎi)入價(jià)格，止盈價(jià)格，止損價(jià)格。

　　“守”住收益。要擁有正確的投資理念和良好的投資心態(tài);根據(jù)形勢(shì)變化調(diào)整自己的操作計(jì)劃;及時(shí)止贏止損，避免套牢。一般止贏價(jià)是買(mǎi)入價(jià)的10%-20%，止損價(jià)是買(mǎi)入價(jià)的5%-10%。

　插排：

　　決定市場(chǎng)長(zhǎng)期走好的因素沒(méi)有改變。

　　經(jīng)歷半年多轟轟烈烈的反彈行情之后，A股在7月底遭遇了大幅震蕩，動(dòng)輒100多點(diǎn)的跌幅讓投資者憂心糾結(jié)，也讓投資者對(duì)后期市場(chǎng)變化的預(yù)期變得模糊。雖然對(duì)當(dāng)前股市調(diào)整的原因有各種解釋?zhuān)泿耪叩木o縮預(yù)期仍然是最主要的影響因素之一。

　　市場(chǎng)多空雙方的相持博弈已經(jīng)反映出，當(dāng)前股市的投資環(huán)境與前半年有了明顯的改變。雖然管理層一再重申貨幣政策僅限于微調(diào)，但還是對(duì)股市造成不小的沖擊。那么，股市是否可能在本輪震蕩中掉頭，或者這種震蕩只是牛市途中的一個(gè)趔趄?其中關(guān)鍵之一是作為市場(chǎng)主力的機(jī)構(gòu)如何判斷和應(yīng)對(duì)。前期披露的基金中報(bào)為此提供了觀察基金策略的窗口。從中我們看到，這種政策氣候的輕微變化和市場(chǎng)調(diào)整仍在多數(shù)基金的預(yù)期之中，震蕩市不改變資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略方向;但在投資策略的戰(zhàn)術(shù)層面上，下半年將會(huì)有更多的結(jié)構(gòu)性分化。這意味著我們選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)也可能需要相應(yīng)予以修正。

　　基金整體依舊看好后市

　　與季報(bào)中的基金樂(lè)觀的心態(tài)不同，中報(bào)中多數(shù)基金經(jīng)理都流露出對(duì)估值過(guò)高、經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇進(jìn)度、貨幣政策微調(diào)的擔(dān)憂。股市的調(diào)整是必然的，只是早晚的問(wèn)題。在中報(bào)中，大多數(shù)基金管理人在對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷上體現(xiàn)出較為一致的判斷，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇抱有較大的投資信心，而對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的估算、行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)弱上則存在較大分歧。

　　基金中報(bào)對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷主要集中在以下三方面：在基本面的判斷上，多數(shù)基金認(rèn)為A股市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低(大成、廣發(fā)等)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在投資、政策刺激下處于危機(jī)后復(fù)蘇階段，次貸危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊得到階段性的抑制，隨著投資拉動(dòng)、政策支持，A股有望率先走出危機(jī)泥潭(華夏、興業(yè)等);在股市趨勢(shì)判斷上，多數(shù)基金認(rèn)為目前市場(chǎng)底部可以基本確認(rèn)(大成、嘉實(shí)等)，市場(chǎng)中長(zhǎng)期會(huì)震蕩反復(fù)上行(南方、易方達(dá)、大成等);在短期政策面上，高估值下的市場(chǎng)泡沫難以持續(xù)，短期政策會(huì)出現(xiàn)微調(diào)，微調(diào)不改寬松貨幣政策環(huán)境(華夏、易方達(dá)等)。

　　基金對(duì)后市的分歧具體體現(xiàn)在：實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，比較樂(lè)觀的基金認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不是根本的，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的可能大(博時(shí)、易方達(dá)、鵬華等);比較悲觀的看法，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受投資拉動(dòng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)要消化投資，復(fù)蘇還需要較長(zhǎng)的時(shí)間(嘉實(shí)、興業(yè)、廣發(fā))。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及程度的估算不同，積極樂(lè)觀的基金認(rèn)為看輕短線調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，如華夏、華商等基金，而謹(jǐn)慎的如興業(yè)、嘉實(shí)等基金對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有一定的擔(dān)憂。相應(yīng)在行業(yè)配置上，多數(shù)基金繼續(xù)看好金融、資源等投資品的投資價(jià)值，而一些基金開(kāi)始轉(zhuǎn)向防御性行業(yè)，前者如易方達(dá)等，后者典型的如嘉實(shí)。

　　這種分歧點(diǎn)造成了基金操作上的差異，包括在近期調(diào)整中業(yè)績(jī)上的差異。但是整體而言，基金對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)依舊保持較為樂(lè)觀的心態(tài)，而近期的震蕩也是市場(chǎng)正常的修復(fù)調(diào)整。

　　抓住基金選擇線索

　　基金中報(bào)透露出的策略信息是，戰(zhàn)略方向不變，結(jié)構(gòu)或風(fēng)格上分化。這也是接下來(lái)選擇基金的兩個(gè)主要線索。

　　從戰(zhàn)略配置方向上看，偏股型基金仍然是基金組合配置的重點(diǎn)。其中最適合長(zhǎng)期牛市環(huán)境的指數(shù)型基金仍然可做戰(zhàn)略布局。已經(jīng)持有指數(shù)型基金，且在組合中配置比重合理的投資者，可將指數(shù)基金作為組合的核心配置繼續(xù)持有。但對(duì)于尚未配置的投資者而言，在震蕩市中不宜快速增加指數(shù)基金的投資比重，隨著市場(chǎng)調(diào)整分步建倉(cāng)是最為適宜的選擇。

　　從指數(shù)基金品種上看，可以重點(diǎn)配置滬深300指數(shù)基金，以及央企50指數(shù)基金、ETF聯(lián)接基金等。

　　可適度關(guān)注新基金

　　在主動(dòng)型基金的風(fēng)格選擇上，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體進(jìn)程仍將主導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展，因此具備良好的自上而下配置能力，尤其是中觀行業(yè)配置能力的基金仍然是主動(dòng)型基金的重點(diǎn)。但隨著復(fù)蘇進(jìn)程向中下游更為分散的行業(yè)擴(kuò)散，選股的作用也會(huì)逐漸增強(qiáng)，因此，在接下來(lái)的行情中，配置和選股能力相結(jié)合的基金最為適合。

　　如果說(shuō)上半年市場(chǎng)積極制勝，那么下半年基金投資的靈活性更重要。靈活的行業(yè)輪動(dòng)型基金以及具有較好研究功底的選股型基金會(huì)更占上游。投資者在倉(cāng)位上也宜保持一定的靈活性，對(duì)于建倉(cāng)在3000點(diǎn)上方的投資者可以選擇在市場(chǎng)急速下探過(guò)程中逐步進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，攤薄成本。對(duì)于建倉(cāng)較低的投資者可以根據(jù)需要選擇基金品種的調(diào)整。

　　考慮到股市正在經(jīng)歷階段性的震蕩調(diào)整;對(duì)于短期震蕩風(fēng)險(xiǎn)較為敏感的投資者，新發(fā)基金是不錯(cuò)的選擇。新基金在震蕩期間可靈活把握建倉(cāng)節(jié)奏，這在一定程度上可以規(guī)避投資者自己選時(shí)的困難。

　　從這些角度來(lái)衡量，新發(fā)基金中大成行業(yè)輪動(dòng)、鵬華價(jià)值等值得關(guān)注;老基金中，華夏行業(yè)精選、匯添富藍(lán)籌等均值得關(guān)注。

　投資警戒

　　當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，讓很多投資者有所擔(dān)憂。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的恐慌和對(duì)收益的狂熱一樣讓人糾結(jié)，這種恐慌和狂熱都源自于投資者對(duì)市場(chǎng)邏輯的看不清。因此，應(yīng)對(duì)震蕩市，除了從投資策略上的主動(dòng)應(yīng)對(duì)外，良好的投資心態(tài)和思路更為重要。在此提出幾項(xiàng)，以供投資者參考。

　　在趨勢(shì)上行市場(chǎng)中，定投不應(yīng)因震蕩市而放棄。從2008年到2009年以來(lái)的市場(chǎng)有明顯的熊轉(zhuǎn)牛趨勢(shì)，在此過(guò)程中的市場(chǎng)震蕩對(duì)定投是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　堅(jiān)持復(fù)蘇進(jìn)程中的長(zhǎng)期投資，不被短期波段而改變投資方向。這里的長(zhǎng)期投資不是絕對(duì)的指投資期限的長(zhǎng)短，更重要的是結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的階段來(lái)安排投資時(shí)期和計(jì)劃。在熊牛轉(zhuǎn)換市場(chǎng)下選擇穩(wěn)定投資計(jì)劃，保證投資期限在向上的周期中，這時(shí)長(zhǎng)期投資的理念就更為重要。

　　注重行業(yè)輪動(dòng)、靈活風(fēng)格的新基金。震蕩市場(chǎng)中，行業(yè)輪動(dòng)和靈活風(fēng)格的基金一般更能或缺波段操作下的超額收益。另外震蕩市有利于新基金的建倉(cāng)，選擇投資能力較佳的基金更容易獲益。

　　插排：

　　在接下來(lái)的行情中，配置和選股能力相結(jié)合的基金最為適合。

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