1986年下海從商的葉澄海摸爬滾打22年，信立泰藥業(yè)的上市將給他帶來至少18億元人民幣的巨額回報(bào)。

證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布公告，深圳信立泰藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱深圳信立泰）首發(fā)申請獲通過。

據(jù)東方早報(bào)，公開資料顯示，深圳信立泰主營心血管類、頭孢類抗生素以及骨吸收抑制劑類等藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次擬發(fā)行2850萬股A股流通股，占發(fā)行后公司總股本11350萬股的25.11％。2008年1至3月每股凈資產(chǎn)為2.01元，每股收益0.30元。國元證券行業(yè)研究員劉斌給予其25倍發(fā)行市盈率估值，據(jù)此計(jì)算，其發(fā)行價(jià)約22.25元/股。世紀(jì)證券行業(yè)分析師張偉也給出了20-30倍市盈率的估值。

本次發(fā)行募集資金擬投向硫酸氫氯吡格雷原料藥及其制劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；鹽酸頭孢吡肟、頭孢西丁鈉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建和技術(shù)中心建設(shè)等6個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)投資約52075.70萬元。

伴隨深圳信立泰的即將上市，其實(shí)際控制人、曾經(jīng)的深圳副市長——葉澄海也將一躍成為億萬富豪。

副市長下海

根據(jù)招股說明書，截至發(fā)行前，公司總股本8500萬股，包括：香港信立泰持股8121.75萬股，占發(fā)行前總股本的95.55％，為控股股東；潤復(fù)投資持股303.45萬股，占發(fā)行前總股本的3.57％；麗康華貿(mào)易持股74.80萬股，占發(fā)行前總股本0.88％。

其中，成立于1998年的香港信立泰并未實(shí)際從事經(jīng)營業(yè)務(wù)，其股東為各持股50％的香港美洲貿(mào)易和自然人葉澄海。而香港美洲貿(mào)易的股東為自然人葉澄海和廖清清，二人各占50％的股權(quán)。

招股書同時(shí)顯示，葉澄海與廖清清實(shí)為夫妻關(guān)系。換句話說，深圳信立泰的實(shí)際控制人即為葉澄海夫婦。

根據(jù)25倍市盈率的預(yù)測發(fā)行價(jià)，深圳信立泰正式登陸A股后，葉氏夫婦身家也將暴漲至18億元。

這位出生于1943年的中小板新富，25年前竟然還是深圳市副市長。

葉的仕途也是伴隨深圳的發(fā)展一步步走過來的。

1968年-1979年，葉歷任當(dāng)時(shí)的廣東省寶安縣宣傳干事、理論教員、公社副書記、縣委常委兼公社書記、縣委副書記。

1979年3月5日，國務(wù)院批復(fù)將寶安縣改設(shè)為深圳市、試辦“出口特區(qū)”。

從1979年至1983年，葉澄海先后任深圳市委常委兼羅湖區(qū)委書記、深圳市副市長。

1983年-1985年，葉被提拔為廣東省委常委兼外經(jīng)委主任。

1986年，全民所有制企業(yè)改革啟動(dòng)。

這一年，葉澄海辭職下海，創(chuàng)立香港美洲貿(mào)易、深圳海濱制藥有限公司，開始了其商旅生涯。

1998年，由其控股的香港信立泰藥業(yè)有限公司同深圳市華泰康實(shí)業(yè)有限公司合資成立深圳信立泰藥業(yè)有限公司。

經(jīng)過幾次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，2007年6月整體變更為股份公司，正式更名深圳信立泰藥業(yè)股份有限公司，注冊資本8500萬元，葉澄海出任董事長。

值得一提的是，其子葉宇翔是畢業(yè)于美國耶魯大學(xué)的MBA，曾任惠普電腦商業(yè)策劃經(jīng)理，2007年6月起任深圳信立泰總經(jīng)理。

13種產(chǎn)品入醫(yī)保目錄

那么這個(gè)為葉澄海家族帶來億萬財(cái)富的企業(yè)經(jīng)營狀況究竟如何呢？

資料顯示，公司產(chǎn)品包括制劑和原料藥兩大類。現(xiàn)有主要制劑產(chǎn)品包括硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)、鹽酸貝那普利片(信達(dá)怡)、注射用鹽酸頭孢吡肟(信力威)、注射用頭孢呋辛鈉(信立欣)、注射用頭孢西丁鈉(信希汀)、注射用帕米膦酸二鈉(信爾怡)等；原料藥產(chǎn)品主要包括鹽酸頭孢吡肟、頭孢呋辛鈉、頭孢西丁鈉等。

國元證券劉斌認(rèn)為其主打產(chǎn)品技術(shù)含量普遍不高，市場競爭比較激烈。

世紀(jì)證券張偉也告訴記者：“他們生產(chǎn)的頭孢類產(chǎn)品屬于第二代抗生素，也是目前市場主要銷售產(chǎn)品，同時(shí)，競爭也非常激烈?！?

不過，這并不妨礙其業(yè)績的穩(wěn)步增長。2005年至2008年一季度，其主營業(yè)務(wù)收入分別為12161萬元、20314萬元、34943萬元和12029萬元。營業(yè)利潤分別達(dá)到803萬元、3733萬元、7615萬元、2639萬元。同期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為18.88％、37.60％、61.96％、15.94％。高于行業(yè)平均。利潤貢獻(xiàn)主要來源包括心血管類藥物(泰嘉、信達(dá)怡)、頭孢類抗生素原料藥以及頭孢類抗生素制劑。

事實(shí)上，成立十年以來，深圳信立泰已經(jīng)成為細(xì)分行業(yè)內(nèi)的龍頭，主要產(chǎn)品近三年市場份額穩(wěn)步上升。根據(jù)廣州標(biāo)點(diǎn)醫(yī)藥信息有限公司、北京華夏仲景醫(yī)藥信息咨詢有限公司統(tǒng)計(jì)，2007年，泰嘉市場占有率為41.69％，位居國內(nèi)同類產(chǎn)品第二位；信力威市場占有率達(dá)到24.92％，位居國內(nèi)同類產(chǎn)品第一位；信立欣市場占有率為27.15％，位居國內(nèi)同類產(chǎn)品第二位。

公司名牌產(chǎn)品“泰嘉”、“信力威”、“信立欣”、“信希汀”、“信康瑞”等成為適應(yīng)證患者普遍用藥。目前，已進(jìn)入北京協(xié)和醫(yī)院、廣州中山醫(yī)院、解放軍總醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院等全國5000多家醫(yī)院。同時(shí)，現(xiàn)有產(chǎn)品中有13種進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，2種進(jìn)入廣東省醫(yī)保目錄，為醫(yī)生普遍推薦用藥，患者多為長期用藥群體，用戶規(guī)模龐大且穩(wěn)定。

而作為醫(yī)藥行業(yè)核心競爭力的研發(fā)能力，信立泰也并不遜色。它是國內(nèi)首家成功研制出硫酸氫氯吡格雷原料藥及制劑的生產(chǎn)廠家，并有多個(gè)國內(nèi)首家上市產(chǎn)品。

目前公司擁有新藥證書9個(gè)，正在進(jìn)行開發(fā)項(xiàng)目9個(gè)，其中國家級(jí)新藥4個(gè)。此外，還先后與上海醫(yī)藥工業(yè)研究院、天津藥物研究院、中國軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院以及香港理工大學(xué)、香港城市大學(xué)等院校機(jī)構(gòu)合作，開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的醫(yī)藥產(chǎn)品。

應(yīng)收賬款近億

然而，其財(cái)務(wù)指標(biāo)也不盡完美。

根據(jù)招股說明書，2005年12月31日、2006年12月31日、2007年12月31日、2008年3月31日，深圳信立泰應(yīng)收賬款凈額分別為2677.86萬元、4585.86萬元、7220.66萬元、9977.61萬元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.16％、40.20％、36.14％、41.63％，占資產(chǎn)總額的比例分別為20.39％、28.90％、28.21％、33.44％。“這個(gè)比例確實(shí)高了?！弊詴?huì)計(jì)師李彥宏在得知上述數(shù)據(jù)后表示。

他告訴理財(cái)一周報(bào)記者：“應(yīng)收賬款是核算企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)等，應(yīng)向購貨單位收取的款項(xiàng)。如逾期不能及時(shí)收回，就會(huì)形成壞賬，從而為企業(yè)帶來損失。作為資金管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，應(yīng)收賬款管理直接影響到企業(yè)營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益?！?

招股書對(duì)應(yīng)收賬款過高的解釋是：由于心血管類藥品和頭孢類抗生素原料藥實(shí)行賒銷政策，近年來，該類產(chǎn)品銷售的快速增長，應(yīng)收賬款增長也較快。2008年3月31日，心血管類藥物及頭孢類抗生素原料藥的應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款余額的95.62％。

換句話說，今年一季度主營業(yè)務(wù)收入總共不過12029萬元，其中，應(yīng)收賬款就占比超過八成。

盡管招股書強(qiáng)調(diào)“本公司應(yīng)收賬款平均回收周期為三個(gè)月”且“客戶群固定，客戶的經(jīng)營水平和經(jīng)營實(shí)力較強(qiáng)，發(fā)生壞賬損失的可能性較低”，但如此大比例的應(yīng)收賬款帶來的資金風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

而興業(yè)證券一份名為“步入高成本時(shí)代的抗生素產(chǎn)業(yè)”的行業(yè)報(bào)告更將其行業(yè)隱憂推到了臺(tái)前。

撰寫這份報(bào)告的興業(yè)證券行業(yè)分析師李勁松認(rèn)為，去年下半年以來，抗生素行業(yè)處于量價(jià)齊升的高景氣階段。包括頭孢類抗生素原料藥在內(nèi)的價(jià)格不斷上漲，同時(shí)，消費(fèi)量也在不斷增加，原因主要是部分企業(yè)減產(chǎn)以及因醫(yī)療改革造成的需求快速增長。

“但在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行趨勢的大背景下，抗生素行業(yè)的高景氣也存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。”李勁松表示，包括環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高及原材料價(jià)格上漲帶來的成本上升、進(jìn)口藥的沖擊、企業(yè)擴(kuò)張沖動(dòng)帶來的產(chǎn)能過剩等等，都可能造成行業(yè)拐點(diǎn)。

國元證券劉斌也認(rèn)為頭孢類藥品升級(jí)換代快，目前正處于行業(yè)發(fā)展的換代周期，“其生產(chǎn)的頭孢類產(chǎn)品利潤率不高，行業(yè)預(yù)期沒想象中樂觀?！?/p>  

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