愛(ài)華網(wǎng)? ? ?從豪言IPO上市，到“下嫁”即將沒(méi)落的上市公司浩寧達(dá)（002356.SZ），身處白富美行業(yè)的鉆石銷售商每克拉美實(shí)現(xiàn)了180度的大轉(zhuǎn)彎，債務(wù)危機(jī)讓“看上去很美”的每克拉美不得不在資本市場(chǎng)低頭。
身為智能電表制造商的浩寧達(dá)跨越行業(yè)鴻溝，擬并購(gòu)鉆石銷售商每克拉美，以實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)格局。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)每克拉美100%股權(quán)的預(yù)估值為51142.74萬(wàn)元，經(jīng)交易各方初步確定交易價(jià)格為5.10億元。為此，公司擬分別向每克拉美總裁郝毅、天鴻偉業(yè)、廣袤投資發(fā)行1184.43萬(wàn)股、673.50萬(wàn)股和464.48萬(wàn)股，共計(jì)約2322.40萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)格為21.96元。
不過(guò)，看似娶了“白富美”的浩寧達(dá)，將不得不為每克拉美的高額債務(wù)買單。而每克拉美由于量販?zhǔn)降钠絻r(jià)銷售模式，一度在行業(yè)內(nèi)引起巨大爭(zhēng)議；此外，鉆石行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，能否被“門外漢”浩寧達(dá)所消化，這一切將為投資者帶來(lái)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。
債務(wù)纏身
2012年7月，郝毅聲稱每克拉美將大力拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，未來(lái)將會(huì)在全國(guó)開(kāi)100家實(shí)體店，并將專注大客戶理財(cái)服務(wù)，計(jì)劃在兩年后上市。
不過(guò)不到兩年，由于極高的負(fù)債和存貨，郝毅不得不“收回”當(dāng)年的豪言，以下嫁他人的方式登陸資本市場(chǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，每克拉美2011年和2012年的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到了89.67%和84.10%。截至2013年9月30日，每克拉美的總資產(chǎn)為4.5億元，負(fù)債總額為3.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.02%。
截至2013年9月30日，每克拉美的存貨為3.66億元，較2012年度增加了44.31%，占資產(chǎn)總額高達(dá)80.58%。另外，公司的流動(dòng)比率也在2倍以下，2011年度至2013年前三季度分別為1.04倍、1.09倍和1.15倍。對(duì)此，浩寧達(dá)在公告中的解釋是，“最近三年，每克拉美處于快速發(fā)展階段，主要通過(guò)銀行短期借款和股東借款等債務(wù)融資來(lái)滿足企業(yè)擴(kuò)張中的資金需求，因此公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。由于所在行業(yè)具有存貨量大、存貨價(jià)值高等特點(diǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低”。
一位業(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，存貨高企確實(shí)是鉆石銷售企業(yè)的行業(yè)現(xiàn)狀，由于資金回收期長(zhǎng)，鉆石行業(yè)的融資成本和債務(wù)成本通常是很高的。
“不過(guò)，像每克拉美這么高的負(fù)債率確實(shí)不正常，這是其早期控制人為了防止股權(quán)旁落，大量采用債券融資所致。而當(dāng)每克拉美的債務(wù)增長(zhǎng)率超過(guò)了其利潤(rùn)的增長(zhǎng)率時(shí)，償債壓力自然凸現(xiàn)出來(lái)?！睒I(yè)內(nèi)人士分析道。
被迫“賣身”
2011年9月，郝毅稱，2010年元旦才開(kāi)張的每克拉美當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了盈利，公司已經(jīng)拒絕了來(lái)自聯(lián)想投資等多家知名公司伸出的橄欖枝，此后兩年內(nèi)每克拉美只接受債權(quán)投資。
當(dāng)時(shí)，郝毅認(rèn)為，出售股權(quán)對(duì)未來(lái)公司資本運(yùn)作會(huì)產(chǎn)生很大的影響，2014年以前每克拉美不會(huì)考慮股權(quán)投資。郝毅稱當(dāng)時(shí)每克拉美已經(jīng)獲得了5億元的極少數(shù)個(gè)人的債權(quán)融資,并承諾無(wú)底線支持每克拉美，利息與銀行貸款差不多，其完全有能力去償還。到2014年，每克拉美才會(huì)考慮進(jìn)行股份制改造，為登陸資本市場(chǎng)做準(zhǔn)備。
或許正是這5億元債權(quán)融資壓倒了每克拉美，成為其高負(fù)債率下最大的一筆債務(wù)。這也成為郝毅不接受股權(quán)融資最大的代價(jià)。
不過(guò)，一年之后，每克拉美最初的創(chuàng)始人股東之一萬(wàn)子紅卻帶領(lǐng)原班人馬另起爐灶，并創(chuàng)辦了一個(gè)名為全城熱戀的鉆石品牌商場(chǎng)，這支離職團(tuán)隊(duì)正悄然打造另一種全新商業(yè)模式。而其本人表示離職原因?yàn)椤芭c其他董事會(huì)成員就商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方向意見(jiàn)不統(tǒng)一”，彼時(shí)，萬(wàn)子紅僅出資20萬(wàn)元，所占股份僅為1%。
不過(guò)，創(chuàng)辦全城熱戀之后的萬(wàn)子紅，卻驚人地將鉆石行業(yè)暴利之說(shuō)全部公之于眾。“以一枚零售價(jià)在1萬(wàn)元的鉆石為例，行業(yè)的平均出廠價(jià)即成本，其實(shí)只有1/3，也就是3300元左右?！北藭r(shí)，萬(wàn)子紅的鉆石暴利說(shuō)一度引起了巨大的爭(zhēng)議。
郝毅于萬(wàn)子紅離開(kāi)之前出資500萬(wàn)入股，隨后郝毅通過(guò)一系列股權(quán)受讓，最終出資1500萬(wàn)元，獲得每克拉美75%的股份，成為每克拉美的實(shí)際控制人，其他股東只剩下天鴻偉業(yè)。2011年2月，郝毅雖然迫于資金需求，向廣袤投資出售了29%的股權(quán)，但是郝毅仍然手握51%的股份，掌握著絕對(duì)控制權(quán)。
此后，每克拉美通過(guò)債權(quán)融資加速開(kāi)店，以及三位股東之間等比例的增資入股，將出資額擴(kuò)大至3800萬(wàn)元。
2012年5月，萬(wàn)子紅創(chuàng)辦的全城熱戀鉆石商場(chǎng)在香港借殼中國(guó)公共醫(yī)療成功上市。在業(yè)界，全城熱戀與每克拉美的模式最為相似，且比每克拉美晚一年成立。每克拉美卻因債權(quán)融資，始終背負(fù)著高額利息。
高成本摧垮平價(jià)模式
最初，每克拉美打著“一樣的鉆石，一半的價(jià)格”的廣告語(yǔ)，迅速地闖入了業(yè)界。
據(jù)媒體報(bào)道，僅在2010年的前半年，每克拉美在品牌營(yíng)銷上投入了1600多萬(wàn)元。一些業(yè)內(nèi)人士、媒體對(duì)他們的廣告評(píng)估卻認(rèn)為投入應(yīng)該有五六千萬(wàn)元之多。
2011年9月，郝毅接受媒體采訪時(shí)表示，鉆石行業(yè)企業(yè)的平均利潤(rùn)率要從三種情況來(lái)看，一種是高端奢侈品品牌的高利潤(rùn)，一種是香港品牌也有較高的品牌溢價(jià)，第三種就是每克拉美的量販?zhǔn)浇?jīng)營(yíng)。對(duì)于每克拉美來(lái)說(shuō)，薄利多銷首先要做到快速擴(kuò)張、跑馬圈地。
業(yè)內(nèi)人士分析，每克拉美縮短了傳統(tǒng)珠寶商的中間環(huán)節(jié)，直接從上線選取裸石、自行加工設(shè)計(jì)，并采取直租方式摒棄商場(chǎng)的高昂的扣點(diǎn)等費(fèi)用——這使得中間成本降低很多，而這也就其在北京的“紅海市場(chǎng)”中，以超低價(jià)殺出“藍(lán)?！钡闹苿俜▽殹?br>
不過(guò)，每克拉美引以自豪的快速擴(kuò)張的模式備受業(yè)內(nèi)人士批評(píng)。深圳一家從事婚戒定制的鉆石公司的市場(chǎng)總監(jiān)告訴記者，每克拉美的營(yíng)銷模式違背了鉆石屬于奢侈品的行業(yè)的基本規(guī)律，鉆石行業(yè)資金占用成本高，即使像周大福這樣的一線品牌，其年利潤(rùn)率也只有20%，像每克拉美這樣的靠低價(jià)策略、巨額營(yíng)銷以及搶占一線商圈的銷售模式，利潤(rùn)空間被極度壓縮，像這樣不計(jì)成本地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)，其負(fù)債率必然居高不下，因此其極為不看好每克拉美的低價(jià)跑馬圈地模式。
該市場(chǎng)總監(jiān)認(rèn)為，相比其他模式，每克拉美這種大型量販?zhǔn)劫u場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)成本并不低。首先，這些賣場(chǎng)的面積都非常大，雖然這些商場(chǎng)都沒(méi)有開(kāi)在一線商圈，卻都開(kāi)在一線城市，房租是其一筆巨大的成本。其次，商場(chǎng)面積越大，鋪貨量就越大。再次，廣告成本與人力成本也是這種大型店鋪不可忽略的費(fèi)用。每克拉美們雖然通過(guò)壓縮產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度達(dá)到了降低終端零售價(jià)的效果，卻也拖累于高昂的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。而每克拉美的低價(jià)銷售策略又減少了總體收入，這種靠高成本營(yíng)銷、低價(jià)銷售的平價(jià)模式，雖然最終獲得了市場(chǎng)份額的增加，卻讓自身不斷背負(fù)債務(wù)負(fù)擔(dān)。
上市公司浩寧達(dá)收購(gòu)每克拉美或許是看中其近年來(lái)其火熱的營(yíng)銷模式掀起來(lái)的知名度。不過(guò)鉆石珠寶行業(yè)發(fā)展了數(shù)百年，其奢侈品屬性使得其品牌價(jià)值屬性大于其價(jià)格屬性。在業(yè)內(nèi)早已有了一線二線三線甚至四線品牌的區(qū)分，后來(lái)者若想靠低價(jià)模式迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，承受的將是巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
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