愛華網(wǎng)政府關于匯率管理的決策仍是影響外匯市場最重要的單一因素。人們嘗試過許多不同地匯率制度。這些制度都能夠歸類到下面三種基本類別中：固定匯率制、準固定匯率制或浮動匯率制。每種制度都有其優(yōu)勢，也有其劣勢，因為匯率管理是與一國地國內(nèi)經(jīng)濟管理密切相關的。固定匯率制固定匯率制有下面幾種不同類型：●?金本位。最古老的固定匯率制是金屬本位。最著名的例子是金本位，它是1840年由英國引入，然后到19世紀70年代為大多其他國家所采用。在金本位下，一國的貨幣供應直接與中央銀行擁有的黃金儲量掛鉤，而紙幣和鑄幣可以在任何時間里兌換成黃金。如果幾個國家采用金本位制，那么它們之間的匯率將是穩(wěn)定的。如在19世紀晚期20世紀初期，英國的標準是100英鎊約等于22盎司黃金，而美國標準是100美元等于4.5盎司黃金，于是1英鎊就可以換成4.86美元。這一制度體系被認為是可以自我糾錯的。例如，如果一國由于進口大于出口而出現(xiàn)了經(jīng)常帳戶赤字，那么外國人就可以獲得比他們希望持有的更多這國的貨幣。中央銀行無法通過貶值來消除經(jīng)常帳戶赤字，因為金本位不允許貶值。貶值減少每一貨幣單位購買的黃金含量，從而使得出口更便宜，進口更昂貴。反之，隨著外國人將貨幣兌換成黃金，中央銀行的黃金儲量下降，迫使它減少流通的貨幣。貨幣供應量的缺乏將會把經(jīng)濟推向衰退，進而通過減少進口需求來達成經(jīng)常帳戶平衡。這被證明是一種糾正經(jīng)常帳戶不平衡的痛苦方法，而金本位制時代也以多個國家中的漫長衰退或是恐慌所著稱。一戰(zhàn)末期以來，真正的金本位制已經(jīng)不再使用了。●?布雷頓森林體系。另一種固定匯率制是在布雷頓森林建立的，它是建立在外幣以及黃金的基礎之上的。布雷頓森林體系試圖通過允許那些國際收支持續(xù)赤字的國家在一定條件下可以貶值來解決金本位的問題。一個新的組織——國際貨幣基金(IMF)組織，可以借給成員國黃金或是外匯來幫助他們度過短期的國際收支危機，避免貨幣貶值。1969年IMF甚至創(chuàng)造了自己的貨幣，特別提款權(SDRS)。國家可以用特別提款權來與其他國家清算債務。SDRS被分配到各中央銀行以增加它們的儲備。一個SDR的價值任意地等于58.2美分加上0.3519歐元加上27.2日元加上10.5英國辧士，因此它的價值能夠抵御任何單一貨幣的波動。固定匯率制在20世紀60年代末70年代初因為許多與金本位制相同的原因而倒塌。
|www.aihuau.com|55●?盯住匯率。固定匯率的另一種形式是盯住匯率制。盯住匯率的意思是一國決定將其貨幣價值與另一種貨幣——一般是其重要貿(mào)易伙伴的貨幣保持固定的比率。例如，丹麥馬克盯住歐元，因為它與12各歐元國的貿(mào)易量是占絕大多數(shù)的。盯住目標始終受到變化的影響，而知道將會出現(xiàn)這樣情況的認知本身就可能動搖這一貨幣。貨幣委員會是一種旨在避免干擾的特殊盯住匯率制。委員會一般設在中央銀行，委員會只在每一貨幣單位有等量外匯儲備支持的情況下才發(fā)行貨幣。這確保了希望將本幣以官方匯率轉(zhuǎn)換成外幣的任何個人都可以實現(xiàn)自己的愿望。如果投資者出售本幣，那貨幣委員會的儲備下降，并自動減少相同的本幣供應量，迫使利率升高，并迅速減緩經(jīng)濟的增長。只有在政府能夠受得了利率上升導致經(jīng)濟下滑危害的情況下，貨幣委員會才能起到穩(wěn)定貨幣的作用。除了強制儲備外，貨幣委員會與簡單的盯住匯率制的主要區(qū)別在于：在貨幣委員會下的匯率改變需要法律通過才能進行。香港擁有貨幣委員會，委員會將其貨幣與美元盯住。愛沙尼亞的貨幣委員會是將貨幣盯住歐元的。固定匯率制的缺點盡管各有差異，但是所有的固定匯率制都有一個共同的缺點。隨著人們能夠自由的將資金在一個國家中出出進進，利率必須升到足以讓投資者由于能夠掙到有吸引力的回報而持有本幣的水平。于是，國家的中央銀行被迫只是為了保持匯率穩(wěn)定的目標而運用其貨幣權利。這意味著中央銀行不能為了追求其他目標，如與通漲作斗爭，或是為了經(jīng)濟復蘇而降低利率。阿根廷貨幣委員會支持的對美元的固定盯住匯率制在2002年1月倒塌了。固定匯率系統(tǒng)的不靈活又一次成為過錯。阿根廷政府曾經(jīng)為了固定匯率放棄對貨幣政策的控制，無法通過降低利率來與衰退斗爭。極高的、并且還在不斷上升著的失業(yè)率和不斷下降的經(jīng)濟產(chǎn)出引發(fā)了政治沖突，這迫使政府順從放棄比索與美元之間一對一的匯率。那些擁有用美元計價簽約債務的許多阿根廷企業(yè)被迫在債務上違約，因為他們以貶值了的比索計價的收入不足以償付他們以美元計價的債務。固定匯率也為投資者創(chuàng)造了借那些利率低于本國的外幣進行無風險投資的機會，而這將會引發(fā)金融危機。為了理解其中的原因，我們假設國家A一年期利率為10％，它將貨幣盯住國家B的貨幣，那里的一年期利率是5%。國家A的一個投資者可以在國家B以5％的利率借款，將外幣轉(zhuǎn)換成本幣，將這筆資金投資于本國，獲得10％的回報，然后，在一年后，將以同樣的匯率獲得外幣來償還貸款。就單個借款人觀點而言，獲得無風險利潤是一種理智選擇，但是，如果大量公司追隨這樣的策略，那么，國家A的中央銀行可能就會缺乏外匯儲備以固定匯率來滿足對國家B的貨幣的需求。它可能不得不放棄固定匯率，使借款人以更高的成本購買外幣來償還貸款，并導致一部分借款人破產(chǎn)。這就是印尼、韓國、泰國和其他東亞國家1997年金融危機的原因。準固定匯率制固定匯率制實踐中的問題導致混合匯率制的出現(xiàn)，混合制是指在提供匯率穩(wěn)定性的同時，又留給政府更多的靈活性以追求其他的經(jīng)濟目標。由于所有這些系統(tǒng)都給貨幣波動留下了空間，于是出現(xiàn)了比固定匯率制下多得多的外匯交易。絕大多數(shù)這些系統(tǒng)都涉及到一個有管理的浮動，在這一浮動范圍內(nèi)，政府允許貨幣價值由市場力量決定其變化，但會積極的去引導市場。有管理的浮動包括下面這些形態(tài)：●?波動區(qū)間。在1999年采用新的單一貨幣前大多數(shù)歐洲國家所堅持的歐洲匯率機制，它涉及到這樣一個協(xié)議，即對德國馬克的匯率要維持在某一波動區(qū)間內(nèi)。只要貨幣價值仍在這一區(qū)間內(nèi)，就允許它上下浮動。然而，如果一種貨幣貶值或是升值更多，達到了波動區(qū)間的上下限，那么，貨幣的中央銀行就有義務去調(diào)整利率，使匯率維持在波動區(qū)間內(nèi)。不幸的是，實踐證明有管理的浮動制并不能像設計者所預期的那樣穩(wěn)定。1992年和1993年馬克對英鎊、意大利里拉、瑞典克朗和其他一些系統(tǒng)內(nèi)的貨幣強勁升值，要求這些國家急劇提升利率以維持貨幣在各自的波動區(qū)間內(nèi)。英國最終推出了這個系統(tǒng)，允許其貨幣自由浮動。其他一些國家僅僅是在接受了大幅貶值并為自己的貨幣設置了新的波動區(qū)間后才保留這一匯率制。●?目標區(qū)域。除了政府義務不受約束外，這一形態(tài)與波動區(qū)間十分相似。政府可能會宣稱自己希望貨幣與其他貨幣在一定的范圍內(nèi)交易，但可能不會讓自己為了將匯率維持在這個范圍內(nèi)而采取行動。而對于波動區(qū)間形式，政府可能是單邊地為自己貨幣相對于其他貨幣設置目標區(qū)域，或者目標區(qū)域是由一群國家多方協(xié)商約定的。●?盯住匯率或是一攬子匯率。有管理的浮動匯率的第三種形態(tài)是一個國家盯住一攬子貨幣而不是某一種貨幣。如果一個國家盯住單一貨幣，而這種貨幣又對第三種貨幣相對升值，那么，它從第三國的進口將會變得便宜，而對第三國的出口將變得更難。這將導致國際收支危機。將盯住目標設成對幾種貨幣的平均匯率而不是某一種貨幣的匯率，將會使這個國家在一定程度上免受上面問題的困擾。政府可以簡單地通過改變籃子里每種貨幣的權重來進行匯率管理。新加坡和土耳其是采用一攬子貨幣匯率管理外匯的國家。在新加坡，這一攬子貨幣的構成是一個秘密，并且被認為是可以隨著時間變化而不是調(diào)整的；而在土耳其，這一攬子貨幣是公開的。中國宣稱在2005年將自己的貨幣以一攬子貨幣而不是單獨以美元來估值了，并且它公開了一攬子貨幣的名稱但沒有公開各種貨幣的權重。●?爬行盯住。這是一種用來調(diào)整匯率的機制，這種調(diào)整通常是事先公布的。例如，中央銀行可能會宣布它允許其貨幣在未來一年中每月可以對美元貶值1％。這沒有固定匯率嚴格，但它承擔了同樣的基本承諾：中央銀行必須運用貨幣政策使其貨幣以預期的比率的貶值，而不是追求其他目標。如果投資者判斷匯率貶值太慢，他們可能會全體將本幣轉(zhuǎn)換成外幣，致使中央銀行外匯儲備短缺，并強制貶值，就像在固定匯率制下發(fā)生的那樣。從1994－1995年這類危機中覺醒過來后，墨西哥放棄了它對美元的爬行盯住，允許自己的比索自由浮動。浮動匯率在浮動匯率制下，匯率不再是貨幣政策的目標。政府和中央銀行運用其政策來獲取其他目標，如價格穩(wěn)定或是刺激經(jīng)濟增長，而允許匯率隨市場力量而波動?，F(xiàn)在，世界上的主要貨幣對其他貨幣是自由浮動的，創(chuàng)造了對外匯交易的大量需求。一些重要國家，包括墨西哥、巴西和韓國，在危機使得有管理的匯率無法維持后，最近采用了浮動匯率。然而，說匯率浮動是完全自由的，這可能是不正確的。時不時地，一個或是多個政府法律，經(jīng)常是也不揭示其意圖，就將某一匯率朝特定方向推動。這通常只在一種貨幣看起來相對于其經(jīng)濟基礎而言太廉價或是太昂貴時才發(fā)生。絕大多數(shù)國家是以這種或是那種方式來管理其匯率的。然而，世界經(jīng)濟的最大部分是采用浮動匯率制。
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