劉鑾雄是資本大鱷，有動物兇猛的個性，也有豪客美女的點綴，曾經(jīng)擁有3架私人飛機(jī)，目前是香港唯一擁有波音737的企業(yè)主，據(jù)說還訂購了一架空客最新的A380寬體客機(jī)，正在改裝要做自己的空中行宮，那應(yīng)該是獨一無二了。

　　他的旗艦華人置業(yè)（0127.HK）縱橫沙場，多有斬獲，賺了很多錢，但比不上李嘉誠、李兆基、何鴻燊等等一線富豪，但他是“股壇狙擊手”，擅長做資本游戲，類似他擅長和香港很多明星、名模共賞美景一樣，他始終是財經(jīng)媒體、娛樂記者、狗仔隊關(guān)注的熱門人物。

　　1，私有化破局 TCI啟動收購

　　不過，華置近年的發(fā)展方向，令市場感覺摸不著頭腦。據(jù)《世界企業(yè)家》[bossline.com]記者了解到，劉鑾雄數(shù)年前高調(diào)對傳媒表示：要把華置變成基金股，讓大盤基金支撐股價，2006年獲得來自英國的兇猛過江龍----對沖基金TCI垂青，TCI於2006年2 月下旬斥資14. 5 億元，購入華人置業(yè)1 . 74億股，入股7.86%，成為第二大股東。

　　TCI背景特殊，業(yè)績超群，所作所為令人感到惶恐，在香港出現(xiàn)僅僅2年，就入股領(lǐng)匯基金，橫掃新世界，再入股百仕達(dá)控股，行動激烈，雁過拔毛，扮演強(qiáng)悍的進(jìn)攻者。

　　劉鑾雄也許希望對沖基金帶來好的價值，過了半年多，劉鑾雄以“基金要求多，帶來無形壓力”為由，提出華人置業(yè)（0127.HK）私有化，互相開始交惡，動作頻頻，并且完全曝光。

　　劉鑾雄和TCI的首回合較量始於2007年5月。當(dāng)時劉鑾雄計畫以每股13至14元私有化華人置業(yè)。按華置街貨(即劉鑾雄兄弟以外的持股量)10.46億股計算，收購金額將達(dá)到136至146億元。

　　按上市公司私有化相關(guān)條例規(guī)定，私有化必須在“少於10％少數(shù)股東反對”的前提下才能進(jìn)行。因此，當(dāng)華人置業(yè)拋出私有化建議時，就有市場分析人士認(rèn)為華人置業(yè)私有化計畫未必能順利實現(xiàn)。

　　最終，TCI要求每股作價最高要達(dá)18元，超出了劉鑾雄每股13至14元很多，橫生阻隔，劉鑾雄只能宣布放棄。

　　按照上市公司相關(guān)規(guī)定，撤銷私有化建議後，華人置業(yè)在半年內(nèi)不能再提私有化建議。劉鑾雄和TCI共處的日子還很長。

　　當(dāng)時有分析指出，私有化擱淺後，不排除劉鑾雄采用“曲線變通”的辦法，通過大幅度供股間接攤薄其它股東的權(quán)益，達(dá)到稀釋TCI的目的。然而，未等劉鑾雄做好準(zhǔn)備，TCI高速開始反擊。

　　華人置業(yè)(0127.HK)在7月3日開市前申請停牌，公司表示將公布一項有關(guān)敏感資料的公告。而在7月2日，市場就出現(xiàn)傳聞，華人置業(yè)的第二大股東英國對沖基金TCI將糾集其它基金，聯(lián)手收購大股東劉鑾雄兄弟股權(quán)。此時，距離劉鑾雄欲將華人置業(yè)納入私人囊中不過一個多月。

　　華人置業(yè)7月3日的公告證實了上述傳聞，華置表示，“確認(rèn)接獲數(shù)名協(xié)力廠商公司‘有興趣之表示’，董事會正與協(xié)力廠商進(jìn)行商討，正處於初步及保密階段?！爆F(xiàn)尚未有任何收購建議，董事會也不能就將會提出收購建議作出任何保證。

　　精通基金行業(yè)的英文《南華早報》隨即爆料：對華置感興趣的協(xié)力廠商是TCI，TCI可能與基金Och Ziff Management、Marathon and Fortress Investment及德克薩斯太平洋投資集團(tuán)(Texas　Pacific Group)組成強(qiáng)悍財團(tuán)洽購華置股權(quán)。這是個“羅馬軍團(tuán)”，具有令人膽寒的殺傷力。

　　華人置業(yè)(0127.HK)在香港持有銅鑼灣皇室堡、怡東商場、皇室大廈及灣仔夏愨大廈等優(yōu)質(zhì)收租物業(yè)；另於澳門氹仔及中國成都擁有少量地產(chǎn)專案。截至2006年底，手頭現(xiàn)金70億元，證券投資組合總值84億元。股價偏低，每股凈資產(chǎn)值較高，是基金看好的香餑餑。

　　國際私募基金近年經(jīng)常聯(lián)合收購企業(yè)，德克薩斯太平洋投資集團(tuán)(Texas Pacific Group)2006年底便與麥格理基金組成財團(tuán)，斥677億港元收購澳洲航空（Qantas）。分析人士表示：如果德克薩斯太平洋投資集團(tuán)(Texas Pacific Group)與TCI等成功購入華置，將是香港首宗國際基金聯(lián)合收購上市公司的個案。

　　不過，市場估計，華置股價低於凈資產(chǎn)值，財團(tuán)不會以資產(chǎn)凈值價錢收購，雙方未必談得攏。在目前華人置業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，劉鑾雄和劉鑾鴻兄弟共持有約54％的股權(quán)，TCI是第二大股東，持股量約7.8%；長江實業(yè)(0001)則持有4.37%股權(quán)。

　　假如劉鑾雄兄弟接受TCI收購計畫的話，TCI還需要向其它小股東提出收購。以7月3日華人置業(yè)收市價12.3港元計算，TCI收購劉鑾雄兄弟的股權(quán)就需要支付256億港元。如果以華人置業(yè)每股凈資產(chǎn)值約20港元計算，以華置發(fā)行股數(shù)22.84億股計算，扣除TCI現(xiàn)已持有1.78億股華置股份，收購價高達(dá)421.4億元。

　　TCI聯(lián)合其它基金對華人置業(yè)第一大股東劉鑾雄進(jìn)行“逼宮”成本之高令人側(cè)目。但這是一場有趣的爭奪戰(zhàn)，好像斗氣，也好像是在財技演出。

華人置業(yè)(0127.HK)2007年7月3日停牌，4日復(fù)牌，受收購消息刺激，華人置業(yè)(0127.HK)股價暴升，高開報15. 5元，其後一度高見16元，升3.7元創(chuàng)歷史新高，最高升幅30. 08% 。收市報14. 6 元，全日上升2.3元，升幅達(dá)到18. 7 % ，成交2.3183億元。

　　TCI創(chuàng)立於2003年，基金創(chuàng)辦人霍恩現(xiàn)年39歲，畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院，在歐洲金融界有“破壞大鐵球(wrecking ball)”的稱號。2005年初霍恩曾推翻德國證券交易所收購倫敦證券交易所的建議，并以入股、嘗試收購、造勢、逼宮的慣用伎倆，把德國證券交易所行政總裁趕下臺。

　　TCI進(jìn)入香港，除了在領(lǐng)匯高調(diào)行事，其它個案行為都比較溫和，傳聞中的收購戰(zhàn)始終未出現(xiàn)，此次大舉收購華人置業(yè)(0127.HK)讓人感覺好戲即將開場。

　　有證券分析師也開始發(fā)表觀點：“不少香港地產(chǎn)股股價相對每股凈資產(chǎn)值出現(xiàn)頗大折讓。相對內(nèi)地地產(chǎn)股股價較每股凈資產(chǎn)值出現(xiàn)溢價而言，香港地產(chǎn)股會對基金構(gòu)成吸引力，有機(jī)會在收購後藉分拆或出售資產(chǎn)，體現(xiàn)股份的真正價值。”敦沛金融分析員郭家耀說。

　　“國際游資充沛，對沖基金借貸收購很容易。尤其是日圓匯價近日在一美元兌122至123日圓水準(zhǔn)徘徊，弱勢持續(xù)。對沖基金透過套息交易借平錢進(jìn)行收購，是個好機(jī)會。”

　　一般而言，對沖基金入股上市公司，不會主動參與營運(yùn)，主要有兩種玩法。一是發(fā)現(xiàn)每股凈資產(chǎn)值高於股價，買入公司後把資產(chǎn)“分拆剔骨”出售，令股價充分反映每股凈資產(chǎn)值，對沖基金則在股價飆升後套現(xiàn)獲利。

　　另一種做法，則是聯(lián)合不同的機(jī)構(gòu)投資者股東，向管理層施加壓力，要求提升營運(yùn)表現(xiàn)或派發(fā)高息。TCI入股領(lǐng)匯房產(chǎn)基金(0823HK)後，就要求管理層大幅加租，以提高基金單位價值，這種情況在2005年TCI入股德國交易所時亦曾發(fā)生。

　　香港敦沛金融分析員郭家耀評價說：香港不少上市企業(yè)習(xí)慣家族式管理，經(jīng)營上偏向保守。對沖基金會趁現(xiàn)在市況大旺，出手逼宮公司管理層接受改變，可能管理作風(fēng)會變得更為進(jìn)取，對企業(yè)和股東有好處，壞處是也許會造成局部震蕩。

　　2006年TCI相中華人置業(yè)(0127.HK)，以每股8.3元購入1.7億股。7月3日該股收市12.3元計，TCI基金不到一年已賺得近五成回報率，如果以15元計算，回報接近一倍，超過7億元?？芍^極有眼光，不能排除他早有預(yù)謀，即便不能順利收購，也會在炒高的股價上獲利甚多。

　　擅長股市狙擊的劉鑾雄，此番遇到更為強(qiáng)悍對手，謀略更高，而且怎麼玩都被人家掙到大錢，自己還需要掙扎保命求生，明顯處於被動局面。

　　2， TCI 一個月7次增持華置

　　果然，市場已傳劉鑾雄索價每股20元，較華置2005年每股資產(chǎn)凈值15.72元高出接近3成，更較華置停牌前每股12.3元，高出逾6成。劉氏反戈一擊的策略很明顯。

　　我們可以看到一場類似武林大會中的高手過招，招招致命，招招回?fù)?，劉鑾雄高聲叫價，TCI毫不含糊，快手在公開市場吸納現(xiàn)貨，7月4日在市場購入377萬股華置，平均每股14.68元，涉資約5535萬元，占當(dāng)天成交額近24%；未等市場反應(yīng)過來，TCI繼續(xù)行動，7月5日大手在市場吸納華置股份 353.2萬股，每股平均價14.42元，涉資近5100萬元，占當(dāng)天總成交額52%。TCI兩天內(nèi)斥資逾億元在市場掃入730萬股華置股份。不僅價格比 5月劉鑾雄欲私有化時，TCI索價18元低得多。也比劉鑾雄要價20元便宜更多。

　　7月4日 TCI以平均每股14.68元增持華置，涉及5537萬元，持股量上升至7.96%。7月5日 TCI平均價14.42元增持華置353.2萬股，涉及5100萬元，持股量升至8.11%。7月6日 TCI再以平均每股14.25元增持華置，涉及8392萬元，持股量升至8.3687%。華置收報15.08元，股價升4%。

　　TCI孜孜不倦，不給對手喘息機(jī)會，7月9日再以平均每股14.95元，增持84.8萬股華置，涉及1268萬元；此時， TCI共動用約3.2億元。華置股價持續(xù)上漲，7月9日收報15.2元。至此，TCI持股量由8.37％增至8.4058％。

　　略微停頓，7月20 日後TCI繼續(xù)增持，7月23 日再增持華人置業(yè)（0127HK）股份，7月27 日又斥資4170 萬元，以每股13.9 元增持300 萬股。截至7月30日止，TCI在2007年7 月份先後7 次增持華人置業(yè)(0127.HK)，目前共持有華置約2 億股股份，持股量由8.48%增至8.79%。

　　外界看劉氏，顯得很被動，也很有閑情，反而在投資其它專案，香港聯(lián)交所披露，華人置業(yè)(0127.HK)主席兼行政總裁劉鑾雄於7月30日增持中國平安保險(2318.HK)340萬股，每股作價64.56港元，涉及資金2.2億港元。這也是劉鑾雄首度持有平保權(quán)益超過須予披露水準(zhǔn)5%，達(dá)到5.12%。劉希望借機(jī)把公眾注意力從TCI收購案挪開，可以給自己多一點喘息空間。

　　之後，華人置業(yè)（0127）及主席劉鑾雄又宣布華置在市場吸納平安保險（2318HK）150萬股，令持股量由8850萬股增至9000萬股，劉鑾雄則增持2076萬股，持股量由約4275萬股增至6352萬股。華置及劉鑾雄共持有1.535億股。集團(tuán)加私人共持有平保發(fā)行H股的6%，若以平安保險（2318HK）收市價70.8元計算，市值達(dá)108.7億元。

　但，這是劉鑾雄私有化華人置業(yè)失敗後遇到的最大挑戰(zhàn)。如果TCI收購成功，華人置業(yè)就將從此易主。而TCI進(jìn)退自如，你不賣我就買散股，你要投降，我也不會甘休。反正就是增持，股價水漲船高，樣樣都獲利。

　　3，劉鑾雄反擊 16天8次增持

　　8月1日華置強(qiáng)手反擊，主動發(fā)出公告，表示所接獲的協(xié)力廠商收購建議，由於條款不適合，已決定終止商討。力圖遏止TCI的迷霧般暗黑進(jìn)攻行動。

　　華人置業(yè)（127）8月初公布截至2007年6月底止，中期純利20.52億元，倒退59%，主因是投資物業(yè)重估增值減少74%。劉鑾雄并不希望自己被炒高股價，然後面臨基金大出貨，活活砸死股價，把公司置於死地，所以大反其道，高調(diào)對外宣布中期業(yè)績大倒退59%，希望遏制飆升股價。他的做法很江湖，也很霸道，寧可傷及自身，自殘武功，也要拖下對手入地獄。

　　公告只是公告，業(yè)績打擊也只是物業(yè)估值變動，真正的財務(wù)實力沒有受傷，這些都沒有直接的殺傷力，劉鑾雄要抵擋致命絕招，還要給自己找活路，更要適時反擊，沒法躲閃，根據(jù)聯(lián)交所資料顯示，華人置業(yè) (0127HK) 主席兼行政總裁劉鑾雄9月14日增持華人置業(yè)160萬股或0.07 % ，每股作價11.91元，總值1905.6萬元，最新持股量達(dá)到47.83 % 。之後，華人置業(yè)（0127HK）大股東劉鑾雄在一個月內(nèi)（12日至19日）也連續(xù)6度增持自己的股份，合共購入1586萬股，涉資逾1.87億元，劉鑾雄在華置的持股，已由原來的47.59％，增至47.98％。

　　華人置業(yè)（0127HK）主席兼行政總裁劉鑾雄9月20日再度增持42萬股（0.02%），每股作價11.687元，總值 490.9萬元，劉鑾雄最新持股量48.59%。這是大劉一個月內(nèi)，16天8次增持公司。

　　劉鑾雄自己增持，不斷抬高股價，TCI閑坐觀戰(zhàn)，似乎收手，但戰(zhàn)事未結(jié)束，華置的股價抬升，TCI依然直接獲利。

　　4，華置系內(nèi)部資產(chǎn)大重組

　　TCI和華置的關(guān)系“像霧又像花”，雙方多次增持華置（0127.HK）后，各自持股量上升，華置股價節(jié)節(jié)上升。但這只是故事的一面，在另一面，莊家依然不甘心，進(jìn)攻者也不甘休。

　　8月8日，華置現(xiàn)持有61.96%的至祥置業(yè)（0112.HK）股價大幅上升13.84%，公司發(fā)表聲明，母公司華人置業(yè)（0127.HK）曾商討進(jìn)行集團(tuán)重組建議，華置可能將8項內(nèi)地及澳門的資產(chǎn)注入至祥，將其變身為內(nèi)地及澳門地產(chǎn)股。

　　8項物業(yè)包括上海的愛美高大廈、北京希爾頓酒店、北京東方國際大廈、羅湖商業(yè)城79個商鋪，華置攤占的樓面達(dá)66.88萬平方米。還包括兩幅成都住宅用地、一幅成都商住用地、重慶的住宅及學(xué)校用地、以及澳門氹仔的5幅住宅用地，所攤占的樓面達(dá)到1169萬平方米。投資物業(yè)與發(fā)展物業(yè)相加，樓面總共為 1235.88萬平方米。

　　9月12日，華置正式宣布價值104億港幣的物業(yè)注入至祥，交易中至祥會把公司現(xiàn)時持有的物業(yè)，全數(shù)售予華置，臨時代價估計約7億元，以抵銷向華置買內(nèi)地與澳門物業(yè)的部分款項，余額97億余元，至祥將以發(fā)行92.91億元可換股債券、發(fā)行1.7億股新股及不足1100元現(xiàn)金支付。這個注入資產(chǎn)的方式值得關(guān)注，不是大手筆，而是財技太為出眾了。

　　注入的目的也許是準(zhǔn)備分散資產(chǎn)，也許是為了回避任何可能發(fā)生的風(fēng)險，也許是針對TCI基金團(tuán)隊的強(qiáng)悍進(jìn)攻，也許是為萬一出了問題的退路。

　　8月9日，劉鑾雄動作頻頻，金匡(286.HK)宣布，獲華人置業(yè)(127.HK)大股東劉鑾雄以及建滔化工(148.HK)入股。金匡原大股東為華人置業(yè)，完成交易後，建滔在金匡的持股量，將略多於華人置業(yè)與劉鑾雄的總和。另一方面，金匡亦會斥資約6000萬元人民幣收購一項內(nèi)蒙古的甲醇項目，萬一金匡無法完成收購交易，將由建滔代為收購上述項目。

　　金匡將會以每股0.162元代價，發(fā)售4.9億多股給劉鑾雄，按同一價格發(fā)售7.4億多股予建滔。此外，劉鑾雄會認(rèn)購金匡價值約7200萬元可換股債券，而建滔亦會認(rèn)購1.08億元金匡可換股債券，換股價同樣為0.162元，較停牌前收市價大幅折讓92%。

　　完成配售新股以及假設(shè)全數(shù)行使可換股債券後，原大股東華置在金匡的股權(quán)，將由34.99%降至13.64%，劉鑾雄會持有23.91%股權(quán)。華置與劉鑾雄合計，持股量為37.37%，至於建滔會持有37.63%，成為最大單一股東。

　　華置體系內(nèi)資產(chǎn)大重組，注入資產(chǎn)給下屬公司，并不是簡單的資產(chǎn)大挪移

　　里昂證券研究表明：一旦華置系內(nèi)重組業(yè)務(wù)後,其每股資產(chǎn)凈值(NAV)將上升，反而達(dá)到21.45港元，也獲得分析師的正面評價：業(yè)務(wù)發(fā)展更專注,可改善運(yùn)用資金能力,故相信其股價與每股資產(chǎn)凈值的距離,將可在未來有所收窄。

好戲如何收場？誰也不能斷定。(世界企業(yè)家[bossline.com])在另一邊，TCI一股獨大的領(lǐng)匯房地產(chǎn)基金（0328.HK）也大爆新聞，德意志銀行在9月4日，增持 3.5839億股領(lǐng)匯股份，令持股量由5.16%大幅增加至22.47%。資料并無披露成交價，以當(dāng)日收市價計算，交易涉及57 億元。巧合的是，這批股份的數(shù)量與TCI持股量18.35%相近，只差3388萬股，德意志銀行發(fā)言人又說只是代客戶購入，是否有強(qiáng)者借機(jī)送走TCI不得而知。

　　領(lǐng)匯（0823.HK）自從被TCI入股，不斷批評管理層，租戶面對加租怨聲載道，但盈利卻有顯著進(jìn)步。2007年3月止盈利增長109% ，高達(dá)43 億元，息率4% ，市盈率降至8.11 倍。若純以投資立場，這資料是絕對具吸引力的。

　　不過，領(lǐng)匯（0823.HK）前主席鄭明訓(xùn)和前行政總裁蘇慶和相繼離任，公司亦非原來的發(fā)展架構(gòu)，TCI的瘋狂記錄再添一筆。

　　不過，所有故事沒有浮出水面前，都是有回旋余地，也許一切都會柳暗花明。劉鑾雄依舊可以坐大飛機(jī)，在赤道上空、或者北極地區(qū)翱翔，身邊當(dāng)然有美人相伴，這是一個慣例，不是新聞。

　　《世界企業(yè)家》資料：

　　TCI 縱橫香江 惡魔兼天使

　　公開資料顯示，TCI創(chuàng)立於2003年，基金創(chuàng)辦人霍恩現(xiàn)年39歲，畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院，在歐洲金融界有“破壞大鐵球(wrecking　ball)”的稱號。

　　2005年初霍恩曾推翻德國證券交易所收購倫敦證券交易所的建議，并曾把德國證券交易所行政總裁推下臺。

　　2005年年底，TCI大舉進(jìn)入香港股票市場，當(dāng)初TCI介入香港領(lǐng)匯房產(chǎn)基金，購買了領(lǐng)匯18.35％的股權(quán)。隨後，有消息稱TCI迫使領(lǐng)匯提高租金以追求業(yè)績，最終，領(lǐng)匯主席鄭明訓(xùn)辭職，隨後，TCI再度覬覦另一只香港地產(chǎn)股新世界發(fā)展。兩個交易日內(nèi)，TCI斥資約10億港元增持新世界發(fā)展股份至 7.45％，成為繼公司主席鄭裕彤之後的第二大股東。

　　2005年年底，TCI為入股深圳百仕達(dá)控股，持有了百仕達(dá)6.05％的發(fā)行股本。隨即，TCI在房地產(chǎn)板塊沉寂了將近1年，直至去年10月底，收購華人置業(yè)10％的股票

　　TCI應(yīng)該是港人最熟悉的對沖基金，因為它於領(lǐng)匯上市時大手吸納，成為大股東。由於市場傳言它既逼領(lǐng)匯加租，又恐它將領(lǐng)匯拆骨，所以它的名字常上香港報紙。為增可讀性，報導(dǎo)常添上花絮，將其創(chuàng)辦人霍恩描繪成拆骨惡魔，他的確曾強(qiáng)逼投資的許多公司拆骨，這類是一個真實的成人童話故事了。

　　但惡魔和天使是一個人：新聞?wù)f霍恩2006年捐出善款2.3億英鎊(36.2億港元)，是英國最大善人。原來霍恩五年前成立兒童基金，已把做慈善事業(yè)寫入憲章，規(guī)定基金每年將管理資金半個巴仙捐給同時成立的兒童慈善基金(CIFF)。倘若基金投資者每年回報超過11%，它便額外再捐0.5%。霍恩五年來總捐款已達(dá)10億美元，主要用以資助非洲及其它發(fā)展中國家的慈善事業(yè)。

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