愛華網(wǎng)2010年1月24日，“北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)新年論壇”在北京大學(xué)召開。圖為北京大學(xué)資本研究中心副主任、研究員唐忠誠。（來源：新浪財(cái)經(jīng)?陳鑫?攝） ? 新浪財(cái)經(jīng)訊?2010年1月24日，由北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研究院主辦的“北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)新年論壇”在北京大學(xué)召開，本次論壇的主題是“民營經(jīng)濟(jì)：復(fù)蘇時(shí)期的變革與發(fā)展”。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次論壇，圖為北京大學(xué)資本研究中心副主任、研究員唐忠誠。 唐忠誠： 女士們，先生們，大家上午好！昨天一天的會議，今天一天的會議，不少專家學(xué)者對于民營企業(yè)的融資難問題談了很多意見。昨天有一位嘉賓，尹總提到了民營企業(yè)的收益30%來自于產(chǎn)品服務(wù)，70%來自以資本運(yùn)作。 今天我們的辜主席也提到了，民營企業(yè)的七大機(jī)遇，第二大機(jī)遇是經(jīng)濟(jì)的服務(wù)化。所以我今天講的題目是“發(fā)展資本服務(wù)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)與投資繁榮”。 資本服務(wù)本身是一個(gè)非常寬泛的概念。我這里把它做一個(gè)限定，是指企業(yè)在直接融資的時(shí)候，或者是部分股權(quán)做交易的時(shí)候，他所需要的，所附帶的一些資本服務(wù)活動(dòng)。 即使是做這樣的限定，它的范圍仍然很寬泛。我們所熟悉的證券交易所、股權(quán)交易所、產(chǎn)權(quán)交易所，包括環(huán)境交易所，都屬于我們資本服務(wù)的平臺。我們熟悉的證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、律師、咨詢公司、投資管理公司等等，是我們資本服務(wù)的參議主體。另外一些政府的職能部門，行業(yè)協(xié)會，還有一些企業(yè)的聯(lián)合會，包括在座的很多是參加的北大的EMBA班，博士班，碩士班組成的一些企業(yè)家，一些同學(xué)的聯(lián)合會也承擔(dān)著部分資本服務(wù)的職能。剛才我們譚總提到的PE公司，股權(quán)投資公司，也承擔(dān)著為企業(yè)提供資本服務(wù)的職能。 但是現(xiàn)實(shí)情況什么樣？資本服務(wù)的人很多，但是大的企業(yè)，成熟的企業(yè)得到資本服務(wù)的機(jī)會就多，比較好，創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)，成長型的企業(yè)相對而言，他們得不到，或者很少得到資本服務(wù)的幫助和支持。 比如說創(chuàng)業(yè)板開板了，很短時(shí)間之內(nèi)報(bào)到證監(jiān)會的材料就達(dá)幾百家。這些材料都是由保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所給他們做出來的。但是我們現(xiàn)在民營企業(yè)，尤其是初創(chuàng)型的民營企業(yè)融資特別困難。當(dāng)然這里面有資本市場不公平待遇問題，不對稱問題，很多的問題。但是有位嘉賓講到信息不對稱，對話語言的不對稱也導(dǎo)致了民營企業(yè)融資難。民營企業(yè)如何用投資人，或者銀行，或者其他一些機(jī)構(gòu)，他們聽得懂的語言相他們?nèi)谫Y，這是面臨的問題。所以這一塊迫切需要得到資本服務(wù)的幫助。 從一個(gè)企業(yè)的初創(chuàng)到企業(yè)的發(fā)展整個(gè)過程中都需要資本服務(wù)的幫助。舉個(gè)例子，有這樣一個(gè)連鎖企業(yè)是做餐飲的，在東北做的是不錯(cuò)的。他的定位我覺得也很好，他的定位是只在二線有資源的城市發(fā)展高端餐飲。他開的店也很成功，每個(gè)店面積都在6000平方米以上，生意也非常火爆。但是自有資金的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。所以面臨著要募資的問題，他找到了PE機(jī)構(gòu)去談募資，PE結(jié)構(gòu)說可以，你這個(gè)企業(yè)可以。前兩年餐飲行業(yè)投資非?；鸨?。因?yàn)橹袊幸粋€(gè)龐大的餐飲市場，它每年以18%的復(fù)合增長率在增長。09年這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到近2萬億。 在這個(gè)情況下PE就進(jìn)場了，但是沒有進(jìn)行投資。為什么？面臨著估值的問題。成立之初，在擴(kuò)張過程中，他比較不理解或不懂得資本市場對企業(yè)的要求。所以他在成立的時(shí)候，在設(shè)立分店的時(shí)候有大量的店不在公司的主體之下，是在股東的名下。比如說我是公司大股東，這個(gè)店是以我的名義開的，是我本人的。我在本溪開個(gè)店，本溪是我唐某人的。而且這個(gè)店還是以個(gè)體工商戶的形式注冊的。PE公司給你投資的時(shí)候?qū)δ愕闹卫斫Y(jié)構(gòu)，對你的規(guī)范程度是有要求的。個(gè)體工商戶在我們國家上市是不可能的。你要是有限公司，是一個(gè)很好的主體架構(gòu)才可能上市，才可能得到PE公司的資本支持。所以估值就沒辦法估，最后也只能不了了之。但是也可以改，怎么改？他要把所有個(gè)體工商戶的店全部注銷掉，全部在公司名下注冊成為分公司或者是子公司。 這個(gè)過程大家知道，如果這么改起來是非常難的。我們把一個(gè)店注銷，一個(gè)店在經(jīng)營著注銷，注銷的時(shí)候它的體量很大的，一天有5萬，6萬，甚至10萬的營業(yè)額。你注銷完了不能再經(jīng)營。重新注冊的時(shí)候重新辦消防，重新辦環(huán)評，重新辦工商手續(xù)。這么一來這個(gè)店還開不開得成還不知道，還要重新簽房租合同。 為什么會出現(xiàn)這種情況？如果他成立的時(shí)候能有一個(gè)資本顧問給他說你這個(gè)店不能這么干，你要做大做強(qiáng)就應(yīng)該在這個(gè)過程中聽聽資本顧問的意見。讓他們給你提供點(diǎn)服務(wù)，告訴你做一個(gè)規(guī)范的分公司或者是子公司。而且是在公司的主體之下來做這個(gè)事不就好了嗎？ 這種事我相信在民營企業(yè)家創(chuàng)業(yè)時(shí)期是特別特別多的。所以他們沒有得到資本服務(wù)。但是對于一個(gè)創(chuàng)業(yè)家來說，我們這么做，這么說，讓他又懂資本運(yùn)作，又懂企業(yè)管理，也有創(chuàng)業(yè)精神這是太苛求了。在這個(gè)前提下，我覺得最好的辦法是創(chuàng)業(yè)家要有資本意識，要有向外學(xué)習(xí)的意識。要把服務(wù)外包出去的意識。我們現(xiàn)在的企業(yè)家你可以請法律顧問，我可以毫不夸張的說，我敢擔(dān)保，在座的所有企業(yè)肯定沒有請資本顧問的。但是80%，90%可能請了長年法律顧問。 隨著資本市場的發(fā)展，今后企業(yè)這方面的需求是越來越旺盛了。每一個(gè)行動(dòng)都涉及到今后你走向資本市場的成功率。 所以說我認(rèn)為企業(yè)融資難，民營企業(yè)的發(fā)展中抓不住很多機(jī)遇，抓不到發(fā)展的資本，在很多程度上是我們資本服務(wù)滯后所決定的。因?yàn)樽龉ぷ鞯年P(guān)系，我也是做投資的，所以接觸過很多民營企業(yè)家，也去過很多高新區(qū)，或者說是產(chǎn)業(yè)化園區(qū)。跟他們打交道的時(shí)候，政府和主管部門對這塊也是非常做好的。他們也很關(guān)注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資問題，創(chuàng)業(yè)的時(shí)候自己尋找問題。 有人說天使很很難找，我這個(gè)項(xiàng)目好，市場前景很廣闊，就是找不到錢。天使在哪里？大家通過這兩天的課可以感覺到，錢是不缺的。大家看看股票市場的繁榮，房地產(chǎn)市場的繁榮，炒煤團(tuán)，炒房團(tuán)他們的資金實(shí)力。昨天提到北京的存貸差是3萬億，缺的是示范效應(yīng)，缺的是把資本轉(zhuǎn)化為投資，轉(zhuǎn)化為民營企業(yè)資本的渠道和辦法，缺的也是我們資本服務(wù)這個(gè)橋梁和紐帶。 面對這個(gè)現(xiàn)狀我們應(yīng)該怎么辦？我想提出我個(gè)人的幾點(diǎn)看法。 首先，我們應(yīng)該加速多層次的資本市場的建設(shè)。目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)推出了，但是我認(rèn)為由于我們管理層特別擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板失敗，什么叫失?。烤褪莿?chuàng)業(yè)板上市以后喪失融資功能，沒有交易量，沒法融資。所以在制定標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候就已經(jīng)有較高的門檻。由于這個(gè)謹(jǐn)慎心理作祟又導(dǎo)致所上市的企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的偏離了我們所設(shè)定的門檻。 大家可以看現(xiàn)在所上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)哪一家是屬于真正的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)？現(xiàn)在已經(jīng)快50家?，第一批上市企業(yè)最低利潤是1600多萬，甚至有利潤超過2億的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。在這個(gè)情況下，誰來為真正的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)服務(wù)？辜主席提到了要搞三板市場。三板市場也不夠，我們的管理層總是擔(dān)心失敗，謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎的狀態(tài)下，再出一個(gè)三班也會變成第二個(gè)創(chuàng)業(yè)板，就是偽創(chuàng)業(yè)板。 怎么辦？我覺得創(chuàng)業(yè)板推出以后成了偽板不是你的錯(cuò)，但是不往下再發(fā)展就是你的錯(cuò)。所以加速建設(shè)股權(quán)交易市場，產(chǎn)權(quán)交易市場，包括環(huán)境交易市場，這是迫在眉睫的事。
以股權(quán)交易市場為例，它的推出至少有這樣幾個(gè)好處： 1、為PE機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)募集資金。它可以通過這個(gè)市場募集資金，把社會上閑置的資金集合起來做股權(quán)投資，做風(fēng)險(xiǎn)投資，做天使投資人。 2、為PE機(jī)構(gòu)尋找得到較大較多的項(xiàng)目來源。 3、也是一個(gè)退出渠道。我們有個(gè)統(tǒng)計(jì)，投資的企業(yè)在國外只有10%最終可以通過IPO退出。大量的企業(yè)應(yīng)該通過股權(quán)交易市場或者說是并購的方式，老股東回購的方式實(shí)現(xiàn)退出。 所以說我認(rèn)為建立多層次的資本市場這個(gè)任務(wù)迫在眉睫。政府應(yīng)該在這方面膽子更大一點(diǎn)，力度更大一點(diǎn)。這樣來促使，激發(fā)我們的創(chuàng)業(yè)熱情，激發(fā)我們的創(chuàng)業(yè)投資熱情。 其次，建立健全資本服務(wù)體系。 現(xiàn)在后端的企業(yè)，證券機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所他們出于兩個(gè)原因只愿意為后端企業(yè)服務(wù)。第一個(gè)，錢比較多，愿意給錢。所以說他有收入他會干。第二個(gè)，他精力有限，他不可能再往前端延伸。除了我們說貸款貸50萬和貸50億工作量是一樣的。這也是一樣的。我們在前端，創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)和發(fā)展型的企業(yè)應(yīng)該建設(shè)一支隊(duì)伍為他們服務(wù)。 第三，政策層面應(yīng)該為資本服務(wù)體系的建設(shè)提供支持。 大家都在喊減稅，這塊應(yīng)該出一些政策。后端的正規(guī)的主體服務(wù)機(jī)構(gòu)都有一個(gè)準(zhǔn)入制度。該不該在前端也有一個(gè)準(zhǔn)入制度？我覺得可以探討。 第四，政府應(yīng)該在扶植這塊利用一些具體的手段發(fā)揮作用。 現(xiàn)在有幾個(gè)現(xiàn)象大家比較清楚，各地都在爭相拉創(chuàng)業(yè)基金到本地注冊。各地都想建交易機(jī)構(gòu)。各地都在建引導(dǎo)基金。這個(gè)時(shí)候我覺得可以借助引導(dǎo)基金來實(shí)現(xiàn)一些人才聚集。 另外我想建議大家，一定要加大資本服務(wù)人才的培養(yǎng)力度，學(xué)校教育很重要，但是這塊的工作主要是實(shí)戰(zhàn)，主要是實(shí)操。所以我覺得那些培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，比如說私募股權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，比如說北京大學(xué)的資本研究中心應(yīng)不應(yīng)該在實(shí)戰(zhàn)方面為資本服務(wù)市場培養(yǎng)更多的合格人才？當(dāng)然北京大學(xué)資本研究中心有安排，準(zhǔn)備辦一個(gè)實(shí)戰(zhàn)的資本服務(wù)班，包括投融資的班。北京大學(xué)資本服務(wù)中心也想在這方面做一些實(shí)踐活動(dòng)，正在組建自己的投資基金。在資本服務(wù)體系中既實(shí)踐，也幫助培訓(xùn)人才做一份貢獻(xiàn)。我簡單發(fā)言到這里，謝謝大家。
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