愛華網(wǎng)
雖然世界經(jīng)濟今年呈微弱復(fù)蘇態(tài)勢是現(xiàn)在各方的共識，但為了把可能的小概率的“黑天鵝”事件對中國經(jīng)濟的影響度降到最小，我們需要密切關(guān)注全球刺激經(jīng)濟的計劃究竟選擇什么時機有序退出，關(guān)注后危機時代全球經(jīng)濟和金融秩序如何管理，關(guān)注貿(mào)易保護(hù)主義的蔓延勢頭，關(guān)注2萬億美元壞賬的走向，以充分估計世界經(jīng)濟的潛在風(fēng)險。 深入分析世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定和潛在風(fēng)險的因素，有利于把握世界經(jīng)濟形勢的變化，把小概率的“黑天鵝”事件對中國經(jīng)濟的影響降到最小。首先，全球正面對著無就業(yè)復(fù)蘇。這帶來的問題是，由刺激經(jīng)濟的政策，特別是財政退稅帶來的消費增長的一次性微弱恢復(fù)，缺了可支配收入持續(xù)增長的重要條件，嚴(yán)重制約了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中消費作為拉動經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力作用，失業(yè)更成為直接的不穩(wěn)定因素。最麻煩的是，鑒于能夠改善就業(yè)帶動經(jīng)濟走出危機的新興行業(yè)亮點不清晰，不容易形成可以穩(wěn)定恢復(fù)的預(yù)期。 其次，銀行惜貸。此次危機的特征是信用危機，房地產(chǎn)抵押貸款、信用卡以及其他消費信貸違約率空前上升，使剛剛經(jīng)政府救助重生的“銀行”，在信用環(huán)境沒有改善之前，在失業(yè)沒有改善，消費信貸違約會繼續(xù)上升的情況下，特別是迪拜債務(wù)危機爆發(fā)加劇信用危機可能進(jìn)一步惡化的擔(dān)心，不會有增加恢復(fù)對實體經(jīng)濟的信貸的愿望，包括消費信貸和企業(yè)信貸。沒有銀行的信貸支持，就像人體心臟供血不足一樣，會嚴(yán)重困擾經(jīng)濟活力的恢復(fù)和持續(xù)。美國近期的可滾動的信用卡消費信貸利率達(dá)到了29%的高水平。 其三，貿(mào)易保護(hù)主義漸趨猖獗。歷史數(shù)據(jù)顯示，危機時期，貿(mào)易保護(hù)主義都呈上升態(tài)勢。上世紀(jì)80年代末90年代初的危機時期、本世紀(jì)初的IT泡沫危機時期，都印證了這個結(jié)論。理論證明，貿(mào)易保護(hù)主義的結(jié)果是多邊俱傷，惡化全球貿(mào)易形勢和對經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇非常不利。目前要防止全球爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，除了貿(mào)易伙伴多元化和推動區(qū)域性自由貿(mào)易區(qū)的形成之外，短期內(nèi)，要特別注意對貿(mào)易保護(hù)行為的“同等級”回應(yīng)，這是遏制貿(mào)易保護(hù)主義升級、避免貿(mào)易戰(zhàn)的重要策略。博弈論證明，如果一方采取有利于自身的策略，對手沒有采取同樣的策略回應(yīng)，主動方將獲取最大收益，貿(mào)易保護(hù)主義會“得寸進(jìn)尺”。 其四，世界經(jīng)濟可能滯脹。近期大宗商品價格大幅上漲，2009年石油價格較年初上漲100%，在投機性資本大規(guī)模的推動下，2010年石油重上100美元是完全可能的。在各國經(jīng)濟增長微弱恢復(fù)，世界經(jīng)濟不同程度存在諸多不穩(wěn)定甚至新的風(fēng)險因素，缺乏經(jīng)濟強勁復(fù)蘇的石油價格和其他大宗商品價格的大幅上漲，不能不對全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)滯脹的風(fēng)險有較大的擔(dān)心。 其五，經(jīng)濟刺激方案是否能穩(wěn)步退出。 拯救危機的財政政策迅速膨脹了各國的財政赤字。日本累計財政赤字達(dá)到了名義GDP的180%；法國和德國也已超過了歐元區(qū)各國年度財政赤字不超過3%的規(guī)定；美國2009年的年度財政赤字超過名義GDP的10%，大大高于過去年平均4%左右的水平。美國前經(jīng)濟研究局局長撰文指出，到2012年，美國財政預(yù)算的40%將被用來償還美元國債的利息。如果各國經(jīng)濟增長水平帶來的財政收入的增加，不能平衡財政赤字的巨大缺口，經(jīng)濟的失衡進(jìn)一步加劇，全球經(jīng)濟的穩(wěn)定持續(xù)增長將面臨極大的壓力。因此世人對刺激經(jīng)濟的貨幣政策能否把握恰當(dāng)?shù)耐顺鰰r機非常擔(dān)心。 為拯救危機，全球主要經(jīng)濟體不但實施了零利率政策，而且實施了所謂“數(shù)量寬松”的貨幣政策，換句話說，開動了印鈔機。對于主要貨幣儲備國家來說，這有利于經(jīng)濟復(fù)蘇，但對全球經(jīng)濟來說卻是不利的。特別是超寬松的美元發(fā)行，結(jié)果，一方面大宗商品價格大幅上漲，帶來全球滯脹的風(fēng)險；另一方面，導(dǎo)致投機性資本大規(guī)模流入新興市場國家，迅速形成那里的資產(chǎn)價格泡沫，引發(fā)新興市場經(jīng)濟的極大不穩(wěn)定，甚至危機。主要儲備貨幣國家的貨幣政策如果不能適時調(diào)整，不光全球經(jīng)濟無法穩(wěn)定復(fù)蘇，全球通脹和資產(chǎn)價格泡沫危機還可能很快卷土重來。迪拜的警號夠說明問題了。 刺激經(jīng)濟方案中關(guān)于金融機構(gòu)的壞賬處理的措施，至今沒有實施，反倒近期全球大宗商品市場和金融市場在迅速膨脹，收購了投資銀行的商業(yè)銀行和變身商業(yè)銀行的“影子銀行”“重操舊業(yè)”，利用大量實質(zhì)上具有金融屬性的流動性，通過與過去一樣的行為方式，推動大宗商品價格快速上漲，推動金融市場的虛擬價值快速膨脹，使得一度成為“垃圾”的所謂“金融資產(chǎn)”恢復(fù)“價值”。如果繼續(xù)這種以新泡沫救舊泡沫的思路和行為，一旦高達(dá)2萬億美元的“垃圾”重新恢復(fù)到過去的水平時，不能不擔(dān)心隨時會爆發(fā)新一輪危機。 更嚴(yán)重的是，拯救方案讓商業(yè)銀行購買投資銀行，或者投資銀行變身銀行控股，使華爾街整體上更“影子銀行化”。結(jié)果，甚至跳過房地產(chǎn)市場的恢復(fù)階段，直接進(jìn)入金融泡沫形成階段，以比上一輪更快的速度形成價格泡沫，這可能使危機也以更快的速度輪回。 在當(dāng)前游戲規(guī)則沒有根本改變的全球金融市場上，發(fā)達(dá)國家金融業(yè)占有絕對優(yōu)勢。在比較優(yōu)勢下的產(chǎn)業(yè)的全球發(fā)展對雙方有利，但在絕對優(yōu)勢下的產(chǎn)業(yè)的全球膨脹，一定只對單邊有利，絕對不會互利。尤其是金融業(yè)，絕對強勢的群體在國際市場上能按照對其有利的方向調(diào)動資金，呼風(fēng)喚雨，非但單邊獲利，而且可以轉(zhuǎn)嫁危機。強勢的金融群體推動金融資本從低利率市場向高利率市場流動的套利行為，也具有絕對優(yōu)勢。他們甚至可以通過各種壓力達(dá)到從發(fā)展中國家被迫制定的政策中套利。 所以，密切關(guān)注全球刺激經(jīng)濟的計劃如何有序退出，密切關(guān)注后危機時代全球經(jīng)濟和金融秩序如何管理，不僅事關(guān)經(jīng)濟增長是否穩(wěn)定恢復(fù)，而且還是在兩三年之內(nèi)能否避免下一輪全球危機的重中之重。 左小蕾，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家,美國伊利諾伊大學(xué)博士，亞洲管理學(xué)院副教授，新加坡國立大學(xué)經(jīng)濟統(tǒng)計系講師，美國伊利諾伊大學(xué)經(jīng)濟系計量經(jīng)濟學(xué)顧問。在經(jīng)濟發(fā)展、宏觀經(jīng)濟趨勢、貨幣政策和財政政策對經(jīng)濟的影響、匯率和利率機制的改革等方面都做過深入研究。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/105940.html
