愛華網(wǎng)中國貨幣政策的選擇不但要考慮中國宏觀??濟(jì)基本面，更要把它放到全球貨幣政策“再平衡”的大背景中。 從目前的趨勢看，中國貨幣政策的主基調(diào)短期內(nèi)大幅調(diào)整的可能性不大，關(guān)鍵在于根據(jù)國際和國內(nèi)??濟(jì)金融狀況靈活微調(diào)貨幣政策的松緊度，即貨幣政策由事實上的反危機(jī)時期的過度寬松真正回歸到中性的適度寬松方向上來。總體說，中國實施的寬松貨幣政策與主要發(fā)達(dá)國家有較大差異，其中一個重要特點(diǎn)在于中國的寬松貨幣政策是通過銀行體系直接將信貸和流動性注入實體??濟(jì)，推動實體??濟(jì)的發(fā)展，這與發(fā)達(dá)國家主要注入危機(jī)四伏的銀行業(yè)、而實體??濟(jì)的信貸狀況并沒有明顯改善有根本的不同，這也使中國的寬松貨幣政策的退出難度要小于發(fā)達(dá)國家。當(dāng)然，從全球范圍看，當(dāng)前全球的中央銀行面臨一個十分重要的課題也是如何從當(dāng)前異常寬松的貨幣政策退出，因此，中國貨幣政策的選擇不但要考慮中國宏觀??濟(jì)基本面，更要把它放到全球貨幣政策“再平衡”的大背景中。 “危機(jī)應(yīng)對型”的挑戰(zhàn) “危機(jī)應(yīng)對型”貨幣政策為應(yīng)對危機(jī)發(fā)揮了十分積極的作用，但也為未來的退出提出了挑戰(zhàn)。理論上，衡量貨幣政策松緊度的指標(biāo)主要有兩個，目標(biāo)利率水平和貨幣供應(yīng)量（M2、銀行信貸）水平。目前中國的公開市場操作利率是0.9%，超額存款準(zhǔn)備金率是0.25%，遠(yuǎn)低于歷史同期水平，與世界主要??濟(jì)體的類似指標(biāo)相比，中國的利率也不高。 2009年中國的M2貨幣供應(yīng)增長率將為28%左右，預(yù)計名義GDP增長率為8%，那么2009年M2增長率與GDP增長率的差額將超過20%，是有史以來的最高記錄。從銀行貸款增速來看，2009年1~9月銀行新增貸款已??達(dá)到8.7萬億，而2009年全年銀行貸款總規(guī)模超過9萬億，這也是一個歷史記錄。 總體看，信貸的增長對應(yīng)對危機(jī)發(fā)揮了十分積極的作用，但也給未來貨幣政策的退出提出了新的課題。 回歸中性的適度寬松 一個貨幣政策工具不可能同時實現(xiàn)??濟(jì)增長與幣值穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，因此，貨幣供應(yīng)的擴(kuò)張必須限定在實體??濟(jì)對貨幣需求的必要量之內(nèi)，從而讓貨幣政策承擔(dān)它所能承擔(dān)的基本功能，為??濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣和金融環(huán)境，這也是??濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)復(fù)蘇的必要條件。 總之，未來的貨幣政策取向應(yīng)該真正回歸到適度的寬松，而從目前的發(fā)展趨勢看，盡管中國的寬松政策始終強(qiáng)調(diào)面向?qū)嶓w??濟(jì)的需要，直接將大量資金注入實體??濟(jì)，但是，隨著國際范圍內(nèi)通貨膨脹預(yù)期和資產(chǎn)泡??風(fēng)險的上升，政策的動態(tài)微調(diào)并且適時考慮逐步退出將顯得更為重要。 尋找貨幣政策的“度”
2009年到2010年中國適度寬松的貨幣政策的主基調(diào)不會改變，但適度寬松本身也有一個“度”，這包括兩層含義：1）中國貨幣政策的“適度”應(yīng)當(dāng)對應(yīng)于全球央行貨幣政策調(diào)節(jié)奏。換言之，中國貨幣政策的微調(diào)應(yīng)該放到全球的大背景之下，中國的貨幣調(diào)整也是全球貨幣調(diào)整的一個有機(jī)組成部分。2）中國貨幣政策的“適度”應(yīng)當(dāng)對應(yīng)于中國??濟(jì)復(fù)蘇的不同階段。適度寬松的貨幣政策在執(zhí)行過程中要根據(jù)實體??濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程合理界定一個度。換言之，在反危機(jī)階段，超常規(guī)的寬松是可以理解的，一旦確認(rèn)實體??濟(jì)步入穩(wěn)定的復(fù)蘇，那么寬松的貨幣政策應(yīng)回歸適度，以滿足實體??濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇的需要。 ?。ㄗ髡撸褐袊鴩鴦?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員）
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