愛華網(wǎng)作為產(chǎn)業(yè)投資者，復(fù)星選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？?
文 / 陳振國*? 復(fù)星作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資的佼佼者，十多年來在鋼鐵、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、商業(yè)和金融等多個領(lǐng)域的投資成果已經(jīng)碩果累累。那么，復(fù)星選擇投資企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么，能給投資企業(yè)帶來哪些價值？ 簡單來說，復(fù)星選擇的企業(yè)起碼是隱形龍頭，而投資的一個目標(biāo)是幫助企業(yè)在龍頭的地位上再變成絕對龍頭。所謂絕對龍頭，就是第一名比第二名大一倍，即第二名乘以2還要小于第一名，第一名比后面的二、三、四、五名加起來還要大，這就是絕對領(lǐng)先的龍頭。 下文即以復(fù)星近期的幾個投資案例，透視其如何選擇龍頭并打造絕對龍頭。 選擇標(biāo)準(zhǔn)一：行業(yè)未來5～10年呈增長態(tài)勢 復(fù)星最近在廣東一帶投資了一家企業(yè)—西鶴科技（化名），主要做的是節(jié)能焊機—逆變焊機。 為什么復(fù)星會投資西鶴科技呢?首先看的是行業(yè)。復(fù)星要看這個行業(yè)至少未來5～10年是否保持增長的態(tài)勢。焊機行業(yè)，大家一聽會覺得，這是工業(yè)制造業(yè)，沒有什么技術(shù)含量。復(fù)星怎么來看這個行業(yè)呢？逆變焊機行業(yè)，是焊機行業(yè)里面的一個子行業(yè)。傳統(tǒng)的焊機是一種高耗能的產(chǎn)業(yè)，而逆變焊機比傳統(tǒng)焊機節(jié)電35%～40%。 這里面就包含幾個機會：第一，逆變焊機符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。第二，它會取代原來的傳統(tǒng)焊機。中國的焊機市場規(guī)模超過100億，而現(xiàn)在逆變焊機的占比不到25%。它未來的增長空間有多大？七八十億！而且，中國的國民經(jīng)濟(jì)在持續(xù)高速增長，其實就代表對鋼鐵的需求，鋼鐵需求的增長也就會帶動對焊機需求的增長，而逆變焊機是方向。所以，從宏觀的產(chǎn)業(yè)面來說，焊機尤其是逆變焊機有很大的空間。第三，金融危機一來，中國制造業(yè)都很困難，對于這種沖擊，人們普遍認(rèn)為企業(yè)要轉(zhuǎn)型、要創(chuàng)新、要停產(chǎn)、要去找出路。其實全球其他地區(qū)的制造產(chǎn)業(yè)更慘，奔馳、寶馬原本是不采購中國零件的，金融危機來了，它們從成本的角度考慮，也開始采購中國產(chǎn)品。 所以，不論是投資還是創(chuàng)業(yè)，首先關(guān)注行業(yè)未來5～10年是不是一個增長態(tài)勢。 選擇標(biāo)準(zhǔn)二：企業(yè)在行業(yè)中的地位和各項數(shù)據(jù) 其次，復(fù)星關(guān)注企業(yè)的行業(yè)地位。這個行業(yè)地位，可以是企業(yè)在整個行業(yè)里面所處的地位，也可以是企業(yè)在這個行業(yè)某個細(xì)分領(lǐng)域里所處的地位。 西鶴科技在逆變焊機行業(yè)里面是第一名，2009年利潤比2008年增長了30%，金融危機對它沒有影響，市場還在正常增長。行業(yè)地位決定了企業(yè)的投資價值，企業(yè)能夠做到幾千萬利潤這么一個程度必然有它的理由。 第三，我們關(guān)注數(shù)據(jù)。第一個是利潤，利潤是硬道理。第二個是銷售額，銷售額決定了船到底有多大，市場有多大，決定了能做多少文章。如果市場小小的，哪怕企業(yè)在行業(yè)里面是第一名，我們也認(rèn)為價值不大。第三個是現(xiàn)金流。我們投資的時候，西鶴科技賬上資金超過一個億。那么復(fù)星為什么看重現(xiàn)金流呢？這是因為現(xiàn)金流意味著投資的安全性。風(fēng)險投資可能在企業(yè)上市后就尋求一個合適的機會退出，而我們作為產(chǎn)業(yè)投資，長期伴隨企業(yè)持續(xù)發(fā)展，上市只是整個發(fā)展過程中的一個階段，而不是目的，所以我們很關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。 打造絕對龍頭：復(fù)星投資的產(chǎn)業(yè)、資本優(yōu)勢 很多人會有疑問，賬上一億多現(xiàn)金的企業(yè)為什么要復(fù)星來投資？這其實也是復(fù)星投資的價值所在。
第一個，復(fù)星對企業(yè)產(chǎn)業(yè)價值的提升，能帶來產(chǎn)業(yè)協(xié)同的效益。焊機俗稱“工業(yè)縫紉機”，而復(fù)星主要做的一個產(chǎn)業(yè)是鋼鐵。鋼鐵就等于衣服的布料，復(fù)星的鋼鐵、中厚板在全國排第二位，賣給了許多的船廠。復(fù)星把鋼鐵賣給船廠的時候，同時也就把焊機賣給了船廠，配套就賣了，這叫產(chǎn)業(yè)協(xié)同。 第二個是產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略能力。復(fù)星不僅給企業(yè)提供資金，給企業(yè)配備的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略能力是最最關(guān)鍵的。因為一個創(chuàng)業(yè)型公司，即便是到了上市階段，也不可能要求它擁有一個大公司的資源配備，這是不現(xiàn)實的。而復(fù)星的加入，就好比給它從頭到腳武裝成了一個大型公司，給了它突破瓶頸的能力。 第三個，復(fù)星每投資一個公司，都有個“百日工程”。復(fù)星投資企業(yè)后，是不派人管理、不冠名的，團(tuán)隊都是不變的，但是有一個“百日工程”—我們有一個龐大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，深刻理解產(chǎn)業(yè)，知道產(chǎn)業(yè)需要什么，從各條線幫企業(yè)梳理清楚，比如專利體系、財務(wù)管理體系、風(fēng)險控制體系到底怎么去做。三個月我們就做這些，梳理完之后人員就撤掉了。在投資的過程中，我們發(fā)現(xiàn)這些對企業(yè)的幫助是最大的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于給它資金的幫助。 第四個就是跟資本市場的對接。跟資本市場的對接其實分兩塊。一塊是上市。另外一塊，其實是關(guān)于企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購。西鶴科技是逆變焊機的龍頭老大，但是銷售額只比第二名大了幾百萬而已。我們合作之后的情況就不同了：復(fù)星幫西鶴科技在重慶收購了一個做焊機的企業(yè)。這兩家其實是互補的，西鶴科技做的主要是民用、通用的焊機，而重慶這家企業(yè)主要做石油管道、鐵軌焊接所用的焊機。復(fù)星還幫西鶴科技在成都收購了一家磚機場，產(chǎn)品與焊機是配套的。 打造絕對龍頭：復(fù)星投資的國際優(yōu)勢 此外，復(fù)星站在全球的戰(zhàn)略高度去考慮問題，現(xiàn)在很多國內(nèi)企業(yè)不懂國外市場，很多國外基金也不懂國內(nèi)市場，而復(fù)星是跨兩邊的。 復(fù)星在美國、香港、新加坡等地都有上市公司，會關(guān)注很多世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)機會，投資、并購機會。比如，復(fù)星之前投資了一家企業(yè)—拓福羅（化名），生產(chǎn)凍干粉設(shè)備。在凍干粉設(shè)備領(lǐng)域，全世界有三家知名的品牌公司，其中一家在法國，它的技術(shù)對拓福羅支持很大，非常互補。2008年初，我們跟法國這家公司談，它開價將近500萬歐元才肯轉(zhuǎn)讓技術(shù)。當(dāng)金融危機爆發(fā)以后，我們把這個事情壓下來，加價100萬歐元就把它的品牌、市場、研發(fā)全部拿過來了。拿過來之后，把產(chǎn)品和它的技術(shù)一結(jié)合，在所有第三世界、亞非拉國家，拓福羅等產(chǎn)品的牌子換成這家法國企業(yè)的牌子，所有產(chǎn)品全部漲價百分之一百。 投資的另一個判斷是團(tuán)隊，這個可以總結(jié)為一句話“優(yōu)秀行業(yè)、優(yōu)秀企業(yè)、優(yōu)秀團(tuán)隊”，西鶴科技的總經(jīng)理做銷售出身，背后又有個掌舵的人在，這個團(tuán)隊就非常好。 *作者系上海復(fù)星創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)?
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