愛華網(wǎng)2月22日９時起，中金所正式受理客戶開戶申請，市場千呼萬喚的股指期貨終于正式啟動。之前，隨著股指期貨開閘日期的臨近，翹盼已久的投資客早已按捺不住嘗新的急切，開始了多方面的備戰(zhàn)。據(jù)報道，目前已有85萬人開戶并進行了仿真交易，另有超過三成的投資者有參與打算。但股指期貨頗高的門檻設(shè)限，注定了它不是一個誰都能進場玩上一把的大眾投資工具，而是一個機構(gòu)投資者和大戶角逐的風(fēng)險管理市場。 文??? 本刊記者? 嚴葭淇? 植美娜 在股指期貨正式開通之際，本刊記者采訪了金鵬期貨經(jīng)紀有限公司副總經(jīng)理、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心研究員喻猛國。 規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險 股指期貨和商品期貨和股票債券相比，具有專業(yè)性強、杠桿高、風(fēng)險大的特點，而即將在國內(nèi)面市的股指期貨，更設(shè)有三道門禁。首先一道便是，投資者要有相當?shù)目癸L(fēng)險能力，保證金賬戶資金額50萬元以上的客戶才可開戶。而其實50萬是最低的資金門檻，因為 “做一手股指期貨就要50萬元”，所以“做股指期貨，資金至少應(yīng)在百萬以上”，這就將大部分普通散戶擋在門外了。 據(jù)了解，目前在期貨公司參與股指期貨咨詢、培訓(xùn)、開戶的投資者，主要以私募、基金、VIP大戶為主，基本沒有散戶。也就是說，機構(gòu)投資者將是未來股指期貨的主力軍。目前，股指期貨的機構(gòu)投資者主要是私募基金、公募基金、證券公司、QFII、保險公司和其他機構(gòu)投資者六類。其中，私募基金、證券公司和第六類機構(gòu)可能成為套利的主要力量，從事投機交易的機構(gòu)主要為私募基金和第六類機構(gòu)。 采訪中，喻猛國非常強調(diào)機構(gòu)投資者參與股指期貨的重要性和必要性，“很多機構(gòu)投資者以前都是做股票的，在面對系統(tǒng)性風(fēng)險時，也就是在個股風(fēng)險無法規(guī)避的情況下，一定要參與進來做股指期貨?！?p> “中國資本市場的不確定性，其中之一在于沒有相應(yīng)的做空機制，損失一旦形成就無法彌補，基本無法對沖相應(yīng)的風(fēng)險。”這個觀點幾乎是業(yè)內(nèi)人士的共識。喻猛國表示，在股指期貨未推出的前幾年，從2002年到2005年，2007年底到2008年，中國股市一直是下跌的行情，“在這種行情中，我們許多機構(gòu)投資者和個體投資者，無論是公募基金、私募基金、大股票客戶，包括很多上市公司的大股東，都損失慘重，好些人的財富被快速蒸發(fā)。原因是大家遭遇的是系統(tǒng)性的風(fēng)險，單個的股票無法幸免?！币簿褪钦f，在遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險時，沒有一種工具來管理風(fēng)險，“而股指期貨推出后，遇上這種情況就可以在市場上進行對沖，因為股指期貨能夠在股市單邊下跌或劇烈波動時，提供一種管理風(fēng)險的工具?！?p> 另外，股指期貨也是機構(gòu)投資者很好的理財工具。比如大量持有股票的投資者，如果覺得自己持有的股票已漲得差不多但又不愿賣掉，就可以在期貨市場做空，提前鎖定自己的盈利，這就是股指期貨的盈利概念。而股指期貨也是機構(gòu)投資者很好的投資工具，公募基金、私募基金、保險公司、證券公司等做保值，或者上市公司做市值管理，“比如上市公司的老板，持有30%的公司股，但隨著股票價格的波動，上市公司的市值也在變化，比如股價從6000點跌到3000點，那該公司股票就可能從60元跌到30元?！庇髅蛧f，遇上這種情況，如果上市公司老板在6000點時沒賣掉股票，而3000點時又沒錢去買更多的股票，那就可能遭遇“白衣騎士”——惡意并購者或戰(zhàn)略投資家，他們在大量買進該公司股票后，如果比例超過該公司老板持有的股份，那就該走馬換將了。而在股指期貨沒推出時，該老板在面臨被踢走命運時，也只能束手無策；而有了股指期貨后，那該公司就可以在股市高時做空，“股票從6000點往下跌，跌到3000點時，那期貨做空就賺錢了。把期貨上賺的錢再去買自己公司30%的股票，加上以前持有的30%，被踢走的危險就一點也沒有了?！?p> 系統(tǒng)性風(fēng)險一定要用相應(yīng)的策略去規(guī)避，但目前一些上市公司在做市值管理時，卻存在一個誤區(qū)，“上市公司很可能就是找?guī)讉€證券公司，或找?guī)讉€人把自己的股票往上做一做，這是很糟糕的。因為如果股票能夠被隨便做上去，也就不存在什么系統(tǒng)性風(fēng)險了。所以市值管理的實質(zhì)是，通過股指期貨這種工具，才能把它做好?！庇髅蛧鴱娬{(diào)。 拋棄炒股思維 除了最低50萬的資金門檻，股指期貨的第二個關(guān)卡是，要有專業(yè)知識，要對商品和金融市場有一定的了解。開戶的投資者要參加考試，并提供詳細的財務(wù)狀況、資金流向情況乃至誠信記錄，不合格者予以勸退。 有業(yè)內(nèi)人士認為，炒股高手之中的高手，才可以做股指期貨。對于這個觀點，喻猛國表示沒法認同，“很多機構(gòu)投資者以前做股票做得非常好，但他們存在一個誤區(qū)，認為自己股票做得好，那股指期貨也能做好，但其實炒股的手法，并不適用于操作股指期貨。而這也是管理層遲遲不推出股指期貨的一個原因，他們擔(dān)心很多投資者會用股票的手法去做股指期貨?！?p> “做股指期貨，絕對不能用做股票的方法。”因為股指期貨是期貨，而不是股票，“諸如看財務(wù)報表、聽小道消息，找莊家或大的機構(gòu)，或者干脆自己坐莊之類方法都不管用?！庇髅蛧f，“比如滿倉操作，下跌后不斷加倉，也就是加碼攤平成本，這是做股票的方法，加到一定程度，漲了就賺了，而期貨絕對不能用這種方法。” 更有專家提醒，股指期貨投資者一定要吸取權(quán)證投資者的教訓(xùn)，因為當年權(quán)證推出時，很多投資者用炒股思維操作權(quán)證，最后大量權(quán)證變成泡沫蒸發(fā)。所以，股指期貨投資者一定要特別留意股指期貨的保證金制度、雙向交易、當日無負債結(jié)算、到期交割4個風(fēng)險點。但喻猛國對這4個風(fēng)險點看法卻頗為正面，“當天無負債結(jié)算制度，可以讓客戶不斷滾雪球，逐漸擴大倉位；錢不夠就要追加保證金，那客戶就會意識到自己做錯了而及時改正。所以期貨中沒有溫水煮青蛙，不像股票從10塊跌到5塊，從5塊跌到1塊，最后就退市了?！?p> 在股指期貨即將推出的熱效應(yīng)中，也有些專業(yè)人士擔(dān)心股指期貨像股票一樣被人為操縱。耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武曾對媒體表示：“中國資本市場的規(guī)模還不是很大，在降低對沖成本的同時，股指期貨也很有可能會被一些機構(gòu)投資者所利用來操縱股價，這樣做的成本將會比ETF和開放式股指基金來得更容易?！倍愔疚涞倪@種擔(dān)憂也得到了部分市場人士的認同，紐約國際集團總裁本杰明·衛(wèi)也認為，股指期貨的推出將會吸納大量資金，進入金融期貨，而這可能帶來新一輪的財富效應(yīng)，小公司或小投資者在資本市場的生存環(huán)境將會更加惡劣。
喻猛國表示，這種擔(dān)心完全沒有必要，“有人擔(dān)心會操縱A50，或通過新加坡來操縱中國，或莊家聯(lián)手來操縱股指期貨，其實這些根本不存在，期貨市場從來就沒有過操縱，也沒有過被操縱成功的案例?！?p> 他說，即便是所謂操縱，其實也只是個大小的問題，“有人1000萬，有人1個億?！痹蛟谟?，期貨和股票市場不一樣，期貨是個無限擴大的市場，而股票就是個流通盤的市場，“比如股本5000萬的股票，那我拿出4000萬就能操縱市場，只是我要找個買家賣出去，要是找不到就只好砸手里了；但期貨市場永遠是有人買有人賣，這個倉是可以無限擴大，也可以無限縮小的，那什么人能操縱得了呢？當然，也不排除像國資委這樣的機構(gòu)，為了宏觀調(diào)控的需要，作為一個大現(xiàn)貨商入市，影響價格，但也決定不了價格?！?p>
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