愛華網文 王孟穎 一邊是急于償還美國聯(lián)邦政府巨額貸款的AIG，一邊是渴望搶奪亞洲市場頭把交椅的英國保險業(yè)巨頭保誠集團，355億美元的收購交易似乎對雙方都有利可圖。 2010年3月的第一天，就在美國國際集團（American International Group，以下簡稱為AIG）250億美元聯(lián)邦貸款即將到期之時，AIG“無奈”以355億美元出售了旗下一直以來引以為傲的亞洲人壽保險業(yè)務——友邦保險有限公司（American International Assurance，以下簡稱為友邦保險）。這是自金融危機最嚴重時美國聯(lián)邦政府向其支付援助貸款后，AIG資產規(guī)模最大的一次業(yè)務剝離。 對于亟需償還美國政府救助資金的AIG來說，將友邦保險出售給英國保險業(yè)大亨保誠集團（Prudential）的考慮時間并不多。而保誠集團抓住了AIG身陷債務危機這個千載難逢的機會，搶占亞洲壽險市場的野心可見一斑。 保誠集團正式宣布收購友邦保險的消息一經爆出，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA）上升了78.53點達到10403.79，標準普爾指數(shù)500指數(shù)也上升了1%。與此同時，AIG的股票在信息當日開盤之后飛漲近10%，最終以每股25.78美元的價格收盤，上漲4%。而這家保險公司在金融危機重創(chuàng)最嚴重的時候股價曾跌至每股7美元?？梢娛召徬﹄p方均是利好。 AIG另類償債 AIG這家曾經全美最大、最頂尖的保險及金融服務集團，至今仍在承受著2008年全球金融危機帶來的深層陣痛。自危機爆發(fā)開始，AIG就在不斷地出售剝離至少超過20個部門，但據(jù)估，之前20多次出讓所獲得的收益總和仍低于此次出售友邦保險的交易所得收益。 AIG將自己一點一點“肢解”實屬無奈。金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲向AIG提供了480億美元的救援貸款，除此之外，AIG還從美國財政部的問題資產救助計劃（Troubled Asset Relief Program）中獲得了超過470億美元的援助。 事實上，2009年AIG就應以現(xiàn)金的方式來償還聯(lián)邦政府的貸款，但聯(lián)邦政府同意以獲取AIG的分支機構——友邦保險和美國人壽保險（ALICO）的股份的形式作為交換。美國中央銀行給予AIG的救援計劃分為兩部分，分別是234億美元的貸款，以及持有友邦保險和美國人壽保險共245億美元的股份。 換股給AIG爭取了時間，但償還貸款仍是迫在眉睫。原本參與友邦保險資產出售競拍的機構并不多，而且實力欠佳。AIG已經開始考慮通過在香港證券交易市場上市來實現(xiàn)資產剝離。但2010年2月底，AIG有250億美元的貸款即將到期。 最終AIG經過權衡考慮，選擇了一個比上市更劃算的方式——將友邦保險出售給其一直以來亞洲市場的競爭對手保誠集團。保誠集團同意支付250億美元現(xiàn)金、105億美元股票和其他證券以購買AIG所出售的業(yè)務。在這種交易結構下，美國政府將通過其持有的AIG股份轉變成為保誠集團的股東，同時AIG也將擁有保誠集團11%的股份。 連AIG方面的管理者和政府官員都表示，如果通過上市來實現(xiàn)資產剝離，那整個過程需要的時間會更長，同時所能得到的收益也要遠遠低于出售給保誠集團。AIG首席執(zhí)行官羅伯特·本默切（Robert Benmosche）在一項聲明中指出：“我們決定將剝離的業(yè)務出售給保誠集團以便快速地實現(xiàn)收益，來償還美國納稅人的資金。” AIG計劃將用此次出售獲得的355億美元的收益，來償還美聯(lián)儲480億美元貸款中的四分之三。其中的160億美元來購回聯(lián)邦政府手中友邦保險的股權，另外90億美元用于償還聯(lián)邦政府提供的貸款，最終AIG將把自己價值105億美元的股份賣給保誠集團，而這筆收入也會在未來用于償還聯(lián)邦政府提供的貸款。 除了友邦保險外，AIG還在著手旗下另一家保險公司美國人壽保險的出售工作。3月8日，AIG與大都會保險（MetLife Inc.）達成協(xié)議，以155億美元的價格將旗下第二大海外人壽保險業(yè)務出售給大都會保險。預計該次資產剝離獲得的收益也將被用來償還聯(lián)邦政府的貸款。 盡管AIG仍舊保持著連續(xù)虧損的態(tài)勢，但自從聯(lián)邦政府提供救援計劃后，AIG已經進入了一個穩(wěn)定運作的時期。2010年2月的最后一個星期，AIG對外公布了2009年第四季度該公司的虧損為89億美元，而2009年全年公司的虧損也僅為109億美元，與2008年993億美元的虧損相比，已經有了明顯的改善。而此次AIG成功以高價售出友邦保險也切實證明，聯(lián)邦政府給予被援助企業(yè)更多時間來出售旗下資產的決策是正確的。 保誠志在必得 作為友邦保險在亞洲最強有力的競爭對手，保誠集團只要成功收購友邦保險就意味著成為了無可爭辯的亞洲第一大壽險公司。 2009年初，保誠集團對友邦保險的出價僅為友邦保險內含價值的1.69倍。內含價值是能夠反映保險經營特征的一種評估價值，它所反映的是除新業(yè)務以外預估的公司凈資產值。安盛亞太控股公司（AXA Asia Pacific Holdings Ltd.）的出價為友邦保險內含價值的1.7倍，而同樣參與競爭的中國的保險公司的出價則在友邦保險內含價值的2.9倍。 但保誠集團并沒有就此放棄，而是積極地向AIG證明自己有能力提供令AIG滿意的價格，并完成交易。 保誠集團覬覦亞洲市場已久，亞洲市場的開拓可以幫助彌補該公司在英國市場的負增長，所以保誠集團對收購友邦保險當然是當仁不讓。總部位于香港的友邦保險成立于1919年，在亞洲已有超過90年的歷史，主要為客戶提供人身、意外和健康醫(yī)療保險，同時提供個人退休計劃和個人財富管理服務等。此次收購不僅能夠幫助保誠集團深入亞洲市場，同時為保誠集團帶來遍及中國、澳大利亞13個市場，超過600億美元的資產。 目前友邦保險在亞洲發(fā)展的勢頭很強勁，尤其是面臨中國市場的巨大潛力，未來發(fā)展更不可限量。據(jù)全球管理咨詢機構麥肯錫公司預測，未來五年全球40%保險費用的增長將發(fā)生在亞洲。倫敦機構證券管理公司7 Investment Management的賈斯丁·厄科特·斯圖爾特（Justin Urquhart Stewart）表示：“從戰(zhàn)略角度來看，收購友邦保險對保誠集團來說是一項正確的舉措，此次收購使保誠集團在保險業(yè)領域的影響力上升到一個新的高度。” 保誠集團方面表示，為完成此次收購公司將計劃增發(fā)200億美元的新股，同時出售50億美元的債券以籌措現(xiàn)金。此次收購是保誠集團CEO迪德簡·蒂亞姆（Tidjane Thiam）上任五個月來的第一筆收購交易。據(jù)彭博資訊出具的數(shù)據(jù)顯示，這也是今年涉及金額最大的并購交易。 有消息稱，保誠集團此次融資的相關成本將達到10億美元，融資額有望超過2009年12月勞埃德銀行集團（Lloyds Banking Group PLC）募集的204億美元，成為英國歷史上金額最高的一次融資。瑞士信貸集團、摩根大通嘉誠和匯豐控股三家投行將負責保誠集團200億美元配股計劃。財務顧問與資產管理公司Lazard Ltd.將作為保誠集團的顧問參與此次收購。增發(fā)的新股有可能按低于3月1日保誠集團公司股價40%的價格進行出售。參加新股增發(fā)的三家投行將分享高達6億美元的服務費。 倫敦奧利爾證券（Oriel Securities Ltd.）的分析師馬庫斯·巴納德（Marcus Barnard）指出：“如果保誠集團能獲得一些銀行和少數(shù)主要股東的支持，將對此次交易的順利完成起到重要作用。但對于一支處于出售狀態(tài)的股票來說，風險和成本都是要考慮在內的。保誠集團不得不在印度和中國出售一部分股票，以符合當?shù)氐耐赓Y管理政策?！?p> 蒂亞姆表示，目前保誠集團正在積極與中國和印度的管理者進行協(xié)商，保誠集團方面希望能夠保持與中國中信集團共同擁有的合資公司中的股份。而在印度，由于保誠集團和友邦保險分別在其境內擁有合資公司，印度政府方面已經明確表示，完成收購后的保誠集團不能在印度境內擁有兩張執(zhí)照，為此保誠集團正在積極地與各方協(xié)商，以期在短期內尋求一種最佳的解決方案。 并購市場重新啟航 保誠集團與友邦保險的巨額交易為2010年的并購市場帶了一個好頭。黑石集團和城堡投資集團（Fortress Investment Group）的高層紛紛表示，華爾街已經浮現(xiàn)出一派平穩(wěn)的景象。安百深的高管也積極表示，并購市場已經出現(xiàn)回暖跡象，2010年將會加大業(yè)務量。超過半數(shù)以上的歐洲私募股權投資基金都表示，盡管貸款市場仍大不如前，他們還是會在今年有大幅的收購動作。 2010年1月，美國華平投資集團以約4.2億美元的價格收購了位于北愛爾蘭的生存裝備制造商Survitec，完成收購后華平集團將成為該公司的最大股東，而管理層則僅持有少量股份。在過去的12個月內，華平集團共投資25億美元，目前該基金仍有150億美元的資金剩余用作2010年的投資。 與此同時，另一家美國私募股權投資公司Clayton Dubilier & Rice以大約6億美元的價格收購了英國汽車拍賣公司（British Car Auctions）。全球最具影響力的汽車租賃公司美國赫茲公司（Hertz）也是Clayton Dubilier & Rice投資的公司之一。據(jù)業(yè)內人士分析，Clayton Dubilier & Rice此次收購英國汽車拍賣公司，是為了在赫茲公司更新汽車的時候能夠通過英國汽車拍賣公司的平臺來轉讓被淘汰的汽車。 除了美國私募股權投資商頻頻出手外，歐洲私募股權投資公司也不示弱。 2010年3月初，英國中間市場私募股權投資商巴克萊私募股權投資公司（Barclays Private Equity）宣布，該公司成功將投資組合公司護膚品生產商Deb Group以4.86億美元出售給競爭對手查特豪斯資本合伙公司（Charterhouse Capital Partners）。相比當年近4800萬美元的原始投資，巴克萊私募股權投資公司獲得了5.7倍的回報。 據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2010年年初的兩個月，整個歐洲私募股權投資公司之間的二級市場交易額達到了420億美元，與去年同期發(fā)生的3.07億美元相比增幅巨大。這意味著二級市場并購交易在整個并購交易總額中所占的百分比從去年的13%增長至66%，很明顯二級市場并購交易已經成為今年私募股權投資市場上的主要交易類型。上一次二級市場并購交易成為主要交易類型發(fā)生在2007年。 二級市場并購交易的增長也使得2010年1月和2月歐洲總計發(fā)生的并購交易總額增加到640億美元，比去年同期增長了167%。 從表面上看，并購市場活動逐漸開始頻繁，行業(yè)中的中介機構律師事務所、投資銀行等也從中獲得了豐厚的收益。然而面對如此火熱的二級市場并購交易，也有一些投資人發(fā)出了警告。Close Brothers Corporate Finance的董事總經理西蒙·蒂利（Simon Tilley）警告說：“近期一系列私募股權投資公司之間相互出售交易投資組合公司的行為的確增加了市場的交易量，但這種行為并不能從根本上解決私募股權投資公司運營能力的缺陷?！蓖瑫r另外一位業(yè)內銀行家也表示，基金投資人們應該正確的去考慮在危機過后如何幫助被投資企業(yè)運營，而不是急于將其轉讓給其他投資公司。
不難發(fā)現(xiàn)，全球并購市場已經逐漸恢復穩(wěn)定，但存在的問題還沒有從根本上解決，經濟危機重壓后帶來的影響還沒有完全消退，從業(yè)者們仍需保持冷靜和謹慎的態(tài)度。
