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你很難從中國政策制定者嘴里聽到“泡沫”這個詞?？墒窃捰终f回來，你也無需聽到它。上周，由于競價突破未披露的上限，北京取消了一宗用于住宅開發(fā)的土地拍賣。 盡管過度繁榮的跡象近在咫尺，但中國央行迄今仍將收緊努力局限于存款準(zhǔn)備金率(RRR)，即銀行必須押在央行的存款比例。上周日存款準(zhǔn)備金的微調(diào)（自年初以來第三次上調(diào)50個基點），證明了該政策工具是中國央行長期最愛動用的。在過去十年內(nèi)，中國央行總共調(diào)整存款準(zhǔn)備金率29次，而對貸款與存款利率的調(diào)整則分別為15次和13次。 存款準(zhǔn)備金率的吸引力顯而易見：央行為此付出的成本比公開市場操作要小得多，同時還能發(fā)出警戒信號。但該工具的有效性值得商榷。沒錯，2007年末季的連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，似乎在當(dāng)時將消費價格指數(shù)(CPI)維持在了可控范圍內(nèi)（剛剛超出6%）。但在當(dāng)年前三季度，央行已全面動用了其它兩個主要工具——分別將存貸款利率提高了5次。 另外，孤立來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率似乎表明形勢并不緊迫。在雷曼(Lehman)倒閉后的12個月內(nèi)，中國央行調(diào)息的次數(shù)是此前12個月內(nèi)的5倍，但此前12個月期間它將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了9次。央行副行長朱民說得對，加息是“重型武器”。但鑒于3月份官方房地產(chǎn)指數(shù)同比上漲近12%——自2005年開始編制該指數(shù)以來的最高漲幅——現(xiàn)在無疑是時候放棄“射豆槍”了。 Lex專欄是由FT評論家聯(lián)合撰寫的短評，對全球經(jīng)濟(jì)與商業(yè)進(jìn)行精辟分析
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