愛華網(wǎng)文·歐陽良宜 ?? 奧巴馬總統(tǒng)最近又在嚷嚷人民幣該升值了，但是沒用。在今年兩會的答記者問中，溫家寶總理再次重申人民幣短期內(nèi)不可能大幅升值。事實上，從2005年匯率改革以來，人民幣相對美元已經(jīng)升值20%，為什么美國人還覺得不夠呢？ 平心而論，按照購買力平價理論，人民幣確實顯著被低估了。舉個例子，一個麥當勞巨無霸在美國的平均售價為3.10美元，而在中國的單賣價格為14元，按照當前匯率折算約為2.12美元。換句話說，在當前的匯率水平下，人民幣的購買力要超過美元45%。如果要將人民幣和美元對巨無霸的購買力拉平，美元兌人民幣的匯率應降低到1:4.68左右?！督?jīng)濟學人》雜志據(jù)此編制了“巨無霸指數(shù)”用于衡量各國貨幣的購買力。也有好事的經(jīng)濟學家編制“星巴克指數(shù)”和“iPod指數(shù)”，得出的結(jié)論大致相似。國內(nèi)民眾也許不知道的是，世界銀行用于估算各國GDP時所采用的美元兌人民幣匯率為1:5.5。這個數(shù)值是經(jīng)濟學家們用貨幣對“一籃子”商品的購買力推算的，似乎更加合理些。不管用哪個指標來衡量，人民幣當前的購買力確實超過了美元和歐元，凡是出國采購過的讀者應該有此體會。問題的關鍵是，升值對我們有什么好處？
表面上，升值可以讓我們用同樣的貨幣買到更多的外國產(chǎn)品，但是，這只是硬幣的一面。大幅升值將降低出口商品的價格優(yōu)勢，從而導致沿海出口企業(yè)倒閉及大量失業(yè)，這對于外貿(mào)依存度高達65%的中國經(jīng)濟來說是不可接受的?？纯慈毡镜睦游覀兙湍苊靼棕泿派祵Τ隹趯蛐徒?jīng)濟造成的影響了。1985年在紐約的廣場飯店，日本與歐美發(fā)達國家簽訂著名的“廣場協(xié)議”。日元在其后的2年內(nèi)，由240日元兌1美元升值到120日元兌1美元。 在這以后，1990年代被日本稱為“失去的十年”，因為日本的經(jīng)濟增長幾乎完全停滯?，F(xiàn)在來看，“失去的十年”應該修正為“失去的二十年”，因為日本經(jīng)濟到今年也沒緩過勁來。這從一個數(shù)據(jù)就可以看出，1989年日經(jīng)指數(shù)達到頂峰的38000點，2009年底日經(jīng)指數(shù)則在10500點左右。而老齡化的日本已經(jīng)失去通過貨幣貶值重新恢復增長的動力，因為占人口多數(shù)的退休老人不希望喪失手中退休金的購買力。 在許多接受正統(tǒng)經(jīng)濟學教育的學生看來，經(jīng)濟應該維持在均衡狀態(tài)，人民幣幣值也應調(diào)整到均衡狀態(tài)。一些主流經(jīng)濟學家甚至認為，反正伸頭縮頭都是一刀，不如一步升值到位，頗有當年俄羅斯休克療法的范兒。他們的論點并非沒有依據(jù)，人民幣幣值低估確實是中國當前許多經(jīng)濟問題的根源。由于幣值被低估，每年中國的貿(mào)易順差在2000～3000億美元之間。這些美元結(jié)匯之后使得央行被動發(fā)行了1～2萬億的貨幣，從而導致“流動性過?！?，也就是錢太多。這是2006年以來中國股市和樓市暴漲的重要原因。 為緩解這個問題，央行發(fā)行了4～5萬億元的票據(jù)，將錢“借”回央行。這在世界主要經(jīng)濟體中是罕見的，央行是印鈔票的主，一般當債主，很少像中國央行這樣不缺錢卻借錢的。此外，財政部還發(fā)行了1.55萬億特別國債，建立中投公司，將之兌換成美元投資到國外。如果不是中投運氣太差，表現(xiàn)太過一般，那么我們應該每年設立一家中投。 此外，由于人民幣升值預期的存在，大量游資通過合法非法的渠道進入中國，收購國內(nèi)的房地產(chǎn)和股票，目的是在人民幣升值兌現(xiàn)之后套現(xiàn)。這也是對沖基金常見的操作手法。中國資產(chǎn)價格的暴漲導致了相當多的家庭不得不將資源向房屋這種必需品傾斜，從而相對壓縮了消費。同時資產(chǎn)價格的暴漲還導致國內(nèi)收入差距進一步拉大，資產(chǎn)價格導致的分配不公成為中國當前主要的社會問題。 那么，人民幣升值是否能解決泡沫問題呢？我看未必。日本的房價是在日元升值之后的1989年達到頂峰的。當時東京的房價總和等于美國房價總和，而日本全國房價總和等于美國的四倍。也就是說，人民幣升值在短期內(nèi)可能造成資產(chǎn)價格進一步暴漲，從而加劇國內(nèi)的經(jīng)濟失衡。從長期來看，短期升值造成的泡沫也是很危險的。失去經(jīng)濟增長支撐的日本房價泡沫在1989年破裂，迄今為止日本的房價還沒恢復到1985年升值前的水平。 如此來看，我們面臨的情況是，不管人民幣在短期內(nèi)是否大幅升值，資產(chǎn)價格都會出現(xiàn)泡沫。當前存在的資產(chǎn)價格相對國民平均收入過高的局面存在多方面的原因，而不僅僅是人民幣幣值被低估的原因。在過去十多年中，中國經(jīng)濟的通貨膨脹率相對于GDP增速而言過低，而勞動收入占GDP的比例則不斷降低。當通貨膨脹“反撲”的時候，資產(chǎn)價格的增速就遠遠超過國民平均收入，從而出現(xiàn)價格泡沫。解決資產(chǎn)價格過高顯然更主要地要從收入分配入手，而不是一味地強調(diào)壓低房價或要求人民幣升值。 事實上，從1993～1994年人民幣主動貶值以來，幣值被低估的情況始終存在。歐美國家是在享受廉價的中國制造多年之后，才強烈要求人民幣升值的。《經(jīng)濟學人》曾經(jīng)有段經(jīng)典的評論，“拯救次貸危機導致了高額財政赤字，但是通過加稅償還外債無異于政治自殺，因此通過貨幣貶值變相違約讓人難以拒絕……”。通俗地說，由于美國欠中國的9000多億美元國債都是美元幣值的，如果美元貶值，那么從實物角度來看，美國欠中國的債務就減少了。事實上，美國是可以通過多印鈔票（增大貨幣供應量）來實現(xiàn)這一目的的，但這對美國經(jīng)濟也有一定傷害，所以奧巴馬當然再三呼吁人民幣主動升值。換句話說，人民幣升值是歐美國家經(jīng)濟困局導致的政治話題。 在西方人看來，現(xiàn)在的中國與當年的日本頗有相似之處。一個經(jīng)典的場景是，一個日本人在巴黎的奢侈品專賣店指著貨架說，“這一排，我全要了?！爆F(xiàn)在場景依然，只不過暴發(fā)戶由日本人變成了中國人而已。1985年的時候，政治上處于弱勢的日本政府在英美等國的要求下簽訂了廣場協(xié)議?，F(xiàn)在歐美國家一樣通過政治上施壓的方式要求人民幣升值，只不過由于有“先烈”在，中國人顯然不會重走日本的路。人民幣該不該升值不是問題，人民幣什么時候升值才是問題。人民幣確實被低估了，但是在現(xiàn)階段對于中國經(jīng)濟總體而言是有利的，我們憑什么要現(xiàn)在升值。
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