愛華網(wǎng)文 賴柏盛 亞洲私募股權(quán)投資的歷史雖短，卻已歷經(jīng)亞洲金融風(fēng)暴、“非典”和近期金融海嘯的種種磨難，因此碩果僅存的從業(yè)者不得不開始在不同的方面專業(yè)化，以適應(yīng)不斷改變的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。近幾年亞洲，特別是中國和印度的私募基金業(yè)方興未艾，行業(yè)競爭趨于激烈，提高了LP對(duì)GP們核心競爭能力的要求，包括有關(guān)被投資行業(yè)的專業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)和人脈。
“天時(shí)”—— 投資階段的專業(yè)化 亞洲私募投資的公司大多數(shù)處在三種不同的階段：初創(chuàng)期、成長期和成熟期。投資不同階段的企業(yè)需要有不同的項(xiàng)目源、經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)文化。除此之外，不同階段的公司的平均投資額、投資風(fēng)險(xiǎn)值和期望回報(bào)也截然不同，而私募基金在設(shè)立時(shí)都對(duì)這些參數(shù)有嚴(yán)格規(guī)定。不過如果LP打算投資在中國，似乎最有可能投資的是成長型的企業(yè)。初創(chuàng)公司的中國企業(yè)家在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)會(huì)面對(duì)一定的困難，另外，由于政府部門投資政策限制和當(dāng)?shù)卣谋O(jiān)管，具有外資背景的并購基金既難收購價(jià)廉的國有資產(chǎn)，也不能輕易合并領(lǐng)先的民營企業(yè)。在這種情況下，在華的許多風(fēng)險(xiǎn)基金和并購基金不得不摒棄原來承諾的投資階段，轉(zhuǎn)而把資金投向成長期企業(yè)。有的基金甚至把大量資金投資于已上市公司。另外一個(gè)比較突出的問題是，一些比較成功的基金由于它們卓越的往績，在前三年間籌募了大量資金。這些基金一定要在期限內(nèi)把大量的資金投出去，難免不會(huì)出手闊綽：不是投資的項(xiàng)目偏多，就是投資的項(xiàng)目偏大。須知投資的個(gè)案越大，其執(zhí)行的復(fù)雜度就越大，其衍生的問題可能超越了GP經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰Ψ懂?。這不但與投資階段專業(yè)化的精神背道而馳，也會(huì)對(duì)基金表現(xiàn)造成不良的影響。 “地利”—— 地域的專業(yè)化 上世紀(jì)90年代，所有的亞洲私募基金全部是泛亞基金，也就是說，LP的概念僅僅停留在“投資亞洲”，而沒有目標(biāo)國家或地區(qū)。而如今的形勢是，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)飛速卻不平衡地發(fā)展，中國和印度已崛起，分別成為自成一體的新興市場，近幾年在這兩個(gè)國家的私募投資的總內(nèi)部收益率要比亞洲其他國家高得多。除此之外，泛亞基金在不同地區(qū)的投資收益可能相差很大，由此觸發(fā)的資金調(diào)配的不同及利益分配的不平均，從而影響部分員工的士氣，令基金在當(dāng)?shù)夭荒苡行У剡\(yùn)作。另外，中國和印度私募產(chǎn)業(yè)競爭激烈化，兩國本土化基金在近年來不斷涌現(xiàn)。本土化基金植根于當(dāng)?shù)氐墓芾韴F(tuán)隊(duì)，因此在企業(yè)文化、價(jià)值觀和人脈上，本土化基金有泛亞基金難以企及的競爭力。 “人和”——行業(yè)的專業(yè)性 GP如果沒有對(duì)行業(yè)的深刻了解，就難以與業(yè)內(nèi)企業(yè)溝通，并獲得企業(yè)家的尊重和信任，就更談不上有成功的投資了。中國作為亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的代表，正面臨著巨大的社會(huì)變革，從而不可避免地將推動(dòng)大多數(shù)產(chǎn)業(yè)的變革。有的產(chǎn)業(yè)可能迅速崛起，另外的可能加速式微。行外的GP們很難把握住很多一縱即逝的投資良機(jī)，錯(cuò)失所謂的先進(jìn)者優(yōu)勢 （first-mover advantage）。當(dāng)今，盡管只集中于單一行業(yè)的中國基金比較少，但是業(yè)內(nèi)已經(jīng)有專門從事信息技術(shù)、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)和清潔能源的基金管理公司。他們深刻了解到專注于一個(gè)較好的行業(yè)的回報(bào)要比所有行業(yè)都做的回報(bào)來得高。對(duì)于他們來說，大忌就是隨波逐流，拼搶自己并不熟悉的行業(yè)的案子。 以上所提的專業(yè)化只是一般的大趨勢，在特定的投資環(huán)境里，由于逐利的本性，基金的投資策略會(huì)作相應(yīng)的改變。不過，專業(yè)化作為我之前專欄提到的“新四化模型”的最后一個(gè)趨勢，會(huì)主導(dǎo)著以后中國私募股權(quán)投資，并成為LP和GP考慮投資時(shí)不可忽視的一個(gè)環(huán)節(jié)。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/101724.html
