愛(ài)華網(wǎng)醞釀已久的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股票公開(kāi)發(fā)行正在市場(chǎng)風(fēng)暴中起航。對(duì)于堅(jiān)定看好中國(guó)的人來(lái)說(shuō)，農(nóng)行在一個(gè)具有高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的部門(mén)中擁有3.2億客戶，這一點(diǎn)已足以保證其劈波斬浪，一往直前。其他人則認(rèn)為農(nóng)行既缺乏明晰的記錄，又沒(méi)有迫切的資本需求，主動(dòng)要求上市實(shí)屬瘋狂之舉，暗中覺(jué)得這樁交易不可能成功。 農(nóng)行的上市進(jìn)程將成為世界對(duì)中國(guó)看法的長(zhǎng)期考驗(yàn)。6月9日，農(nóng)行獲準(zhǔn)在上海上市。按照日程，下一日將會(huì)通過(guò)香港上市聆訊。6月14日，承銷(xiāo)商將開(kāi)始預(yù)路演。投資者名單包括多家主權(quán)財(cái)富基金，如果有必要的話，還將加入多家中國(guó)國(guó)家附屬機(jī)構(gòu)。定價(jià)安排在7月6日——無(wú)論是熱捧還是恐慌，這么長(zhǎng)的時(shí)間都已足夠消化。 樂(lè)觀者有兩點(diǎn)理由。其一是農(nóng)行的市場(chǎng)地位。A股招股意向書(shū)表明，農(nóng)行分支機(jī)構(gòu)達(dá)到23624家，是目前全球銀行中最多的。其存款總額超過(guò)1萬(wàn)億美元，很大一部分利息極低，這意味著它擁有所有銀行夢(mèng)寐以求之物——近乎免費(fèi)的資金。農(nóng)行經(jīng)營(yíng)范圍非常分散，十分適合內(nèi)地的財(cái)富分散。 其二是農(nóng)行效率改善所帶來(lái)的附加好處。比如，若能縮小其與其他中資銀行的成本-收益比差距，其利潤(rùn)水平將獲得極大改善。作為政府主導(dǎo)的銀行壞賬清理工作的一部分，農(nóng)行的不良貸款率已從2007年的24%下降至2009年的3%。 但是，正是這一點(diǎn)直接導(dǎo)致了對(duì)農(nóng)行的質(zhì)疑。農(nóng)行巨大的網(wǎng)絡(luò)缺乏效率。過(guò)去的信貸決策負(fù)債累累。2008年，財(cái)政部向農(nóng)行注資190億美元，換取8180億元的不良貸款；中央?yún)R金公司亦向農(nóng)行注資190億美元。 農(nóng)行的財(cái)務(wù)報(bào)表或已煥然一新，但其網(wǎng)點(diǎn)分布仍不盡合理，沒(méi)能充分發(fā)揮作用。多達(dá)44萬(wàn)余人的員工隊(duì)伍需要從體制內(nèi)官僚轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)導(dǎo)向的銀行家。去年政府還在再三強(qiáng)調(diào)繼續(xù)“三農(nóng)”政策對(duì)于農(nóng)行的必要性。而農(nóng)行首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)的一大驚奇之處正是這一業(yè)務(wù)規(guī)模之小、利潤(rùn)之薄。質(zhì)疑者認(rèn)為農(nóng)行在虧損。
這些擔(dān)憂只是冰山一角，海面之下隱藏著對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)的恐慌。作為刺激計(jì)劃的一部分，2009年中國(guó)所有金融機(jī)構(gòu)的貸款額均無(wú)一例外地出現(xiàn)了飆升。這將不可避免地導(dǎo)致不良貸款激增。其中，銀行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的貸款尤其令人擔(dān)憂。盡管農(nóng)行并不被認(rèn)為是開(kāi)發(fā)商的主要支持者，也可能因此遭受損失。其在可疑市政項(xiàng)目上也有風(fēng)險(xiǎn)暴露。 所有這些都對(duì)已經(jīng)搖搖欲墜的市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。最近的股價(jià)下跌致使交通銀行計(jì)劃中的股票增發(fā)規(guī)?？s水。其他中資銀行也有各自的市場(chǎng)融資計(jì)劃，使資金之爭(zhēng)愈演愈烈。大型投資者大都不愿意增加自己的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在信貸和管理令人擔(dān)憂之時(shí)。但是，市場(chǎng)上可能無(wú)法找到更好的投資中國(guó)普通公民的未來(lái)的方式了?；蛟S僅憑這一點(diǎn)便能保證航行順利。
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