愛(ài)華網(wǎng)文/樊志剛 何崇陽(yáng) 回顧中資銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的整個(gè)進(jìn)程，盡管在引資之初存在諸多爭(zhēng)論，在引資之后和具體合作中也存在不盡如人意之處。但結(jié)合當(dāng)初引入境外戰(zhàn)略投資者所設(shè)定的特定評(píng)價(jià)基準(zhǔn)—公司治理、公開(kāi)發(fā)行上市、引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和提升管理等三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，中資銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的總體成效是利大于弊，對(duì)于推進(jìn)中資銀行公司治理改革、成功實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外公開(kāi)發(fā)行上市、提升經(jīng)營(yíng)管理和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新水平等方面都發(fā)揮了重要的作用。 回顧中資銀行近年來(lái)“引資”、“引智”和“引制”的歷程，可以看出，引入境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)程盡管存在差強(qiáng)人意之處，但當(dāng)初設(shè)立的引入境外戰(zhàn)略投資者的主要意圖應(yīng)該是基本完成或者超額實(shí)現(xiàn)。那么，近年來(lái)中資銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的實(shí)際成效如何？是否與預(yù)期設(shè)想存在差距？綜合評(píng)價(jià)又是如何？ 引入境外戰(zhàn)投的預(yù)期何在 進(jìn)入2000年以后，中國(guó)即將加入WTO，金融市場(chǎng)將逐步全面開(kāi)放，面對(duì)即將到來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)銀行業(yè)顯然尚未做好準(zhǔn)備。而且國(guó)際金融界甚至一度流傳著中國(guó)銀行業(yè)，尤其是國(guó)有銀行，已經(jīng)“技術(shù)性破產(chǎn)”的論調(diào)。 面對(duì)這種嚴(yán)峻形勢(shì)，中央高層及金融監(jiān)管部門(mén)最終下決心打贏銀行業(yè)改革的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”，并考慮引入境外資本參股中資銀行，希望借助境外戰(zhàn)略投資者來(lái)克服中資銀行公司治理、經(jīng)營(yíng)理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、金融創(chuàng)新以及國(guó)際化程度等方面的不足，并為此強(qiáng)制性規(guī)定，組建股份制銀行必須引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，且要求境外戰(zhàn)略投資者必須符合“五項(xiàng)原則”和“五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”。另一方面，境外戰(zhàn)略投資者參股中資銀行，從體制上消除了中資銀行冀望國(guó)家救助的道德風(fēng)險(xiǎn)，法理上排除了國(guó)家再度“輸血”的可能，要求中資銀行必須“背水一戰(zhàn)”，實(shí)現(xiàn)“自身發(fā)展、自我壯大、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”。此外，由于境外戰(zhàn)略投資者將依據(jù)出資比例向中資銀行派駐董事，將在一定程度上降低各級(jí)地方政府對(duì)中資銀行，尤其是國(guó)有銀行的干預(yù)程度，使得中資銀行成為真正市場(chǎng)化運(yùn)作的商業(yè)銀行。 其實(shí)，上述安排一定程度上是對(duì)中國(guó)30年改革發(fā)展過(guò)程中“以開(kāi)放促發(fā)展”經(jīng)驗(yàn)的延續(xù)和繼承。綜合而言，引入境外戰(zhàn)略投資者的主要意圖，就在于從體制上理順銀行與國(guó)家的關(guān)系，改善中資銀行公司治理架構(gòu)、順利實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行上市、引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和提升管理等。 引入境外戰(zhàn)投的實(shí)際成效 一是助推了中資銀行進(jìn)一步完善公司治理架構(gòu)。 首先，引入境外戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)了中資銀行股權(quán)的多元化，建立了多個(gè)大股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)緩解中資銀行的委托代理制度內(nèi)在矛盾起到重要作用。 其次，境外戰(zhàn)略投資者派駐董事進(jìn)入中資銀行董事會(huì)，發(fā)揮監(jiān)督功能，并就公司內(nèi)部管理制度和重大戰(zhàn)略決策等發(fā)表意見(jiàn)并提出方案，影響并確立中資銀行的內(nèi)部管理機(jī)制、經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制以及約束激勵(lì)機(jī)制。在公司治理決策機(jī)制方面，境外戰(zhàn)略投資者將協(xié)助中資銀行進(jìn)行私人銀行經(jīng)理、投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)、風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家選聘等工作。在激勵(lì)機(jī)制方面，協(xié)助中資銀行創(chuàng)新激勵(lì)舉措，在短期激勵(lì)創(chuàng)新上，協(xié)助建立個(gè)人績(jī)效評(píng)估指標(biāo)體系，推進(jìn)基本薪金、年度獎(jiǎng)金、長(zhǎng)期激勵(lì)和津貼組成的結(jié)構(gòu)薪酬制度建設(shè)；在長(zhǎng)期激勵(lì)創(chuàng)新上，協(xié)助中資銀行推行股票增值權(quán)計(jì)劃等。 二是推動(dòng)了中資銀行成功公開(kāi)發(fā)行上市。 在實(shí)施重大經(jīng)營(yíng)變革、引入境外戰(zhàn)略投資者前，中資銀行長(zhǎng)期以來(lái)在國(guó)際銀行體系內(nèi)處于弱勢(shì)地位，經(jīng)營(yíng)效益和發(fā)展質(zhì)量不佳，資本市場(chǎng)形象和投資吸引力較差。 境外戰(zhàn)略投資者在簽訂戰(zhàn)略協(xié)議之前通過(guò)盡職調(diào)查，充分了解中資銀行經(jīng)營(yíng)狀況、投資價(jià)值以及潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了中資銀行的信息披露程度和誠(chéng)信力，增進(jìn)了資本市場(chǎng)對(duì)中資銀行的了解，大大提升了中資銀行在公開(kāi)路演和發(fā)行募股過(guò)程中的吸引力和營(yíng)銷(xiāo)空間。同時(shí)，由于境外戰(zhàn)略投資者其入股增強(qiáng)了其他投資者的熱情與信心，客觀上發(fā)揮了“隱性擔(dān)保”、“示范帶動(dòng)”和“品牌溢出”效應(yīng)，無(wú)形中對(duì)中資銀行起到了信用增級(jí)作用，這為中資銀行獲得較為理想的新股發(fā)行定價(jià)，并順利實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市創(chuàng)造了有利條件。譬如，交通銀行赴港上市，掛牌首日的收盤(pán)價(jià)格就超出招股價(jià)14%，公開(kāi)發(fā)售部分獲得了205倍的超額認(rèn)購(gòu)。建設(shè)銀行、中國(guó)銀行在香港上市也得到了市場(chǎng)高度熱捧，獲取巨大成功。工商銀行在內(nèi)地和香港同步公開(kāi)發(fā)行上市，創(chuàng)下了數(shù)十個(gè)在全球資本市場(chǎng)范圍內(nèi)的“第一”和“首例”。 三是通過(guò)業(yè)務(wù)合作，推動(dòng)中資銀行不斷提升經(jīng)營(yíng)水平和創(chuàng)新能力。 中資銀行在引入境外戰(zhàn)投的境外資本同時(shí)，簽訂一系列合作條款和技術(shù)援助協(xié)議，在各個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展與外資方的合作，不斷提升經(jīng)營(yíng)管理水平以及產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新能力。 其中，蘇格蘭皇家銀行以境外戰(zhàn)略投資者的身份在參股中國(guó)銀行之初，在信用卡、銀團(tuán)貸款、供應(yīng)鏈融資、私人銀行等業(yè)務(wù)領(lǐng)域和風(fēng)險(xiǎn)管理、品牌宣傳等方面都展開(kāi)了合作，并取得一定實(shí)效。瑞士銀行集團(tuán)也向中國(guó)銀行派遣了多名專(zhuān)家介紹相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，提供技術(shù)支持。 美國(guó)銀行與建設(shè)銀行的合作范圍及合作層次，也超出了當(dāng)初簽署的戰(zhàn)略協(xié)議規(guī)劃內(nèi)容。在20062008年的3年合作中，建設(shè)銀行和美國(guó)銀行共同設(shè)立完成了42個(gè)協(xié)助項(xiàng)目和94項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)分享與培訓(xùn)，尤其是通過(guò)收購(gòu)美銀(亞洲)，更進(jìn)一步加快了建設(shè)銀行國(guó)際化的步伐。 高盛集團(tuán)在多個(gè)領(lǐng)域與工商銀行展開(kāi)廣泛業(yè)務(wù)合作，在投資者關(guān)系管理整體框架、崗位評(píng)估和績(jī)效考核方案、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系、完善內(nèi)部審計(jì)體系和合規(guī)管理實(shí)施方案等方面取得了一定成效，并協(xié)助工商銀行推進(jìn)人民幣利率衍生產(chǎn)品、貨幣期權(quán)產(chǎn)品及外匯結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等方面的研發(fā)工作。 境外戰(zhàn)略投資者在與國(guó)內(nèi)中小型商業(yè)銀行的合作中，也在不同領(lǐng)域取得了較好的成效。其中，興業(yè)銀行引入了3家境外戰(zhàn)略投資者：恒生銀行、國(guó)際金融公司和新加坡政府投資公司。恒生銀行在信用卡業(yè)務(wù)方面為興業(yè)銀行培訓(xùn)業(yè)務(wù)骨干，派出專(zhuān)家顧問(wèn)和管理團(tuán)隊(duì)參與興業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理。國(guó)際金融公司在零售業(yè)務(wù)以及中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)等方面也給予了多項(xiàng)無(wú)償技術(shù)援助，在2006年簽署了能效融資項(xiàng)目合作協(xié)議，協(xié)助興業(yè)銀行開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 理想與現(xiàn)實(shí)間的差距 一是中外雙方在合作過(guò)程中心生罅隙，出現(xiàn)了一定程度的分歧意見(jiàn)。 從實(shí)際調(diào)查情況看，中資銀行與境外戰(zhàn)略投資者的合作較為舒暢，中外雙方總體上對(duì)合作內(nèi)容及成效均表示滿(mǎn)意。但是，中外雙方在對(duì)方眼中“不總是那么可愛(ài)”。譬如，中資銀行認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者存在“搭便車(chē)”情況，提供的公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理等技術(shù)實(shí)用性較差，語(yǔ)言、文化和理念存在差異和沖突，并挖轉(zhuǎn)中資銀行客戶(hù)。同時(shí)，境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為自身投資金額較大，但股權(quán)比例和發(fā)言權(quán)太小。中資銀行公司治理不規(guī)范，可能損害自身投資利益，擔(dān)心投資風(fēng)險(xiǎn)。中資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理手段相對(duì)落后，但不允許外方充分參與，深入合作難度較大。 作為第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)，穆迪公司對(duì)中外雙方合作的評(píng)價(jià)具有一定的客觀性和可信性。該公司發(fā)布報(bào)告指出，中外合作對(duì)銀行業(yè)績(jī)的影響效果比較復(fù)雜，會(huì)受到雙方在合作安排及公司文化和運(yùn)營(yíng)方面的分歧所影響。中資銀行與境外戰(zhàn)略投資者的一些合作探索帶來(lái)了切實(shí)利益，但有一些合作內(nèi)容已顯示失敗，在某些情況下，境外戰(zhàn)略投資者的參與程度已在下降。 二是缺乏深入合作，中外雙方的部分合作形式大于內(nèi)容。 首先，境外戰(zhàn)略投資者本來(lái)計(jì)劃與中資銀行組建信用卡、私人銀行等新興業(yè)務(wù)合資公司，以圖借助中資銀行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響力、渠道機(jī)構(gòu)和人脈關(guān)系迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但受制于監(jiān)管部門(mén)和中資銀行審批流程的復(fù)雜、審批時(shí)間的漫長(zhǎng)和審批效率的遲緩，最終未能如愿，導(dǎo)致在新興業(yè)務(wù)方面的合作層次較低。
其次，境外戰(zhàn)略投資者的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上不能充分彰顯。外資銀行的業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)多體現(xiàn)在中間業(yè)務(wù)、金融衍生品方面，但在中國(guó)當(dāng)前的金融環(huán)境下尚無(wú)大規(guī)模盈利的空間與機(jī)會(huì)，短時(shí)間內(nèi)對(duì)提升中資銀行業(yè)務(wù)和管理創(chuàng)新的推動(dòng)效用比較有限。而且，境外戰(zhàn)略投資者即使冠以全面合作框架下的系列技術(shù)援助協(xié)議，來(lái)實(shí)施的技術(shù)援助項(xiàng)目，也并未如想象的那么高深和先進(jìn)，核心的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段較難涉及。 最后，中外雙方在公司治理領(lǐng)域的合作，仍以經(jīng)驗(yàn)介紹和推廣、人力資源培訓(xùn)以及戰(zhàn)略咨詢(xún)協(xié)助為主，缺乏深入的、實(shí)質(zhì)性的合作。穆迪公司在其發(fā)布的中國(guó)銀行業(yè)報(bào)告中對(duì)此也做了很好詮釋?zhuān)褐粨碛猩贁?shù)股權(quán)的境外投資者可能不會(huì)有強(qiáng)大的動(dòng)力去盡力提供技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。 三是部分境外戰(zhàn)略投資者具有財(cái)務(wù)投資者背景，“引資”效用大于“引智”效用。 梳理中資銀行所引入的境外戰(zhàn)略投資者，部分入選者的背景和表現(xiàn)難以完全符合監(jiān)管層當(dāng)初所確定的“五項(xiàng)原則”和“五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”。尤其是在金融危機(jī)沖擊下，更是顯現(xiàn)了其關(guān)注資本短期回報(bào)的財(cái)務(wù)投資者特性，某種程度上“引資”效用大于“引智”效用，以股權(quán)換機(jī)制的祈愿難以全部實(shí)現(xiàn)。 四是部分境外戰(zhàn)略投資者悉數(shù)撤出股權(quán)，可能在國(guó)內(nèi)設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，與中資銀行展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。 境外戰(zhàn)略投資者在參股中資銀行的同時(shí)，并未停止在華設(shè)立機(jī)構(gòu)的努力。當(dāng)然，按照中外雙方所簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，境外戰(zhàn)略投資者只要持有中資銀行股權(quán)就不得在華獨(dú)立設(shè)置營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)。但是，當(dāng)境外戰(zhàn)略投資者悉數(shù)撤出中資銀行股權(quán)之后，將可能單獨(dú)設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)而與中資銀行開(kāi)展正面競(jìng)爭(zhēng)。尤其是在境外戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況了解較為充分、客戶(hù)熟悉程度相對(duì)較高、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)方式理解較為深刻的情況下，將對(duì)中資銀行形成一定的沖擊和影響。 引入境外戰(zhàn)投的總體效果 如前文所述，引入境外戰(zhàn)略投資者的主要意圖主要體現(xiàn)在改善公司治理架構(gòu)、公開(kāi)發(fā)行上市、引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和提升管理等三個(gè)方面。我們以此作為特定評(píng)價(jià)基準(zhǔn)，來(lái)綜合衡量引入境外戰(zhàn)略投資者的總體效果： 在公司治理方面，通過(guò)引入境外戰(zhàn)略投資者提升了中資銀行股權(quán)的多元化水平，確立了現(xiàn)代公司治理架構(gòu)和運(yùn)作規(guī)則，構(gòu)建并完善了中資銀行的內(nèi)部管理機(jī)制、經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制和約束激勵(lì)機(jī)制。 在公開(kāi)發(fā)行上市方面，境外戰(zhàn)略投資者參股中資銀行，客觀上發(fā)揮了“隱性擔(dān)?！?、“示范帶動(dòng)”和“品牌溢出”效應(yīng)，大大提升了中資銀行在公開(kāi)路演和發(fā)行募股過(guò)程中的吸引力和營(yíng)銷(xiāo)空間，為中資銀行獲得較為理想的新股發(fā)行定價(jià)，順利實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市創(chuàng)造了有利條件。 在引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和提升管理方面，通過(guò)與境外戰(zhàn)略投資者簽訂一系列合作條款和技術(shù)援助協(xié)議，在金融衍生產(chǎn)品、私人銀行、信用卡等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在風(fēng)險(xiǎn)限額管理、新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告等風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，在崗位評(píng)估、科學(xué)績(jī)效考核等約束激勵(lì)領(lǐng)域，在改進(jìn)內(nèi)部審計(jì)體系、完善合規(guī)管理等內(nèi)部控制領(lǐng)域，中外雙方展開(kāi)廣泛合作并取得了一定實(shí)效。 回顧中資銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的整個(gè)進(jìn)程，盡管在引資之初存在諸多爭(zhēng)論，在引資之后和具體合作中也存在不盡人意之處。但結(jié)合當(dāng)初引入境外戰(zhàn)略投資者所設(shè)定的特定評(píng)價(jià)基準(zhǔn)—公司治理、公開(kāi)發(fā)行上市、引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和提升管理等三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，中資銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的總體成效是利大于弊，對(duì)于推進(jìn)中資銀行公司治理改革、成功實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外公開(kāi)發(fā)行上市、提升經(jīng)營(yíng)管理和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新水平等方面都發(fā)揮了重要的作用。 ?。ǚ緞倿橹袊?guó)工商銀行總行金融研究所副所長(zhǎng)，何崇陽(yáng)單位為中國(guó)工商銀行總行金融研究所）
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