愛華網(wǎng)楊惠慶 與資本合作的價(jià)值往往在資本之外，資本介入更重要的是戰(zhàn)略眼光改變、經(jīng)營(yíng)理念革新、運(yùn)營(yíng)管理提升、戰(zhàn)略資源的整合。 4月17日，有媒體報(bào)道，開曼群島大法院已委任香港會(huì)計(jì)公司保華顧問(wèn)有限公司擔(dān)任湖南太子奶集團(tuán)的臨時(shí)清盤人，花旗集團(tuán)是太子奶集團(tuán)最大的債權(quán)人。一度擁有30億資產(chǎn)、并贊助過(guò)春晚的知名乳業(yè)品牌“太子奶”如此被破產(chǎn)。 “對(duì)賭”是陽(yáng)謀不是陰謀 為復(fù)制牛根生成功模式，推動(dòng)太子奶盡快上市，2006年11月，李途純與英國(guó)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等投行簽訂對(duì)賭協(xié)議：投行向太子奶注資7,300萬(wàn)美元，雙方約定以三年為期，如果太子奶業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)50%，投行就調(diào)低股權(quán)；若增長(zhǎng)低于30%，李途純就得讓出股權(quán)。2007年9月，太子奶又在投行的推動(dòng)下，獲得以花旗為首的國(guó)際六大財(cái)團(tuán)5億元無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保的低息貸款，李途純以個(gè)人名義對(duì)此筆貸款承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。當(dāng)時(shí)，李途純有這樣的底氣。太子奶自1997年的500萬(wàn)元銷售額，到2007年的10多億元，連續(xù)11年的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%，每年增長(zhǎng)30%。 2008年8月，太子奶被曝資金鏈斷裂。同年10月，三大投行以再注資4.5億元的承諾讓李途純交出所持61.6%股權(quán)。后湖南株洲政府再注資1億元，未能救活負(fù)債累累的太子奶。據(jù)德勤審計(jì)的結(jié)果顯示，集團(tuán)負(fù)債高達(dá)26億元左右。 表面上看，李途純的命運(yùn)轉(zhuǎn)折由一紙對(duì)賭協(xié)議引發(fā)。其實(shí)投行進(jìn)行上市前股權(quán)投資，通過(guò)對(duì)賭協(xié)議以達(dá)到與融資企業(yè)相互制約和激勵(lì)的作用，是行業(yè)通行做法。作為股權(quán)投資方，其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要方式是通過(guò)融資企業(yè)的IPO（或并購(gòu)）獲得資本溢價(jià)。對(duì)資本方而言，即便對(duì)賭贏了股權(quán)，也是一種失敗或者不好的結(jié)局。如果對(duì)賭是一種謀，那也是“陽(yáng)謀”而不是陰謀。 資本合作的時(shí)機(jī)與條件 李途純獲得10億資金后做了些什么？簡(jiǎn)單說(shuō)就是投資，近兩年，太子奶的五大乳酸菌飲料基地已全部投產(chǎn)，三大合作基地也將投入運(yùn)營(yíng)。據(jù)太子奶方面透露的數(shù)據(jù)顯示，這些投資共耗資達(dá)33億。近幾年，以蒙牛、伊利為首的乳業(yè)巨頭大舉進(jìn)軍酸奶市場(chǎng)，所以太子奶曾經(jīng)的“藍(lán)?！币殉蔀椤凹t?！保缎?,300萬(wàn)美元的資金注入，相對(duì)于33億的投資額來(lái)說(shuō)，可謂杯水車薪。 李途純拿到資本后，繼續(xù)以往賴以為榮的空中廣告+上下游的墊資運(yùn)作模式，這種模式本身存在巨大的隱患，在接下來(lái)的擴(kuò)張和發(fā)展中，給他帶來(lái)超出想象的苦果。 運(yùn)營(yíng)模式的問(wèn)題還出于管理體制和用人策略上。據(jù)了解，太子奶內(nèi)部很多關(guān)鍵部門由李途純的親戚或親信把持。即便啟動(dòng)上市計(jì)劃后，李還表示：“淡化家族企業(yè)色彩沒有錯(cuò)，但從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，我絕不會(huì)放棄大股東的地位。這與上市無(wú)關(guān)， 我把它當(dāng)作自己的孩子”。 看來(lái)，引入資本后，為打造優(yōu)秀強(qiáng)大的公眾公司，李途純并未做好準(zhǔn)備。 現(xiàn)代企業(yè)，如果要取得超凡成功，離不開資本的支持和參與。但許多民營(yíng)企業(yè)主，只看到與資本結(jié)合的美好結(jié)果，忽略了合作的條件和時(shí)機(jī)。資本的引入，要達(dá)到特定戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，要達(dá)到這一目標(biāo)，需要有效的戰(zhàn)略管控系統(tǒng)、實(shí)施支撐系統(tǒng)，這對(duì)于融資企業(yè)來(lái)講，往往意味著在經(jīng)營(yíng)思想、在團(tuán)隊(duì)建設(shè)進(jìn)行一定的變革。 選擇與什么樣的資方合作也需斟酌。資本介入更重要是戰(zhàn)略眼光改變、經(jīng)營(yíng)理念革新、運(yùn)營(yíng)管理提升、戰(zhàn)略資源的整合。所以在選擇合作方時(shí)，更多要考慮資本方能否在資本之外，引入其他戰(zhàn)略性的資源：包括技術(shù)、客戶、渠道、供應(yīng)商甚至管理團(tuán)隊(duì)和管理模式。還是那句話，沒有最好的，只有適合的。
?。ㄗ髡撸荷虾｛?zhǔn)髽I(yè)管理咨詢有限公司CEO） 海外礦業(yè)并購(gòu)謹(jǐn)慎為上 近日，漢龍集團(tuán)出資2億美元收購(gòu)澳大利亞鉬礦55.49%的股份，成為其控股股東，這是迄今中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在澳的最大收購(gòu)項(xiàng)目。在目前以鐵礦石為代表的礦藏資源價(jià)格逐漸走高的情況下，這種出海投資礦業(yè)的投資手法，無(wú)疑吸引了很多關(guān)注。 然而，一家權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體卻披露，中國(guó)官方可能會(huì)限制部分礦業(yè)為非主業(yè)的國(guó)有企業(yè)投資礦業(yè)，以防止礦業(yè)這一在戰(zhàn)略上具有優(yōu)先地位的行業(yè)出現(xiàn)過(guò)度投資。這則報(bào)道引用了一位國(guó)資委規(guī)劃發(fā)展局官員的話，強(qiáng)調(diào)對(duì)于部分礦業(yè)項(xiàng)目投資，雖然短期看會(huì)贏利，但可能會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是礦業(yè)為非主業(yè)的企業(yè)。 據(jù)安永報(bào)告稱，2009年，中國(guó)在礦業(yè)和金屬業(yè)的并購(gòu)交易額為161億美元，占全球交易總額的27%。從全球范圍來(lái)講，中國(guó)是首要的收購(gòu)國(guó)，而其中58%的收購(gòu)發(fā)生在澳大利亞和加拿大。這種海外礦業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，包括并購(gòu)資產(chǎn)涉及重大國(guó)家利益的風(fēng)險(xiǎn)和投資所在地的居民和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。 嘉南鐵路浮現(xiàn)的神秘女富豪 位于山西省境內(nèi)的嘉南鐵路已全面開工，這是我國(guó)鐵路投資體制改革后，第一個(gè)獲鐵道部批準(zhǔn)的民營(yíng)鐵路項(xiàng)目。嘉南鐵路曾有多個(gè)投資方，如晉城市展杰工貿(mào)有限公司、中企煤電工業(yè)有限公司等，但丁羽心和她的博宥集團(tuán)成為嘉南鐵路最終的控股方。 丁羽心的生意從賣雞蛋做起，靠著勤勞誠(chéng)信，錢越賺越多。后來(lái)開起了小飯館，又經(jīng)營(yíng)車皮，承包煤運(yùn)公司，再后來(lái)她來(lái)到北京，創(chuàng)辦自己的經(jīng)貿(mào)公司、投資公司，擁有億萬(wàn)資產(chǎn)。 博宥集團(tuán)自稱擁有資產(chǎn)30多億，對(duì)于曾經(jīng)缺錢的嘉南鐵路而言，無(wú)疑是一個(gè)財(cái)大氣粗的投資者。然而從我國(guó)近年民營(yíng)鐵路命運(yùn)變遷來(lái)看，金溫鐵路（金華—溫州）、衢常鐵路（衢州—常山）、巴新鐵路（內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥烏拉鎮(zhèn)——遼寧省阜新市）都命運(yùn)多舛，嘉南鐵路以及丁羽心的動(dòng)態(tài)也成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。 三天暴跌抹去海普瑞光環(huán) IPO重啟以來(lái)的最貴股——148元/股發(fā)行的海普瑞，在5月6日登陸深圳中小板，當(dāng)日收在175.17元；5月7日，海普瑞收于177.78元，以2.88億股持股計(jì)算，李鋰夫婦的個(gè)人財(cái)富達(dá)到512億元。然而，僅僅3個(gè)交易日后，海普瑞的股價(jià)就暴跌了25.63％。短短3天內(nèi)，李鋰夫婦的賬面資產(chǎn)縮水131.2億元。 海普瑞實(shí)際控制人李鋰、李坦夫婦持股79.97％，他們通過(guò)其實(shí)際控制的樂仁科技、金田土科技、飛來(lái)石科技和水滴石穿科技4家公司，實(shí)際持有28803.7萬(wàn)股海普瑞。 12年來(lái)，海普瑞只做了一件事：把農(nóng)戶從豬小腸中提取出的肝素粗品，提純加工成肝素鈉原料藥出口。2009年，海普瑞霸占了全國(guó)1/3出欄生豬的2億根小腸，其年利潤(rùn)超過(guò)5個(gè)億。雖然上市首日三天的暴跌，抹去了海普瑞的光環(huán)。但無(wú)論如何，它所譜寫的財(cái)富神話，將激勵(lì)更多技術(shù)派堅(jiān)持往前走更遠(yuǎn)的路。
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