詳細(xì)解讀了公司成功的“秘密”，如何讓“簡(jiǎn)單產(chǎn)品不簡(jiǎn)單”

詳細(xì)介紹了公司即將推向市場(chǎng)的四個(gè)產(chǎn)品

報(bào)告摘要：

　　OTC營(yíng)銷專家：公司的前身是家普通的校辦工廠，而這家普通的公司卻先后成功推出了復(fù)方草珊瑚含片、健胃消食片和亮嗓胖大海潤(rùn)喉糖三個(gè)明星產(chǎn)品，銷售規(guī)模超過(guò)10億，在助消化胃腸和咽喉非處方用藥市場(chǎng)確立了自己領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。

　　成功的“秘密”：公司一直以來(lái)采用“大產(chǎn)品，大廣告”的銷售策略，通過(guò)持續(xù)性的廣告投入延長(zhǎng)產(chǎn)品的成長(zhǎng)期，而公司成功的關(guān)鍵卻在于自己成熟的商業(yè)模式，通過(guò)事前深入的市場(chǎng)調(diào)研，事中局部市場(chǎng)試點(diǎn)，事后在廣告策略的配合下運(yùn)用自己品牌和渠道優(yōu)勢(shì)把產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)的方式，有效的降低了“大產(chǎn)品、大廣告”銷售策略所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　老樹即將開新花：2007年，公司除繼續(xù)維持主導(dǎo)產(chǎn)品現(xiàn)有市場(chǎng)份額外，還積極開展了新產(chǎn)品的篩選、策劃和上市試點(diǎn)工作，共有四個(gè)品種的新產(chǎn)品，包括骨關(guān)節(jié)鈣質(zhì)品（古優(yōu)）、手術(shù)康復(fù)保健品（初元）、感冒藥和咳嗽藥。這些新產(chǎn)品在2007年下半年開始在局部市場(chǎng)進(jìn)行上市前的試點(diǎn)工作，公司計(jì)劃在2008年將市場(chǎng)反應(yīng)良好的1-2個(gè)產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)。我們?cè)谡脑敿?xì)介紹了四個(gè)產(chǎn)品的情況。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年每股收益分別為0.48元、0.54元、0.62元，由于公司在新產(chǎn)品推廣方面存在一定的不確定性（上市產(chǎn)品的數(shù)量、上市時(shí)間點(diǎn)、市場(chǎng)反應(yīng)情況），我們對(duì)公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)偏為保守，如果新產(chǎn)品在今年完成試點(diǎn)后，推向市場(chǎng)反應(yīng)良好，公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將超過(guò)我們的預(yù)期。首次覆蓋我們給予公司“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為14.4元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：東風(fēng)藥業(yè)虧損加劇；IBE_5上市低于市場(chǎng)預(yù)期；再融資攤薄業(yè)績(jī)。

1.中藥OTC專家

1.1.公司簡(jiǎn)介

從公司歷史沿革來(lái)看，江中藥業(yè)（600750.SH）是一家借殼上市的企業(yè)，公司前身是于1996年8月在上交所上市的東風(fēng)藥業(yè)，1998年7月經(jīng)江西省政府批準(zhǔn)，公司原控股股東江西東風(fēng)制藥有限責(zé)任公司與江中制藥廠分別以各自經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)施聯(lián)合，合并組建了“江西江中制藥（集團(tuán)）有限責(zé)任公司”，江中制藥集團(tuán)成為公司控股股東，這樣公司完成借殼上市。

　　借殼完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩部分：一部分是中藥OTC業(yè)務(wù)，這是公司的核心業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是復(fù)方草珊瑚含片、健胃消食片和亮嗓，主要由母公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)，子公司江中醫(yī)藥貿(mào)易公司（持股比例為99.71％）負(fù)責(zé)銷售；另一部分是抗生素原料藥和制劑業(yè)務(wù)，主要由旗下子公司東風(fēng)藥業(yè)（持股比例為96.67％）經(jīng)營(yíng)。

　　2002年公司名稱變更為“江西江中藥業(yè)股份有限公司”。

公司目前主要參、控股公司有6家，其中中成藥生產(chǎn)和銷售主要集中在母公司、醫(yī)藥貿(mào)易公司，化學(xué)藥生產(chǎn)和銷售主要集中在東風(fēng)藥業(yè)，此外還有三家研發(fā)公司，本草天工科技公司、北京高科投資公司和北京正旦科技公司，分別承擔(dān)不同的研究方向。

1.2.良好的歷史業(yè)績(jī)

回顧公司的歷史，雖然因?yàn)槟承┮蛩兀ㄐ袠I(yè)環(huán)境改變、老產(chǎn)品步入成熟期、抗生素業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)困難等）公司個(gè)別年份業(yè)績(jī)有一定的波動(dòng)，但從長(zhǎng)期指標(biāo)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，公司營(yíng)業(yè)收入8年CAGR為17.89％，中成藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入8年CAGR為19.6％，凈利潤(rùn)8年CAGR為19.59%，公司一直以來(lái)保持的較高、較為穩(wěn)定的盈利能力。

1.3.堅(jiān)持“大產(chǎn)品、大廣告”銷售模式

公司采用的銷售策略概況來(lái)說(shuō)很簡(jiǎn)單，首先尋找到一個(gè)好的產(chǎn)品（療效顯著、定位清晰），再“瘋狂”地投放廣告，用持續(xù)性的廣告投入來(lái)延長(zhǎng)產(chǎn)品的成長(zhǎng)期，把產(chǎn)品銷售規(guī)模做大。這種策略也就是公司一直以來(lái)對(duì)外宣傳“大產(chǎn)品、大廣告”的模式，公司通過(guò)這種模式先后成功的向市場(chǎng)推出了復(fù)方草珊瑚含片和健胃消食片兩個(gè)知名產(chǎn)品，讓同行刮目相看。

公司的這種“大產(chǎn)品，大廣告”的銷售模式，特點(diǎn)非常突出，有點(diǎn)類似“風(fēng)險(xiǎn)投資”，具有“高投入，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”的特點(diǎn)，具體來(lái)說(shuō)：如果公司要把一個(gè)產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)，需要較大的資金投入，用于各種媒體的廣告宣傳，導(dǎo)致公司費(fèi)用大幅提高，產(chǎn)品推向市場(chǎng)后，如果產(chǎn)品的長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)不如事前預(yù)期，公司將承擔(dān)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果很可能收入和費(fèi)用的增長(zhǎng)不配比，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，相反，如果產(chǎn)品初期能夠有不錯(cuò)的市場(chǎng)反應(yīng)，這種情景則非常理想，配合后續(xù)持續(xù)的廣告投入，產(chǎn)品并不難做大，對(duì)公司的回報(bào)也相當(dāng)可觀。

　　2.成功的“秘密”，如何讓“簡(jiǎn)單產(chǎn)品不簡(jiǎn)單”？

　　其實(shí)，公司采用的這種“大產(chǎn)品，大廣告”的銷售模式，在很多OTC企業(yè)中均非常常見(jiàn)，只有表述和實(shí)際效果之別。這種模式的運(yùn)用僅僅是公司成功的基礎(chǔ)，卻不是公司長(zhǎng)期以來(lái)成功的關(guān)鍵因素。

　　公司長(zhǎng)期以來(lái)成功關(guān)鍵，也就是公司成功的“秘密”在于多年以來(lái)逐步培育的“商業(yè)模式”：事前深入的市場(chǎng)調(diào)研，事中局部市場(chǎng)試點(diǎn)，事后在廣告策略的配合下運(yùn)用自己品牌和渠道優(yōu)勢(shì)把產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)。這種商業(yè)模式的運(yùn)用成功的降低了“大產(chǎn)品，大廣告”銷售模式的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更加平穩(wěn)，也非常有利于公司推出新的“拳頭”產(chǎn)品。

　　2.1.深入的市場(chǎng)調(diào)研

在推出新產(chǎn)品之前，公司首先要進(jìn)行深入的市場(chǎng)調(diào)研，以建立對(duì)市場(chǎng)宏觀環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)格局、渠道終端狀況、消費(fèi)行為、心理特征的認(rèn)知范式，從而準(zhǔn)確的把握消費(fèi)者需求市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，準(zhǔn)確構(gòu)建產(chǎn)品的利益點(diǎn)，建立準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位。

舉個(gè)實(shí)例來(lái)講，感冒藥算是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品中市場(chǎng)調(diào)研比較透徹的一個(gè)，新產(chǎn)品要想在感冒藥市場(chǎng)打造出空間，只有進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，區(qū)分出自己在感冒藥細(xì)分市場(chǎng)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，目前市場(chǎng)上銷售額處于前列的幾個(gè)品牌都有各自的細(xì)分市場(chǎng)，如，感冒藥可分為治療型、預(yù)防型、抗病毒型三大類，其中泰諾為治療型感冒藥，感康為抗病毒型感冒藥，又如，感冒藥市場(chǎng)的癥狀細(xì)分為：頭痛、關(guān)節(jié)疼痛、咳嗽、鼻塞、流涕、打噴嚏、發(fā)燒發(fā)熱等，其中宣傳訴求解決頭疼癥狀的有白加黑，解決鼻塞、流涕、打噴嚏等癥狀的有新康泰克，解決咳嗽的有日夜百服嚀。

　　2.2.局部市場(chǎng)試點(diǎn)

當(dāng)新產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)之前，公司新產(chǎn)品將會(huì)在局部市場(chǎng)進(jìn)行試點(diǎn)，再根據(jù)試點(diǎn)的情況把產(chǎn)品推向市場(chǎng)，這樣做對(duì)于公司來(lái)說(shuō)可以有兩點(diǎn)非常明顯的好處：第一，提前獲得比較充分市場(chǎng)反饋信息；第二，降低新產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果新產(chǎn)品試點(diǎn)效果不理想，且在調(diào)整銷售策略之后仍沒(méi)有明顯的改善，新產(chǎn)品將會(huì)被公司提前砍掉，如果試點(diǎn)效果良好，公司將會(huì)加大廣告投入，借助公司的渠道優(yōu)勢(shì)，把產(chǎn)品推向全國(guó)。

　　2.3.品牌和渠道優(yōu)勢(shì)發(fā)揮淋漓盡致

在經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)調(diào)研和試點(diǎn)之后，具有很好市場(chǎng)前景和反應(yīng)的產(chǎn)品，將全面推向市場(chǎng)，至于新產(chǎn)品能否在短期內(nèi)上規(guī)模，公司的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)將發(fā)揮重要作用。

　　在品牌方面，公司優(yōu)勢(shì)明顯，在消費(fèi)者中具有一定的認(rèn)知度。經(jīng)過(guò)公司多年精心打造，成效顯著，2006年“江中”商標(biāo)被國(guó)家工商總局認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，2007年12月28日，“江中”品牌在“世界品牌實(shí)驗(yàn)室2007（第四屆）中國(guó)品牌年度大獎(jiǎng)”評(píng)選中獲得“中國(guó)最具影響力品牌TOP10”（醫(yī)藥類）榮譽(yù)稱號(hào)。

　　在渠道方面，公司2004年啟動(dòng)了深度分銷戰(zhàn)略，幫助經(jīng)銷商賣產(chǎn)品，公司和經(jīng)銷商、分銷商簽署三方協(xié)議，制定了經(jīng)銷商和分銷商嚴(yán)格的獎(jiǎng)罰制度，分銷商數(shù)量急劇放大，擴(kuò)大了公司產(chǎn)品的消費(fèi)終端，同時(shí)公司也在不斷加強(qiáng)第三終端的營(yíng)銷力度，使公司銷售終端向新的市場(chǎng)進(jìn)一步延伸。新產(chǎn)品將順利搭便車，借助老產(chǎn)品的渠道迅速擴(kuò)大自己的消費(fèi)終端。

　　3.老樹即將開新花

2007年，公司除繼續(xù)維持主導(dǎo)產(chǎn)品現(xiàn)有市場(chǎng)份額外，還積極開展了新產(chǎn)品的篩選、策劃和上市試點(diǎn)工作，共有四個(gè)品種的新產(chǎn)品，包括骨關(guān)節(jié)鈣質(zhì)品（古優(yōu)）、手術(shù)康復(fù)保健品（初元）、感冒藥和咳嗽類。

　　這些新產(chǎn)品在2007年下半年開始在局部市場(chǎng)進(jìn)行上市前的試點(diǎn)工作，公司計(jì)劃在2008年將市場(chǎng)反應(yīng)良好的1-2個(gè)產(chǎn)品全面推向市場(chǎng)。

3.1.骨關(guān)節(jié)鈣質(zhì)品：古優(yōu)

古優(yōu)簡(jiǎn)介：公司研制開發(fā)的“古優(yōu)”牌復(fù)合鈣片是解決關(guān)節(jié)酸、痛、腫、脹和補(bǔ)充鈣質(zhì)（預(yù)防骨質(zhì)疏松）的保健品。該產(chǎn)品率先倡導(dǎo)關(guān)節(jié)修復(fù)的概念，對(duì)老年人健康骨骼極富創(chuàng)新意義。公司以“好鈣就要強(qiáng)關(guān)節(jié)”為切入點(diǎn)，努力鍛造“古優(yōu)”品牌，幫助消費(fèi)者樹立使用“古優(yōu)”牌復(fù)合鈣片是日常對(duì)自己骨骼“投資”的理念，使“古優(yōu)”牌復(fù)合鈣片成為人們骨骼保健的常備保健食品。2006年度的“江西省優(yōu)秀新產(chǎn)品新聞發(fā)布會(huì)”，“古優(yōu)”牌復(fù)合鈣片被授予江西省優(yōu)秀新產(chǎn)品一等獎(jiǎng)。它含有D-氨基葡萄糖鹽堿鹽，這是經(jīng)美國(guó)FDA論證、唯一能有效修復(fù)磨損的軟骨組織的成分。

　　“古優(yōu)”牌復(fù)合鈣片主要成分是鯊魚軟骨粉、碳酸鈣、D-鹽酸氨基葡萄糖、維生素D、淫羊霍等。其中：1、D-鹽酸氨基葡萄糖具有修復(fù)和改善骨關(guān)節(jié)的作用；2、鯊魚軟骨粉具有修復(fù)軟骨、抑制腫瘤、提高免疫力的作用；3、維生素D能促進(jìn)鈣的吸收；4、淫羊霍具有強(qiáng)腎壯關(guān)節(jié)的作用。產(chǎn)品中的鹽酸氨基葡萄糖、硫酸軟骨素對(duì)關(guān)節(jié)起到了修復(fù)關(guān)節(jié)軟骨，改善軟骨結(jié)構(gòu)，延緩骨骼及軟骨的進(jìn)行性退變過(guò)程和疾病進(jìn)展的作用。

　　雙管齊下，全面補(bǔ)鈣。

　　產(chǎn)品的療效到底如何？2007年3-5月期間，公司進(jìn)行了300個(gè)樣本的對(duì)比測(cè)試，發(fā)現(xiàn)古優(yōu)的產(chǎn)品力非常好：7天測(cè)試稍有好轉(zhuǎn)的達(dá)到45%；14天明顯好轉(zhuǎn)的達(dá)21%，稍有好轉(zhuǎn)的達(dá)67.3%，無(wú)變化的只有11.7%。而一般稍有好轉(zhuǎn)加上好轉(zhuǎn)的能達(dá)到75%的新產(chǎn)品就可以上市，古優(yōu)達(dá)到88.3%，已超過(guò)一般標(biāo)準(zhǔn)。

　　與其他補(bǔ)鈣產(chǎn)品的區(qū)別：古優(yōu)不僅能補(bǔ)鈣，還能補(bǔ)關(guān)節(jié)；不僅能改善因缺鈣造成的“腰酸背痛，腿抽筋”，還能改善關(guān)節(jié)的酸痛腫脹問(wèn)題。因此，古優(yōu)是一個(gè)雙效產(chǎn)品，也因此稱為復(fù)合鈣片。目前，市場(chǎng)上的高鈣片、鈣中鈣等補(bǔ)鈣產(chǎn)品都只能起到補(bǔ)充鈣質(zhì)的作用，無(wú)法補(bǔ)關(guān)節(jié)。

　　產(chǎn)品市場(chǎng)容量：2006年，根據(jù)廣州現(xiàn)代調(diào)研公司對(duì)市場(chǎng)調(diào)研結(jié)果表明：“古優(yōu)”牌復(fù)合鈣片的市場(chǎng)容量為5.1億。調(diào)研結(jié)果顯示目前整體市場(chǎng)容量為65.8億元，其中骨骼問(wèn)題為主要問(wèn)題，占27%，市場(chǎng)容量達(dá)到17億。作為解決關(guān)節(jié)問(wèn)題的第一大品牌，公司努力的目標(biāo)是占關(guān)節(jié)市場(chǎng)的30%的市場(chǎng)份額，即銷售5.1億。

　　上市進(jìn)展：2007年，古優(yōu)在江西、陜西2個(gè)市場(chǎng)試點(diǎn)，目前還在試點(diǎn)中。

3.2.手術(shù)康復(fù)保健品：初元

初元簡(jiǎn)介：初元產(chǎn)品定位為專為病人康復(fù)研制的探病禮品，采用高營(yíng)養(yǎng)復(fù)合氨基酸為原料，富含18種氨基酸，其中包括人體內(nèi)不能合成的8種必需氨基酸，采用現(xiàn)代技術(shù)精制而成，可直接被人體吸收利用，彌補(bǔ)人體氨基酸等營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)攝入不足，適合手術(shù)后或病后體質(zhì)虛弱的人群服用，是一種理想的無(wú)糖型高營(yíng)養(yǎng)易吸收的補(bǔ)充品，糖尿病患者可放心服用。目前初元有兩款產(chǎn)品：術(shù)后營(yíng)養(yǎng)型零售價(jià)（158元/盒）和病后營(yíng)養(yǎng)型零售價(jià)（146元/盒）。

　　與其他氨基酸產(chǎn)品的區(qū)別：初元是根據(jù)病人身體特點(diǎn)，專為病人康復(fù)而研制。與其他氨基酸產(chǎn)品存在顯著的差異：特殊配方，初元所含有的氨基酸與其他品牌配方不同，術(shù)后初元、病后初元含有幫助病人傷口愈合、增強(qiáng)體質(zhì)的配方；口感好，其他氨基酸產(chǎn)品口感不好，營(yíng)養(yǎng)成份低，而且聞起來(lái)還有腥臭味；不含防腐劑，對(duì)肝腎功能無(wú)損害，而一般的氨基酸產(chǎn)品都添加防腐劑；不含蔗糖，糖尿病人可放心使用，而一般的氨基酸產(chǎn)品為了改善口感加入了蔗糖進(jìn)行矯味。

　　產(chǎn)品市場(chǎng)容量：初元進(jìn)入的是一個(gè)“專門送給病人的禮品”的細(xì)分市場(chǎng)，沒(méi)有明顯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前國(guó)內(nèi)的腦白金、金日等禮品主要是年節(jié)送禮產(chǎn)品，而初元避開了該類產(chǎn)品的旺季競(jìng)爭(zhēng)，是平時(shí)探望病人的專用禮品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，探病禮品市場(chǎng)容量約為80億元。

　　上市進(jìn)展：2007年7-12月，初元先后在江西、陜西2個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行試點(diǎn)，試點(diǎn)市場(chǎng)以省會(huì)和重點(diǎn)地級(jí)市為主戰(zhàn)場(chǎng)，終端強(qiáng)力配合，試點(diǎn)5個(gè)月，取得了較好的成效，初元產(chǎn)品知名度高達(dá)58.5%左右，進(jìn)入了禮品品牌的前十位。鑒于此試點(diǎn)結(jié)果，公司準(zhǔn)備2008年進(jìn)行全國(guó)推廣，力爭(zhēng)打造“中國(guó)探病禮品市場(chǎng)第一品牌”。

　　3.3.感冒、咳嗽藥

市場(chǎng)介紹：感冒藥和咳嗽藥是OTC市場(chǎng)兩大品類，感冒藥的市場(chǎng)容量達(dá)100億元，咳嗽藥市場(chǎng)容量為60億元。兩大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)都非常激烈，知名品牌和品種較多。

　　江中牌感冒藥咳嗽藥與其他品牌的區(qū)別：公司產(chǎn)品倡導(dǎo)分癥治療。感冒和咳嗽都應(yīng)該分癥治療。因?yàn)?，感冒的癥狀各有不同，有鼻塞、流涕、咽痛、咳嗽、頭痛、發(fā)熱等；咳嗽也各有不同，分為干咳和痰咳，而痰咳又分為白痰咳和黃痰咳。江中牌感冒藥、咳嗽藥的最大特點(diǎn)就是分別有四個(gè)產(chǎn)品，針對(duì)不同癥狀，一一對(duì)應(yīng)，對(duì)癥治療。

　　上市進(jìn)展：公司從2007年年底開始在江西、陜西試點(diǎn)。目前還在試點(diǎn)中。但從試點(diǎn)前的產(chǎn)品概念消費(fèi)者測(cè)試結(jié)果來(lái)看，對(duì)癥治療的產(chǎn)品概念接受度很高。

4.中國(guó)OTC市場(chǎng)潛力無(wú)限

WHO對(duì)OTC藥物的定義和認(rèn)識(shí)有三點(diǎn)：對(duì)無(wú)需醫(yī)療咨詢的癥狀提供快速有效的緩解手段；緩和醫(yī)療服務(wù)日益增長(zhǎng)的壓力；向農(nóng)村和邊遠(yuǎn)地區(qū)人口提供更多的保健機(jī)會(huì)。

　　在中國(guó)，GDP每增長(zhǎng)1％，醫(yī)療保健市場(chǎng)便增長(zhǎng)1.7％。而非處方藥分類管理制度在中國(guó)實(shí)施后，隨著國(guó)家對(duì)OTC藥品審批種類的不斷增多，以及人們健康意識(shí)的不斷提高，人口老齡化和農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)的拓展為OTC市場(chǎng)發(fā)展提供了前所未有的成長(zhǎng)空間。1990年，中國(guó)非處方藥銷售規(guī)模僅19億元人民幣，到2005年這個(gè)數(shù)字猛升到800億元人民幣，在這15年間，非處方藥消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28%。

從全球視野來(lái)看，中國(guó)非處方藥占到了全球市場(chǎng)份額的5.7％，僅次于北美、西歐和日本市場(chǎng)。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到21世紀(jì)中葉，中國(guó)將成為全球最大的OTC市場(chǎng)。目前全球OTC市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是靠高增長(zhǎng)率的亞洲市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)的，而在亞洲，日本的增速已經(jīng)減緩，但中國(guó)的增長(zhǎng)卻十分強(qiáng)勁，此外，加上印度、韓國(guó)兩個(gè)新興OTC市場(chǎng)的推動(dòng)，亞洲已經(jīng)成為全球跨國(guó)藥企關(guān)注的焦點(diǎn)。5年之后，中國(guó)將成為全球第三大OTC市場(chǎng)；10年之后，必將穩(wěn)居全球第二位置；21世紀(jì)中葉，中國(guó)將取代美國(guó)成為全球最大的OTC市場(chǎng)。

5.中國(guó)OTC市場(chǎng)領(lǐng)先者

近日，中國(guó)非處方藥物協(xié)會(huì)發(fā)布“2007年度中國(guó)重點(diǎn)醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)非處方藥銷售統(tǒng)計(jì)排名”，評(píng)選出行業(yè)20強(qiáng)企業(yè)，西安楊森制藥有限公司、修正藥業(yè)集團(tuán)、哈藥集團(tuán)名列榜單前三位。江中藥業(yè)憑借在助消化腸胃用藥市場(chǎng)和咽喉用藥市場(chǎng)的影響力和市場(chǎng)地位，在排名中位列中第六。

5.1.中成藥助消化胃腸用藥市場(chǎng)龍頭

江中藥業(yè)在胃腸用藥市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)非常明顯，是中國(guó)中成藥助消化胃腸用藥市場(chǎng)龍頭公司。據(jù)健康網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2007年江中牌健胃消食片在中國(guó)胃腸用藥市場(chǎng)銷售排名中位于第四位，在助消化類用藥及中成藥胃腸用藥銷售排名中位列第一。江中健胃消食片打著“健胃消食”的口號(hào)，憑借溫和的藥性，迎合了消化不良患病者眾多且多為兒童，不宜用藥過(guò)猛這一消費(fèi)群體的需求，針對(duì)這片空白市場(chǎng)，憑借廣告的東風(fēng)打造品牌優(yōu)勢(shì)，且利用復(fù)方草珊瑚含片廣泛的鋪貨渠道，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，確立了領(lǐng)導(dǎo)者的地位。胃腸病是臨床常見(jiàn)疾病。在現(xiàn)代社會(huì)中，因?yàn)樯顗毫哟?，加之生活不?guī)律，使胃腸病的發(fā)病率逐年上升。胃腸藥主要可以分為抗?jié)兣c抗酸類、助消化類、胃動(dòng)力類、止瀉類以及通便類。助消化類用藥，大約占胃腸用藥16%的市場(chǎng)分額，其中，江中健胃消食片和媽咪愛(ài)散合計(jì)占據(jù)了40%以上的市場(chǎng)。由于目前排名靠前的各個(gè)產(chǎn)品均具有穩(wěn)固的消費(fèi)群體，未來(lái)這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局在短期內(nèi)將基本保持穩(wěn)定，江中健胃消食片未來(lái)的增長(zhǎng)主要還是來(lái)自整個(gè)行業(yè)需求的自然增長(zhǎng)。

5.2.咽喉用藥市場(chǎng)領(lǐng)先者

咽喉類用藥是排在感冒藥、胃腸用藥之后，常用藥之一。據(jù)測(cè)算，咽喉用藥市場(chǎng)大約有20億元的市場(chǎng)容量，且以每年均以10%~20%的速度在增長(zhǎng)。

　　咽喉類用藥以中成藥含片為主，占了近45％的市場(chǎng)份額，主要品牌有金嗓子喉寶、江中復(fù)方草珊瑚含片、西瓜霜含片等。金嗓子喉寶上市已有十幾年，雖然近幾年新藥層出不窮，競(jìng)爭(zhēng)加劇，如慢嚴(yán)舒檸、華素片還有吳太咽炎片等，該產(chǎn)品依然能守住咽喉類用藥的龍頭地位，而復(fù)方草珊瑚含片已經(jīng)逐步進(jìn)入成熟期，未來(lái)銷售收入的增長(zhǎng)存在很大的不確定性，但“瘦死的駱駝比馬大”，復(fù)方草珊瑚含片仍然占據(jù)咽喉用藥市場(chǎng)領(lǐng)先的位置。

2003年，咽喉用保健品江中亮嗓胖大海清咽糖正式投向市場(chǎng)，產(chǎn)品以“清咽潤(rùn)喉”為賣點(diǎn)，主要以商超為渠道，借用江中藥業(yè)的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)推動(dòng)市場(chǎng)，后用娛樂(lè)營(yíng)銷、事件營(yíng)銷來(lái)拉動(dòng)市場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。2006年公司通過(guò)贊助“紅樓夢(mèng)中人”選秀節(jié)目擴(kuò)大了產(chǎn)品的影響力，但從2006、2007年銷售收入來(lái)看，亮嗓并沒(méi)有取得事前設(shè)想的“成功”，與此同時(shí)像潘高壽、京都念慈菴這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也加入到這個(gè)市場(chǎng)，各自推出了自己的產(chǎn)品，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，亮嗓未來(lái)的增長(zhǎng)前景并不明確。亮嗓這個(gè)產(chǎn)品目前來(lái)講仍處于培育期，在產(chǎn)品的營(yíng)銷方面也在不斷摸索，但這個(gè)產(chǎn)品的面世卻折射出公司在經(jīng)營(yíng)策略上的大膽嘗試：產(chǎn)品創(chuàng)新（重新細(xì)化推出新產(chǎn)品，來(lái)提升市場(chǎng)地位）和渠道變革（從藥店轉(zhuǎn)向了商超）。

6.財(cái)務(wù)指標(biāo)

7.盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年每股收益分別為0.48元、0.54元、0.62元，由于公司在新產(chǎn)品推廣方面存在一定的不確定性（上市產(chǎn)品的數(shù)量、上市時(shí)間點(diǎn)、市場(chǎng)反應(yīng)情況），我們對(duì)公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)偏為保守，如果新產(chǎn)品在今年完成試點(diǎn)后，推向市場(chǎng)反應(yīng)良好，公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將非常有可能超過(guò)我們的預(yù)期。

　　公司在非處方藥領(lǐng)域具有非常高的知名度和市場(chǎng)地位，管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀、穩(wěn)定，在經(jīng)營(yíng)上也較為穩(wěn)健，公司長(zhǎng)期價(jià)值突出，首次覆蓋我們給予公司“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為14.4元，相當(dāng)于公司2008年每股收益30倍的市盈率水平。

8.風(fēng)險(xiǎn)因素

8.1.東風(fēng)藥業(yè)虧損加劇

東風(fēng)藥業(yè)始建于1965年，原為江中集團(tuán)旗下的抗生素事業(yè)部，主要生產(chǎn)、銷售抗生素原料藥和制劑產(chǎn)品。公司在青霉素行業(yè)，憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力，與華北制藥、哈藥集團(tuán)、魯抗醫(yī)藥并稱為“四大家族”。近年來(lái)由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，東風(fēng)藥業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、持續(xù)虧損，在2007年行業(yè)回暖的大背景下，東風(fēng)藥業(yè)經(jīng)營(yíng)仍沒(méi)有改觀，目前公司也沒(méi)有明確對(duì)東風(fēng)藥業(yè)剝離的進(jìn)程表，東風(fēng)藥業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況短期內(nèi)很難改善。

　　8.2.新藥研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期

公司與中國(guó)軍事科學(xué)院放射和輻射研究所共同研發(fā)一類新藥——二咖啡?？崴幔↖BE_5），目前正在進(jìn)行二期臨床試驗(yàn)，由于新藥研發(fā)過(guò)程中存在很多不確定性，上市進(jìn)程有可能低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　8.3.再融資攤薄業(yè)績(jī)

公司有再融資的計(jì)劃，如果實(shí)施，有可能攤薄公司業(yè)績(jī)。本