愛華網(wǎng)本文主要記錄葉展此前在澤熙投資工作期間的一些心得體會，并進一步闡述了自己的投資理念。老揭已授權(quán)轉(zhuǎn)發(fā)于此，希望能對各位看官的投資有所幫助。
作者簡介：葉展
原澤熙投資總經(jīng)理助理，現(xiàn)任齊魯證券資產(chǎn)管理公司總裁助理，齊魯星空、星漢等集合理財投資經(jīng)理。
三年前，我加入了澤熙投資，正式成為一名職業(yè)投資者。做職業(yè)投資者一直是我的理想。在股市中用眼光和頭腦尋寶的游戲本身就足夠讓我癡迷，何況還有財富這個副產(chǎn)品。想到自己能近距離地觀摩一名股市大作手的投資，確實令人興奮。
澤熙的業(yè)績已經(jīng)不需要我再贅述了，這么多年來，它的一舉一動都成為了市場的焦點，每年到年底盤點業(yè)績的時候，排行榜上總少不了它的名字。掌門人徐翔被冠以“私募一哥”的稱號，江湖上不知道流傳了多少關(guān)于他的傳說，但是他總是保持神秘低調(diào)，不愿過多暴露在公眾面前。
幸運的是，在三年的澤熙生涯里，我經(jīng)常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。以下是我在澤熙學(xué)到的7堂課。
第一課專注
很久以前，我就知道徐翔是一位非常專注的投資者，但到澤熙以后，他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。
通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會，每位研究員匯報市場信息和公司情況，開盤后進入交易室，交易時間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進午餐，下午繼續(xù)交易，收盤后又是一到兩場路演，晚上復(fù)盤和研究股票。
他每天研究股市超過12小時，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據(jù)我所知，這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。
相比起很多投資者，除了股票以外，還要關(guān)心足球，明星，旅游，高爾夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧。
唯有無與倫比的專注，才有超乎尋常的回報，這是我學(xué)到的第一課。
現(xiàn)在，我也養(yǎng)成了盯盤的習(xí)慣，交易時間盡量不離開盤面，日復(fù)一日，市場的呼吸和節(jié)奏慢慢會在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。
股市是一個勝者為王的叢林，充滿了危險，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對象。
第一課：唯有專注，可以讓人保持警惕。盡管過程會枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價。
第二課長期投資
很多經(jīng)典書籍強調(diào)長期投資，認為這是戰(zhàn)勝市場的重要武器。我也同意長期投資，不過，我眼中的長期投資概念可能有點與眾不同。
澤熙素以兇猛彪悍的投資風(fēng)格著稱，經(jīng)常參與大量的短線交易，市場甚至以“敢死隊”名之。那么，澤熙到底是一個短期投資者還是長期投資者？
我認為是后者。
如果以持股周期衡量，澤熙的倉位中有大量快進快出的品種，并不符合一般意義上長期投資者的概念。但是，長期投資者的定義到底是什么呢？僅僅從持股周期上來衡量嗎？
自從1993年入市，徐翔用20多年的時間在證券市場中搏殺，在實戰(zhàn)中形成了快準狠的投資風(fēng)格，并且一以貫之地堅持。這種堅持，才是長期投資者的根本特征。
投資之道，萬千法門，只有找到合適自己的投資方法，并且長期堅持，才能在證券市場中存活。但是，很多投資人入市的動機，只是想短期撈一票，從未設(shè)定長期的投資目標，也不知道自己的立身之本是什么，跟風(fēng)，賭博，這種短期心態(tài)，是造成損失的重要原因。
我所管理的星空、星漢兩只產(chǎn)品，有著些許澤熙的風(fēng)格，換手率較高，持股周期平均是2周，但是，我一直建議我的客戶，希望他們持有產(chǎn)品的周期能夠至少在3年以上，因為我會持續(xù)地用我的方法，去為他們創(chuàng)造長期回報。（未完待續(xù)）
第二課：長期投資，不一定是持有一只股票的時間有多長，而是你給自己設(shè)定的投資生涯有多長。只有把投資當成終身事業(yè)來做，你的心態(tài)才會長期，行為才會理性，才不會為了追逐一時的利益去冒無謂的風(fēng)險。
第三課絕對收益還是相對收益
到底絕對收益重要還是相對收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場公認的真理：要想獲得絕對收益，應(yīng)當盡量回避風(fēng)險；而要想戰(zhàn)勝指數(shù)，又必須勇于承擔風(fēng)險。這本身就是悖論。
但在澤熙，絕對收益和相對收益是放在一起的。澤熙的業(yè)績最受人關(guān)注的有兩大特點：第一是漲得快，長期遠遠戰(zhàn)勝指數(shù)，第二是回撤小，即使在市場大幅下跌時，業(yè)績也總能保持平穩(wěn)。過去的5年中，凈值回撤10%的次數(shù)只有3次。
如此銳不可當而又堅如磐石的業(yè)績，著實讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什么呢？
有必要稍微披露一下澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深300指數(shù)；買入后不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補倉。
這被稱為“史上最嚴”的考核辦法確實殘酷，許多研究員很久也適應(yīng)不了，但這確實體現(xiàn)了澤熙的投資哲學(xué)，那就是以絕對收益為基礎(chǔ)，以相對收益為目標，以嚴格止損為紀律。
要想達到澤熙的標準，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標的，又要對市場情緒有敏感的體悟， 以尋找買賣點。
所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時間都在各地調(diào)研，調(diào)研的密度和深度遠高出行業(yè)平均水平，然后再加上徐翔對市場獨一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業(yè)績。
我將澤熙的考核辦法幾乎原封不動地移植到了齊魯資管，因為對客戶來說，賺錢才是硬道理。取法乎上，得乎其中，取法乎中，得乎其下。只有用最嚴格的標準要求自己，才能迫使我們投入最大的精力，因為能力所限，業(yè)績或許沒辦法跟澤熙看齊，但至少要對得起自己，才能對得起客戶。
第三課：絕對收益和相對收益都很重要。如果硬要劃分一個先后順序的話，我的選擇是，先取絕對收益，再兼顧相對收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動。
第四課逆向思維
澤熙的研究員壓力山大，除了嚴苛的考核標準之外，還有一個重要原因：他們經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)自己的研究結(jié)論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，征求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時，徐翔卻淡淡地說：不。
但事后的實際走勢證明，但徐翔與研究員結(jié)論不一致時，大部分時間，老板是對的。
我仔細觀察了很多次這樣的事情，發(fā)現(xiàn)多數(shù)時候，當研究員的意見與市場的主流意見趨同時，被否定的概率就顯著增加了。
顯然，被大多數(shù)人認同的觀點，徐翔是不認同的。
還有很多次，澤熙重倉持有的股票，在市場報告一片看好，股價凌厲上漲的時候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價格屢屢是市場的階段頂部。
這種感覺，在反復(fù)多次以后，讓我形成了現(xiàn)在的習(xí)慣，凡是市場中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時候，總是心生寒意。有很多次，這種習(xí)慣讓我錯失機會，但更多次，它讓我避開陷阱。
查理芒格反復(fù)強調(diào)，反過來想，總是反過來想。就是告誡投資人，要獨立思考，不要人云亦云，當市場的觀點高度一致時，拐點也就即將來臨了。
第四課：別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經(jīng)變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點，需要長時間的磨練。
第五課謹慎使用杠桿
去年以來，隨著市場的轉(zhuǎn)暖，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融余額飛速飆升，分級基金搶手無比，還有很多杠桿極高的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品誕生。
但是，我卻沒有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠封閉的產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)降了許多。
難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。
對于在市場中拼殺已久的徐翔來說，杠桿并不陌生，但隨著投資時間越長，他對杠桿的態(tài)度越發(fā)謹慎。
杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實。加了杠桿之后，時間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。
更重要的原因是，杠桿會使投資行為發(fā)生扭曲。在成本、期限和平倉的壓力下，投資者要么變得更加激進，希望盡快賺取更多的利潤，導(dǎo)致冒了更大的風(fēng)險；要么變得更加保守，害怕因為下跌而導(dǎo)致平倉，從而失去一些投資機會。
還記得昌九生化的慘劇嗎？有多少投資人因為加了杠桿，一夜之間血本無歸，即使股價之后反彈，也因為被強行平倉而錯失糾錯機會。杠桿的代價就是，哪怕你成功99次，最后一次失敗就足以讓你回到起點，甚至連翻本機會也喪失。
我自己也曾經(jīng)用過杠桿，有過暴利的經(jīng)歷，更有過慘痛的教訓(xùn)。現(xiàn)在，我想我是不會再愿意嘗試這把鋒利的雙刃劍了。牢記巴菲特的話：穩(wěn)健的投資者夜夜安眠。
第五課：在投資的長跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長遠來看必將對身體造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害。
第六課股價有時與基本面無關(guān)
**啤酒（老揭注：重慶啤酒）一役，堪稱澤熙的經(jīng)典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價崩盤的時刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤，其中的一波三折，驚心動魄之處，比小說還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。
2012年初，**啤酒發(fā)布乙肝疫苗臨床揭盲結(jié)果，整個市場都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一出，股價從82元連續(xù)跌停。在股價跌至28元的那天，奇跡發(fā)生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場一片看空的時候，澤熙出手了。
第二天，股價繼續(xù)跌停。更意外的是，公司當晚公告，將繼續(xù)停牌，直至發(fā)布另一份臨床結(jié)果。
這一停牌就是一個多月，結(jié)果出來后雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場最后一絲僥幸心理也破滅了，股價再度下跌，直至20元。
在此期間，市場對于事件的報道、傳聞鋪天蓋地，結(jié)論基本一致：**啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價最多值15元，或者10元。
但就在此刻，股價發(fā)生了戲劇性的變化，從20元開始，**啤酒股價快速反彈，一個多月股價翻倍。澤熙在35元上方順利獲利了結(jié)。
是什么造成了股價的大反彈呢？是基本面嗎？事實證明，在此期間，公司沒有發(fā)布任何利好，之后也沒有。顯然，股價此時與基本面已經(jīng)毫無關(guān)聯(lián)。
我曾經(jīng)百思不得其解，為什么澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事后的一番話解開了謎底。
他說：“**啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時候大家都把它當廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一后面是個特等獎呢？這就是反彈的邏輯。”
這個案例足足讓我思考了三個月，因為它完全顛覆了教科書上的邏輯：股價是基本面的反映。它讓我知道，有時，股價可以和基本面完全無關(guān)，而只跟群眾的心理相關(guān)。
后來的昌九生化，獐子島......屢屢重演了**啤酒的一幕，充分證明，在股市里利用情緒賺錢也是一種可復(fù)制的模式。
第六課：股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長期是稱重機，但短期是投票機。一個精明的投資人，既可以用扎實的基本面研究賺錢，也可以用精準的心理學(xué)賺錢。
第七課不要被黑天鵝打倒
澤熙并不是神，澤熙也有被套的時候。
**白酒（老揭注：酒鬼酒）是一個典型的案例，大約在40元的時候，澤熙重倉**白酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發(fā)了。
停牌，復(fù)牌，連續(xù)跌停，最低27元。損失慘重。
澤熙產(chǎn)品的凈值受此影響大約回撤了0.1元，但不到一個月，便重新創(chuàng)新高。
實際上，在**酒跌停第一次打開的時候，澤熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反彈至31元，挽回了近半損失。如果算上同時抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。
一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時間斬倉的已然不多，斬倉后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經(jīng)，很難做到這一點。
股市總是不缺乏黑天鵝事件，長期而言，想要完全規(guī)避黑天鵝是不可能的任務(wù)。但是區(qū)別就在于，有人被黑天鵝擊倒了一蹶不振，有人在黑天鵝來臨時面不改色，冷靜認賠的同時，還在尋找反擊的機會。
最后一課：不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟于事，做縮頭烏龜也于事無補，冷靜，然后勇敢地面對，直至重新踏上正確的軌道，并把教訓(xùn)變成未來的財富。
總結(jié)
在股市中，我們永遠是學(xué)生，向高手學(xué)，向前賢學(xué)，向市場學(xué)。
澤熙是我投資生涯的重要一環(huán)，有很多東西，不是上面7堂課所能概括完的。寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。關(guān)于澤熙，請不要問我更多。
眼下，我也成為了一名資產(chǎn)管理人，在齊魯資管開始自己的職業(yè)歷程，我希望學(xué)以致用，幫助客戶實現(xiàn)財富增值，同時也成就自己。路途遙遠，望有緣者同行。
徐翔有句話，股市里只有不斷進化，才能不被淘汰。讓我們以此自勉。（完）
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