愛華網掉期期權的操作原理操作原理是當公司股票市價由于非經營性的外部原因下跌寸，公司收回原來發(fā)行的舊期權而代之以新的期權。這種期權實際上是一種可以調整行權價的股票期權，它可以解決由于股市的整體下降導致員工無法執(zhí)行期權的問題。當股票價格受挫時，蘋果、oracle等公司就曾經使用過這種期權。但是這種期權有其不合理的地方，它削弱了期權對員工的激勵作用，公司的業(yè)績即使沒有達到要求，員工也可以同樣享受期權的好處。為了避免公司過多采用這種期權，2000年3月FASB發(fā)布了一項新規(guī)定：任何因重新定價而產生的“賺頭”收益在會計上都必須做費用處理。這對采用“重新定價”的公司而言，他們的帳面收益就會減少，公司為了追求帳面的利潤就會盡量避免使用這種期權。
掉期期權在銀行業(yè)務中的使用在一項掉期期權交易中，客戶和銀行就一筆利率掉期或貨幣掉期交易的各項有關內容達成協(xié)議，但期權購買方有權在未來某一日期或未來一段時間之內，決定上述掉期交易是否生效。作為獲得這一權利的代價，期權購買方需要向期權出售方支付一定金額的期權費。利用掉期期權，可以在支付一定費用的前提下，獲得一項比較靈活的風險管理手段：當市場的匯率或利率水平向不利方向發(fā)展時，可以按照事先約定的掉期條件令掉期交易生效，鎖定風險；當市場條件向有利方向發(fā)展時，可以選擇不執(zhí)行期權，等待更有利的時機來管理風險。
參考文獻陳國權編著.大范圍員工股份期權計劃：產權和激勵制度的新進展(M).西安:西安交通大學出版社,2004年02月.
掉期期權是利率期權的一種。它賦予買方按照預定條件開始一筆利率掉期交易的權力。掉期期權和其它期權具有相同的特性。它分為可以在期權有效期內隨時行使權力的美式和只能在期權失效日行使權力的歐式期權。期權買方支付期權費、獲取決定是否按約定價格進行交易的絕對權力；賣方收取期權費，承擔將來無條件按約定價格進行交易的義務。在利率掉期的交易中，為了明了和方便，市場習慣將掉期的一方稱為“固定利率支付方”（支付固定利率，收入浮動利率），另一方為“固定利率接收方”（收入固定利率，支付浮動利率）。同樣，掉期期權也分為“支付固定利率掉期權”和“收入固定利率掉期權”。掉期期權合約的要素有四：1、掉期期權期限：掉期期權的期限和項下掉期的期限，如3*5——買方在3年內或3年期滿時決定是否進入一個5年期的掉期合約。2、歐式/美式：何時行使權力。3、協(xié)議掉期利率（Strike）：將來進入掉期交易時采用的掉期利率。4、期權費：買方為獲得權力支付的費用。期權產品的非線性風險特征可以為資產和債務管理提供很多選擇。買入掉期期權，可以獲得更多的靈活性，更好地順應未來市場的變化。而賣出掉期期權，放棄一些對未來計息方式的靈活性，則可以達到獲得超出當前市場水平的價格的好處。掉期期權有多個類型和衍生產品，在結構性資產和債務管理方案中被廣泛運用。
案例1、買入掉期期權的例子某公司借入了5年期浮動利率貸款，貸款利率為6個月LIBOR＋2％。目前6個月的LIBOR處于低位，僅為1.7625%，公司預計未來兩年LIBOR仍將保持較低的水平，其貸款成本也比較低。公司擔心兩年以后利率上揚，為規(guī)避貸款后三年利率上漲的風險，公司與銀行敘做掉期期權協(xié)議。協(xié)議內容如下：公司買入一個2年×3年（即掉期期權的期限為2年，期權執(zhí)行后掉期的期限為3年）的掉期期權，執(zhí)行價為3.7625%的歐式固定利率支付掉期期權（即期權執(zhí)行后公司支付3.7625％的固定利率，收取6個月LIBOR利率），公司支付的期權費為0.5%/年，共5年。前2年，公司貸款的成本仍為：6個月Libor+1.7625％，考慮到期權費支出，實際成本為6個月Libor+2.2625％2年后，如果利率上升至超過3.7625％，則公司將執(zhí)行期權，公司后3年實際貸款成本如下：公司的原貸款成本? -（6個月LIBOR＋2％）掉期收入浮動利率 +6個月LIBOR掉期支付固定利率 -3.7625%支付掉期期權費 -0.5%即后3年實際貸款成本為6.2625%3年后如利率未上升至超過3.7625％，公司將不執(zhí)行掉期期權，則公司貸款成本仍為6個月Libor+2％，考慮到期權費支出，實際成本為6個月Libor+2.5％。如果2年后利率大幅上升，則相對沒有敘做掉期期權公司可能需要承擔更大的融資成本。例如，如果6個月LIBOR上升至5.5％，則公司的原貸款成本為7.5％，高于敘做掉期后的實際成本6.2625％。
2、賣出掉期期權的例子某公司持有8年期的債券，收益率為12個月Libor。目前12個月的LIBOR只在2%左右，公司希望獲得一個高于LIBOR的收益水平，且公司認為3年后LIBOR利率不會上漲至6.5%以上，則公司與銀行敘做掉期期權協(xié)議。協(xié)議內容如下：公司賣出一個3年×5年（即掉期期權的期限為3年，期權執(zhí)行后掉期的期限為5年）的掉期期權，執(zhí)行價為6%的歐式固定利率支付掉期期權（即期權執(zhí)行后公司支付12個月LIBOR利率，收取6％的固定利率），公司收取的期權費為0.5%/年，共8年。則前3年，公司收益為：12個月Libor+0.5％3年后，如果利率上升，賣出期權被執(zhí)行，則公司后3年收益如下：公司的債券收益? +12個月LIBOR掉期收入固定利率 +6%掉期支付浮動利率 -12個月LIBOR收入掉期期權費 +0.50%即后3年凈收入為6.50%3年后，如利率下降，掉期期權未被執(zhí)行，則公司收益保持12個月LIBOR+0.5%不變。由此可見，通過賣出支付固定利率掉期期權，公司1）當前投資收益提高至市場水平之上；2）未來投資收益提高至當前市場水平之上。
溫馨提示賣出期權后如果未來出現(xiàn)不利的利率走勢，賣方將遭受損失。上例中若3年后市場利率升至6.5%以上，而公司凈收益率仍為6.5%，則公司會損失6.5%以上部分的利息收入。
