愛華網資產負債的“開發(fā)支出”科目對一些軟件公司的凈利潤有顯著影響。研發(fā)費用全部資本化與部分資本化的軟件公司的盈利能力乃至估值需要標準化處理之后才可以比較。
以用友軟件為例，它將內部研究開發(fā)項目的支出，區(qū)分為研究階段支出和開發(fā)階段支出。“研究階段的支出，于發(fā)生時計入當期損益。開發(fā)階段的支出，只有在同時滿足下列條件時，才能予以資本化，即：完成該無形資產以使其能夠使用或出售在技術上具有可行性；具有完成該無形資產并使用或出售的意圖；無形資產產生經濟利益的方式，包括能夠證明運用該無形資產生產的產品存在市場或無形資產自身存在市場，無形資產將在內部使用的，能夠證明其有用性；有足夠的技術、財務資源和其他資源支持，以完成該無形資產的開發(fā)，并有能力使用或出售該無形資產；歸屬于該無形資產開發(fā)階段的支出能夠可靠地計量。不滿足上述條件的開發(fā)支出，于發(fā)生時計入當期損益?！保ㄒ娪糜衍浖哪陥螅?/p>
雖然有個標準，但是研發(fā)支出到底是資本化還是費用化仍憑主觀選擇。用友軟件的研發(fā)支出全部費用化，但如果部分資本化也合情合理。所以軟件公司把研發(fā)支出資本化還是費用化反映公司決策者的算計—選擇費用化可以使公司的現(xiàn)金流最大化（多記成本少交稅），選擇資本化的可以美化損益表。
選擇資本化的大多數(shù)是新上市公司（見表1）。軟件企業(yè)的初期研發(fā)投入較大，規(guī)模較小的公司比規(guī)模較大的公司面臨更大的盈利壓力。新上市軟件公司往往規(guī)模較小，為了贏得資本市場的青睞有些公司選擇將大部分研發(fā)費用資本化。
表1A股市場軟件公司2010年開發(fā)支出與營業(yè)收入（單位：百萬元）
資料來源：聚源數(shù)據(jù)
啟明信息2010年的開發(fā)支出增加7838萬元，占當年研發(fā)支出的88.5%。2010年啟明信息開發(fā)支出減少7409萬元，其中904萬元計入當期損益，7409萬元轉入無形資產，無形資產當年攤銷1074萬元。這樣，通過研發(fā)費用列入開發(fā)支出，開發(fā)支出轉無形資產，無形資產攤銷，啟明信息可少計將近6000萬元費用，而啟明信息2010年稅前利潤一共是1.04億元。
川大智勝2010年的開發(fā)支出增加2467萬元。川大智勝2010年開發(fā)支出減少3222萬元，其中38萬元計入當期損益，2287萬元轉入無形資產，821萬元轉入在建工程，114萬元轉入固定資產，無形資產當期攤銷251萬元。這樣，川大智勝至少少計2000萬元費用，它2010年稅前利潤為4570萬元。
如果兩家軟件公司處理研發(fā)支出的方式不同，直接比較它們的盈利能力和估值水平就沒有意義。川大智勝2010年的凈利潤率為30.1%，用友軟件為11.6%。川大智勝的研發(fā)開支資本化，用友軟件全部費用化。如果川大智勝也將研發(fā)開支全部費用化，它的凈利潤率大約只有15.6%。按照2012年2月3日的收盤價，川大智勝的2010年市盈率為46倍，用友軟件為43倍，兩者相差無幾。如果川大智勝將研發(fā)開支全部費用化，它的2010年市盈率變?yōu)?3倍，與用友軟件相差甚遠！
我在選擇軟件股時會盡量避開開發(fā)支出余額較高的公司，因為將研發(fā)支出資本化代表公司決策者的價值取向—考慮眼前多于籌劃未來。另一方面，將研發(fā)費用資本化的公司往往被高估，投資者以為川大智勝的46倍市盈率與用友軟件的43倍市盈率區(qū)別不大，其實不是！
