愛華網(wǎng)在ROIC的計算中，分子是利潤加有息負債所對應(yīng)的利息，分母是投入資本IC。在我查看的很多國外國內(nèi)資料中，IC的計算公式為總資產(chǎn)-無息負債-多余現(xiàn)金。而我覺得這公式有點問題，因為如果無息負債很多，現(xiàn)金也會增加，對于茅臺等公司，似乎把同樣一筆錢多扣除了一次。
如果上述公式正確，那么我的問題就變成，這里的超額現(xiàn)金是如何計算的，總不能把那些預(yù)付款項帶來的現(xiàn)金也在這里再扣減一次，這樣計算出來的ROIC肯定比實際的值高多了，是有誤導(dǎo)性的。請孫老師百忙之中一定抽空回答一下。
我的回答：
我認為公式?jīng)]有錯誤。按公司金融的定義，資本是包括股權(quán)資本和債權(quán)資本（有息負債）的，如果不減去無息負債，那就不是ROIC，而是ROA了。
一般情況下，對于計算超額現(xiàn)金，我們可以遵循下面的思路：
投入資本=總資產(chǎn)-無息負債-超額現(xiàn)金
=股東權(quán)益+有息負債-超額現(xiàn)金
一般情況下，企業(yè)的超額現(xiàn)金不應(yīng)來自有息負債，那么，超額現(xiàn)金的來源就只能是股東權(quán)益了。也就是說，超額現(xiàn)金應(yīng)來自企業(yè)的盈利，少數(shù)情況下，來自股東投入，如上市公司超募。
按這樣的思路，我們就不會高估企業(yè)超額現(xiàn)金的金額。
不過，我認為貴州茅臺的情況非同一般，其預(yù)收款可以視為超額現(xiàn)金的一個來源。我的理由是：貴州茅臺通常不會為收到的預(yù)收款專門組織生產(chǎn)，不會為將預(yù)收款確認為公司的收入而發(fā)生多少現(xiàn)金流出。眾所周知，貴州茅臺等白酒公司在經(jīng)營中采用“饑餓營銷”，其存貨完全有可能滿足預(yù)收款背后的供貨請求。即便是公司產(chǎn)成品略有不足，以其毛利率之高，也不需要多少現(xiàn)金流出就可以完成生產(chǎn)過程。
