本周一上證綜合指數(shù)險(xiǎn)些跌破2000點(diǎn)關(guān)口，雖然最終收高，仍然無(wú)助于低迷的態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)滬指累計(jì)下跌近8%，極有可能連續(xù)第三次位列全球表現(xiàn)最差股市。而中國(guó)拔地而起的摩天大樓卻與股市表現(xiàn)正好相反，中國(guó)現(xiàn)有摩天大樓470座，2022年預(yù)計(jì)將達(dá)1318座，數(shù)量居全球第一，總投資額將超過(guò)1.7萬(wàn)億。摩天大樓和股市，看起來(lái)風(fēng)馬牛不相及，但卻都折射了時(shí)下中國(guó)能否靠投資繼續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的爭(zhēng)議。

摩天大樓的建造與信貸寬松、土地價(jià)格飆升和過(guò)分的樂(lè)觀緊密相關(guān)，而顯然這與現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況并不相符。甚至還有“全球第一高樓封頂之時(shí)，即是經(jīng)濟(jì)衰退之日”這樣的“詛咒”，為何如此情況下，中國(guó)還會(huì)興起摩天大樓建設(shè)熱潮呢？

1.7萬(wàn)億投資摩天大樓熱潮

據(jù)《2012摩天城市報(bào)告》顯示，中國(guó)（內(nèi)地）現(xiàn)有摩天大樓470座，2022年預(yù)計(jì)有1318座，數(shù)量居全球第一，比2012年增長(zhǎng)280%。中國(guó)在建及規(guī)劃的摩天大樓投資總額將超過(guò)1.7萬(wàn)億元。

原高606米的武漢綠地中心，“拔高”30米，從而超過(guò)632米的“上海中心”，一舉從“中國(guó)第二高樓”成為“中國(guó)第一高樓”?？稍捯粑绰洌祥L(zhǎng)沙就宣布，將興建世界第一高樓“天空城市”，這座高838米的大樓光配備的電梯就達(dá)104臺(tái)，建成后比著名的迪拜哈利法塔還高50層。

然而此時(shí)出現(xiàn)這撥摩天大樓熱潮卻又顯得不合時(shí)宜。香港巴克萊資本房地產(chǎn)調(diào)查主任安德魯·勞倫斯認(rèn)為，摩天大樓的建造與信貸寬松、土地價(jià)格飆升和過(guò)分的樂(lè)觀緊密相關(guān)。眾所周知，目前中國(guó)的信貸遠(yuǎn)談不上寬松，管理層并沒(méi)有對(duì)進(jìn)一步放松貨幣政策的意思。同時(shí)國(guó)家對(duì)土地市場(chǎng)調(diào)控的態(tài)度一直很堅(jiān)決，至于是否過(guò)分樂(lè)觀就如人飲水冷暖自知了。

無(wú)視魔咒 地方政府開(kāi)發(fā)商一拍兩合

更有悲觀論調(diào)者，會(huì)拿“勞倫斯魔咒”說(shuō)事，“全球第一高樓封頂之時(shí)，即是經(jīng)濟(jì)衰退之日?！?999年，德意志銀行證券的分析師安德魯·勞倫斯在檢視了20世紀(jì)摩天大樓與商業(yè)周期的關(guān)系之后，發(fā)現(xiàn)了“摩天大樓指數(shù) ”這一“百年病態(tài)關(guān)聯(lián)”。

二十世紀(jì)，“勞倫斯魔咒”屢屢應(yīng)驗(yàn)。如1973年世貿(mào)中心、1974年芝加哥西爾斯大廈相繼落成，“滯脹”來(lái)襲；1997年吉隆坡雙子塔樓成為世界最高建筑，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。進(jìn)入21世紀(jì)，“魔咒”再臨，2010年1月，全球第一高樓哈利法塔落成，迪拜危機(jī)來(lái)臨。

地方政府顯然是摩天大樓熱情的始作俑者，摩天大樓不僅可以成為城市地標(biāo)建筑和城市名片，還能夠帶動(dòng)周邊的商業(yè)發(fā)展，讓周邊土地增值，可謂一舉數(shù)得。而對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商而言，既然政府可以給予廉價(jià)土地、稅收優(yōu)惠、期房銷售、配建住宅項(xiàng)目等政策，何樂(lè)而不為？

不該如此低迷的股市

今年前8個(gè)月，深證成指下跌7.94%，跌幅在全球25個(gè)主要指數(shù)中排名第一。緊隨其后的是上證綜指和滬深300指數(shù)，跌幅均超過(guò)了6%。兩市共有80只個(gè)股破凈，903只個(gè)股的市凈率低于2.02倍。

讓投資者難以理解和接受的是，明明歐美經(jīng)濟(jì)正陷入困境，而中國(guó)雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩，但仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，況且中國(guó)股票的市盈率和市凈率雙雙逼近最近十年來(lái)的最低水平。按照以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些指標(biāo)意味著中國(guó)股票非常便宜，值得買進(jìn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正急劇放緩，而工資水平卻不斷上漲，今年迄今企業(yè)利潤(rùn)已下降2.7%。上周四發(fā)布的匯豐中國(guó)PMI預(yù)覽指數(shù)表明，中國(guó)制造業(yè)已連續(xù)第11個(gè)月萎縮。再加上壞賬不斷累積，投資者也已明白中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能永遠(yuǎn)都能以8%以上速度增長(zhǎng)。

投資沖動(dòng)吹起摩天大樓泡沫

在穩(wěn)增長(zhǎng)的作用下，很多地方政府不會(huì)放過(guò)任何一個(gè)可以在短時(shí)間內(nèi)迅速拉起經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的項(xiàng)目。而摩天大樓可以將巨額投資、地產(chǎn)、商業(yè)等多個(gè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的項(xiàng)目連接在一起，支撐了摩天大樓經(jīng)濟(jì)。

像北京上海這樣的城市，不僅寫(xiě)字樓租金年年遞增，而且還會(huì)有供不應(yīng)求出現(xiàn)，但那些二三線城市，是否做好了維持一幢幢摩天大樓的準(zhǔn)備了呢？

有專家給出以下數(shù)字比較：以2011年為例，我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)總額為20.5萬(wàn)億元人民幣，而美國(guó)為76.3萬(wàn)億元人民幣——中國(guó)以相當(dāng)于美國(guó)26.8%的第三產(chǎn)業(yè)總額，支撐起美國(guó)88%的摩天大樓。那么到2022年，中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)需按照年均14%的速度增長(zhǎng)，才能接近2011年美國(guó)的水平，但屆時(shí)中國(guó)摩天大樓數(shù)量將達(dá)1318座，為美國(guó)563座的2.3倍。經(jīng)濟(jì)增速跟得上嗎？宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境“養(yǎng)護(hù)”得起這些龐然大物嗎？

摩天大樓熱潮的背后，暴露出地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的盲目性。在某些為政者看來(lái)，一個(gè)城市無(wú)論大小，無(wú)論貧富，如果沒(méi)有摩天大樓高高聳立，似乎就不夠現(xiàn)代化，從而也就顯得為官一任，政績(jī)平平，臉上無(wú)光。而摩天大樓恰恰是一種顯示財(cái)富和實(shí)力的“政績(jī)”，這比任何政績(jī)更具視覺(jué)沖擊力。在此思維主導(dǎo)之下，動(dòng)輒拿出幾百億元的公共投資打造地標(biāo)建筑，競(jìng)相“逐高”，也就不奇怪了。

投資者不再相信投資能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)

比起地方政府的的投資瘋狂，股市投資者則顯得冷靜的多。從現(xiàn)階段A股市場(chǎng)所處的環(huán)境而言，確實(shí)很難找到樂(lè)觀的理由。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳推遲經(jīng)濟(jì)觸底回升的時(shí)間。繼8月PMI創(chuàng)新低后，8月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.6%，增速同比回落5.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，在經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有改善的背景下，歷來(lái)有政策市之稱的A股股市也遭遇了政策真空期。

此外，在發(fā)改委公布了“萬(wàn)億”基建投資項(xiàng)目后，后續(xù)政策缺乏，持續(xù)性不強(qiáng)，再加上全球量化寬松在一定程度上壓縮了國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控的空間，令投資者對(duì)政策影響力產(chǎn)生質(zhì)疑。種種因素加劇了投資者的觀望情緒，同時(shí)也強(qiáng)化了資金避險(xiǎn)的特征。

投資者一旦投出不信任票就會(huì)離開(kāi)市場(chǎng)。今年上半年，滬深兩市保證金在100萬(wàn)元以上的賬戶僅60萬(wàn)戶，不到1%。1億元以上的賬戶為811戶，減少28戶。除了1萬(wàn)元以下的小散戶比重由5月的35.56%上升至37.21%外，其余資金級(jí)別的持倉(cāng)賬戶比重悉數(shù)下跌。今年上半年，22.22萬(wàn)戶股民心灰意冷，銷戶離場(chǎng)。當(dāng)前，A股持倉(cāng)賬戶數(shù)為5657.1萬(wàn)戶，占比降至34.06%，是去年3月底以來(lái)的最低值。

結(jié)語(yǔ)

摩天大樓的泡沫正在瘋狂的膨脹，地方政府的投資沖動(dòng)正鼓足腮幫子吹起一個(gè)又一個(gè)泡沫，但比起一座座拔地而起的摩天大樓，股市的投資者明顯更為理智，而這種理智在市場(chǎng)上則幻化成悲觀。

來(lái)自騰訊財(cái)經(jīng)觀察第684期

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